C R Y S T A L - O P T E C H 水晶光电 2025年年度业绩交流会 1 前瞻性陈述 Forward-looking Statement 本文件由浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）编制，仅供在本公司的业绩发布 会上使用。 本文件所载数据未经独立核实。本资料应与2025年年度报告一并阅读，所涉信息及释义以2025年年度报告披露 为准。本文件并无以明示或暗示方式作出任何陈述或保证，阁下不得依赖本文件所载数据的准确性、公正性或完整 性。本文件所载信息及意见乃于本会举行当日的说明及看法，如有更改恕不另行通知，且不会更新或修订，以反映 简介会举行当日后可能出现的任何事态发展。本公司或其任何联属公司概不就因本文件所载的任何数据的提供和使 用所引起的任何实际或间接损失或损害赔偿承担任何责任。本公司可以任何方式改动、修改或更改本文件的内容而 毋须就有关改动、修改或更改通知任何人士。 本文件载有构成前瞻性陈述的陈述。该等陈述可通过使用「预期」、「计划」、「将」、「估计」、「预计」、 「打算」等字眼或类似含义及意图的字眼识别。该等前瞻性声明是以关于本公司的营运业务及其它因素等多项假 ...

公司概况与财务表现 - 公司成立于2002年8月2日，于2008年9月成功上市 [12] - 2024年营业收入达到62.78亿元人民币，同比增长23.67%，创历史新高 [13] - 2024年归母净利润达到10.30亿元人民币，同比增长71.57%，创历史新高 [13] - 2024年销售毛利率为31.09%，较上年大幅提升3.28个百分点 [13] - 过去五年（2020-2024年），收入复合增长率为18.14%，利润复合增长率为23.48% [10] - 截至2024年底，员工总数为8,180人，其中研发人员1,213人，占比14.82% [13] 研发投入与技术创新 - 2024年研发费用为4.97亿元人民币，占收入的6.5% [13] - 过去五年（2020-2024年）合计研发投入16.18亿元人民币，研发费用占收入比平均为7.11% [10] - 公司拥有五大研发平台（台州、杭州、深圳、日本、美国），研发人员超千人 [21] - 公司战略强调技术驱动，拥有薄膜设计自研、微纳设计自研、独创冷加工工艺等核心技术 [19] 战略布局与业务成长曲线 - 公司战略指导方针为：全球化、技术型、开放合作 [5] - 构建面向2030年的“一稳二新”三条成长曲线新格局 [31] - **第一曲线（消费电子与车载光学）**：稳基础，铸深度 [32] - **第二曲线（AR光学）**：提增长，树高度 [32] - **第三曲线（AI光学）**：拓空间，展广度 [32] - 公司拥有全球六大制造基地，土地面积近千亩，并在大中华区、泛亚太区、欧美区设有3大战区及7个办事处 [21][22] 投资者保护与公司治理 - 2025年4月10日，公司发布了首份环境、社会和公司治理（ESG）报告 [47][48] - 公司重视股东回报，优先采用现金分红政策，近十年均实施现金分红 [60] - 2024年度现金分红总额为2.75亿元人民币 [56] - 2021年至2024年，公司的股利支付率分别为62.23%、47.95%、68.70%和40.07% [56] - 2024年净资产收益率（ROE）为11.80%，较往年显著提升 [56] - 公司通过定期报告、临时公告、投资者热线、互动易平台及公众号专栏等多种渠道与投资者保持透明沟通 [55] - 公司获得了多项资本市场奖项，包括“投资者关系管理天马奖”、“上市公司金牛奖”及入选“上市公司现金分红榜单”等 [63][65][71]

财务表现与增长 - 过去五年（2020-2024年）收入复合增长率为18.14%，利润复合增长率为23.48% [2] - 过去五年（2020-2024年）研发费用占收入比平均为7.11%，累计投入16.18亿元 [2] - 2024年实现营业收入62.78亿元，同比增长23.67%；归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%；销售毛利率31.09%，同比提升3.28个百分点 [2] - 截至2024年底，员工总数8180人，其中研发人员1213人，占总人数14.83% [2] 战略布局与核心竞争力 - 公司战略方针为“全球化、技术型、开放合作”，在制造、市场、研发方面进行全球化布局 [3] - 拥有六大制造基地，土地面积近千亩，分布于台州、江西、东莞、越南等地 [3] - 构建了中央研究院、技术研发中心在内的大技术平台，沉淀了八大核心技术 [4] - 截至2024年底，拥有发明专利92项、实用新型专利377项、外观设计专利56项 [4] - 与核心客户合作关系从OEM/Tier 2向ODM及战略合作伙伴关系跃升，有多项目并行开发 [5] 业务规划与成长曲线 - 规划三条成长曲线：消费电子与车载光学（基础）、AR光学（新兴）、AI光学（未来战略）[5][6] - 