公司基本情况 - 公司成立于2000年12月12日，于2016年12月06日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，主营光器件研发、生产和销售，具备自研MT插芯等技术优势 [1] - 公司所属申万行业为通信 - 通信设备 - 通信网络设备及器件，涉及IDC概念、5G、光通信、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度，公司实现营业收入12.14亿元，在行业36家公司中排名第17位 [2] - 行业第一名中兴通讯营收达1005.2亿元，第二名中际旭创营收为250.05亿元，行业平均营收为64.34亿元，中位数为11.84亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为2.64亿元，行业排名第12位 [2] - 行业第一名中际旭创净利润75.7亿元，第二名新易盛净利润63.27亿元，行业平均净利润为6.68亿元，中位数为8078.06万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为20.15%，低于去年同期的22.10%，且低于行业平均的38.12% [3] - 2025年三季度公司毛利率为38.05%，高于去年同期的33.78%，且高于行业平均的30.08% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为张映华、张致民、张艺明、肖湘杰、蔡乐、蔡波 [4] - 董事长张致民2024年薪酬为409.52万元，较2023年的250.71万元增加158.81万元 [4] - 总经理张艺明2024年薪酬为297.78万元，较2023年的213.13万元增加84.65万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6.38万，较上期增加26.82% [5] - 户均持有流通A股数量为3014.6股，较上期减少21.15% [5] - 十大流通股东中，永赢科技智选混合发起A为新进股东，持股611.55万股，位居第二；香港中央结算有限公司持股443.73万股，相比上期减少337.79万股，位居第五；中欧数字经济混合发起A为新进股东，持股178.05万股，位居第十 [5] - 财通价值动量混合A、南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与发展前景（券商观点） - 公司在无源光器件领域行业领先，受益AI浪潮，MPO等集成化无源器件需求增长显著 [5] - 公司为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽应用场景，并聚焦光波导产品升级 [5] - 公司2025年扩充产能，未来将动态扩产，并在CPO技术方向与多个厂商合作，具有领先地位 [5] - 随着全球800G、1.6T光模块需求高增，MPO作为后周期品种有望需求释放 [6] - 针对CPO技术方向，公司与国内外多个厂商合作开发基于光柔性板的无源布纤方案 [6] 盈利预测（券商观点） - 民生证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.10亿元、6.32亿元、8.77亿元 [5] - 华泰证券下调公司2025-2027年归母净利润预测为3.62亿元、6.06亿元、8.01亿元，给予公司2026年49x PE，对应目标价130.79元 [6]

核心财务表现 - 上半年营业收入30.20亿元 同比增长13.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长17.35% [1] 消费电子业务 - 光学元器件业务高端滤光片量产并拓展至车载、无人机和运动相机新场景 [2] - 涂布滤光片在北美大客户项目正式量产 成为未来主要增长点 [2] - 微棱镜产品市占率提升 传统单反相机业务保持稳定 [2] - 薄膜光学面板通过优化结构实现销售和利润双增长 [2] - 3D模组业务通过技术升级和结构优化实现增长 并拓展机器人等新兴领域 [2] 车载光学业务 - 汽车电子（AR+）板块营业收入2.41亿元 同比增长79.07% [3] - 获得基于LCOS技术路线的AR-HUD项目定点 并在国内一线主机厂及合资品牌取得新订单 [3] - 多款车载光学核心部件出货量提升推动毛利率改善 [3] AR/VR业务布局 - 形成显示系统（波导片）、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的业务布局 [3] - 光波导产品进入快速迭代期 进展超出预期且接近世界一流水平 [3] 战略方向 - 锚定消费电子、车载光学和AR/VR三大核心业务方向 [1] - 经营方针聚焦资源整合与管理优化 增强内生竞争力 [1]

