文章核心观点 - 在“双碳”战略和新能源全面入市的背景下，户用光伏行业正经历从政策驱动向市场驱动的深刻变革，山东省率先调整政策，将自2027年起把非自然人户用分布式光伏项目移出保障性收购电价（机制电价）竞价范围，此举旨在引导行业回归电力本质、就近消纳和高质量发展，并可能引发全国性政策跟风，倒逼企业进行商业模式创新与降本增效 [1][2] 行业现状与山东市场地位 - 2020至2023年，户用光伏新增装机占比连续超过20%，与工商业分布式、集中式光伏形成三分天下的市场格局 [1] - 山东省是中国光伏装机第一大省，截至今年9月底，光伏累计装机达9172.8万千瓦，连续7年多位居全国第一，其中分布式光伏装机5978万千瓦，户用光伏占据“半壁江山”，高居全国首位 [1] - 山东省电源装机远超负荷，光伏集中出力加剧了电网调峰压力，直接促使政策端引导新能源结构调整 [1] 政策变革的具体内容与方向 - 山东省自2027年起，非自然人户用分布式光伏项目不再纳入保障性收购电价（机制电价）竞价范围 [1] - 此前，山东省已规定2025年6月18日（含）后投产的一般工商业光伏、2025年6月1日（含）后投产的大型工商业分布式光伏等项目，除自发自用电量外的上网电量全部参与市场交易，不纳入机制电价执行范围 [2] - 政策调整的核心原因在于，大批量资本介入的非自然人户用项目偏离了分布式光伏“就近消纳”的初衷，在产业向高质量跃升背景下成为改革重点 [2] - 保障性收购电价制度本身是过渡性政策，未来终将面向全国统一电力市场 [2] 政策影响与行业趋势 - 山东政策向资本方敲响了谨慎投资的警钟，市场对于此类政策转变应有一定预期，且山东是第一个但不会是唯一一个调整政策的省份 [2] - 全面市场化将加速光伏项目回归电力本质属性，以出力匹配价格曲线为核心，倒逼企业进一步降本增效和商业模式转型 [2] - 每一次政策调整都伴随行业洗牌，提高行业门槛是大势所趋，分布式光伏系统价格处于低位为模式创新提供了条件 [3] - 建议企业将山东视为“试验田”，积极探索光储融合、混网光储系统、虚拟电厂等市场化商业模式 [3] 电力市场与电价机制改革 - 近期国家发改委、国家能源局通知要求，各地要做好峰谷分时电价政策与市场交易电价的衔接，原则上直接参与市场的用户不再执行政府规定的分时电价 [3] - 陕西电力交易中心已明确，2026年市场化用户的分时价格不再执行峰谷浮动政策 [3] - 政策性的峰谷分时电价存在局限性，例如连续阴雨天时光伏午间出力减少，既定低谷电价难以灵活匹配市场变化，未来电源侧和负荷侧均处于市场之下，需要更灵敏的市场预判和电价政策 [3] - 取消分时电价不意味着电价统一，而是让整个电力市场供需完全由市场决定价格，这将倒逼储能回归调节性资源属性，商业模式彻底重构，盈利模式将从简单的峰谷套利转向负荷预测、运营补偿、交易风控等，门槛抬升但可能更为丰厚 [4]

