公司业务应用 - 冷却塔可以运用于储能领域 [2]

公司业务与产品 - 公司在绿色甲醇领域可提供制冷压缩机组和冷却塔等产品 [1] - 公司的制冷压缩机和冷凝撬块服务于上海电气洮南市风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目的低温甲醇洗工艺 [1] 项目进展与行业地位 - 公司服务的上海电气洮南项目是全国首批规模化绿色甲醇项目 并于七月投产 [1] - 该项目是风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目 [1]

公司业务与产品 - 公司在绿色甲醇领域可提供制冷压缩机组和冷却塔等产品 [1] - 公司的制冷压缩机和冷凝撬块服务于上海电气洮南市风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目中的低温甲醇洗工艺 [1] 项目进展与行业地位 - 公司服务的上海电气洮南市项目是七月投产的全国首批规模化绿色甲醇项目 [1] - 该项目为风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度归母净利润2.3亿元，同比增长14%，环比增长1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.6亿元、16.0亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为32倍、25倍、19倍 [1] 业务发展与市场机遇 - 公司延伸数字中心与机器人下游业务，形成第三、第四发展曲线 [1] - 2025年上半年数字与能源板块新项目定点较多，预计量产后新增年收入6亿元 [1] - 受益于国家政策驱动，数据中心、热泵等产业未来市场空间广阔 [1] - 2025-2030年，全球数据中心液冷市场规模有望从30亿美元增长至80亿美元，年复合增长率超过20% [1] 产品与技术布局 - 公司已覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局 [1] - 产品包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、冷却塔、服务器液冷/风冷CDU、芯片冷板模组等 [1] - 部分液冷产品品类已进入逐步放量阶段 [1]

项目核心进展 - 抚顺石化80万吨/年乙烯装置脱瓶颈改造项目迎来关键节点，第一循环水场12台冷却塔改造工程完成中交 [1] - 改造后单台冷却塔水处理能力提升至不低于4900立方米/小时，较改造前提升32.4% [1] 技术改造与效能提升 - 循环水场作为乙烯装置循环冷却系统的核心枢纽，其运行效能直接决定整套装置的产能上限 [1] - 改造在保留原有核心设施基础上，对塔内填料、喷淋系统等关键功能部件进行全面更新优化，实现降本与提效双提升 [1] - 12台冷却塔均一次性通过验收，达到设计运行标准 [2] 项目管理与执行策略 - 采用单塔攻坚、分批投用策略，将12台冷却塔划分为3个施工单元，有效规避集中施工对生产的冲击 [1] - 建立人、机、料实时调度机制，提前锁定关键设备到货周期，将设备到货时间压缩10% [1] - 严格执行每日多方协调会制度，明确作业界面与安全要求 [2] - 质量把控执行自检、互检、专检的三检制，并对关键工序实行技术人员全程旁站监督 [2]

投资评级与目标 - 报告对银轮股份维持“买入”投资评级 [3][6] - 基于可比公司2025年39倍平均市盈率估值，目标价为44.46元 [3] - 当前股价为36.6元（2025年10月28日），目标价存在上行空间 [6] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为公司毛利率环比改善，液冷、机器人及海外业务是未来盈利增长点 [2] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.51元、1.93元 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为152.78亿元、181.43亿元、215.02亿元，同比增长20.3%、18.8%、18.5% [5] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为9.62亿元、12.74亿元、16.31亿元，同比增长22.8%、32.5%、28.0% [5] - 预测毛利率将从2024年的20.1%逐步提升至2027年的21.7% [5] 近期财务表现分析 - 公司前三季度营业收入110.57亿元，同比增长20.1%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.2% [10] - 第三季度营业收入38.90亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [10] - 第三季度毛利率同比下滑0.9个百分点，但环比改善0.6个百分点 [10] - 第三季度利润增速低于营收增速，主要受计提信用减值损失811万元及汇兑损失增加导致的财务费用上升至2402万元影响 [10] 新兴业务增长点：数据中心液冷 - 公司制定了数据中心液冷“1+2+N”（系统+一次/二次侧冷源+零部件）的战略规划 [10] - 已具备浸没一体式液冷设备、CDU、Manifold、冷板、冷却塔等完整产品线 [10] - 已形成“3+3+N”的客户布局，包括美资和台资客户 [10] - 预计该业务将复刻新能源热管理从单品到系统集成的发展路径，提升配套价值和盈利能力 [10] 新兴业务增长点：机器人（具身智能） - 公司在机器人领域围绕“1+4+N”产品体系推进，自主研发旋转关节、线性关节及热管理方案 [10] - 在驱控、减速器等品类建立生态链合作，并通过合资设立苏州依智拓展灵巧手业务 [10] - 已围绕头部客户取得重要进展，预计具身智能业务将成为公司中长期重要增长极 [10] 海外业务布局与展望 - 公司拟向上海银轮投资增资1.5亿元，主要用于泰国全资子公司的生产基地建设，预计2027年投产 [10] - 目前北美工厂已实现盈利，欧洲板块预计全年实现扭亏 [10] - 随着海外工厂产能释放和经营管理体系完善，海外业务盈利能力有望持续提升 [10] 主要财务指标预测 - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的13.4%持续提升至2027年的17.8% [5] - 净利率预计从2024年的6.2%稳步提升至2027年的7.6% [5] - 市盈率（PE）预计从2024年的39.4倍下降至2027年的18.9倍 [5]

