证券日报网讯创维数字（000810）11月19日在互动平台回答投资者提问时表示，公司持续深耕智能终端 中的宽带网络通讯连接设备，目前已批量销售10GPON、XGS-PON、Wi-Fi6/7、FTTR、5GCPE等产 品，并预研出了50G-PON等下一代网络连接产品，扎实的底层技术积累已为未来网络升级做好准备。 ...

涉及的行业与公司 * 公司为菲菱科思 主要业务涉及网络通信设备制造 具体产品包括交换机、服务器、光通信产品等[1] * 行业为通信技术行业 特别是数据中心设备、企业网络设备及光通信领域[5][8][11] 核心观点与论据 财务表现与经营目标 * 2025年第三季度实现收入5.12亿元 同比增长18% 经营活动现金流达1.23亿元[3] * 2024年营收达7.53亿元 存货增加至7.53亿元 主要由于新项目和订单增多[2][3] * 公司设定未来三年营收增长目标分别为35%、60%和90%[2][4] * 公司从2025年第二季度开始达到盈亏平衡点 并预计在2025年实现盈利[14] 服务器业务发展 * 服务器业务是公司未来收入增长的关键 与华三、华为超聚变、浪潮等厂商合作紧密[2][6] * 产品涵盖传统交换机、数据中心交换机以及DPU、GPU板卡[2][6] * 海宁工厂负责400G交换机和高端服务器生产 包括液冷方向产品 人员数量已翻倍[6] * 海宁工厂已投入约8000万元用于服务器产线建设 计划根据市场需求追加几千万元投资[7] 交换机与CT产品市场 * 交换机市场需求改善 价格竞争缓解 需求量持续上升[5][10] * 与新华三、华为、锐捷等头部客户合作深入 订单量增加 华为在2025年第三季度末及未来几个月将达到订单顶峰[8][10] * 锐捷网络份额增长迅速 已成为公司第三大客户[10] * 预计2026年数据中心交换机有望取得突破 自研白盒交换机将推向海外[5][10] 新业务拓展 * 在FTTR方面 已投入1.5亿元在深圳建设2万多平方米厂房 预计未来三年内产能可支撑20亿元规模 2026年希望逐步达到几个亿的收入规模[5][11] * 在高端PCBA领域 通过与华为等客户合作加速国产化替代 产品价值高 可带来较好利润[11][12] * 公司正在研发超节点服务器机柜产品 并积极布局该领域[16] 海外业务布局 * 公司成立香港子公司加速国际业务布局 推广白河方案[2][9] * 2024年海外业务收入约为2000多万元 2025年预计将达到8000万元至1亿元 未来目标是将海外业务占总收入比例提升至5%至10%[15] * 通过ICT产品提升公司知名度 推出自研方案及高端PCBA运营能力推进海外市场[19] 研发投入与股权激励 * 研发投入持续加大 武汉团队在软件和高端PCB方面取得进展[2][3] * 公司计划通过股权激励计划激励核心管理层和员工 以增强团队凝聚力[2][17] 其他重要内容 运营效率与毛利率 * 公司通过解耦式布局将数据中心交换机与服务器生产线部分共用 提高设备利用率[7] * 通过控制手段、流转手段以及自动化团队定制化生产线等措施提高溢价能力并降低成本费用[13] * 交换机市场价格竞争有所缓解 报价环境改善 但需要大约六个月周期才能逐步体现 服务器业务因加工费形式对毛利率有一定影响[13] * 公司运营效率较高 员工人数约2000人 以最少的人力实现最大效益[13] 行业竞争格局 * 在国内交换机To B端代工厂商非常少 公司对标台资企业 在ODM和JDM方面处于国内头部位置[18] * 与华为、华三等公司的合作非常稳定且深入 同时积极拓展新客户[18]

