信用债ETF日度跟踪数据显示总规模3565亿元，单日上升5.5亿元，其中基准做市ETF下降0.4亿元、科创债ETF上升2.1亿元；加权 久期中位数3.7年。流动性：整体成交金额953亿元，平均单笔成交额382万元（基准做市328万元、科创债424万元）；换手率中位 数22.4%。估值情况：收益率中位数1.95%，贴水率中位数-10.6BP（基准做市-34.3BP、科创债-4.1BP）。 | 代码 | 道 | 场内简称 | 报道人 | 规模(亿) | 近1周威交量 | 近1周後 | 近1周均贴 近1周派歌 | | 质押率 | 本周邊 | 近年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | (亿) | 手事 | 水幸 | 트 | | 最大回貨 | Calmar b | | 511030 SH | 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF | 公司 资ETF | 千安银行股份有限公司 | 228.43 | 130.64 | 60.69% | -0.04% | -0.172% | 63.00 ...

利率走势与债券市场动态 - 利率反弹下行节奏被打乱 下一顶部位置的10年国债区间预计在1.85-1.9% [1] - 如果市场偏弱 利率有可能会上行再次寻顶 [1] - 25T6波动大 如果博弈反弹可以首选 [1] 债券品种与期限配置建议 - 国债关注3Y 10Y 国开关注3Y 5Y 7Y 农发关注5Y 7Y 口行关注4Y 7-9Y 二级资本债关注3Y 10Y [1] - 交易买债预期可以关注250203 250208 [1] - 10年国开方面 当前250210-250215利差在1.5BP左右 250215可能继续作为主力券 交易价值较高 [1] - 250220-250215利差在8-9BP左右 250220有赔率但流动性不行 仅建议小幅配置关注 [1] - 10年国债方面 250016-250011利差在7BP左右 250016会在9月19日续发 如果流动性有提升价值会明显增加 [1] 长端与中短端利率债交易重点 - 30年国债方面 25T6比25T5高出3-4BP左右 比25T2高出9-10BP左右 [2] - 25T6在市场修复且存在成为主力券预期的情况下 预计还有继续压利差的价值 [2] - 25T6成为主力券后较25T2利差预计在乐观情况下会压缩到3-6BP左右 [2] - 长端利率债交易重点关注25T6 10年交易在短期可以关注250215 [2] - 中短端债券方面 3-5年利率债可以关注250203 偏短期交易关注250208 [2] - 浮息债重点可以关注25农发清发09 250214 [2] 公司债ETF表现与数据 - 本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一 净值相对稳健且回撤可控 [2] - 平安公司债ETF规模228.43亿 近1周成交量130.64亿 近1周涨跌幅-0.04% 近1周最大回撤-0.172% 质押率63.00% [2] - 海富通上证城投债ETF规模250.97亿 近1周成交量326.95亿 近1周涨跌幅-0.10% 近1周最大回撤-0.262% 质押率0.00% [2] - 南方上证基准做市公司债ETF规模210.91亿 近1周成交量416.67亿 近1周涨跌幅-0.18% 近1周最大回撤-0.452% 质押率60.00% [2] - 易方达上证基准做市公司债ETF规模218.68亿 近1周成交量107.76亿 近1周涨跌幅-0.25% 近1周最大回撤-0.466% 质押率60.00% [2] - 华夏上证基准做市公司债ETF规模202.05亿 近1周成交量241.19亿 近1周涨跌幅-0.25% 近1周最大回撤-0.532% 质押率60.00% [2]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达3543亿元，单日增加24.2亿元，其中基准做市ETF减少3.7亿元、科创债ETF增加1.2亿元 [1] - 加权久期中位数为3.9年，整体成交金额1244亿元，平均单笔成交额555万元（基准做市657万元、科创债578万元） [1] - 换手率中位数31.6%，收益率中位数1.91%，贴水率中位数-10.8BP（基准做市-14.1BP、科创债-10.3BP） [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）近一周场内贴水仅2BP，为全市场最低，同期净申购流入0.52亿元，而科创债ETF组合净赎回3.4亿元 [1] - 该产品在本轮债市调整（自2025年8月8日起）中回撤控制排名第一，最大回撤-0.1925%，净值表现稳健 [1] - 规模达224.05亿元，近一周成交量123.66亿元，换手率58.65%，质押率63% [1] 同类产品对比 - 基准做市类ETF普遍呈现较高贴水（-0.20%至-0.25%），最大回撤幅度在-0.29%至-0.48%之间，平均质押率60% [1] - 科创债ETF贴水率相对较低（-0.05%至-0.16%），但回撤幅度仍达-0.28%至-0.43%，规模介于31.67亿至197.71亿元 [1] - 城投债ETF（511220）规模245.22亿元为同类最高，贴水率-0.12%，但质押率为0% [1]