消费电子光学增长动力：紧抓终端光学创新机遇与推进存量市场国产替代 [14] - AR业务布局超十年，聚焦波导片、光机投影模块及2D/3D光学元器件三大类产品 [12] - AI光学属于第三成长曲线，相关项目处于研发攻坚阶段，尚未规模化量产 [14] 具体业务进展 - HUD业务已覆盖长安深蓝、东风岚图、理想等主流车企，出货量保持稳健增长 [13] - 北美涂布滤光片业务于2025年下半年实现稳定量产，2026年进入份额爬坡期 [14] - 2026年资本开支核心投向台州厂区产能建设及核心产线建设 [14] 公司治理与投资者关系 - 创始人林敏卸任董事长后聚焦长期战略与核心技术布局，李夏云接任董事长 [9] - 公司高度重视投资者保护，连续十年实施现金分红，并于2024年、2025年连续实施中期分红 [7] - 2025年发布首份ESG报告，Wind ESG评级提升至A级 [7] - 2024年底启动组织架构调整（One Site, One BU），以强化品质、运营、技术三大中台能力 [11]

机构调研动态 - 四季度以来机构密集调研超过40家A股苹果产业链公司包括蓝思科技、立讯精密、京东方、东山精密、水晶光电等 [1] - 其中蓝思科技、鹏鼎控股、环旭电子等18家公司获得50家以上机构调研 [2] - 蓝思科技获得博时基金、汇添富基金、中信建投证券等200多家机构调研 [2] - 京东方获得国信证券、中信证券、红筹投资等114家机构调研 [3] - 东山精密获得中信证券、华泰证券、招商证券等机构调研 [3] 公司业务进展与展望 - 蓝思科技三季度末大客户新机发布后市场反应超出预期新机持续热卖客户订单需求旺盛公司员工总数接近17万人各工厂正加班加点组织生产 [2] - 东山精密软板业务在三季度实现增长得益于消费电子新机型需求增长泰国工厂软板业务预计从2026年下半年开始随新机型量产产能逐步释放 [3] - 水晶光电三季度薄膜光学面板出货量较二季度大幅提升涂布滤光片业务进入稳定量产状态四季度出货量预计保持稳定增长微棱镜业务经营符合预期 [4] - 水晶光电预计2026年薄膜光学面板业务将继续成为业绩支撑微棱镜业务将继续争取主力供应商地位涂布滤光片业务将在2025年基础上继续突破 [5] - 鹏鼎控股预计四季度营收表现取决于市场需求情况新产线投入为明年不同产品线和客户布局做准备预计明年能进入较好状态 [5] - 京东方在柔性AMOLED领域构建起产能规模和技术优势全面覆盖头部手机品牌客户且高端产品占比显著提升并积极布局车载、IT等中尺寸创新应用 [3] 折叠机市场与公司布局 - 华兴源创的测试解决方案已用于苹果手机、平板、手表、耳机、智能音箱等主力产品测试在折叠屏项目上有充足技术储备正配合终端客户进行研发及试做 [6][7] - 蓝思科技明年的折叠机型项目已完成产品全部定型及相关设备开发准备已确定将成为大客户明年折叠机的关键产品供应商包括UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板等 [7] - 蓝思科技为折叠机液态金属铰链主轴的核心供应商并将提供价值量大幅提升的3D玻璃后盖 [7] - 浙商证券研报称北美大客户计划于2026年推出首款折叠机产品将带动可折叠屏幕玻璃、铰链、主轴、玻璃后盖等技术变革提升结构件整体单机价值量 [8] - 蓝思科技在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面已实现全领域覆盖具备大量核心专利 [8]

机构调研动态 - 四季度以来机构密集调研超过40家A股苹果产业链公司[1] - 蓝思科技、鹏鼎控股、环旭电子等18家公司获得超过50家机构调研[1] - 蓝思科技获得博时基金、汇添富基金、中信建投证券等200多家机构调研[1] - 京东方获得国信证券、中信证券、红筹投资等114家机构调研[2] - 东山精密获得中信证券、华泰证券、招商证券等机构调研[2] 蓝思科技业务状况 - 三季度末大客户新机发布后市场反应超出预期且持续热卖[1] - 客户订单需求旺盛公司按订单指引扩招生产人员[1] - 当前员工总数接近17万人各工厂正加班加点组织生产[1] - 规模效应日益凸显多家机构上调全年新机销量预测[1] - 作为大客户外观件及结构件长期核心供应商受益于新机需求增加[1] - 超硬镀膜和3D玻璃盖板等创新带来量价提升[1] - 折叠机型项目自去年启动已完成产品定型及相关设备开发[5] - 将成为大客户明年折叠机关键产品供应商包括UTG盖板及PET贴膜[5] - 提供玻璃前盖与3D玻璃后盖其中3D玻璃后盖价值量大幅提升[5] - 为折叠机液态金属铰链主轴的核心供应商[5] - 在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面实现全领域覆盖[6] 东山精密业务展望 - 软板业务在三季度实现增长得益于消费电子新机型需求增长[2] - 泰国工厂软板业务已完成主要客户验证工作[2] - 