投资评级 - 报告对中兴通讯的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司业绩呈现阶段性下降，主要受运营商网络业务承压影响，但“连接+算力”战略成效显著，算力业务成为强劲增长新引擎 [1][7] - 公司技术壁垒持续巩固，在多个核心领域市场份额领先，并通过内部运营优化为未来发展奠定基础 [7] - 尽管短期利润承压，报告预计公司营收将从2025年起恢复稳健增长，盈利能力逐步改善 [9][19] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为1,005.20亿元，同比增长11.63% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司普通股股东的净利润为53.22亿元，同比下降32.69% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为289.67亿元，同比增长约5.11%；归母净利润为2.64亿元，同比下降87.84% [7] - 公司费用管控成效显现，销售费用和管理费用分别同比下降14.33%和24.26% [7] 业务分部表现 - 运营商网络业务：受国内运营商通信基础设施投资下降影响，营收承压，其中国内市场下降，国际市场增长 [7] - 政企业务：实现跨越式增长，营收同比增长130% [7] - 消费者业务：营收保持稳健增长 [7] - 算力业务：营收同比大幅增长180%，营收占比达到25%，成为公司第二大营收支柱 [7] - 服务器及存储、数据中心产品分别同比增长250%和120% [7] 战略与技术优势 - 公司锚定“连接+算力”核心战略，算力业务成为增长新引擎 [7] - 通过构建“芯片+整机+组装式研发+AI”核心竞争力，智算服务器已切入多家头部互联网企业核心场景 [7] - 公司持续高研发投入，前三季度研发费用为178.1亿元，占营收比重达18% [7] - 在5G基站、核心网发货量及固网产品市场份额均位居全球第二，并推进5G-A商用及6G演进 [7] 其他业务亮点 - 家庭及个人业务合计营收占比25%，与算力业务形成双轮驱动 [7] - 个人业务实现双位数增长，海外手机激活量同比增长超过25% [7] - 家庭终端年发货量突破1亿台，FTTR、PON CPE等产品稳居全球领先阵营 [7] - 云终端全球发货超过600万台，以44.5%的市场份额蝉联中国第一 [7] 财务预测与估值 - 预测公司营业总收入2025E为1,405.06亿元（同比增长16%），2026E为1,587.10亿元（同比增长13%），2027E为1,762.23亿元（同比增长11%） [9] - 预测归属于母公司净利润2025E为72.37亿元（同比下降14%），2026E为83.61亿元（同比增长16%），2027E为100.25亿元（同比增长20%） [9] - 预测每股收益（EPS）2025E为1.51元，2026E为1.75元，2027E为2.10元 [9] - 当前股价对应市盈率（PE）2025E为32.6倍，2026E为28.3倍，2027E为23.6倍 [9]

活动概况 - 山东联通与山东省科技馆联合举办为期三天的科学之夜科普惠民活动 每晚吸引超过5000名市民参与 [1] - 活动内容涵盖实验剧表演 科学舞台剧 黄河与海洋专题展以及云智产品体验等多样化形式 [1] 产品展示与体验 - 公司展示云手机 云电脑 云盘等云端产品及智家通通 FTTR 小新机器人等智能设备 [10] - AI影像工作室通过绿幕技术实现多场景背景切换 成为亲子家庭热门体验项目 [8] - AI视频彩铃DIY活动运用数字人技术为参与者定制个性化换装视频 [6] - 智家通通AI健身舞蹈模仿秀吸引包括老年人在内的各年龄段参与者 [4] 用户反馈与教育功能 - 银龄助老课堂针对老年群体开展智能手机应用教学与反诈知识科普 采用实际案例手把手教学 [14] - 参与者反馈云电脑远程文件处理功能带来生活便利性提升 [10] - 老年用户通过活动学会制作数字人彩铃并掌握防诈骗技能 [12] 市场推广策略 - 公司通过科普问答奖品形式推广海看 云盘 AI视频彩铃等产品服务 [16] - 活动将技术成果转化为生活化体验 覆盖儿童健身 老人数字技能学习及亲子互动等多场景 [17]