核心观点 - 歌尔股份拟通过子公司歌尔光学收购上海奥来，补强光波导产能和技术实力，加快光学产品协同导入全球头部XR客户，维持增持评级，目标价上调至43.05元[1][2] - 游戏行业国产版号数量创历史新高，8月批次达166款，今年1-8月累计发放1050个，远高于去年同期的850个，行业景气度持续[8][9] - 光伏行业六部门联合召开座谈会，"反内卷"继续强化，产业链价格保持稳定，光伏板块处于底部区间[15][16] - 家用电器业多公司中报业绩亮眼，TCL电子25H1归母净利润同比+67.8%，海容冷链25Q2归母净利润同比+36.63%，7月家空产销好于排产[18][20][21] - 造纸业废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨，废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元[22][23] - 建筑工程业财政地产数据更新，第34周新增专项债发行额2392.7亿元，同比+76.7%，城投债净融资额-27.6亿元[10][11][12] 电子行业 - 歌尔股份拟由子公司歌尔光学以增发股份方式取得上海奥来100%股权，交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3股权，歌尔光学原股东持有约2/3股权[2] - 歌尔光学全面布局光波导等精密光学零组件产品，目前仍未实现盈利，合并上海奥来将加快完成光波导成熟产能扩张[2] - 公司在XR领域具备整机、SiP模组、光学、结构件与声学产品垂直一体化布局，持有硅基OLED龙头视涯科技5.4%股权，2023年收购驭光科技，2025年8月投资Plessey补齐Micro-LED能力[3] - 维持增持评级，上调目标价至43.05元，下调2025-2026年EPS为0.96/1.23元（前值0.98/1.31元），预计2027年EPS为1.50元，给予2026年PE35X[1] 传播文化业 - 8月国产游戏版号166款创历史新高，今年1-8月发放1050个，月均131个，高于2023年月均88.8个和2024年月均108.8个[8] - 7月国内游戏市场规模290.84亿元，同比+4.62%，移动端同比+0.92%，客户端同比+16.56%[9] - 腾讯《三角洲行动》7月日活2000万，《无畏契约》手游8月19日上线，巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》在7-8月取得亮眼成绩[9] - 推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技等具备优质内容储备的公司[9] 建筑工程业 - 第34周（8.18-8.24）新增专项债发行额2392.7亿元，环比+1157.0%，同比+76.7%，今年以来累计发行额30761.6亿元，同比+40.5%[10] - 特殊再融资专项债第34周发行额245.1亿元，环比+1923.7%，今年以来累计发行额19075.3亿元[10] - 城投债第34周发行额760.5亿元，同比-4.2%，净融资额-27.6亿元，今年以来累计发行额22658.0亿元，同比-13.9%[10] - 30大中城市第34周新房成交面积148万平方米，环比+14.2%，同比-16.4%，今年以来累计同比-4.0%[11] - 14城第34周二手房成交面积172.6万平方米，环比+6.7%，同比+4.0%，今年以来累计同比+15.3%[12] - 中国电建1-7月新签订单7361.3亿元，同比+4.3%，单7月新签订单494.3亿元，同比-13.1%[14] 太阳能行业 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，规范光伏产业竞争秩序，光伏行业协会发出加强行业自律倡议[15] - 致密料均价44.0元/kg，N型182硅片均价1.20元/片，N型210硅片均价1.55元/片，182 TOPCon电池均价0.29元/W，双玻182 TCOPon组件均价0.685元/W，环比均持平[16] - 光伏板块最近一周涨跌幅3.82%，跑输沪深300指数0.15个百分点，TTM整体法估值20.93倍，相对沪深300估值溢价1.54倍[17] 家用电器业 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比+20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比+67.8%，TV全球出货量1346万台，同比+7.6%[20] - 