【#新华网三评网购#】11月7日至9日，新华网连发三篇评论《"管不住"的套路，"够不着"的监管》《擅 自替商家调价，是一种"霸权"行为》《滥用AI模特有可能触碰法律红线》。以下为全文↓ 随着"双11"购物节进入尾声，商家们也开启了最后一波流量冲刺。然而有消费者发现，自己购买到货的 服饰类商品与AI模特展示的严重不符，色差、材质悬殊到近乎"货不对板"。而这背后是商家对AI技术的 公然滥用。AI模特本是电商行业的技术创新产物：合理运用可大幅降低实拍成本、丰富展示场景，为 不同需求的消费者提供多元穿搭参考，其技术潜力值得肯定。然而，某些商家将这项技术异化为"造假 工具"，走上了滥用的歪路——利用AI模特打造"零瑕疵"形象，刻意掩盖商品真实状态。镜头前，AI模 特转身展示、扯袖口、整理衣摆的动作流畅自然，可这份过度修饰的"完美"，本质上是精心设计的误导 陷阱；消费者满心期待收到的实物，却与宣传画面相去甚远，这种刻意制造的落差，不仅是对消费者知 情权的公然侵犯，更是对商业信任的恶意透支。商家若只顾着滥用技术制造"完美假象"，忽视商品真实 品质，最终只会适得其反。短期看或许能吸引眼球，但随之而来的退货率飙升、售后成本暴涨 ...

11月5—10日，第八届中国国际进口博览会（以下简称"进博会"）在国家会展中心（上海）举行。《中 国经营报》记者现场采访了解到，在本届进博会上，松下控股株式会社（以下简称"松下"）全球副总 裁、集团中国东北亚总代表本间哲朗首次系统阐述了松下以"两端赋能"为核心的AI战略全景。 据了解，进入中国市场47年来，松下中国业务版图持续拓展，目前已形成健康智能住空间、移动出行和 智能制造三大核心业务支柱。在2024财年，松下在华销售额同比增长3%，利润增长12%；2025财年上 半年，松下在华业绩仍延续增长态势，销售额同比增长3%，利润增长24%。另一方面，2023年至今， 松下在华投资已超过15亿元。 中经记者 杨让晨 张家振 上海报道 （第八届进博会松下展台。受访者/图） 基于此，松下提出了"两端赋能"核心战略，形成从应用层到产业层全链条价值布局：一端聚焦用户场 景，以搭载AI技术的智能家电、空间、服务等融入生活、生产场景，为用户提供便捷、智能的解决方 案；另一端深耕AI产业基建，为AI算力关键设备提供核心元器件、材料及配套设备。 本间哲朗表示，公司将抓住中国AI产业发展机遇，依托中国统一大市场优势，以技术创新提升 ...

公司AI战略 - 公司首次系统阐述以“两端赋能”为核心的AI战略全景 [1] - 战略一端聚焦用户场景，以AI技术融入生活生产场景提供智能解决方案 [1] - 战略另一端深耕AI产业基建，为AI算力关键设备提供核心元器件材料及配套设备 [1] - 公司正推行“全员AI”企业文化，构建在华共通AI平台并接入DeepSeek、阿里巴巴通义千问等大模型 [1] - 公司计划从职能业务基础AI应用逐步拓展至核心业务场景实现全面赋能 [1] 公司财务表现 - 2024财年公司在华销售额同比增长3%，利润增长12% [2] - 2025财年上半年公司在华销售额同比增长3%，利润增长24% [2] 公司业务与市场定位 - 公司已形成健康智能住空间、移动出行和智能制造三大核心业务支柱 [2] - 公司高管强调只有在中国市场获胜的企业才能在全球胜出 [2]

人工智能产业合作 - 人工智能正在全链条加速落地，驱动中东地区产业升级与场景创新 [4] - 联想计划在利雅得设立区域总部，AI技术深度融入其个人电脑、终端、企业级服务器与服务等各业务板块并带来增长 [4] - 中国科技公司银河通用的具身智能与人形机器人已在零售与医疗健康等场景实现可用、耐用、可复制，单次充电可工作8小时且能数月不出现故障 [4] - 具身智能处于快速迸发期，中东服务业与文旅商业体被视为高价值落地场景 [4] 物流与供应链合作 - 物流与供应链是连接中国与中东市场的硬联通，双方合作潜力巨大 [5] - 京东物流2021年进入沙特并在利雅得建立海外仓，已在中东形成一体化自营网络，并于2025年6月在沙特上线自营快递品牌JoyExpress [5] - 中国企业在中东开展业务的路径呈现自营化、数智化、本地化叠加升级趋势，通过海外仓网络与干线体系稳定履约，并通过末端配送与客服本地化优化体验 [5] 投资与合作平台 - 未来投资倡议大会等平台是汇聚资本、前沿技术与产业生态的综合场景，有助于企业寻找合作机遇 [5] - 该大会吸引全球逾8000名代表参会，是推动中沙两国交流合作的重要平台 [4][5] - 中国对中东的关注度和重视程度不断提升，在促进中东经济多元化方面发挥重要作用，当地市场期待深化对华合作 [6] 重大工程与互信建设 - 重大工程示范作用持续增强中国与中东合作伙伴之间的互信 [6] - 中铁十八局集团承建的沙特吉达机场机库全部建成后有望成为区域航空维修与科研的重要节点 [6] - 中国企业在当地被视为共同发展的合伙人而非外来者 [6]