预计从2026年下半年开始随着新机型量产产能将逐步释放[2] 京东方技术布局 - 在柔性AMOLED领域多年布局已构建产能规模和技术优势[2] - 柔性AMOLED领域全面覆盖头部手机品牌客户[2] - 高端产品占比显著提升积极布局车载及IT等中尺寸创新应用[2] 水晶光电产品出货 - 薄膜光学面板业务三季度为大客户新机型出货量较二季度大幅提升[3] - 四季度将持续满足客户订单需求[3] - 大客户涂布滤光片业务自二季度末量产三季度进入稳定量产状态[3] - 预计四季度涂布滤光片出货量将保持稳定增长[3] - 微棱镜业务三季度经营符合预期对全年份额目标有信心完成[3] - 2026年薄膜光学面板业务将继续成为业绩支撑[3] - 2026年将继续争取微棱镜业务主力供应商地位[3] - 预计2026年涂布滤光片业务在2025年基础上继续突破[3] - 已全面参与对接大客户的重要光学创新领域[3] 鹏鼎控股产能规划 - 下半年整体属于生产旺季四季度营收表现取决于市场需求[4] - 若营收增长营业利润将有正面表现[4] - 新产线陆续投产预计四季度折旧费用会增加[4] - 新产线投入是为明年不同产品线和客户的布局做准备[4] - 预计明年能进入较好状态[4] 折叠机市场发展 - 华兴源创测试解决方案已用于苹果手机、平板、手表等主力产品测试[4] - 测试工艺节点覆盖整机、系统、模块及BMS和SiP系统级芯片测试[4] - 在折叠屏项目上有充足技术储备正积极配合终端客户进行研发及试做[4] - 折叠机市场快速成长北美大客户计划于2026年推出首款折叠机产品[6] - 折叠机出货量将形成明确带动效应[6] - 带动可折叠屏幕玻璃、铰链、主轴、玻璃后盖等技术变革[6] - 提升结构件的整体单机价值量[6]

2025年第三季度财务业绩 - 第三季度实现营业收入21.03亿元，同比增长2.33% [3] - 第三季度实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98% [3] - 前三季度累计归母净利润接近10亿元，接近2024年全年水平 [3] - 净利润增速大于收入增速，期间费用率符合预期 [3] 核心业务板块表现 - 薄膜光学面板业务因大客户新机型出货，第三季度出货量较第二季度大幅提升 [3] - 大客户涂布滤光片业务自第二季度末量产，第三季度进入稳定量产状态，预计第四季度出货量稳定增长 [3] - 微棱镜业务第三季度经营符合预期，对完成全年份额目标有信心 [4] - 车载HUD业务第三季度装车数量同比增长，主要客户为长安、东风岚图和理想汽车，预计第四季度出货量进一步增长 [4] - 激光雷达视窗片第三季度出货量大幅提升，预计2025年出货量将创历史新高，并拓展至机器人领域送样 [4] - 手持影像设备和无人机市场的平面cover glass产品保持较高市场份额，增长潜力显著 [5] 未来增长驱动因素 - 消费电子领域：北美大客户薄膜光学面板业务2026年将继续成为业绩支撑，越南产线转移将促进该业务；微棱镜业务2026年争取主力供应商地位；涂布滤光片业务2026年将在2025年基础上继续突破 [8] - 车载及泛机器人领域：客户结构丰富（如海外客户），核心技术竞争力提升，Lcos AR-HUD将于2026年量产，预计3D相关应用在车载与泛机器人领域带来收获 [9] - AR（一号工程）：反射光波导技术路线前景广阔，但需攻克千万台级年产量的大规模量产难题 [11][12] - 内循环战略：国内安卓系客户光学创新（如涂布滤片）驱动增长；车载业务实现出货量增长和毛利率提升双改善；AI与光学融合新业务进入调研阶段 [17][18] 技术布局与竞争优势 - 反射光波导技术：公司聚焦突破量产性难题，具备供应链与产线优势、人才与团队优势、客户协作与开放创新优势 [13][14] - 衍射光波导技术：通过体全息产线服务To B端市场，子公司晶特光学提供基础玻璃晶圆材料，但重心仍放在反射光波导 [20] - 薄膜光学面板业务：增长空间来自越南工厂承接制造需求和非手机业务应用（如客户新场景拓展），手机业务仍为最大需求来源 [21][22] - 车载HUD业务：2026年更多车厂客户量产，行业价格竞争趋于理性，产品矩阵包括HUD、激光雷达和核心光学元件，形成协同效应 [26][27] 战略规划与投资 - 在建工程增长与业务扩张相关，包括滨海园区、越南园区基建以及AR元宇宙产线和北美大客户项目设备采购 [29] - 2025年为战略调整关键年，目标实现全年营收增速0%-30%，长期聚焦AR元宇宙、AI光学、泛机器人等领域，从元器件制造商向光学解决方案提供商迈进 [30][32] - 投资收益增长源于收购埃科思公司后的账务调整，工商变更已于9月完成 [19] - 公司暂未重点布局碳化硅衬底，资源集中于反射光波导量产难题 [24]