行业概述与市场规模 - 冷却塔是能源与工业系统的关键散热设施，广泛应用于火电、石化、冶金、核电和数据中心等领域，确保生产装置稳定运行 [1] - 全球冷却塔市场规模稳步提升，2024年规模约42.7亿美元，预计2033年达74.6亿美元，年复合增长率为6.39% [1] - 产业链结构完善，上游涵盖机电设备、钢铁材料等，中游为冷却塔制造商，下游需求遍布石油化工、能源电力等重工业及民用商业领域 [1] 技术路线演进 - 技术路线以湿式冷却塔为主，其效率最高但水耗大 [2] - 干式冷却塔节水但效率不足，干湿结合塔在效率和节水之间平衡，耗水量仅为传统湿式的20%左右，未来渗透率将提升 [2] 传统应用场景需求 - 火电、石化、冶金与核电提供稳定需求，2024年全国火电装机容量达14.44亿千瓦，占比44%，改造与升级推动冷却塔需求 [3] - 石化行业炼油能力达9.56亿吨/年，大型基地需上百台冷却塔，环保压力推动闭式塔应用 [3] - 冶金行业吨钢耗水量高，闭式塔替代湿式塔趋势明显 [3] 数据中心新兴应用 - 数据中心冷却系统能耗占比40%左右，PUE相关政策推动冷却系统向高效、绿色发展 [4] - 2030年部署在企业内的边缘计算节点将接近1000万个，散热压力持续上升 [1][4] - 液冷方案逐步成为主流，冷却塔是数据中心液冷冷却系统的核心设施，驱动PUE下降 [4] - 全球数据中心冷却塔市场2024年为34.7亿美元，预计2031年达67.8亿美元，年复合增长率10.9% [4] 核电与核聚变应用 - 核电建设向内陆拓展，推动冷却塔向节水、低噪、生态友好方向升级 [5] - 核聚变具有燃料丰富、安全性高等优势，单次反应释放能量为化学反应百万至千万倍 [5] - 国内核聚变产业化加速，BEST总装预计2027年建成演示聚变能发电，CFEDR目标功率大于1000兆瓦，"星火一号"项目预计2030年实现100兆瓦电力并网 [5] - 核聚变能源市场扩张带动冷却塔需求，2024年融资规模达71亿美元，2018-2024年新增公司数量超过此前总和 [5]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年10月13日上午10:00-11:00通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动形式召开了2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司副董事长兼总裁吴祝平、董事会秘书兼财务总监刘立、以及三位独立董事参加了说明会并就投资者关注的问题进行回答 [1] 氢能业务发展 - 控股子公司苏州绿萌氢能科技有限公司于2025年迁入位于常州金坛的新生产基地，面积为80,000平方米，标志着公司在氢能装备制造领域进入"规模扩容 + 技术升级"的新阶段 [2] - 新生产基地将通过引入先进生产技术和管理模式提升整体技术与生产工艺水准，提高生产效率和产品质量 [2] - 绿萌将大力投入售后服务，健全服务体系，并加速产品研发和市场推广步伐 [2] 数据中心冷却塔业务 - 公司冷却塔品牌TRUWATER已为马来西亚当地数据中心项目提供服务，案例包括AIMS DATA CENTRE CYBERJAYA和KEPPEL DATA CENTER [2][3] - 子公司TRUWATER的FX-S和FH-S型冷却塔近期已通过FM认证，有助于增加公司产品国际竞争能力 [4] - 子公司TRUWATER于2025年10月8-9日参加了Data Centre World Asia 2025展览会，并推出了数据中心液冷产品 [4] - 2008年子公司TRUWATER参与的CSF DATA CENTRE CYBERJAYA冷却塔项目曾被谷歌公司租用 [4] 海外市场拓展与业绩 - 海鸥泰国子公司业绩表现亮眼：2023年营收1,668万，净利润739万；2024年营收1.8亿，净利润为-1,200万；2025年上半年营收2.39亿，净利润1,955万 [3] - 公司以马来西亚子公司为核心，积极拓展境外市场，业务布局包括马来西亚、新加坡、越南、印尼、澳大利亚以及迪拜，各区域业务拓展情况良好 [3] 核电领域业务 - 公司已参与徐圩核电站等冷却塔项目，并按照合同约定进行有序推进 [3] - 公司下游客户涵盖包括核电在内的石化、冶金、火电、数据算力中心等领域 [3] 公司战略与管理 - 公司将根据战略发展规划逐步完善人才梯队的建立，以提高企业人才竞争力 [2] - 公司对2025年员工持股计划之参与对象的相关情况已在上交所网站披露 [3] - 公司对各类合作持开放态度，积极拓展各相关领域业务 [4] 技术资质与认证 - 公司将持续开展包括FM认证在内的一系列资质认证工作，作为日常运营的一部分 [4] - FM认证通过有助于增加公司产品国际竞争能力 [4] 股东会议决议 - 公司于2025年10月13日召开了2025年第二次临时股东会，审议并通过了关于2025年员工持股计划的相关议案 [5][7][9] - 股东会由董事长金敖大主持，采用现场投票与网络投票相结合的方式进行表决 [7]

公司业务与产品 - 公司主要从事各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务 [2] - 公司依托自身产品和技术优势提供工业及民用冷却塔相关的技术服务 [2] 下游应用市场 - 公司下游客户涵盖石化、冶金、火电、核电、数据算力中心等行业 [2] 核电项目进展 - 公司近年来中标了例如廉江核电部分冷却塔项目 [2] - 目前相关核电项目不对公司2025年营收产生重大影响 [2]

公司技术布局 - 公司研制的冷却塔可以应用在多个领域 [1]