核心财务表现 - 三季度净销售额1024.66亿美元，同比增长7.9%，略高于分析师预期的1021.37亿美元，但增速较二季度的9.6%有所放缓[3] - 三季度稀释后每股收益1.85美元，同比增长90.7%，超出分析师预期的1.77美元，较二季度12.1%的增速大幅提升[5] - 三季度净利润274.7亿美元，同比增长86.4%，较二季度9.3%的增速显著加速[6] - 三季度毛利率47.2%，较二季度的46.5%提升0.7个百分点，毛利483.4亿美元，同比增长10.2%[7] 细分业务表现 - 产品业务三季度净销售737.2亿美元，同比增长5.4%，增速较二季度的8.2%放缓[8] - iPhone三季度净销售490.25亿美元，同比增长6.1%，略低于分析师预期的493.31亿美元，增速较二季度的13.5%放缓过半[8] - Mac三季度净销售87.26亿美元，同比增长12.7%，超出分析师预期的85.54亿美元[9] - iPad三季度净销售69.52亿美元，同比基本持平，略低于分析师预期的69.75亿美元[10] - 可穿戴设备、家居及配件三季度净销售90.13亿美元，同比下降0.3%，但高于分析师预期的86.37亿美元[10] - 服务业务三季度净销售287.5亿美元，同比增长15.1%，超出分析师预期的281.8亿美元，增速较二季度的13.3%提升[10] 区域市场表现 - 美洲地区三季度净销售441.9亿美元，同比增长6.1%，略低于分析师预期的444.5亿美元，增速较二季度的9.3%放缓[11] - 欧洲地区三季度净销售287亿美元，同比增长15.2%，显著高于分析师预期的263.6亿美元[11] - 大中华区三季度净销售144.9亿美元，同比下降3.6%，远低于分析师预期的164.3亿美元，且较二季度4.35%的正增长转为负增长[11] - 日本地区三季度净销售66.4亿美元，同比增长12%，超出分析师预期的64.1亿美元[12] - 其他亚太地区三季度净销售84.4亿美元，同比增长14.3%，高于分析师预期的80.8亿美元[13] 业务亮点与展望 - 服务业务连续三年每个季度创单季收入新高，三季度同比增长15.1%，增速较二季度提升，且比市场预期高出约230个基点[14][15] - 公司预计四季度营收将增长10%-12%，若实现将创2021年末以来最高单季增速[15] - 四季度增长动力预计来自iPhone 17及搭载M5芯片的新款MacBook Pro和iPad Pro[15] - 公司预计四季度iPhone销售将重回两位数增长，增速指引为10%-12%[16] - 公司活跃设备装机量在所有产品和地区市场均创单季新高[14] 成本与投资 - 三季度因关税增加成本11亿美元，符合预期，但较二季度的8亿美元环比增长近38%[19] - 公司预计四季度营业费用在181亿-185亿美元之间，环比增长13.8%-16.3%，同比增长26.7%-29.5%[19] - 公司正扩大对人工智能的投资，新版Siri研发取得进展，预计明年发布[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度中国GDP同比增长符合预期，9月固定资产投资增速和社零总额增长低于预期，出口超预期，规模以上工业增加值同比实际增长超预期，服务业生产指数持平，房地产销量同比下行，本周国债期货与股指走势跷跷板，短线或震荡，交易型投资可波段操作 [9][44][45] 各部分内容总结 国债期货行情 - 本周国债期货全周小幅震荡下行，万得全A小幅震荡上涨，二者走势形成跷跷板，30年国债收跌0.62%，10年国债跌0.24%，5年国债跌0.15%，2年国债跌0.04% [4] - 10月24日收盘国债现券到期收益率曲线与10月17日相比整体小幅上移，远端上行略多，2年期持平，5、10、30年期上行 [6] 宏观经济数据 - 三季度中国GDP同比增长4.8%，符合市场预期，前三季度同比增长5.2%，实现良好增长 [9] - 1 - 9月全国固定资产投资同比下降0.5%，低于市场预期，广义基建、狭义基建、制造业、房地产开发投资增速均有不同程度变化 [12] - 1 - 9月新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9%，9月销售同比加速下滑 [14] - 9月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，二、三线城市降幅扩大，房地产销售价格仍在筑底 [17] - 9月社零总额同比增长3.0%，低于市场预期，1 - 9月增长4.5%，增速回落 [19] - 9月限额以上单位部分商品零售额有不同表现，悦己改善类消费保持较快增长 [21] - 1 - 9月服务零售额同比增长5.2%，商品零售额同比增长4.6% [24] - 9月全国服务业生产指数同比增长5.6%，与8月持平，1 - 9月累计同比增长5.9% [26] - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，1 - 9月累计同比增长6.2% [29] - 9月规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比提高0.7个百分点 [32] - 三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值 [34] - 9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点 [38] 资金利率与政策 - 本周资金利率维持低位，一年期AAA同业存单发行利率有小幅上升，10月20日LPR报价保持不变 [41] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，中美经贸谈判双方牵头人10月24日开始新一轮磋商 [44]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收达39.7亿美元，同比增长13.8%，较市场预期36.7亿美元高出8.18% [1] - 季度每股收益为1.41美元，高于去年同期的1.26美元，但较市场预期的1.82美元低22.53% [1] - 特许经销业务部门营收为33.7亿美元，同比增长16.6%，显著高于市场预期的30.4亿美元 [4] 特许经销业务细分表现 - 同店新车总销量为29,829辆，超出两名分析师平均预期的27,724辆 [4] - 同店二手车销量为25,628辆，高于两名分析师平均预期的24,560辆 [4] - 新车业务营收达18.6亿美元，同比增长19.1%，超出市场预期的16.5亿美元 [4] - 二手车业务营收为7.967亿美元，同比增长13.6%，超出市场预期的7.333亿美元 [4] - 零部件、服务和碰撞维修业务营收为5.101亿美元，同比增长11.2%，超出市场预期的4.9247亿美元 [4] - 金融、保险及其他业务营收为1.476亿美元，同比增长20.6%，超出市场预期的1.417亿美元 [4] 单位毛利率与EchoPark业务 - 特许经销业务新车单车毛利为2,945美元，略低于分析师平均预期的3,011.2美元 [4] - 特许经销业务二手车单车毛利为1,528美元，高于分析师平均预期的1,475.4美元 [4] - EchoPark业务二手车营收为4.392亿美元，同比下降6.6%，与市场预期的4.3865亿美元基本持平 [4] - EchoPark业务金融、保险及其他营收为5,290万美元，同比增长4.1%，但低于市场预期的5,792万美元 [4] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一个月下跌0.9%，同期标普500指数上涨0.2% [3] - 公司目前Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

