文章核心观点 - 建设能源强国已成为国家战略任务 其意义超越传统“保供稳价” 旨在以新型能源体系建设推动产业结构升级和经济动能转换 形成支撑经济长期可持续增长的新引擎[1] - 建设能源强国的关键在于确立并巩固在新能源领域的主导地位 提升能源供应链安全与韧性 以绿色能源赋能实体经济 为宏观经济和高质量发展提供长期动力[1] 我国建设能源强国的基础与优势 - 新能源发展与技术创新能力领先全球 已建成全球最大的可再生能源体系 风电、光伏装机和发电量多年位居世界第一 新能源汽车产销量全球领先 清洁能源产业对当年经济增量的贡献约四分之一[2] - 能源资源与基础设施优势突出 可再生能源资源丰富 开发潜力巨大 水能可开发量居世界首位 已建成全球规模最大、结构最完善的能源生产与供应体系[2] - 市场规模巨大、产业链体系完备 拥有全球最大的能源消费市场和用户规模 能源产业链完整度高 在光伏、风电和电力装备等领域建立了显著的全球竞争优势[3] 对能源强国概念的初步认识 - 能源强国是指在能源发展质量、产业促进能力、资源保障程度、科技创新水平和国际影响力等方面达到世界领先水平的综合性强国形态 其内涵包括构建安全可靠的能源供应体系、形成绿色低碳的能源结构、建立具有国际竞争力的能源产业体系等维度[4] - 中国实现能源强国目标需开辟新赛道 依托具有比较优势的新能源发展路径 通过树立并巩固在新能源领域的领导地位 带动国民经济全面高质量发展[4] 我国建设能源强国面临的主要挑战 - 能源体系面临结构性短板 煤炭和煤电占比偏高 油气对外依存度较高[5] - 新能源持续增长遭遇系统瓶颈 系统灵活性调节能力不足 储能、虚拟电厂等新型产业和商业模式潜力尚未充分释放 新能源高比例消纳与系统稳定运行面临巨大挑战[5] - 关键能源技术自主创新能力不足 部分核心设备和关键部件对外依赖度较高[5] - 能源管理体系和市场机制有待完善 电力现货、辅助服务市场等机制尚不成熟[5] - 国际能源治理话语权相对不足 在全球能源发展理念、规则制定、技术标准等方面的影响力与能源大国地位不匹配[6] 建设能源强国的重点任务建议 - 加快能源绿色低碳转型 推动可再生能源规模化开发与高比例消纳 发展“新能源+”模式 拓展新能源与交通、工业、农业等领域的融合应用场景 发展综合能源服务、虚拟电厂和智能微电网等新业态[7] - 夯实能源安全保障体系 强化化石能源的兜底和战略储备作用 加强电力系统柔性调节和应急保障机制 完善关键矿产战略保障体系 构建安全可控的新能源材料供应链[7] - 强化能源科技创新和产业升级 聚焦风光储氢、核电和智能电网等关键技术攻关 推动数字能源和智能系统发展 完善绿色金融支持和人才培养机制[7] - 深化能源体制改革与市场建设 深化电力、油气和碳市场协同改革 完善价格形成机制 健全能源法律法规和监管体系[8] - 提升全球能源治理与国际合作能力 积极参与全球能源规则和标准制定 深化“一带一路”绿色能源合作 推动技术、标准和产业“走出去”[8] - 完善能源强国的统计评价体系 推进能源数据整合共享和数字化治理 提升统计的透明度、实时性和国际可比性[8]

文章核心观点 - 氢排放会间接加剧全球变暖 1990年至2020年累积的氢排放贡献了工业化后全球平均气温上升0.02摄氏度[1] - 氢作为清洁能源的益处可能因其排放的间接增温效应而减少 需要更深入了解全球氢循环及其与全球变暖的关联[3] 氢排放的增温机制 - 氢气会消耗大气中能分解温室气体甲烷的天然净化物质 导致甲烷在大气中留存时间延长 从而加剧升温[2] - 氢气与天然净化物质的反应会生成臭氧、水蒸气等温室气体 进一步助推全球变暖[2] - 氢排放与甲烷增加形成恶性循环 甲烷分解产生氢气 更多氢气又延长甲烷存留时间[2] 氢排放的来源与趋势 - 1990年至2020年全球氢气排放量增加主要源于人类活动[2] - 氢排放主要来源是甲烷等化合物的分解 而甲烷的快速增加源于化石燃料使用、农业生产及垃圾填埋等活动[2] - 自1990年以来 甲烷等化合物分解产生的氢气年排放量增加了约400万吨 到2020年已达每年2700万吨[2] - 自工业化时代到2003年 大气中氢气浓度上升了约70% 2010年前后浓度在短暂稳定后再次回升[2]

