文章核心观点 - 2025年至2026年初，科创板IPO审核环境趋严，审核重点从募资项目合理性转向企业核心技术先进性、市场空间、持续经营能力等更细致、更根本的“硬科技”质量与经营稳健性问题，导致多家企业撤回申请 [1][6][7] - 2026年初，两家半导体企业（沁恒微、亚电科技）及其共同的保荐机构华泰联合证券在未回复首轮问询的情况下主动撤回IPO申请，反映出在严格审核下，部分企业或中介机构因自身问题或准备不足而选择退出 [1][3][5] - 半导体行业虽受AI热潮推动，但部分细分领域竞争激烈、盈利承压，企业自身存在的财务依赖、客户集中、毛利率下滑等问题在严格审核下更易暴露，成为IPO的障碍 [3][4][5] 近期科创板IPO撤回案例概况 - **时间范围与数量**：2025年以来至2026年1月22日，共有8家企业终止（撤回）科创板IPO申请 [1] - **近期集中案例**：2026年开年以来，南京沁恒微电子股份有限公司和江苏亚电科技股份有限公司两家半导体企业撤回申请 [1][3] - **保荐机构分布**：2025年终止申请的6家企业（不含2026年两家），其保荐机构各不相同，包括国信证券、中建国际、兴业证券、国泰海通等 [6] 两家半导体企业（沁恒微、亚电科技）撤回详情 - **共同点**：两家公司均属半导体领域，保荐机构均为华泰联合证券，IPO申请均在2025年6月下旬获受理，均在2025年7月20日前后收到上交所首轮审核问询，且均未进行回复便终止审核 [1][3][4] - **南京沁恒微电子股份有限公司** - **业务**：专注于连接技术和微处理器内核的集成电路设计企业，产品包括USB/蓝牙/以太网接口芯片和各类MCU，是国家工信部认定的专精特新小巨人企业 [3] - **财务与经营风险**： - 盈利质量对税收优惠依赖较大，报告期内税收优惠占利润总额比例始终维持在20%以上，最高达23.26% [3] - 主营业务毛利率从2022年的63.32%下滑至2024年的57.51% [4] - 核心产品单价大幅下降，USB芯片和MCU单价降幅分别达27%和47% [4] - 研发费用率从2022年的25.54%降至2025年上半年的15.46%，低于同期行业平均水平 [4] - **行业竞争**：接口芯片与MCU领域竞争激烈，欧美及中国台湾厂商占先发优势，公司在市场占有率、经营规模上有差距 [5] - **江苏亚电科技股份有限公司** - **业务**：主营半导体湿法清洗设备的研发、生产和销售，产品主要用于半导体前道晶圆制造的湿法清洗环节 [4] - **客户集中风险**：2025年上半年，对隆基绿能的销售额为1.37亿元，占主营业务收入比例达51.91%，存在单一客户收入占比超50%的情形 [4] - **行业竞争**：下游光伏领域面临供给侧同质化竞争加剧的格局 [5] 科创板IPO审核重点的变化 - **2024年及以前重点**：审核问询中针对募资额度与募投项目等问题的比例较高 [1][6] - **2025年以来重点转变**：审核关注重点转向更细致、更根本的方面 [1][6] - **核心关注点**：企业核心技术先进性、市场发展空间已成为问询“标配” [1][6] - **其他重点关注领域**：企业持续经营能力、控制权和独立性、企业启动IPO进程中发生的重大变化等 [1][6] - **审核细化表现**：监管非常关注企业自述能力的“证据”与“逻辑”，要求补充非常详尽的细节，业内普遍感受是监管越来越严、审核越来越细 [7][8] 审核问询重点的具体案例 - **株洲科能新材料股份有限公司**：首轮问询前两大问题聚焦技术先进性与市场空间，第三条问题重点询问其在辅导及申报过程中更换保荐机构（从招商证券换为申港证券）及会计师事务所的原因与时间安排合理性 [6][7] - **长春长光辰芯微电子股份有限公司**：审核中重点问询其“报告期内尚未盈利且最近一期存在累计未弥补亏损”的问题 [7] - **节卡机器人股份有限公司**：审核中重点问询其扣非净利润、产销率、产品退换货率高、销售费用率远高于同行、税收优惠占利润总额比重较高等持续经营能力问题 [7] 行业背景与动因分析 - **半导体行业IPO热潮**：随着AI产业快速发展，“万物+AI”成为共识，半导体产业整体发展空间巨大 [4] - **行业面临的挑战**：部分细分领域面临全球竞争激烈、行业利润率不高等问题 [4] - **撤回的可能原因**：资深投行人士分析，保荐机构主动撤回或因发现公司存在问题（如报表异常无法说明）、仓促申报尽调不充分、发行人报告期内业绩大幅下滑等 [5]

