（文章来源：证券日报） 证券日报网讯联创电子11月6日在互动平台回答投资者提问时表示，公司2025年三季度总营业收入64.89 亿元，其中光学产业营业收入为33.04亿元，占公司总营业收入的50.91%。车载光学业务同比继续保持 增长，营业收入达到23.63亿元，同比增长46.75%，其中车载镜头营业收入13.81亿，同比增长88.82%。 车载光学营收环比有所下降，主要是受整个行业的竞争更加激烈等因素的影响所致。 ...

公司整体营收与光学业务表现 - 公司2025年第三季度总营业收入为64.89亿元 [1] - 光学产业营业收入为33.04亿元，占公司总营业收入的50.91% [1] 车载光学业务增长情况 - 车载光学业务营业收入达到23.63亿元，同比增长46.75% [1] - 车载镜头营业收入为13.81亿元，同比增长88.82% [1] 行业竞争影响 - 车载光学营收环比有所下降，主要受整个行业竞争更加激烈等因素影响 [1]

2025年前三季度及第三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%，实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 2025年前三季度毛利率为31.74%，同比提升0.17个百分点，净利率为19.29%，同比提升0.62个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%，连续五年实现同比正增长，实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增长72.48% [1] 消费电子核心业务进展 - 光学元器件业务稳步推进与北美、韩系大客户合作，北美大客户涂布滤光片项目实现量产，预计份额持续提升 [1] - 越南生产基地二期扩建完成，新增高端滤光片产能，涂布滤光片应用拓宽至无人机、车载等领域 [1] - 微棱镜产品保持核心供应商地位，新项目与大客户接触顺利 [1] - 薄膜光学面板业务深化北美大客户手机业务，并向非手机领域拓展，实现终端品类全覆盖 [2] - 越南生产线完成产能爬坡并实现量产，具备对东南亚客户的快速响应能力，海外营收占比逐步提升 [2] - 半导体光学业务持续拓展窄带新应用，传感器镀膜等主力产品市场份额稳固，3D模组业务经营业绩同比显著增长 [2] 新兴业务成长曲线 - 车载光学业务AR-HUD在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升，新产品核心技术指标突破 [2] - 公司与国内战略大客户深度协同，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内一流主机厂、知名合资品牌多个新订单 [2] - AR业务在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破 [3] - 反射光波导技术走在行业前沿，打通量产路径并与头部企业深度合作，衍射光波导领域深化与Digilens技术协同，升级产线并实现小批量商业应用 [3] - 光机零组件业务启动战略布局，推动消费电子光学元件技术向AR/VR眼镜场景迁移 [3] 研发投入与技术创新 - 2025年第三季度研发费用达1.04亿元，相比去年同期增长0.22亿元，同比增长26.83% [3] - 消费电子领域加深与产业龙头合作开发创新光学产品，AR/VR领域已形成波导片、3D模组、核心光学元器件等业务布局 [3] - 公司携手行业领头羊，着力突破AR/VR领域光学难题 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年实现营业收入76亿元，同比增长21%，实现归母净利润12.7亿元，同比增长23% [4] - 预计2026年实现营业收入90亿元，同比增长19%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长24% [4] - 预计2027年实现营业收入104亿元，同比增长15%，实现归母净利润18.3亿元，同比增长16% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告认为水晶光电业绩稳定增长，产业结构持续优化，盈利能力稳步提升，消费电子基本盘稳固，同时车载光学及AR业务正打开新的成长曲线，是公司未来增长的重要驱动力 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收51.23亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；毛利率为31.74%，同比提升0.17个百分点；净利率为19.29%，同比提升0.62个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增长72.48% [1] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为76/90/104亿元，同比增长21%/19%/15%；预计归母净利润分别为12.7/15.7/18.3亿元，同比增长23%/24%/16% [4] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为28/22/19倍 [4] 消费电子业务 - 光学元器件业务稳步推进与北美、韩系大客户的合作，北美大客户涂布滤光片项目已实现量产，预计份额将持续提升；越南生产基地二期扩建完成，新增高端滤光片产能 [1] - 微棱镜产品保持核心供应商地位，新项目与大客户接触顺利 [1] - 薄膜光学面板业务在深化北美大客户手机业务的同时，向非手机领域拓展成效显著，实现终端品类全覆盖；越南生产线已完成产能爬坡并实现量产，海外营收占比逐步提升 [2] - 半导体光学业务持续拓展窄带新应用，在传感器镀膜等主力产品领域稳固市场高份额；3D模组业务经营业绩同比显著增长 [2] 新业务成长曲线 - 车载光学方面，AR-HUD在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升，新产品核心技术指标取得突破；上半年与国内战略大客户深度协同，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内一流主机厂、知名合资品牌多个新订单 [3] - AR业务在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破；2025年9月Meta发布的首款消费级AR眼镜采用反射光波导技术，公司在该技术领域走在行业前沿，并与头部企业达成深度合作 [3] - 衍射光波导领域深化与Digilens技术协同，升级产线并实现小批量商业应用；光机零组件业务启动战略布局 [3] 研发投入与布局 - 2025年第三季度研发费用达1.04亿元，相比去年同期增长0.22亿元，同比增长26.83% [4] - 在AR/VR领域已形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片等业务布局，致力于突破AR/VR领域的光学难题 [4]