江苏省虚拟电厂新政解读 - 江苏省发改委发布《关于促进我省虚拟电厂高质量发展的通知》，明确三大核心任务：构建三级管理体系、推广三类应用领域、完善三级集成平台系统 [2] - 政策锚定量化发展目标，提出到2030年全省虚拟电厂调节能力力争突破500万千瓦，并重点推进首批100个虚拟电厂项目落地 [2] - 该政策是对国家顶层设计（2025年3月《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》）的落地承接，该文件要求2027年全国虚拟电厂调节能力需达2000万千瓦以上、2030年突破5000万千瓦 [2] 首批项目投资与参与方 - 江苏省首批100个虚拟电厂项目，涉及总投资103924万元，聚合容量1491.366万千瓦 [3] - 单个项目投资额最低20万元，最高7400万元 [3] - 项目参与方既包括国能、华能、大唐、国电投、中石油等能源国企，也有天合、协鑫、阿特斯等光伏企业 [3] 工商业储能盈利模式转型 - 当前工商业储能依赖峰谷价差套利的核心盈利模式正经历收益收窄的挑战，行业步入调整阶段 [3] - 峰谷价差收窄被视为短期政策在挤泡沫，将加速淘汰缺乏核心技术的投机者，促使行业从“追逐价差红利”转向“夯实运营能力”的长期主义 [3] - 海外成熟电力市场（如欧美）的储能核心收益早已不局限于零售侧的峰谷套利，更多来自电力批发市场的实时电价波动、辅助服务、容量保障等 [4] - 随着中国电力市场化改革纵深推进，工商储的战略价值正在重构，从“价差套利者”升级为“系统灵活性资源”与“电力市场参与者” [5] - 未来收益渠道将拓展至：电力现货市场套利、虚拟电厂聚合响应、多品种辅助服务（调频、爬坡、备用）、容量市场/容量电价机制 [5] 行业会议与前沿议题 - 行家说储能联合产业30家头部企业，于1月8日在深圳举行《2026开年盛会电力市场与数智化储能企业创新实践峰会》 [6] - 会议核心议题包括：解锁虚拟电厂的商业模式与收益最大化路径、储能在交易型虚拟电厂加持下的发展现状及未来趋势、工业园区光储充冷的协同聚合路径等 [9] - 会议上午场主题为“十五五新周期下储能价值转化与技术革新”，下午场主题为“AI+储能多场景创新应用” [10][13] - 参会及演讲嘉宾来自汇能科技、星星充电、兆万能源、中车株洲所、瑞浦兰钧、弘正储能、阳光电源、海辰储能、海尔新能源、天合光能、融和元储、华储电气等众多行业头部企业 [11][12][13][16] - 会议议程包含《2025电力市场与数智化储能调研报告》参编仪式，并设有“行家极光奖颁奖晚宴”，颁发年度影响力产品奖、企业奖及十强企业奖 [15][18]

公司发展战略 - 公司坚持“双轮驱动”发展战略 推动煤炭与新能源新材料产业协同发展 [2] - 钠离子电池研发及产业化进程稳步推进 [2] 业务进展与应用拓展 - 公司正加速拓展煤矿钠离子应急电源、工商业储能等应用场景 [2]

长安汽车自动驾驶与新能源业务进展 - 公司于12月20日获得中国首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，由重庆市公安局交通管理总队授予 [1] - 公司宣布中国长安新能源汽车年销量已突破100万辆 [1] 广汽能源发展规划 - 公司在经销商大会上明确三年发展规划，将2026年销量目标提升至27万台，其中交流充电产品25万台，直流充电产品2万台 [1] - 公司计划在2028年向百万销量目标迈进 [1] - 在产品端，公司本月推出机械臂式自动充电，并计划于2026年陆续落地兆瓦超充、V2G产品及工商业储能等新品 [1] 上汽集团海外市场表现 - 最新数据显示，2025年上汽MG品牌在欧洲市场销量突破30万辆大关 [2] 特斯拉公司治理动态 - 美国特拉华州最高法院于12月19日裁定，恢复特斯拉首席执行官埃隆·马斯克原总值560亿美元的薪酬方案，推翻了此前下级法院取消该方案的决定 [3]