文章核心观点 - 2026年初，两家半导体公司撤回科创板IPO申请，反映了当前科创板审核趋严，问询重点转向核心技术先进性、市场空间及持续经营能力等实质性问题 [1][3][4] 科创板IPO撤回情况 - 2026年开年以来，已有沁恒微和亚电科技两家半导体企业及其保荐人撤回科创板IPO申请 [1] - 截至2026年1月22日，自2025年以来累计共有8家企业终止科创板IPO申请 [1] 公司沁恒微IPO详情与财务表现 - 沁恒微科创板IPO于2025年6月30日获受理，保荐机构为华泰联合证券，原计划募资9.32亿元，于2026年1月20日撤回申请 [3] - 公司是国家工信部认定的专精特新小巨人企业，专注于连接技术和微处理器内核研究，主营USB/蓝牙/以太网接口芯片和各类MCU [3] - 报告期内，公司享受的税收优惠金额占当期利润总额比例维持在20%以上，最高达23.26% [3] - 2022年至2024年，公司主营业务毛利率从63.32%下滑至57.51% [3] - 同期，公司核心产品USB芯片和MCU的单价降幅分别达27%和47% [3] - 公司研发费用率从2022年的25.54%降至2025年上半年的15.46%，低于同期行业平均水平 [3] 公司亚电科技IPO详情与经营风险 - 亚电科技IPO申请于2025年6月27日获受理，同样由华泰联合证券保荐，于2026年1月14日审核终止 [3] - 公司主营半导体湿法清洗设备，原计划募资9.5亿元用于高端半导体设备产业化及先进制程研发项目 [4] - 2025年上半年，公司向隆基绿能销售金额为1.37亿元，占主营业务收入比例高达51.91%，存在单一客户收入占比过高的风险 [4] - 公司招股书亦提示了客户集中度较高的经营风险 [4] 科创板审核问询重点变化 - 相较2024年针对募资额度与募投项目问询比例较高，2025年以来上交所审核问询重点发生明显变化 [4] - 企业核心技术先进性和市场发展空间成为标配问询内容 [4] - 审核同时持续关注企业的持续经营能力、控制权和独立性、以及IPO进程中的重大变化 [4] - 例如，对株洲科能问询聚焦技术先进性与市场空间，并关注其更换保荐机构及会计师的情况 [4] - 对长光辰芯重点问询报告期未盈利及累计未弥补亏损问题 [4] - 对节卡股份重点问询扣非净利润、产销率、销售费用率等持续经营相关指标 [4]

科创板IPO终止事件 - 江苏亚电科技股份有限公司及其保荐机构华泰联合证券于近日撤回发行上市申请，上交所随即终止审核[1] - 该公司成为2026年科创板首家、也是截至目前唯一一家终止审核的企业[1] - 公司IPO申请于2025年6月27日获受理，7月21日收到首轮问询，但问询回复始终未挂网，半年后选择撤回申请[1][13] 公司官方回应与业务定位 - 公司董秘办回应称，撤回是基于公司自身业务发展与战略规划，并结合交易所建议作出的调整[3][15] - 公司主营半导体湿法清洗设备，产品覆盖半导体与光伏制造领域[3][16] - 尽管定位于半导体器件专用设备制造，但报告期内业绩结构呈现明显的光伏色彩[3][16] 客户集中度与财务表现 - 2025年上半年，公司向隆基绿能销售光伏湿法专用设备及配套产品、服务金额为1.37亿元，占主营业务收入比例达到51.91%[4][17] - 同期，公司前五大客户收入集中度亦处于高位[4][17] - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为1.21亿元、4.42亿元、5.80亿元和2.67亿元[5][18] - 同期，归属于母公司所有者的净利润分别为-9399.02万元、1036.80万元、8512.05万元和1105.52万元[5][18] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-7134.16万元，而2024年度为7350.86万元，现金流波动较大[5][18] 经营模式与财务风险 - 公司与主要客户采用“3331”付款模式，验收款和质保金回收周期较长，导致回款节奏与现金流波动[7][20] - 报告期内，应收账款规模随业务扩张明显增加[7][20] - 2025年6月30日，公司合并资产负债率为53.57%，较2024年末的43.00%有所上升[5][18] 股权结构与特殊条款 - 招股书披露，公司层面的回购义务条款已不可撤销终止且自始无效[9][22] - 但实际控制人与部分股东之间的历史对赌协议约定，回购义务在IPO申请获受理后终止，若出现撤回或终止上市申请情形则自动恢复[9][22] 政府补助情况 - 公司曾收到合计0.6亿元、附税收及上市考核条件的政府补助，并基于谨慎性原则计入递延收益[11][24] - 若未来未满足相关考核条件，存在补助退还的可能性，进而对公司资金安排产生影响[11][24]

公司业绩预告 - 2025年上半年归母净利润17.0-19.6亿元，同比+38.65%-59.85% [1] - 扣非归母净利润15.5-18.1亿元，同比+31.37%-53.41% [1] - 2Q25归母净利润9.92-12.52亿元，同比+53%-93% [2] - 2Q25扣非归母净利润9.13-11.72亿元，同比+45%-87% [2] 业绩驱动因素 - 在手订单饱满，持续验收转化为收入 [1] - 合同负债121亿元（截至1Q25），支撑收入增长 [2] - 应收款项管理改善，降低坏账风险 [1] 光伏领域进展 - 海外订单（东南亚、中东）环比改善，整线订单价值量和毛利率更高 [2] - 布局TOPCon高效低成本设备、边缘钝化设备、钙钛矿设备等新技术 [2] 业务拓展战略 - 延伸至锂电领域：研发卷绕镀膜设备、光学连续式镀膜设备 [2] - 拓展半导体领域：布局湿法清洗设备、碳化硅外延炉、碳化硅离子注入机 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测 [3] - 当前股价对应2025/2026年6.8倍/11.7倍市盈率 [3] - 目标价70.00元，对应7.2倍2025年市盈率，较当前有5.8%上行空间 [3]