全球绿色贸易治理框架 - 推进绿色贸易自由化需与应对全球气候变暖及实现可持续发展目标紧密结合，应置于联合国《2030年可持续发展议程》的17个目标框架之下[1] - 全球绿色贸易治理的核心任务是破壁、立标、赋能，以构建开放、稳定、普惠的新秩序[1] - 《巴黎协定》将全球气温升幅控制目标与各缔约方的国家自主贡献目标相联系，为绿色贸易提供了行动背景[1] 贸易保护主义对绿色能源的影响 - 贸易保护主义和单边主义盛行阻碍了绿色贸易自由化，其本质是保护传统化石能源等落后产业的既得利益者[2] - 美国政策转向打压新能源，例如取消政府对新能源的补贴，直接影响了绿色能源发展[2] - 由于贸易保护政策，美国在绿色能源投资上大幅落后，至2024年底其全球海上风电装机容量占比仅为0.2%，而中国占50%，欧盟占44%[3] 绿色能源发展趋势与多边合作 - 发展绿色能源是大势所趋，自2018年起全球投资者在清洁能源领域的投资已超过对化石能源的投资[3] - 在多边贸易体制受创的背景下，联合国气候变化框架公约下的能源转型议题成为推动全球绿色合作的重要力量[3] - 在拉丁美洲、非洲、南亚和东南亚的非产油国中，三分之二国家的光伏发电在电力结构占比已超过美国[3] 绿色贸易的基石与挑战 - 绿色贸易的发展基石在于全球产业和能源的绿色转型，只有生产出绿色产品，绿色贸易才能蓬勃发展[4] - 绿色贸易面临重大挑战，包括各地区绿色政策与标准碎片化，例如欧盟碳边境调节机制构成了新的贸易壁垒[4] - 欧盟碳边境调节机制经过过渡期后将于2026年正式实施，提高了产品出口欧盟的准入门槛，法国和意大利亦有各自的低碳认证要求[4] 市场力量与中国的参与策略 - 消费者日益增长的绿色低碳意识对市场产生重大影响，例如新西兰商店提供产品碳排放量信息以赋予消费者选择权[5] - 应加快建立与国际接轨的绿色低碳产品技术服务体系，将合适的国际标准转化为国内标准以提升产品国际竞争力[5] - 中国应积极在联合国、20国集团等框架下争取涉碳国际经贸规则制定的话语权，提出中国方案并宣传成果，成为全球治理的积极参与者和推动者[5]

会议概况 - 中信期货2025年秋季策略会以“潮汐涌动 破卷立新”为主题 采用线上会议形式举行 通过7大论坛对四季度及2026年大宗商品 权益 汇率等期货及衍生品领域进行剖析 [1] 宏观与贵金属 - 四季度宏观和大类资产基调为“稳中求进” 政策与基本面对冲效应使宏观环境偏“稳” 资产配置策略偏“进” [2] - 国内稳增长政策聚焦三大方向：5000亿元政策性金融工具 货币政策大概率实施降准 “十五五”规划前瞻 [2] - 海外美国经济动能趋疲 但政策“再校准”将提供支撑 未来1-2个季度全球宽松流动性与财政杠杆带动的复苏预期将为风险资产提供支撑 [2] - 四季度黄金震荡偏强 是长期战略配置窗口 美国实际利率下行周期中黄金上涨从未缺席 长期看美国债务超发及逆全球化将推动美元信用下行 黄金价格中枢稳步上移 [2] 金融 - 四季度权益类资产有望延续积极表现 受增量资金和政策预期推动 趋势策略首选配置IM多单 [3] - 四季度IC IM当季合约的年化贴水率预计分别为8% 10% 可关注T0和指增策略 [3] - 金融期权市场波动率溢价水平及期限价差较高 可关注空波动率策略 正Delta类策略如多头替代或牛市价差组合 [3] - 全市场量化选股今年收益仍遥遥领先 建议关注风控严格的量选策略 配置角度可考虑低位布局CTA策略和中性策略 [3] - 四季度债市或从偏弱格局有所转变 多头情绪或有所修复 10Y国债收益率波动区间或在1.65%-1.95%附近 前期空头套保 后期关注多头替代及正套和曲线走陡策略 [3] 能源化工 - 四季度能化品供需略偏弱 原油价格受地缘和供需双方面驱动 乌克兰袭击俄罗斯能源基础设施导致其原油出口终端短期受阻 炼厂加工量和成品油出口量持续显著下滑 推动原油价格短期偏强震荡 [4] - 后期若地缘局势缓和 原油市场将重回供大于求格局 期价将逐步回落 供应增加来自OPEC+及挪威 圭亚那 阿根廷 巴西等产量创新高国家 [4] - 化工产业四季度遭遇压力 主要来自产能增长 PVC三季度产能增长6% 四季度仍有新装置投产 苯乙烯四季度产能增长约6% EG新增产能3% 聚烯烃产能扩张延续2025年一整年 