核心观点 - 琏升科技控股股东层面发生重大股权结构调整及控制权变更 现任董事长王新通过一系列交易成为公司新的实际控制人 并计划通过定向增发巩固控制权 此举旨在稳定股权结构并支持公司聚焦光伏主业发展 [1][2][6] 股权与控制权变更 - 控股股东海南琏升的股东星煜宸、新鸿兴科技、水华星辰与四川巨星签署股权转让协议 星煜宸将其持有的部分股权转让给新鸿兴科技与四川巨星 分别对应6400万元注册资本与3000万元注册资本 [1][2] - 转让完成后 新鸿兴科技对海南琏升的出资比例从34.69%提高至51.10% 成为海南琏升新控股股东 [3] - 同时 万久根与海南琏升之间的表决权委托协议终止 海南琏升及其一致行动人拥有的上市公司权益比例从19.93%降低至14.08% [3] - 上述交易与定增完成后 琏升科技实际控制人将变更为现任董事长王新 [6] - 王新基于对上市公司所处行业、内在价值及发展前景的高度认可取得控制权 计划利用其在实业经营、产业投资、资源整合等方面的优势为上市公司业务发展赋能 [2] 董事会与治理结构变动 - 公司在2025年11月已完成董事会换届 选举王新为新任董事长 原董事长黄明良不再担任 原副董事长朱江未在选举董事范围内 [7][8] - 黄明良、朱江、黄玉洁已辞去海南琏升董事职务 [3] - 公司表示新一届董事会及管理层团队已开始履行职责 公司治理结构持续优化 [8] 定向增发计划 - 为支持上市公司持续发展并巩固实际控制人地位 公司拟向控股股东海南琏升定向发行A股股票 [1] - 海南琏升通过认购定增股份方式 认购金额不超过4.7亿元 将海南琏升及其一致行动人拥有的表决权提升至预计不超过29.71% [3] - 4.7亿元定增资金将用于补充流动资金和偿还有息负债 [5] 公司财务与经营状况 - 公司资产负债率处于较高水平 2022年末至2024年末以及2025年三季度末分别为69.19%、69.33%、74.37%和76.96% [5] - 2025年前三季度公司实现营业收入2.95亿元 同比下滑0.81% 归母净利润亏损9011.89万元 扣非归母净利润亏损8812.77万元 亏损额均同比扩大 [11] - 公司已连续7年亏损 自2022年跨界HJT电池赛道后至2025年三季度末 归母净利润已累计亏损约2.72亿元 [12] 战略聚焦与业务发展 - 公司于2025年10月终止了对储能企业兴储世纪69.71%股份的收购计划 原因是交易各方未能就交易价格等核心条款达成一致 [9][11] - 公司表示终止收购是基于审慎决策 旨在保护公司及全体股东利益 该事项不会对公司现有生产经营造成重大不利影响 [11] - 公司坚持聚焦异质结（HJT）电池业务 未来将继续围绕既定战略目标开展经营 在合适时机寻求更多发展机会 [11] - 新任董事长王新成为公司实控人 或意味着公司将重新聚焦于光伏业务 [9] 市场反应与股东背景 - 资本市场似乎看好公司“聚焦主业” 12月16日公司股价早盘一度上涨超13% 收盘报7.07元/股 上涨5.52% [13] - 乐山富豪唐光跃再次现身于海南琏升的股东名单之中 其关联企业四川巨星参与了本次股权转让 [8] - 王新与唐光跃曾有商业关联 王新曾在唐光跃旗下的巨星新材料有限公司担任股东、在绵阳巨星永磁材料有限公司担任高管 [8]