2025年第三季度业绩表现 - 前三季度公司实现总收入51.2亿元，同比增长8.8%，归母净利润9.8亿元，同比增长14.1%，扣非归母净利润9.3亿元，同比增长11.5% [3] - 单季度看，25Q3营收21.0亿元，同比增长2.3%，环比大幅增长36.7%，归母净利润4.8亿元，同比增长11.0%，环比大幅增长72.5% [3] - 25Q3扣非归母净利润4.8亿元，同比增长9.2%，环比大幅增长100.9%，增长主要受益于三季度大客户新机旺季带动薄膜光学面板及涂布滤光片业务增长 [3] 各业务板块进展 - 消费电子业务中，薄膜光学面板业务因大客户新机型出货驱动而大幅提升，涂布滤光片产品市场占有率持续提升并进入稳定量产阶段，微棱镜业务巩固了客户端核心供应商地位 [4] - 车载光学方面，AR-HUD产品市场渗透率显著提升，2025年1-8月公司国内乘用车前装AR-HUD市场份额达22.95%，位居第二，LCOS技术路线的ARHUD项目持续推进 [4] - ARVR业务布局领先，反射光波导技术成功打通量产路径并与头部企业达成深度合作 [4] 未来成长驱动因素 - 消费电子业务方面，未来几年A客户仍有潜望新方案、可变光圈等光学创新，公司作为核心光学零部件供应商将受益，同时A客户滤光片、薄膜光学面板业务份额仍有成长空间 [5] - 吸收反射复合型滤光片等高端产品在安卓客户的渗透率不断提升，其单价及毛利率明显高于传统产品 [5] - 车载光学业务将大力拓展毛利率较高的海外客户，以提升份额及盈利能力，公司ARHUD业务居于全球领先地位 [5] - 公司前瞻布局AR技术及产品，通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累，反射光波导作为一号工程有望长线受益于AR浪潮 [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%，归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.03亿元，同比增长2.33%，实现净利润4.83亿元，同比增长10.98% [1] - 公司第三季度单季的营业收入和归母净利润已实现连续五年（2021-2025年）正增长 [1] 业务板块分析 - 消费电子业务作为公司营收基石，在AI手机普及与光学升级浪潮下表现稳定 [1] - 车载光学和AR/VR业务分别作为公司的第二和第三成长曲线，为公司抬升业绩天花板 [1] - 未来业绩增长动力将更为多元化，车载光学与AR/VR业务的持续放量将驱动公司进入新一轮成长周期 [1] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度公司整体毛利率同比增长0.17个百分点，净利率同比增长0.62个百分点，盈利能力持续优化 [2] - 盈利能力提升主要得益于产品结构优化，以及生产效率和成本控制的加强 [2] - 越南生产基地二期产能扩建顺利完成，提升了公司对国际客户的快速响应能力和供应链韧性 [2] 研发投入与技术进展 - 2025年前三季度公司研发费用同比增长14.71%，为创新提供持续动力 [3] - 在光学元器件领域，公司成功攻克北美大客户涂布滤光片等技术难关并实现量产 [3] - 在半导体光学领域，公司的3D视觉全栈方案在机器人等新兴市场获得头部客户认可 [3] 战略布局与未来展望 - 在AR/VR领域，反射光波导技术已通过核心工艺攻关与NPI产线建设，衍射光波导方面通过与Digilens技术协同实现体全息光波导的小批量商业级应用 [3] - 公司正积极布局泛机器人、医疗光学等前沿光学领域，致力于成为一站式光学专家 [3] - 预计公司2025至2027年营收将分别达到70.03亿元、83.74亿元、98.42亿元，归母净利润将分别达到11.67亿元、14.35亿元、17.19亿元 [4]

2025年前三季度及第三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%，实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 2025年前三季度毛利率为31.74%，同比提升0.17个百分点，净利率为19.29%，同比提升0.62个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%，连续五年实现同比正增长，实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增长72.48% [1] 消费电子核心业务进展 - 光学元器件业务稳步推进与北美、韩系大客户合作，北美大客户涂布滤光片项目实现量产，预计份额持续提升 [1] - 越南生产基地二期扩建完成，新增高端滤光片产能，涂布滤光片应用拓宽至无人机、车载等领域 [1] - 微棱镜产品保持核心供应商地位，新项目与大客户接触顺利 [1] - 薄膜光学面板业务深化北美大客户手机业务，并向非手机领域拓展，实现终端品类全覆盖 [2] - 越南生产线完成产能爬坡并实现量产，具备对东南亚客户的快速响应能力，海外营收占比逐步提升 [2] - 