核心观点 - 华为提出以5G-A、F5G-A为代表的连接技术与AI计算技术深度融合，将成为激活通信产业增长动能的新引擎 [1] 商业化路径 - 华为面向个人、家庭与行业场景的三大商业化路径为5G-A、F5G-A与边缘智算 [2] - 在5G-A领域，全国300个城市已部署网络，套餐用户突破3000万户，支持5G-A的终端数量超1亿部，乐观估计年底将达2.5亿部 [2] - 5G-A的价值在于提供更大上行能力和更低时延，以支撑多模态AI交互和实时协作类应用 [2] - 在家庭端，通过FTTR、50G PON及Wi-Fi7组合，将家庭升级为“AI to H”的本地化承载体 [3] - 在边缘智算领域，华为布局“超节点”与省市级算力池，384超节点适配MoE及低时延大规模推理需求，运营商省市机房已成为主流算力部署形式 [3] 商业模式与进展 - 华为与运营商合作，致力将“网络＋算力＋应用”做成标准化的组合包，面向企业的“专线＋X”模式已在多个地市落地 [4] - “专线＋X”方案自2023年提出以来已验证路径，并已帮助中国超过300万家中小企业推进数字化转型 [4] - “以租代建”被视为现实可行的算力提供路径，企业客户按使用量付费或租赁设备，避免一次性高额资本开支 [4] - 算力与机房部署正从入驻式向省市迁移，这既是合规要求，也是降低单位成本的手段 [4] 技术挑战与趋势 - AI落地是“软件工程化”问题，真正的难点在于模型的工程化、场景的可复制性与运维的长期投入 [5] - 硬件能力能否转化为稳定的服务收入，取决于生态能否把复杂场景标准化并批量交付 [5] - 华为预计5G-A与AI融合的杀手级应用将出现在个人与家庭云智业务中 [6] - AI Agent时代要求网络满足1080P图像传输与400—650毫秒交互时延，上行带宽20M将成为基础标准 [6] - 大带宽、低时延、高可靠、高稳定的无线网络和宽带网络是实现云服务和AI服务普惠普及的技术手段 [6]

研发战略与核心技术 - 研发投向围绕连接（CT技术）和算力（IT技术） 聚焦底层核心技术突破 包括5G及未来演进、光网、算力、终端等核心产品及价值专利布局 [1] - 底层核心技术领域具备芯片全流程设计能力 工业级操作系统在实时性、可靠性、安全性业界领先 自研数据库GoldenDB日均承载超10万亿元金融交易额、超100亿笔核心交易 支撑超9亿移动用户计费 [1] - 新支点服务器操作系统和GoldenDB分布式数据库均已通过国家安全可靠测评 [1] 连接领域竞争力 - 5G基站和5G核心网累计发货量保持全球第二 固网产品整体市场份额全球第二 RAN、5G核心网、光接入和光传输产品获主流咨询机构行业领导者评级 [1] - 无线领域精细化深耕5G场景 为高铁、室内热点、景区等场景打造特色产品方案 通过5G-A开启低空经济、万兆体验与确定性服务等新业态 持续推动6G技术演进 [1] - 有线领域完成50G PON三代时分共存技术方案的试商用样机研制 基于空芯光纤单波1Tb/s光信号10714公里传输创世界纪录 1.6T城域相干产品完成国际大T现网测试 [1] - IP网络推出高性能超大容量高端路由器 支持高密度400GE/800GE超宽连接能力 业界唯一内置芯片增强确定性网络EDN [1] 算力领域布局 - 面向AI大模型强化智算产品研发及产业生态合作 通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等全栈算力基础设施及软件方案 提供端到端全栈全场景智算解决方案 [1] - 联合曦智科技、壁仞科技等单位研发"分布式OCS全光互连芯片及超节点应用创新方案" 构建超低延迟超高带宽可扩展GPU算力网络 为大模型训练提供支撑 获2025世界人工智能大会SAIL奖 [1] - "基于GPU卡间高速互联开放架构和自研'凌云'AI交换芯片的智算超节点系统"获2025中国算力大会年度重大突破成果奖 [1] 终端领域应用 - 积极推动AI端侧应用 强化个人消费者和家庭场景AI实践 拓展AI技术应用于手机、PC、平板、移动互联产品及智能穿戴设备等终端生态体系 [1] - 打造自由屏、二合一云笔电、全球首款二合一云PAD等"大－中－小"AI云电脑创新终端 聚焦AI家庭网络、算力、智能屏、机器人四大核心产品构建家庭AI全场景闭环 [1] - FTTR年发货量突破1000万套 PON CPE和IP机顶盒发货量全球第一 红魔电竞手机销量居全球首位 5G FWA&MBB市场份额保持全球第一 [1] 专利与技术领导力 - 位列全球专利布局第一阵营 是全球5G技术研究和标准制定主要贡献者和参与者 截至2025年6月30日拥有约9.4万件全球专利申请 累计全球授权专利超5万件 [1] - 芯片领域拥有约5700件专利申请 累计授权专利超3700件 AI领域拥有近5500件专利申请 近一半已获授权 向ETSI披露5G标准必要专利 有效家族数量稳居全球前五 [1] - 公司将继续强化研发能力 拓展5G-A创新应用及实践 强化全光网络、智算基础设施和平台技术、大模型、生态应用等领域 积极布局前沿技术和价值专利 [1]

研发战略与核心技术 - 研发投向围绕连接（CT技术）和算力（IT技术） 聚焦底层核心技术突破 包括5G及未来演进、光网、算力、终端等核心产品及价值专利布局 [1] - 芯片领域具备业界领先的全流程设计能力 操作系统领域工业级系统在实时性、可靠性、安全性领先 数据库领域自研GoldenDB日均承载超10万亿元金融交易额、超100亿笔核心交易 支撑超9亿移动用户计费 [1] - 新支点服务器操作系统和GoldenDB分布式数据库均已通过国家安全可靠测评 [1] 连接领域竞争力 - 5G基站和5G核心网累计发货量保持全球第二 固网产品整体市场份额全球第二 RAN、5G核心网、光接入和光传输产品获主流咨询机构行业领导者评级 [1] - 无线领域深耕高铁、室内热点、景区等场景方案 有线领域完成50G PON三代时分共存技术方案试商用样机研制 光传输基于空芯光纤单波1Tb/s光信号10714公里传输创世界纪录 [1] - IP网络推出高端路由器支持高密度400GE/800GE超宽连接能力 业界唯一内置芯片增强确定性网络EDN [1] 算力领域布局 - 通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等全栈算力基础设施 及软件方案打造开放普惠智算基座 [1] - 分布式OCS全光互连芯片方案构建超低延迟、超高带宽可扩展GPU算力网络 获2025世界人工智能大会SAIL奖 [1] - 基于GPU卡间高速互联架构和自研'凌云'AI交换芯片的智算超节点系统获2025中国算力大会年度重大突破成果奖 [1] 终端领域应用 - AI端侧应用覆盖个人消费者和家庭场景 手机、PC、平板、移动互联产品及智能穿戴设备生态加速AI普及 [1] - 推出自由屏、二合一云笔电、全球首款二合一云PAD等AI云电脑创新终端 FTTR年发货量突破1000万套 [1] - PON CPE和IP机顶盒发货量全球第一 红魔电竞手机销量全球首位 5G FWA&MBB市场份额保持全球第一 [1] 专利与技术贡献 - 全球专利申请约9.4万件 累计授权专利超5万件 芯片领域专利申请约5700件、授权超3700件 AI领域专利申请近5500件、近一半已获授权 [1] - 向ETSI披露5G标准必要专利 有效家族数量稳居全球前五 是全球5G技术研究及标准制定主要贡献者 [1] - 持续强化5G-A创新、全光网络、智算基础设施、大模型及生态应用领域的前沿技术布局 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入715.53亿元 同比增长14.51% [1] - 归属于普通股股东的净利润50.58亿元 同比减少11.77% [1] - 基本每股收益1.06元 [1] 国内市场表现 - 国内市场营业收入506.17亿元 同比增长17.55% 占总收入70.74% [1] - 国内市场毛利率33.69% 同比下降8.74个百分点 [1] - 运营商网络收入降幅收窄 智算服务器收入大幅增长推动政企业务收入翻番 [1] - 创新终端二合一云PAD上半年销量突破100万台 [1] 国际市场表现 - 国际市场营业收入209.36亿元 同比增长7.77% 占总收入29.26% [2] - 国际市场毛利率29.45% 同比下降6.57个百分点 [2] - 手机产品收入实现双位数增长 [2] 运营商业务战略 - 国内运营商投资延续下降态势 公司持续深耕无线、有线产品优化市场格局 [1] - 积极布局万兆接入等未来技术方向为下一阶段规模建设打好基础 [1] - 国际市场把握亚太网络合并、非洲和拉美网络现代化改造机会 [2] - 坚持大国大T战略 依托优势产品提升市场格局 [2] 政企业务发展 - 国内把握头部互联网公司和行业公司加大智算投资机遇 深化市场拓展扩大合作规模 [1] - 海外紧跟中资企业出海及算力基础设施建设新机会 在有业务基础的大国拓展政企和算力市场 [2] - 政企业务在海外实现快速增长 [2] 消费者业务进展 - 国内FTTR保持市场份额 移动互联产品实现突破 [1] - 国际市场依托"中兴+努比亚"双品牌策略重点拓展东南亚、非洲、中东公开渠道市场 [2] - 凭借折叠、影像、音乐、游戏等系列产品获得用户广泛好评 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.53亿元 同比增长14.51% [1] - 归母净利润50.58亿元 同比减少11.77% [1] - 基本每股收益1.06元 [1] 国内市场表现 - 国内营业收入506.17亿元 同比增长17.55% 占总收入70.74% [1] - 国内市场毛利率33.69% 同比下降8.74个百分点 [1] - 运营商网络收入降幅收窄 政企业务收入翻番 消费者业务稳健增长 [2] 国际市场表现 - 国际营业收入209.36亿元 同比增长7.77% 占总收入29.26% [2] - 国际市场毛利率29.45% 同比下降6.57个百分点 [2] - 手机产品收入实现双位数增长 [3] 运营商业务策略 - 国内深耕无线及有线产品优化市场格局 拓展智算数据中心项目 [2] - 国际坚持大国大T战略 把握亚太网络合并及非洲拉美网络现代化机遇 [3] - 布局万兆接入等未来技术方向为规模建设打基础 [2] 政企业务发展 - 国内把握头部互联网公司智算投资机遇 智算服务器收入大幅增长 [2] - 国际紧跟中资企业出海及海外算力基础设施建设机遇 [3] - 政企业务在海外大国市场实现快速增长 [3] 消费者业务进展 - 国内FTTR保持市场份额 移动互联产品突破 创新终端云PAD销量超100万台 [2] - 国际采用中兴+努比亚双品牌策略 重点拓展东南亚非洲中东公开渠道 [3] - 凭借折叠影像音乐游戏等系列产品获得用户广泛好评 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入111.17亿元，净利润2.87亿元，同比增长32.02% [1][2] - 扣非净利润2.82亿元，同比增长31.59%，营业成本下降20.64%推动毛利率提升 [2] - 经营性现金流净流出6.09亿元，较上年同期大幅改善81.61% [2] 研发投入 - 上半年研发费用14.39亿元，占营业收入比例12.95% [1][2][3] - 2019至2024年累计研发投入196.62亿元，连续多年研发投入占比超12% [1][3] - 通过优化研发项目结构聚焦关键领域，提升资源利用效率 [3] 技术创新 - 完成全球首次400G/800G融合速率ROADM现网试点，首发1.6T双载波混合组网系统 [3] - 发布行业首个50G PON三代时分共存方案，伏羲2360车规级MCU完成冬季路试 [3] - 空芯光纤工艺实现关键突破，孵化5家国家级专精特新小巨人企业 [3] 业务发展 - 算力与存储业务增长显著，服务器产品中标中国铁塔、联通数科等项目 [2] - FTTR出货量持续提升，参与多个工信部万兆光网试点 [2] - 传统光通信业务仍占主导地位 [2] 国际市场 - 光网络、光宽带产品在东南亚、美洲、非洲市场实现多点突破 [1][4] - 境外资产规模10.46亿元，占总资产比例2.43% [1][4] - 拥有3个海外生产基地、8个海外研发中心和11个全球交付中心 [4] 全球布局 - 国内拥有1+6产业基地，承建近400条国家级光通信干线 [4] - 产品服务覆盖100多个国家和地区，参加MWC等国际展会提升影响力 [4] - 强化合规风控体系和国际化人才队伍建设 [4] 股东回报 - 上市以来累计现金分红37.94亿元，分红比例持续保持在30%以上 [4]