行业核心观点 - 中国大型储能行业正经历从“政策驱动”向“市场化驱动”的关键转折，商业模式逐步清晰、应用场景趋于多元，行业进入规模化、高质量发展的新阶段 [2] 市场景气度与供需 - **招标与装机高增**：2025年1-10月国内新型储能招标规模达205.30GWh，同比增长45%，央国企集采规模同比增长61% [4] - **优质电芯供给紧缺**：供给侧头部电芯企业产能利用率接近满产，供需偏紧态势或将延续至2026年第二季度 [4] 商业模式演变 - **“136号文”前的强制配储阶段**：储能价值主要体现为帮助新能源项目“获取路条”，利用率低下。2023年新能源配储平均等效利用系数仅为6.1% [6][7] - **“136号文”后的市场化阶段**：独立储能可通过“峰谷价差套利+容量市场+辅助服务”发挥真实价值，商业模式走向主动价值创造 [4][9] - **经济性改善**：对全国七省区的独立储能经济性测算显示，蒙西、新疆、河北南网资本金内部收益率可达10%以上，山西、山东、甘肃在6.5%以上 [4] 收益来源分析 - **峰谷价差套利**：随着电力现货市场建设推进，午间谷底加深和晚高峰顶拉升明显，峰谷价差套利成为储能核心收益来源 [11] - **容量补偿机制**：多省出台容量补偿政策以替代过去的容量租赁收入，补偿标准各异，如甘肃和宁夏分别为330元/千瓦·年和165元/千瓦·年 [15] - **辅助服务市场**：辅助服务市场正由单一的调峰调频向多品种、市场化方向加速演进，独立储能目前主要参与调频服务，未来可拓展至备用、爬坡等市场 [18][20] 项目经济性测算 - **典型模型参数**：以甘肃100MW/400MWh项目为例，单位EPC成本0.9元/Wh，首年收益包括峰谷价差套利3560万元、容量补偿2200万元及调频辅助服务190.08万元 [23] - **各省收益率对比**：蒙西独立储能电站资本金内部收益率最高可达37.3%，新疆、河北南网亦超10%，山西为7.2%，甘肃、宁夏分别为6.6%和-1.6% [23][24] - **敏感性分析**：容量补偿水平和年限对项目收益率影响巨大。例如，甘肃容量补偿年限从2年延至4年，资本金内部收益率可从6.63%提升至10.62% [24][27] 应用场景拓展 - **发电侧主动配储**：新能源全面入市导致其度电收益下降，配置储能可通过能量时移提高项目收益。测算显示，配置100%、1小时储能可使光伏项目资本金内部收益率从2.5%提升至8.9% [30][34] - **用户侧多元化发展**： - **工商业储能**：2025年1-8月新增备案项目规模24.53GW/56.82GWh，容量同比增长165.36%，项目呈现大型化趋势 [35] - **零碳园区**：储能是解决风光间歇性、支撑零碳目标落地的核心，相关试点快速推进 [36] - **绿电直连**：数据中心等用户采用“绿电直连+储能”方案，既能满足绿电占比要求，又能优化用能成本 [38] - **虚拟电厂**：政策设定2027年、2030年分别实现2000万千瓦、5000万千瓦调节能力的目标，储能作为灵活性资源应用将增长 [40] 投资主体变化 - **早期格局**：投资主体以新能源企业与央国企为主，社会资本因融资成本高（民企年化利率6%-7.5%）参与度低 [41] - **当前多元化**：商业模式成熟、融资环境改善以及央国企审慎态度为社会资本创造了进入机遇 [42] - **专业化基金趋势**：参考海外，以专业化基金的形式投资和运营储能电站有望成为大势所趋，国内已出现多只储能产业基金 [42] 市场空间展望 - **短期抢装空间**：在容量电价政策预期下，初步测算由发电侧电费下降可支持的2026-2027年独立储能理论装机空间约为158GW/634GWh [5][43] - **长期需求驱动**：“十五五”期间，随着风光发电量占比提升，储能的商业化配置需求总量预计在1.5-1.7TWh（含抽水蓄能），复合增速20%以上 [5][49] - **电源侧增量空间**：若集中式光伏大省配储比例由当前水平提升至50%、100%，可额外增加216GW/453GWh、461GW/989GWh的配储市场空间 [50]