财务数据 - 2025年上半年车载类业务营业收入163.5776百万元 [2] - 2025年上半年汽车部品业务营业收入98.656百万元 [2] 业务发展 - 定增项目包含车载光学生产项目 [2] - 第三季度经营正常且业务有序开展 [2] 信息披露 - 客户情况需关注深交所指定信息披露平台 [2] - 定增项目进度将通过后续公告披露 [2] - 第三季度业绩详见后续定期报告 [2] 活动信息 - 2025年广东上市公司投资者网上集体接待日活动于9月19日15:30-17:00举行 [2] - 活动通过全景网"投资者关系互动平台"开展 [2]

公司生产计划 - 公司将根据模组在手订单情况合理安排生产计划 [1] - 具体满产时间具有不确定性 [1] 业务重心 - 公司现阶段的业务推广与资源投入重心为车载光学领域 [1] - 车载光学产业已成为公司主营业务收入及利润最重要的组成部分 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入30.2亿元，同比增长13.77% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长17.35% [2][4] - 扣除非经常性损益的净利润4.46亿元，同比增长14.1% [4] - 毛利率29.46%，同比提升1.86个百分点 [11] - 利润端增速优于收入端增速 [2][4][11] 业务板块表现 - 消费电子业务营收25.43亿元（占比84.19%），同比增长12.8%，毛利率29.52%（+1.69个百分点） [11] - 汽车电子业务营收2.41亿元（占比8%），同比增长79.07%，毛利率25.24%（+16.79个百分点） [11] - 反光材料业务营收1.87亿元（占比6.21%），同比增长1.97%，毛利率35.68%（+4.27个百分点） [11] - 其他业务营收0.48亿元，同比减少40.85% [11] 成长驱动因素 - 薄膜光学面板业务成为业绩增长核心引擎，推动消费电子基本盘业务稳健增长 [2][11] - 北美大客户涂布滤光片项目突破技术壁垒实现量产，公司作为核心供应商享受海外份额替代红利 [11] - 消费电子行业复苏趋势显著，技术迭代与需求增长驱动行业景气度提升 [11] 技术布局与市场拓展 - AR-HUD产品在国内新能源汽车市场渗透率显著提升，获得LCOS技术路线项目定点和多个头部客户新订单 [11] - 在反射光波导、衍射光波导等AR/VR关键技术领域实现量产突破，与头部企业达成深度合作 [2][11] - 越南生产基地完成二期产能扩建，打造辐射东南亚市场的核心制造枢纽 [11] - 秉持"全球化、技术型、开放合作"战略方针积极开拓海内外市场 [11] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.09亿元、14.16亿元、16.34亿元 [11] - 对应每股收益分别为0.87元、1.02元、1.18元 [18]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为8,866.22万元，同比大幅增长2,062.34% [2] - 扣除非经常性损益的净利润为7,669.94万元，核心盈利能力显著增强 [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.40亿元，主要受结算周期影响及策略备货支付增加 [2][3] - 研发投入达1.97亿元，占营业收入比例为12.15%，同比提升0.12个百分点 [2][3] 产品与技术进展 - 推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品，强化中高端激光投影矩阵 [9] - RS 20系列采用Qualas 32新一代激光器，搭载自研X Master大师红圈镜头，支持垂直±120%、水平±45%移轴 [11] - Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学5.0实现画面自动定位、实时矫正、智能避障及人宠跟随防射眼功能 [11] - 新增授权发明专利18项，累计持有发明专利418项，技术储备持续深化 [10][19] 市场与行业地位 - 极米连续七年保持中国投影设备市场出货量第一，连续五年出货量及销售额双第一 [8] - 2024年全球投影机市场出货量达2,016.7万台，同比增长7.5%，海外市场增速高于国内 [9] - 海外渠道覆盖Best Buy、Walmart、MediaMarkt等主流零售商，MoGo 4系列获EISA 2025最佳产品奖 [14][17] - 车载光学解决方案获多个定点项目，问界M8/M9、尊界S800、享界S9等车型已搭载公司后排投影产品 [9][13] 研发与创新能力 - 研发人员580人，占比28.84%，团队覆盖光学显示、算法开发、整机设计等核心领域 [15] - Dual Light 2.0护眼三色激光技术提升亮度、对比度、色域及色准指标，平衡画质与观影舒适度 [19] - 具备光机自主设计、驱动算法适配及自动化生产能力，关键模组共用化设计提升生产效率 [16][20] - 布局车载光学、商业显示等新场景，智能座舱及智能大灯解决方案已实现量产交付 [12][16] 经营与供应链策略 - 生产模式涵盖自主生产、外协加工、OEM及ODM，光机均为自研 [6] - 宜宾智能光电产业园实现镜片至整机组装全链条智能制造，越南工厂建设推进海外供应链布局 [16] - 线上渠道以电商平台入仓及B2C为主，线下通过直营店及经销商覆盖一二线城市 [6][17] - 存货账面价值11.51亿元，占比总资产21.05%，主要为应对销售旺季备货 [33]

核心财务表现 - 上半年营业收入30.20亿元 同比增长13.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长17.35% [1] 消费电子业务 - 光学元器件业务高端滤光片量产并拓展至车载、无人机和运动相机新场景 [2] - 涂布滤光片在北美大客户项目正式量产 成为未来主要增长点 [2] - 微棱镜产品市占率提升 传统单反相机业务保持稳定 [2] - 薄膜光学面板通过优化结构实现销售和利润双增长 [2] - 3D模组业务通过技术升级和结构优化实现增长 并拓展机器人等新兴领域 [2] 车载光学业务 - 汽车电子（AR+）板块营业收入2.41亿元 同比增长79.07% [3] - 获得基于LCOS技术路线的AR-HUD项目定点 并在国内一线主机厂及合资品牌取得新订单 [3] - 多款车载光学核心部件出货量提升推动毛利率改善 [3] AR/VR业务布局 - 形成显示系统（波导片）、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的业务布局 [3] - 光波导产品进入快速迭代期 进展超出预期且接近世界一流水平 [3] 战略方向 - 锚定消费电子、车载光学和AR/VR三大核心业务方向 [1] - 经营方针聚焦资源整合与管理优化 增强内生竞争力 [1]

公司业绩表现 - 上半年实现稳健增长 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 产业结构持续优化 [1] 业务布局 - 产品矩阵从单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案三者并存 [1] - 聚焦消费电子、车载光学、AR/VR三大核心业务方向 [1] - 消费电子领域加深与产业龙头合作开发创新光学产品 [1] AR/VR技术发展 - 已形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的产品布局 [1] - 具备智能头戴设备所需的2D、3D相关光学产品供应能力 [1] - 将携手行业领头羊突破AR/VR领域光学难题共同推动产业发展 [1]