格隆汇12月29日丨广信材料(300537.SZ)公布，公司全资子公司江西广臻感光材料有限公司（简称"江西广臻"）于近日收到龙 南市应急管理局出具的对《江西广臻感光材料有限公司年产5万吨电子感光材料及配套材料项目(11300t/a自制树脂及7000t/a内 层油墨)安全验收评价报告备案意见》回复意见，龙南市应急管理局已同意公司募投项目"年产5万吨电子感光材料及配套材料 项目"之"11300t/a自制树脂及7000t/a内层油墨"予以备案。后续公司将严格按照相关法律法规，有序组织生产，确保生产安 全。公司本次募投项目的实施主体为全资子公司江西广臻感光材料有限公司（简称"江西广臻"）。公司本次募集资金投资项 目所在的"年产5万吨电子感光材料及配套材料项目"主要分为4个子项目，本次涉及使用募集资金的主要为PCB光刻胶（PCB 油墨）、涂料、自制树脂3个子项目，各子项目目前进展如下： | 序号 | 子项目名称 | 项目明细 | 最新进展及后期计划 | | --- | --- | --- | --- | | | PCB光刻胶 | PCB外层油墨9.000t/a | 已于2024年3月获得试生产批复进行试生产,并于 20 ...

| 序号 | 子项目名称 | 项目明细 | 最新进展及后期计划 | | --- | --- | --- | --- | | | PCB光刻胶 | PCB外层油墨9.000t/a | 已于2024年3月获得试生产批复进行试生产,并于 2025年2月获得龙南市应急管理局批复进行正式 生产。 | | | (PCB油墨) | | | | | 16.000t/a | | 已于2025年4月取得试生产批复进行试生产,并于 | | | | PCB内层油墨7,000t/a | 2025年12月获得龙南市应急管理局批复进行正式 | | | | | 生产。 | | 2 | 自制树脂 | PCB光刻胶等成品的重要原 | 已于2025年4月取得试生产批复进行试生产,并于 2025年12月获得龙南市应急管理局批复进行正式 | | | 12.000t/a | 材料 | | | | | | 生产。 | | 3 | 除料 | UV涂料8,000t/a 水性涂料2,000t/a | 目前已通过消防验收阶段,正在进行设备调试等 | | | 15,000t/a | | 工作,预计于2026年上半年提交涂料试生产申请。 | | | | 配套材料5, ...

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收3.48亿元，同比减少9.86% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润877万元，同比减少76.65% [1] - 2025年第三季度单季度实现营收1.15亿元，同比减少8.78%，环比减少9.52% [1] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润-477万元，同比减少159%，环比减少226% [1] 业绩下滑原因分析 - 光伏BC电池绝缘胶销售低于预期是营收及利润下滑的主要原因 [2] - 下游光伏BC电池销售节奏变化及客户要求降本降价并引入二供竞价等因素影响销售 [2] - 2025年前三季度公司销售毛利率同比下降2.4个百分点至34.7% [2] - 2025年前三季度期间费用总额同比小幅下降0.9%，但期间费用率同比增长2.4个百分点至26.9% [2] 龙南基地产能建设进展 - 年产5万吨电子感光材料及配套材料项目中，9000吨/年PCB外层油墨项目于2025年2月正式生产 [3] - 7000吨/年PCB内层油墨和12000吨/年自制树脂项目于2025年4月获得批复进入试生产 [3] - 规划中的15000吨/年涂料产能和7000吨/年显示半导体光刻胶与配套试剂产能预计2025年下半年试生产 [3] 新产品开发与未来展望 - 公司高性能工业功能涂料品牌HIPRO Graphene汉璞石墨烯重防腐涂料于2025年7月通过NORSOK M-501标准测试 [3] - 公司计划在2025年下半年至2026年上半年期间实现海工及高端装备制造大型企业的规模化应用突破 [3] - 基于光伏胶销售不及预期，公司2025-2027年归母净利润预测被下调至0.26亿元、0.48亿元、0.85亿元 [3]

投资评级 - 报告对广信材料维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩因光伏BC电池绝缘胶销售不及预期而出现下滑，营收同比减少9.86%至3.48亿元，归母净利润同比减少76.65%至877万元 [1] - 业绩承压主要源于下游光伏行业竞争加剧，客户要求降本降价并引入二供竞价，导致产品价格降低，销售毛利率同比下降2.4个百分点至34.7% [2] - 未来业绩增长点在于龙南基地新产能的持续释放以及新产品（如重防腐涂料）的客户导入突破，公司预计2025-2027年归母净利润将逐步恢复至0.26/0.48/0.85亿元 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季营收为1.15亿元，同比减少8.78%，环比减少9.52% [1] - 2025年第三季度单季出现亏损，归母净利润为-477万元，同比减少159%，环比减少226% [1] - 2025年前三季度期间费用总额同比小幅下降0.9%，但由于营收减少，销售期间费用率同比上升2.4个百分点至26.9% [2] 龙南基地产能建设与新品进展 - 龙南基地“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”分阶段投产：9000吨/年PCB外层油墨项目已于2025年2月正式生产；7000吨/年PCB内层油墨和12000吨/年自制树脂项目于2025年4月进入试生产 [3] - 龙南基地规划中的15000吨/年涂料产能和7000吨/年显示半导体光刻胶与配套试剂产能均预计在2025年下半年试生产 [3] - 新产品方面，公司高性能工业功能涂料品牌HIPRO Graphene汉璞石墨烯重防腐涂料已于2025年7月通过NORSOK M-501标准测试，计划在2025年下半年至2026年上半年实现规模化应用突破 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.26亿元、0.48亿元、0.85亿元（此前预测值为0.55亿元、0.76亿元、1.11亿元） [4] - 预计公司营业收入将在2025年同比下降11.41%至4.59亿元后，于2026-2027年恢复增长，增速分别为20.33%和20.03% [5] - 随着盈利改善，预计摊薄ROE将从2025年的3.30%提升至2027年的9.22% [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率（P/E）为212倍，预计将逐步下降至2027年的65倍 [5] 财务指标分析 - 盈利能力方面，预计销售毛利率将从2025年的35.4%小幅回升至2027年的37.1% [11] - 费用控制方面，预计销售费用率和管理费用率将从2025年的9.00%和12.50%逐步下降至2027年的7.00%和10.00% [12] - 偿债能力指标保持稳健，预计资产负债率维持在31%-34%区间，流动比率和速动比率均高于1.5 [11]