会议概况 - 2025年12月18日至19日将在深圳举办第十届起点锂电行业年会、起点研究十周年庆典及用户侧储能与电池技术论坛 [2] - 会议包含5大专场，聚焦超过35个热门议题，深度探讨锂电池、材料、设备、工商业储能、便携式储能、户用储能、AIDC储能电池等核心议题 [2] - 会议将前瞻解析技术突破、安全挑战与价值链重构 [2] 赞助与支持企业 - 蓝京新能源（嘉兴）有限公司为本次年会的合影墙独家冠名赞助商 [3] - 蓝京新能源成立于2021年，是国家级高新技术企业，主营业务为开发、生产、销售“不起火、充电快、投资效率高”的全极耳大圆柱动力及储能电池 [5] - 公司市场面向车用动力、各类储能，以及低空飞行器、具身智能机器人等新兴场景 [5] 参会演讲嘉宾与议题 - 演讲嘉宾来自产业链各环节领先企业，包括新能安、亿纬锂能、蓝京新能源、海辰储能、国轩吉泰美、融捷能源、星恒电源、瑞浦兰钧、德赛电池、江西远东电池、诺达智慧、清陶云能、北测新能源、星翼能源、移族、信宇人、莫洛奇等 [7] - 演讲主题覆盖广泛，包括储能业务发展、小动力锂电池未来趋势、户储电芯及下一代技术、锰基电池材料创新、户储多场景技术方案、能源安全智能响应方案、高比能圆柱电池开发、多极耳圆柱电池技术、固态电池在数据中心的应用、强制性国标解读、“车规级”工商业储能系统构建、移动储能发展趋势、卤化物固态电解质技术、磁悬浮驱动技术等 [7]

公司股价与交易表现 - 2025年12月4日，晶科能源股价下跌1.84%，成交额为2.72亿元，换手率为0.51%，总市值为534.28亿元 [1] - 当日主力资金净流出2848.58万元，占成交额0.1%，在所属行业中排名57/70，且连续2日被主力资金减仓 [3] - 公司所属的电力设备-光伏设备行业主力资金连续3日净流出，总额为14.52亿元 [3] - 近20个交易日主力资金累计净流出2.88亿元，主力成交额1.12亿元，占总成交额7.1%，筹码分布非常分散，主力未控盘 [4] - 该股筹码平均交易成本为5.96元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近5.34元支撑位 [5] 公司业务与技术布局 - 公司主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售，并向全球提供高效、高质量的光伏产品及清洁能源解决方案 [2][6] - 公司已量产高效N型TOPCon电池，并同步研发IBC电池和钙钛矿电池技术 [2] - 公司在安徽合肥和浙江海宁的16GW大尺寸N型TOPCon电池产能进展顺利，其中合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，良率与PERC产线持平；海宁尖山工厂已于2022年6月底满产 [2] - 公司推出了覆盖户用（1kWh-50kWh）、工商业（50kWh-1MWh）及源网侧储能的三种储能产品解决方案，实现光储协同 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入479.86亿元，同比减少33.14%；归母净利润为-39.20亿元，同比减少422.67% [6] - 公司A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [7] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.73万户，较上期增加4.14%；人均流通股为129,456股，较上期减少3.97% [6] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3.06亿股，较上期减少1.32亿股；易方达上证科创板50ETF持股1.47亿股，较上期减少1824.29万股；华夏上证科创板50成份ETF持股1.41亿股，较上期减少7888.63万股 [8] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [6] - 公司涉及的概念板块包括BIPV概念、BC电池、HJT电池、TOPCon电池、光伏回收等 [6]

公司储能业务运营现状 - 公司目前独立运营的储能电站规模约为250兆瓦/500兆瓦时 [1] - 储能业务的盈利能力与电价机制、充放电效率、运维成本等因素相关 [1] 公司储能业务发展规划 - 公司目前正在努力推进工商业储能业务 [1]

公司储能业务运营现状 - 公司目前独立运营的储能电站规模约为250兆瓦/500兆瓦时 [1] - 储能业务的盈利能力与电价机制、充放电效率、运维成本等因素相关 [1] 公司储能业务发展规划 - 公司目前在努力推进工商业储能业务 [1]