" SVIP破1500万，音乐订阅是增长主动力。 " 作者丨 成妍菁 编辑丨董子博 上周，腾讯音乐娱乐集团（TME）发布2025年Q2财报，其中多项业务指标超出市场预期。 有分析师认为，自从腾讯音乐调整运营战略后，其业绩就开始一路稳中向好，即便是在MAU连续三年多下 跌的情况下，仍旧能保持在线音乐收入的增长。 财报显示，TME第二季度总收入达84.4亿元，同比增长17.9%；调整后净利润为26.4亿元，同比增长 33.0%。其中在线音乐服务收入为68.5亿元，较上年同期的54.24亿元增长26.4%。在线音乐订阅收入为 43.8亿元，较上年同期的37.4亿元增长17.1%；单个付费用户月均收入从2024年同期的10.7元增长至 11.7元，用户付费意愿与消费能力的提升趋势显著。 相对社交娱乐板块的锐减，在线音乐服务仍旧是TME业绩上涨的主动力，财报发布第二天，股价上涨 17%，市值达到3200亿港元，超过百度。 01 在线音乐收入撑起TME半壁江山 虽然在推出之时遭到用户质疑和诟病，甚至一度影响其MAU的增长，但这一策略最终为TME后续的增长带 来了显著成效。 财报显示，在线音乐服务收入相比2024年同期的人 ...

8月13日，腾讯音乐获招银国际维持评级至买入，目标价上调至29.5美元。 8月15日，腾讯音乐(TME)盘中上涨2.02%，截至22:28，报26.035美元/股，成交3207.1万美元，总市值 403.26亿美元。 财务数据显示，截至2025年06月30日，腾讯音乐收入总额157.98亿人民币，同比增长13.43%；归母净利 润67.0亿人民币，同比增长115.85%。 大事提醒： 本文源自：金融界 作者：行情君 资料显示，腾讯音乐娱乐集团(纽交所股票代码:TME及港交所股票代码:1698)是中国领先的在线音乐与 音频娱乐平台,运营着在国内市场广受欢迎的创新性音乐产品:QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K 歌。公司的平台提供在线音乐、在线音频、在线K歌、以音乐为核心的直播及线上演出等服务。公司不 仅是音乐流媒体服务提供商,还将平台打造成一个庞大的社区,让音乐爱好者围绕音乐"发现、听、唱、 看、演出、社交"。在公司的平台上,分享、点赞、评论、关注和赠送虚拟礼物等社交互动形式与公司的 产品深度融合,并与公司为用户提供的核心音乐体验高度互补,这进一步提高了用户的参与度和留存率。 公司的一站式音乐与音频娱乐平台让用 ...

股价表现 - 8月11日腾讯音乐盘中上涨2 12% 报22 6美元/股 成交6088 1万美元 总市值350 05亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日 公司收入总额73 56亿人民币 同比增长8 69% [1] - 归母净利润42 91亿人民币 同比增长201 76% [1] 公司概况 - 腾讯音乐是中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 运营QQ音乐 酷狗音乐 酷我音乐和全民K歌等产品 [3] - 平台提供在线音乐 在线音频 在线K歌 音乐直播及线上演出等服务 [3] - 公司打造音乐社区 用户可通过分享 点赞 评论 关注等方式互动 [3] - 拥有海量曲库内容 包括授权 自制及共创内容 [3] - 提供专业制作视频内容 如音乐视频 演唱会和音乐表演 [3] - 数亿用户在平台分享K歌作品 短视频 音乐直播演出等内容 [3] 产品与服务 - 一站式音乐与音频娱乐平台 用户可在社交场景下与音乐互动 [3] - 平台融合发现 听 唱 看 演出 社交等功能 [3] - 与音乐厂牌和内容所有者合作 在版权保护 创作发行和商业化方面赋能艺人 [3] 近期事件 - 8月12日(美东时间)将披露2025财年中报 [2]