消费总体表现 - 前三季度中国社会消费品零售总额同比增长4.5% [1] - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点 [1] - 社会消费品零售总额同比增速比上年同期、上年全年分别加快1.2个、1.0个百分点 [1] 政策支持与效果 - 分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [1] - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [1] - 截至9月10日，全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [1] 服务消费与新兴模式 - 前三季度服务零售额同比增长5.2%，增速比1—8月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额0.6个百分点 [2] - 前三季度网上零售额同比增长9.8%，增速比1至8月份加快0.2个百分点，自5月份起增速持续加快 [2] - 即时零售、直播带货、社交电商等新兴消费模式快速增长 [2] 月度数据与潜在挑战 - 9月份社会消费品零售总额增长3.0%，增速比8月份回落0.4个百分点，受中秋节错月节假日减少等因素影响 [2] - 扣除价格因素，9月份社会消费品零售总额实际增长3.5% [2] - 居民储蓄倾向增强，消费倾向有所下降 [2] 未来展望与建议 - 需要稳定和扩大居民就业，促进居民收入持续稳定增长，增强居民消费能力和消费意愿 [3] - 未来进一步扩大内需、释放消费潜力至关重要，需要更系统地思考更具全局性的举措 [3] - 通过经济发展的实绩正确引导企业、居民预期，稳定消费信心 [3]

