投资评级 - 报告对派能科技维持"买入"投资评级 [6][7] 核心观点 - 派能科技2025年第三季度储能及动力电池出货量延续高速增长，毛利率环比继续改善，基本面拐点已确立 [1][4][12] - 公司2025年前三季度营业收入20.13亿元，同比增长42.52%，归母净利润0.48亿元，同比增长28.05% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入8.63亿元，同比增长56.13%，环比增长14.01%，归母净利润0.34亿元，同比增长94.01% [2][4] - 分析师预计公司2025年、2026年净利润分别为1.2亿元、3.8亿元 [6] 业绩表现 - 2025年第三季度储能及动力业务销售量为1.078GWh，同比增长156.06%，环比增长16.29% [12] - 钠电池业务前三季度销售量超过100MWh，共享换电电池销售量超过400MWh [12] - 第三季度毛利率为21.09%，环比提升0.48个百分点 [12] - 第三季度费用率为19.70%，环比提升5.83个百分点，主要因第二季度汇兑收益较多 [12] 业务展望 - 海外工商储能和新兴市场户用储能预计逐步贡献增量，国内轻型动力业务延续高增长 [12] - 产能利用率提升带动经营杠杆弹性释放，有望持续推动净利润修复 [12] - 公司预计未来出货端保持景气，盈利持续改善 [12] 财务预测 - 预测2025年营业收入34.01亿元，2026年营业收入45.23亿元 [16] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，2026年3.81亿元 [16] - 预测2025年每股收益0.48元，2026年每股收益1.55元 [16] - 预测2025年净利率3.4%，2026年净利率8.4% [16]

投资评级 - 报告对派能科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度销量同比高速增长，单位盈利进一步提升 [1] - 2025年前三季度公司营收同比增长42.5%，归母净利润同比增长28% [8] - 2025年第三季度营收同比增长56.1%，归母净利润同比增长94% [8] - 公司在家用储能传统市场持续复苏，并积极开拓新兴市场，工商业储能业务取得突破性增长 [8] - 不考虑汇兑影响，第三季度单位盈利环比提升明显，后续随稼动率提升，盈利水平有望逐季改善 [8] - 基于公司在欧洲户储的渠道优势及钠电池等新品的快速放量预期，维持“买入”评级 [8] 业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现总销量2405MWh，同比增长142% [8] - 2025年第三季度单季销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16% [8] - 预计2025年全年销量有望达到4GWh以上，同比增长约170% [8] - 2025年第三季度单Wh均价为0.9元（含税），环比持平 [8] - 剔除汇兑和投资收益影响，第三季度单Wh盈利约0.03元/Wh以上，环比提升近0.02元/Wh [8] - 2025年第三季度毛利率为21.1%，同比下降11.9个百分点，环比上升0.5个百分点 [8] 财务预测 - 预测公司2025年营业总收入为32.31亿元，同比增长61.18% [1] - 预测公司2025年归母净利润为1.03亿元，同比增长149.70% [1] - 预测公司2026年归母净利润为4.97亿元，同比增长383.95% [1] - 预测公司2027年归母净利润为7.19亿元，同比增长44.82% [1] - 对应市盈率（PE）预测分别为2025年152.22倍、2026年31.45倍、2027年21.72倍 [1] 业务进展 - 钠离子电池业务实现销售超过100MWh [8] - 共享换电电池业务实现销售超过400MWh [8] - 国内外工商业储能业务取得突破性增长 [8]

公司业绩表现 - 第三季度营业收入为8.63亿元人民币，同比增长56.13% [1] - 第三季度净利润为3393.97万元人民币，同比增长94.01% [1] - 前三季度累计营业收入为20.13亿元人民币，同比增长42.52% [1] - 前三季度累计净利润为4785.15万元人民币，同比增长28.05% [1] - 前三季度基本每股收益为0.2元 [1] 业绩增长驱动因素 - 家用储能市场出现复苏 [1] - 工商业储能业务快速增长 [1] - 钠电和共享换电电池等业务快速增长 [1] - 公司产销规模快速增长 [1] - 业务改善确认未来可抵扣前期亏损的递延所得税资产增加，相应冲减了递延所得税费用 [1]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入114,934.17万元 同比增加33.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1,391.17万元 同比减少30.01% [1] 销售数据 - 2025年上半年产品销售量为1,328MWh 同比增长132.57% [1] - 二季度产品销售量达927MWh 同比增长188.84% 环比增长131.17% [1] 业务驱动因素 - 国际家储传统市场稳步回暖 新兴市场发货量持续攀升 [1] - 工商业储能发货规模持续突破 [1] - 共享换电电池、钠电启停电源等轻型动力业务销售量快速增长 [1] 战略发展 - 公司围绕战略发展目标在全球市场拓展、技术创新突破、产能运营升级等核心维度协同发力 [1] - 实现整体业务稳健进阶与综合实力全面提升 [1]