PX MA PF等品种新产能稍有停歇 [4] 有色金属 - 美联储重启降息且中国政府潜在增量政策可期 宏观预期较为正面 基本金属中铜铝锡等品种供应扰动仍在 尤其铜 [5] - 四季度美联储9月重启降息后 中国等其他央行可能跟随 对改善经济和需求有帮助 国内汽车和光伏组件排产好于预期 海外终端有望改善 有色多数品种原料延续偏紧格局如铜 锡和铅 [5] - 新能源金属走势取决于供应端政策 工业硅和碳酸锂偏过剩 四季度基本金属整体重心可能上移 看好铜铝锡多头机会 新能源金属中工业硅和碳酸锂可能承压回落 多晶硅受益于供给端收缩政策 [5][6] - 四季度有色板块由强到弱依次为铜 铝 锡 铝合金 铅 多晶硅 不锈钢 工业硅 镍 氧化铝 碳酸锂和锌 贵金属中铂钯受益于贵金属整体金融属性增强 看好铂金 相对看弱钯金 [6] 农产品 - 四季度农产品处于新旧作物交替期 旧作库存与新作上市节奏博弈 国际贸易关系变化及国内反内卷政策对板块产生重要影响 [7] - 油脂油料方面 豆系市场多空并存 美豆单产存在下调预期 中期国内大豆总供应充裕 价格维持底部区间震荡 棕油四季度进入减产季 海外生柴需求增加且美联储降息 关注做多机会 [7] - 饲料养殖方面 玉米25/26年度结转库存有望进一步趋紧 但集中收获时期需解决收获压力 供需结构前松后紧 策略建议反套 生猪母猪产能依旧过剩 但反内卷政策进行减产调控 四季度仍存供应压力 关注近空远多机会 [7] - 软商品方面 橡胶价格反映四季度偏空预期 盘面对供应端变化敏感 关注旺产季出现预期差后的偏多机会 棉花核心矛盾在于新棉收购初期短期支撑与中长期增产压力博弈 价格走势前高后低 关注逢高布空机会 白糖新榨季供应预期宽松 短期价格阶段性触底 大方向反弹空为主 林浆纸供应充裕需求不振 驱动向下但空间有限 价格以震荡为主 [7] 黑色金属 - 四季度钢价或呈现先扬后抑走势 短期宏观环境偏暖 成本支撑走强 钢价具备向上反弹驱动 中长期随着钢材库存同比压力渐显 炉料冬储交易结束 钢价或将弱势调整 [8] - 铁矿基本面矛盾有限 参照2023和2022年铁水走势 累库压力不突出 价格预计宽幅震荡 [8] - 旺季铁水产量高位 上游低库存环境下煤焦价格有望偏强运行 政策约束下焦煤供应基调偏稳 年底铁水产量季节性回落 煤焦库存水位抬升 价格上方压力增加 四季度煤焦价格或将先扬后抑 [8] - 合金产量升至高位 市场供需趋向宽松 后市去库难度趋增 若厂家控产力度有限 淡季钢材产量季节性下滑 合金估值将逐渐回落至成本附近 关注原料价格及用电成本下调幅度 [8] - 玻璃纯碱仍处于周期底部 供应短期扰动及中下游补库动作引领行情短期波动 但最终价格中枢不断下移 [8] 创新与能源 - 化石能源仍面临宽松压力 预期原油 天然气 电力 煤炭 且光伏装机增速放缓 新能源过剩或边际好转 间接支撑电力 但碳价或受配额结转政策而承压 [9] - 全球光伏装机增速预期放缓或压制硅料反弹 关注年底履约前的反弹 化石能源整体承压 原油关注地缘和宏观 天然气旺季或温和回升 [9] - 整体四季度新能源需求或稳中增长 整体能源端或逐步触底 新能源过剩压力或缓解 油轮航运市场在增产和制裁双重驱动下偏强运行 [9] - 煤炭关注供应收紧预期支撑 新能源车和储能增速向好或支撑碳酸锂 集运关注美国是否开启补库及欧线挺价力度 预计较9月下旬整体反弹 [9]

论坛概况 - 2025年太原能源低碳发展论坛于9月27日在山西太原开幕 [1] - 论坛主题为“绿色低碳转型发展、构建新型能源体系” [1] - 论坛旨在汇聚全球智慧，展示最新成果，深化务实合作 [1] 全球能源转型趋势 - 全球能源转型在取得成果中不断向前迈进，光伏、风电等新能源逐步替代化石能源 [1] - 全球能源转型进程不可逆转，是人心所向、大势所趋 [1] - 各国均在探索符合自己国情的能源转型路径 [1] 中国可再生能源发展现状 - 中国已构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系 [1] - 截至2025年7月底，中国风光装机容量达16.8亿千瓦 [1] - 中国风电装机规模连续15年居世界第一 [1] - 中国光伏装机规模连续10年居世界第一 [1]