转债市场估值与调整 - 转债市场呈现高估值、窄选择、紧供给特征，核心驱动因素在于股市表现，中美缓和大背景持续且场外资金丰沛，股市中期环境偏有利，适度调整可能形成健康慢牛 [1] - 本轮转债高估值主要由供求关系驱动，但剩余期限缩短和提前赎回比例增多显示极端高估值难以持续，尤其股市降温时，当前超跌是对极端估值的修复 [1] - 历史经验表明，极端高位估值调整通常剧烈，但若股市表现不弱则下行空间有限，大幅下跌多与股市走熊（如2018年、2023年）或信用风险大面积暴露（如2024年）相关，当前无此类问题 [1] 公司债ETF表现对比 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水率最低为-0.06%，规模223.53亿元，本轮调整最大回撤-0.1925%，Calmar比率3.6503 [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.11亿元，近一周贴水率-0.19%，涨跌-0.407%，本轮调整最大回撤-0.2907%，Calmar比率2.1636 [1] - 多数科创公司债ETF贴水率较低（如招商中证AAA科创债ETF贴水-0.24%），但年内表现均为负值（如博时上证AAA科创债ETF年内涨跌-0.35%），且质押率为0 [1]

行业恶性循环分析 - 地方通过非理性补贴和优惠政策招商引资导致企业盲目扩产 形成产能过剩 [1] - 产能过剩引发恶性价格战 企业牺牲合理利润、研发投入和产品质量 [1] - 循环链条：地方补贴招商→企业盲目扩产→行业产能过剩→恶性低价竞争→企业利润下滑→债务风险上升 [1] - 人工智能、算力、低空经济、新能源车等领域出现一窝蜂建设 光伏和新能源车领域供给显著大于有效需求 [1] 债券ETF产品表现对比 - 平安公司债ETF（511030）久期2年 当前静态收益率1.93% 与做市基准和科创债ETF存在较大差异 [1] - 本轮债市调整（自2025年8月8日起算）回撤控制排名第一 近一周场内成交贴水率-0.06%为全表最低 [1] - 规模达223.53亿元 近一周涨跌-0.119% 今年以来FTD为0.84 质押率63% [1] - 调整期间最大回撤-0.1925 Calmar比率3.6503 [1] - 科创债ETF普遍出现负收益：华夏科创债ETF（551550）近一周涨跌-0.285% 今年以来FTD为-0.34 [1] - 博时上证科创债ETF（551000）规模100.17亿元 调整期间最大回撤-0.4182 [1] - 易方达科创债ETF（551500）近一周贴水率-0.26% 调整期间回撤-0.2850 [1]

投资主线 - 牛市背景下投资主线降维为三个方向：科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1] - 红利回撤常出现在强势产业趋势出现时，其高度取决于AI产业趋势进展，而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端突破 [1] - 消费板块投资核心因子是估值，当前处于低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头阶段，对消费过分悲观反而是一种风险 [1] 债券ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控 [1] - 平安公司债ETF规模达223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周济跌-0.119%，今年以来收益0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 对比其他债券ETF：海富通城投债ETF规模245.11亿元贴水率-0.19%，南方公司债ETF规模211.27亿元贴水率-0.39% [1]

机构债券配置策略 - 国债建议关注8-9年期品种 基于曲线静态及持有性价比分析 [1] - 国开债需规避6-9年期期限 因持有性价比相对不足 [1] - 农发债可关注7年期位置 口行债需规避6年期 [1] - 二级资本债建议关注6-7年期品种 在10年期内选择 [1] 国开债主力券切换动态 - 10年期国开债250210-250215利差当前处于0BP水平 近期出现回升态势 [1] - 250215存量规模达3670亿元 成交量持续抬升并接近250210水平 [1] - 250215预计短期内切换为主力券 持有赔率较好值得重点关注 [1] 30年期国债投资机会 - 新发25T6债券参考25T5发行 隐含票息税率高达6.97% 定价偏高具备性价比 [1] - 25T6预计总存续规模超3000亿元 历史上属于存量规模较大的30年期国债个券 [1] - 当前2500005-2500002利差维持在5BP左右 主力券利率偏低提升非主力券性价比 [1] 中短端利率债选择 - 3-5年利率债品种中 建议关注240208和250203 [1] - 浮息债品种重点推荐25农发清发09和25国开科创01 [1] 公司债ETF表现对比 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 近一周场内成交贴水率仅-0.06% [2] - 该ETF规模达223.53亿元 近一周跌幅-0.119% 今年以来FID为0.84 质押率63% [2] - 近一年最大回撤-0.1925 Calmar比率3.6503 显著优于同类产品 [2] 债市调整期ETF表现 - 本轮债市调整自2025年8月8日起算 多数公司债ETF出现不同程度下跌 [2] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.11亿元 近一周贴水率-0.19% 跌幅-0.407% [2] - 科创债ETF整体表现较弱 如华夏中证AAA科创债ETF（251550）近一周跌幅-0.285% 今年以来FID为-0.34 [2]