股价表现 - 7月28日腾讯音乐开盘上涨2.37%报21.805美元/股，成交275.17万美元，总市值337.74亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日公司收入73.56亿人民币同比增长8.69% [1] - 归母净利润42.91亿人民币同比大幅增长201.76% [1] 重大事项 - 8月12日(美东时间)将披露2025财年中报 [2] 公司概况 - 同时在纽交所(代码TME)和港交所(代码1698)上市 [3] - 运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等核心产品 [3] - 业务涵盖在线音乐、音频、K歌、直播及线上演出等服务 [3] - 平台整合发现/收听/演唱/观看/演出/社交等全链条音乐体验 [3] - 拥有海量曲库包括授权/自制/共创内容及专业视频内容 [3] - 数亿用户分享K歌作品/短视频/直播/评论等UGC内容 [3] - 与音乐厂牌深度合作赋能艺人创作发行与商业化 [3]

绩效考核体系 - 绩效考核是公司管理工具，用于员工排名并为年终奖、RSU、晋升等提供依据 [2][3] - 腾讯采用一年两次考核制度（H1和H2），结果分为1-5星五档，其中4-5星为高绩效，3星中等，1-2星低绩效 [4] - 高绩效员工可获得更高年终奖系数、更多RSU、更好晋升机会，而低绩效员工则面临年终奖缩水、晋升无望甚至离职风险 [4] 绩效考核实践 - 新员工融入团队速度影响初期绩效表现，远程办公环境会显著延长适应周期 [5] - 组织架构模糊会导致员工工作目标不清晰，影响绩效达成 [6] - 绩效沟通方式影响员工接受度，由同级员工而非直接主管进行沟通可能引发抵触情绪 [8] 职业发展策略 - 业务转型期是获取高绩效的窗口期，但业务稳定性不足可能导致后续绩效下滑 [9] - 个人生活重心转移会影响工作投入度，进而影响绩效表现 [9] - 向上管理是提升绩效的关键，需要与直接主管和+2层级保持有效沟通 [11][13] 目标管理方法论 - 个人目标设定应基于组织业务目标而非个人技术偏好 [16][17] - 技术优化类工作需让位于直接业务目标，否则可能被视为偏离核心任务 [19] - OKR管理需要持续跟踪进度，仅期初期末关注会导致目标偏离风险 [21] 工作沟通技巧 - 定期主动汇报工作进度能增强主管信任，避免信息不对称 [21] - 及时反馈工作困难比独自解决问题更受主管欢迎 [22] - 建立信任闭环可通过持续交付可靠成果来提升在团队中的影响力 [23]

腾讯音乐市值与市场地位 - 公司市值突破300亿美元，首次进入中国互联网公司市值TOP10 [3] - 旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大产品矩阵，市场份额领先 [3] - 月活跃用户达5.55亿，但连续多个季度流失，一季度环比减少100万 [3] 增长乏力与战略调整 - 面临用户增长趋缓、收入动能不足的双重压力 [3] - 通过收购头部音频平台（如喜马拉雅）和拓展韩娱资源应对增长瓶颈 [3][5] - 收购喜马拉雅预计总额近28亿美元，整合其60.5%的市场份额（按收听时长统计） [5][6] 长音频生态布局 - 收购喜马拉雅旨在整合其有声书库、播客矩阵和知识付费内容，构建“音乐+长音频”全场景布局 [5][8] - 此前已推出“酷我畅听”APP并收购懒人听书，与阅文集团合作 [8] - 2025年与南派三叔合作的《盗墓笔记》成为平台内最快播放破千万的有声剧专辑 [8] 韩流市场拓展 - 中国成为K-POP重要市场，2024年K-POP专辑对中国出口同比增长76.4%，达5979万美元 [10] - 公司通过资本运作持有YG娱乐、Kakao集团股份，并收购SM娱乐10%股份 [11] - 引入韩国粉丝互动应用Bubble，订阅费28元/月，首批引入SM、JYP等旗下100多位艺人 [12][13] 竞争环境与挑战 - 独家版权时代终结，行业从版权竞争转向多元化音乐娱乐生态 [5] - 字节系番茄小说采用“免费+广告”模式，年广告收入预估300亿-400亿元，对行业形成压力 [7] - 部分用户对Bubble的付费模式提出质疑，认为28元月费过高且存在“饭圈收割”争议 [14] 未来发展方向 - 公司计划通过情感社交和网络文学矩阵寻找新增长点，但长期变现仍需观察 [16] - 重点布局书籍、网络文学及儿童相关内容，与音乐内容形成互补 [8]