核心通胀数据表现 - 9月CPI同比为-0.3%，较前值-0.4%回升0.1个百分点，但低于市场预期的-0.1%，环比增长0.1% [1][6] - 9月PPI同比为-2.3%，较前值-2.9%回升0.6个百分点，与市场预期的-2.4%基本持平，环比为0% [1][6] - 核心CPI同比上行至1.1%，主要受核心商品CPI推动，其同比上升0.5个百分点至1.4% [2][9] 生产者价格指数（PPI）驱动因素 - PPI改善主因大宗商品价格上涨，尤其是铜价环比上涨2.1%，带动有色金属采选和压延业价格环比分别上涨2.5%和1.2%，合计拉动PPI环比约0.1个百分点 [2][7] - 煤炭价格继续上涨，拉动PPI环比约0.1个百分点 [2][7] - 中下游产能利用率偏低抑制价格传导，测算拖累PPI环比约-0.1个百分点，医药、计算机通信等行业PPI环比分别为-0.4%和-0.2% [2][7] 消费者价格指数（CPI）结构分析 - 整体CPI偏低主要受食品价格拖累，食品CPI同比降至-4.4%，较前月回落0.1个百分点 [2][3] - 黄金价格对核心商品CPI提振显著，金饰品和铂金饰品价格同比分别大幅上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [2][9] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创近10年新高，边际上行0.9个百分点，通信工具CPI同比亦上升0.7个百分点至1.5% [3][5][12] 服务与居住成本表现 - 服务CPI同比为0.6%，与上月持平，其中核心服务CPI环比为0%，符合季节性 [3][5] - 房租CPI环比为0%，表现不及往年同期的0.3%，主因青年失业率高企导致租房需求较弱 [3][16] - 核心服务CPI整体环比下降0.4%，弱于季节性，受暑期结束和中秋节错月影响，出行需求走弱 [3][16] 未来通胀展望 - 预计大宗商品价格仍受非反内卷因素推动，尤其是铜价走强，但对PPI的贡献可能因中下游供给过剩而温和，年底PPI同比或仅回升至-2.1%左右 [4][18] - 中下游PPI对CPI的压制以及国补政策退坡，预计四季度CPI将维持弱势 [4][18] - 黄金价格持续上涨对核心商品CPI的拉动作用预计仍较强，核心CPI或维持阶段性高位 [4][18]

通胀数据总览 - 2025年9月CPI同比为-0.3%，较前值-0.4%回升0.1个百分点，但低于市场预期的-0.1%，环比上涨0.1% [1][9][58] - 2025年9月PPI同比为-2.3%，较前值-2.9%回升0.6个百分点，略高于市场预期的-2.4%，环比为0% [1][9][58] 生产者价格指数（PPI）分析 - PPI同比改善主要受大宗商品价格上涨推动，特别是铜价环比上涨2.1%，带动有色金属采选和压延业价格环比分别上涨2.5%和1.2%，共同拉动PPI环比约0.1个百分点 [2][10][59] - 煤炭价格继续上涨，也对PPI环比形成约0.1个百分点的拉动 [2][10][59] - 中下游行业产能利用率偏低，导致上游涨价未能充分传导，测算拖累PPI环比约-0.1个百分点，医药、计算机通信等行业PPI环比分别为-0.4%和-0.2% [2][10] 消费者价格指数（CPI）结构分化 - 整体CPI环比0.1%的表现不及2017年以来的历史均值0.4%，食品价格同比下跌4.4%，是拖累CPI同比下降的主要因素 [2][3][16] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上升至1.1%，主要受核心商品CPI推动，其同比提升0.5个百分点至1.4% [2][16][59] - 黄金价格大幅上涨是核心商品走强的主因，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [2][16][59] 重点商品类别价格表现 - 家用器具CPI同比上升至5.5%，创近10年新高，边际上行0.9个百分点，通信工具CPI同比也改善0.7个百分点至1.5% [3][5][48] - 家电价格上涨受多重因素影响：一是铜、铝等原材料成本上升；二是需求改善；三是部分地区国家补贴于9月中下旬集中暂停，企业为平滑补贴节奏可能集中在9月销售 [3][20][60] - 食品内部结构分化，鲜菜和羊肉CPI同比分别边际回升1.5个百分点至-13.7%和0.8%，而猪肉、鲜果CPI同比分别回落0.9和0.5个百分点至-17%和-4.2% [43] 服务与居住价格表现 - 整体服务CPI同比为0.6%，与上月持平，核心服务CPI环比为0%，表现符合季节性规律 [7][51][62] - 租赁房房租CPI环比为0%，表现不及往年同期0.3%的水平，主要因青年失业率仍处高位导致租房需求较弱 [3][33][60] - 核心服务CPI整体环比下降0.4%，弱于季节性，受暑期结束和中秋节时间错位导致出行需求走弱拖累 [3][28][60] 未来通胀展望 - 大宗商品价格仍受非反内卷因素支撑，铜价持续走强预计将继续对PPI形成贡献，但煤、钢价格涨幅因供给收缩预期降温而放缓 [4][36][61] - 中下游行业供给过剩加之国家补贴政策退坡，预计将抑制价格传导，年内PPI回升幅度温和，年底同比或至多回升至-2.1%左右 [4][36] - CPI预计在四季度维持弱势，受中下游PPI压制和国补退坡影响，但黄金价格上涨对核心商品CPI的拉动作用仍强，核心CPI或维持阶段性高位 [4][36][61]