半导体光学业务持续拓展窄带新应用，传感器镀膜等主力产品市场份额稳固，3D模组业务经营业绩同比显著增长 [2] 新兴业务成长曲线 - 车载光学业务AR-HUD在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升，新产品核心技术指标突破 [2] - 公司与国内战略大客户深度协同，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内一流主机厂、知名合资品牌多个新订单 [2] - AR业务在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破 [3] - 反射光波导技术走在行业前沿，打通量产路径并与头部企业深度合作，衍射光波导领域深化与Digilens技术协同，升级产线并实现小批量商业应用 [3] - 光机零组件业务启动战略布局，推动消费电子光学元件技术向AR/VR眼镜场景迁移 [3] 研发投入与技术创新 - 2025年第三季度研发费用达1.04亿元，相比去年同期增长0.22亿元，同比增长26.83% [3] - 消费电子领域加深与产业龙头合作开发创新光学产品，AR/VR领域已形成波导片、3D模组、核心光学元器件等业务布局 [3] - 公司携手行业领头羊，着力突破AR/VR领域光学难题 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年实现营业收入76亿元，同比增长21%，实现归母净利润12.7亿元，同比增长23% [4] - 预计2026年实现营业收入90亿元，同比增长19%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长24% [4] - 预计2027年实现营业收入104亿元，同比增长15%，实现归母净利润18.3亿元，同比增长16% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告认为水晶光电业绩稳定增长，产业结构持续优化，盈利能力稳步提升，消费电子基本盘稳固，同时车载光学及AR业务正打开新的成长曲线，是公司未来增长的重要驱动力 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收51.23亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；毛利率为31.74%，同比提升0.17个百分点；净利率为19.29%，同比提升0.62个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增长72.48% [1] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为76/90/104亿元，同比增长21%/19%/15%；预计归母净利润分别为12.7/15.7/18.3亿元，同比增长23%/24%/16% [4] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为28/22/19倍 [4] 消费电子业务 - 光学元器件业务稳步推进与北美、韩系大客户的合作，北美大客户涂布滤光片项目已实现量产，预计份额将持续提升；越南生产基地二期扩建完成，新增高端滤光片产能 [1] - 微棱镜产品保持核心供应商地位，新项目与大客户接触顺利 [1] - 薄膜光学面板业务在深化北美大客户手机业务的同时，向非手机领域拓展成效显著，实现终端品类全覆盖；越南生产线已完成产能爬坡并实现量产，海外营收占比逐步提升 [2] - 半导体光学业务持续拓展窄带新应用，在传感器镀膜等主力产品领域稳固市场高份额；3D模组业务经营业绩同比显著增长 [2] 新业务成长曲线 - 车载光学方面，AR-HUD在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升，新产品核心技术指标取得突破；上半年与国内战略大客户深度协同，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内一流主机厂、知名合资品牌多个新订单 [3] - AR业务在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破；2025年9月Meta发布的首款消费级AR眼镜采用反射光波导技术，公司在该技术领域走在行业前沿，并与头部企业达成深度合作 [3] - 衍射光波导领域深化与Digilens技术协同，升级产线并实现小批量商业应用；光机零组件业务启动战略布局 [3] 研发投入与布局 - 2025年第三季度研发费用达1.04亿元，相比去年同期增长0.22亿元，同比增长26.83% [4] - 在AR/VR领域已形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片等业务布局，致力于突破AR/VR领域的光学难题 [4]