股价与市值 - 腾讯音乐7月7日开盘上涨2 83% 报20 01美元/股 [1] - 当日成交额1075 71万美元 总市值309 94亿美元 [1] 财务表现 - 2025年一季度收入73 56亿人民币 同比增长8 69% [1] - 同期归母净利润42 91亿人民币 同比增长201 76% [1] - 2025财年中报预计8月12日披露 [2] 业务概况 - 运营QQ音乐 酷狗音乐 酷我音乐和全民K歌四大平台 [3] - 提供在线音乐 音频 K歌 直播及线上演出等综合服务 [3] - 平台兼具音乐流媒体和社交社区双重属性 [3] - 拥有海量曲库内容 包括授权 自制及共创内容 [3] - 提供专业制作的音乐视频 演唱会和表演内容 [3] - 平台用户可分享K歌作品 短视频 直播和音乐评论 [3] 行业地位 - 中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 [3] - 音乐厂牌和内容所有者的优选合作伙伴 [3] - 在版权保护 内容创作和商业化方面赋能艺人 [3]

股价表现与财务数据 - 6月27日腾讯音乐(TME)盘中上涨2 01% 报19 075美元/股 成交额3398 58万美元 总市值295 45亿美元 [1] - 截至2025年3月31日 公司收入73 56亿人民币 同比增长8 69% 归母净利润42 91亿人民币 同比增长201 76% [1] 未来事件提醒 - 8月12日公司将披露2025财年中报（预计披露日期为美国当地时间） [2] 公司业务与市场定位 - 公司是中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等产品 [3] - 平台提供在线音乐、音频、K歌、音乐直播及线上演出等服务 并融合社交互动功能（如点赞、评论、虚拟礼物）以提升用户参与度 [3] - 拥有海量曲库内容 包括授权、自制及共创内容 同时提供专业制作的视频内容（如音乐视频、演唱会） [3] - 数亿用户在平台分享K歌作品、短视频、直播演出等内容 公司是音乐厂牌和内容所有者的优选合作伙伴 [3] - 公司使命为"用科技创造音乐无限可能" [3] 数据来源 - 本文源自金融界 作者行情君 [4]