海容冷链25H1营业收入17.91亿元，同比+12.86%，归母净利润2.21亿元，同比+10.38%，25Q2营业收入8.82亿元，同比+19.96%，归母净利润1.17亿元，同比+36.63%[20] - 7月家空生产yoy+0%（排产预期-1%），内销+14%（+10%），出口-15%（-16%），美的/格力/奥克斯/TCL/海尔内销分别+2%/+0%/+53%/+68%/+58%[21] - 小米集团25Q2总收入1160亿元，同比+30.5%，IOT与生活消费品收入387亿元，同比+44.7%，智能大家电收入同比+66.2%，空调出货540+万台，同比60%+[21] 造纸业 - 废纸系龙头持续提价，8月22日再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，其中8月上涨110-170元，AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元，其中8月上涨135-220元[22] - 阔叶浆国内价格4160-4250元/吨，较7月初上涨150-190元/吨，外盘8月Suzano、CMPC等阔叶浆报价提涨20美元，9月阔叶浆亚洲报价上涨20美元/吨[23] - 推荐太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业等龙头纸厂[23] 其他公司点评 - 晶澳科技25H1营业收入239.05亿元，同比-36.01%，归母净利润-25.8亿元，25Q2营业收入132.32亿元，归母净利润-9.42亿元，亏损环比收窄[24][26] - 新澳股份25H1收入25.5亿元，同比-0.08%，归母净利2.71亿元，同比+1.67%，毛利率22.24%，同比+1.4pct[28][29] - 绿茶集团25H1收入22.90亿元，同比+23.1%，归母净利润2.34亿元，同比+34.1%，外卖收入5.24亿元，同比+74%，外卖占比22.9%，同比+6.7pct[31][32] - 海底捞25H1收入207亿元，同比-3.7%，归母净利润17.59亿元，同比-13.7%，外卖收入9.28亿元，同比+59.6%，其他餐厅收入5.97亿元，同比+227.0%[34][35] - 宇通客车25H1营收161.29亿元，同比-1.26%，归母净利润19.36亿元，同比+15.64%，上半年大中型客车销售11579辆，同比降幅低于行业[37][39] - 光大环境25H1收入143.04亿HKD，同比-8%，归母净利润22.07亿HKD，同比-10%，DPS 0.15港元，同比提升7%[41][42] - 锡业股份25H1归母净利10.62亿元，同比+32.76%，25Q2归母净利5.62亿元，同比+18.76%，环比+12.61%[43][44] - 安徽合力25H1收入93.90亿元，同比+6.18%，归母净利润7.96亿元，同比-4.60%，销量20.42万台，同比+17.23%，海外收入占比43%[46][47] - 涛涛车业25H1营收17.13亿元，同比+23.19%，归母净利3.42亿元，同比+88.04%，25Q2营收10.74亿元，同比+23.33%，归母净利2.56亿元，同比+95.25%[51] - 今世缘25Q2收入18.25亿元，同比-26.69%，净利润5.85亿元，同比-37.06%，特A+/特A/A类产品收入分别-32%/-28%/-40%[52] - 均胜电子25H1营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%，汽车安全业务收入189.77亿元，同比+1.13%，汽车电子收入83.56亿元，同比+2.73%[55][57] - 海信视像25H1收入272.31亿元，同比+6.95%，归母净利润10.56亿元，同比+26.63%，海信系电视全球出货量市占率14.38%，同比+0.57pct[59][60] - 杭氧股份25H1营收73.27亿元，同比+8.92%，归母净利润4.79亿元，同比+9.61%，气体销售收入45.93亿元，同比+14.12%，毛利率21.18%，同比+2.76pp[63] - 迎驾贡酒25H1营收31.60亿元，同比-16.9%，归母净利11.30亿元，同比-18.2%，25Q2营收11.13亿元，同比-24.1%，归母净利3.02亿元，同比-35.2%[65][66] - 安井食品25H1营收76.04亿元，同比+0.8%，归母净利6.76亿元，同比-15.79%，25Q2营收40.05亿元，同比+5.69%，归母净利2.81亿元，同比-22.74%[70][71]