股价表现 - 腾讯音乐6月19日盘中上涨2 01%至18 565美元/股 [1] - 当日成交额达5089 44万美元 [1] - 公司总市值为287 55亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入73 56亿人民币，同比增长8 69% [1] - 同期归母净利润42 91亿人民币，同比大幅增长201 76% [1] 业务概况 - 公司是中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 [2] - 旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等核心产品 [2] - 业务涵盖在线音乐、音频、K歌、音乐直播及线上演出等 [2] 平台特点 - 构建了集"发现、听、唱、看、演出、社交"于一体的音乐社区 [2] - 通过点赞、评论、关注等社交互动提升用户参与度和留存率 [2] - 拥有海量曲库内容，包括授权、自制及共创作品 [2] 内容生态 - 提供专业制作的音乐视频、演唱会和表演内容 [2] - 平台用户生成大量K歌作品、短视频和音乐直播内容 [2] - 与音乐厂牌和内容所有者保持紧密版权合作关系 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 在线音乐行业具有强双边效应，与经济相关性较弱，“一超一强”公司属于优质长期现金流资产 [2] - 腾讯音乐七倍股与Spotify十倍股复盘，反映音乐平台作为长期优质现金流资产，伴随收入稳步增长，利润率和利润释放能力增强 [3] - 预计在线音乐行业未来三年将持续15%CAGR增速，具备一定成长性；两家国内音乐平台中期利润空间较当前仍有较大提升空间 [5] 各部分总结 国内外在线音乐行业概览：市场特点和玩家 - 全球录制音乐总收入为296亿美元，同比增长4.8%，流媒体音乐收入为204亿美元，同比增长7.3%；2024年中国数字音乐市场规模增速加速，同比增长15% [12] - 流媒体时代人均音乐消费有翻倍空间，中国音乐消费较发达国家仍有差距 [18] - 音乐可以成为情感消费，98年日本音乐销售达到巅峰 [19] - 在线音乐行业集中度高，国内腾讯音乐和网易云音乐构成双寡头格局，腾讯音乐市占66%，网易云音乐约27% [25] - 音乐平台集中度高主要系用户重复播放需求较高，且上游版权较为集中，中游平台议价权弱 [25] - 音乐平台变现方式包括订阅业务和付费广告，订阅流失率低；平台可以通过调节付费墙比例和精细化运营推动付费用户发展；年轻人付费意识强有望长期提升订阅业务发展 [32] - 2021年腾讯音乐解除数字音乐独家版权协议，唱片公司可与多家平台合作，版权成本逐步优化，平台开始加强运营和发展差异化内容 [33] - 2020年后短视频平台爆火，音乐平台直播收入受挤压，倒逼平台发展音乐主业 [45] - 抖音上线汽水音乐，但因版权成本高和流量权衡问题发展踌躇不前 [46] - 腾讯音乐产品矩阵丰富，网易云音乐重视社交类音乐衍生品打造 [53] - 腾讯音乐旗下三大平台基于用户需求分层，覆盖全场景、全群体 [56] - 网易云音乐通过低价学生会员吸引年轻人，00后用户占比最多 [62] - 网易云音乐强调用户情感链接，打造年轻人用户社区 [68] 腾讯音乐七倍股与Spotify十倍股复盘梳理 - Spotify股价：23年为利润释放拐点，验证商业模式可持续性，推动估值抬升；后续驱动包括全球化发展和版权成本优化 [4][72] - Spotify业绩拆分：订阅业务和广告业务收入均有增长，毛利率逐步提升，24年首次全年盈利 [75] - Spotify收入侧驱动：全球化发展是主要驱动，播客逐步贡献收入 [76] - Spotify毛利率提升驱动：ARPU提价及版权侧成本优化，播客业务发展也有助于提升毛利率 [81] - 腾讯音乐股价：当前股价较2022年低点上涨670%，22 - 24年订阅付费用户增长是主要驱动，24H2开始发展SVIP，ARRPU值增长是主要驱动 [95][96] - 腾讯音乐业务结构转型，付费业务进展成为关注重点，在线音乐业务增速快，社交娱乐业务受短视频竞争和监管影响收入下滑 [97][98] - 网易云音乐股价：当前股价较2022年低点上涨339%，22H2经调整利润转正，加入港股通和加强订阅货币化推动股价上涨 [106] - 网易云音乐上市前集中做付费，24年加强付费货币化，在线音乐服务收入增长，社交娱乐服务及其他收入下滑 [107] 财务分析 - 订阅业务：腾讯音乐用户数略有下滑但降幅收窄，网易云音乐关注MAU大盘的稳定和增长；24年腾讯音乐、网易云音乐付费渗透率分别为20.6%/25.2%，同比+3.5/+3.8pct；腾讯音乐关注ARPPU值提升，网易云音乐ARRPU值稳定 [5] - 成本：音乐平台成本反映对上下游的把控能力，中国版权成本支付率低，国内版权成本仍有优化空间 [5] - 费用：网易云音乐销售费率对标腾讯音乐仍有较大优化空间 [5] 估值分析以及投资建议 - 预计在线音乐行业未来三年将持续15%CAGR增速，具备一定成长性；两家国内音乐平台中期利润空间较当前仍有较大提升空间 [5] - 腾讯音乐：乐观预测下，24 - 27年订阅业务CAGR 19%，经调整利润CAGR 21%，对应PE 16x；谨慎预测下，24 - 27年订阅业务CAGR 14%，经调整利润CAGR 15%，对应PE 16x [5] - 网易云音乐：乐观预测下，24 - 27年订阅业务CAGR 23%，经调整利润CAGR 28%，对应PE 14x；谨慎预测下，24 - 27年订阅业务CAGR 17%，经调整利润CAGR 17%，对应PE 18x [5] - Spotify：根据彭博预期，24 - 27E年经调整利润CAGR 41%，对应PE 38x [5]