债市企稳特征分析 - 30年与10年期国债利差从2024年高位收窄 30年国债利率单日下降4bp 高于10年期国债2.15bp 显示超长端抛压释放且配置价值显现 [1] - 保险机构对地方债买入力量增加 显示债券资产吸引力提升 边际回流助力债市企稳 [1] - 债市利率在1.80%下方出现回暖迹象 市场预期回调上限位于1.80%-1.85%区间 [1] 公司债ETF表现对比 - 平安公司债ETF（511030）规模达223.53亿元 本轮调整最大回撤仅-0.1925% 为同类最低 [1] - 该ETF近一周场内贴水率-0.06% 近一周跌幅-0.119% 年内涨幅0.84% 质押率63% [1] - 同类产品中海富通城投债ETF（511220）规模245.11亿元 但回撤达-0.2907% 贴水率-0.19% [1] - 科创债ETF整体表现较弱 如招商科创债ETF（251900）年内跌幅-0.38% 回撤-0.4285% [1] 产品规模与风险指标 - 全市场公司债ETF规模分化 最大为海富通城投债ETF245.11亿元 最小为景顺长城科创债ETF31.67亿元 [1] - 非科创类公司债ETF质押率普遍达59%-63% 科创债ETF质押率均为0% [1] - 深市信用债ETF（如159396）规模114.69亿元 回撤-0.3381% 表现优于部分沪市产品 [1]

信用债ETF交投活跃 - 受纳入质押式回购交易推动 信用债ETF成交显著活跃 6月11日两只基准做市信用债ETF成交额均超百亿元 [1] - 南方上证基准做市公司债ETF成交额突破155亿元 较上一交易日增长逾70亿元 刷新单日成交额历史纪录 [2] - 易方达上证基准做市公司债ETF成交额超过90亿元 华夏上证基准做市公司债ETF 天弘深证基准做市信用债ETF 博时深证基准做市信用债ETF成交额均在60亿元以上 [2] 信用债ETF规模快速扩张 - 截至6月10日 已有4只基准做市信用债ETF规模突破百亿大关 包括易方达上证基准做市公司债ETF(13724亿元) 南方上证基准做市公司债ETF(13214亿元) 海富通上证基准做市公司债ETF(10762亿元) 华夏上证基准做市公司债ETF(10168亿元) [2] - 博时深证基准做市信用债ETF规模达9012亿元 广发深证基准做市信用债ETF规模达827亿元 天弘深证基准做市信用债ETF 大成深证基准做市信用债ETF规模均在70亿元以上 [2] - 近一个月以来 易方达 南方 海富通 华夏4只基金资金净流入规模均在50亿元以上 广发深证基准做市信用债ETF净流入超40亿元 天弘 博时 大成深证基准做市信用债ETF净流入均超30亿元 [3] 杠杆策略提升吸引力 - 投资者可通过"买入ETF-质押融资-再投资"杠杆策略增厚收益 增强产品吸引力 [1] - 信用债ETF纳入质押库后 投资者可质押融资缓解短期流动性风险 也可融入资金加大杠杆 更灵活进行股债轮动配置 [3] - 机构投资者通过ETF质押融资能提高资金利用效率 在纯债策略中实现杠杆增厚效果 在多资产策略中快速捕捉投资机会 在结构化投资策略中创设更高效利差交易策略 [4] 政策利好拓展投资群体 - 信用债ETF纳入通用质押式回购标的被业内称为"补齐发展短板"的关键举措 [4] - 该政策显著增强投资吸引力 提升机构持有ETF意愿和信心 同时有望扩大潜在投资群体 [4] - 除传统配置策略外 对流动性要求更高或需要灵活杠杆交易的特定策略(如量化投资 套利策略等)将从中受益 [1][4]

债券ETF市场扩容 - 债券ETF总规模突破5000亿元 较去年末增长近两倍 [1] - 全市场债券型ETF扩容至39只 合计规模达5086.21亿元创历史新高 占同期ETF总规模11.04% [2] - 科创债ETF等创新型品种助推规模增长 [1] 科创债ETF表现 - 首批10只科创债ETF发行规模合计289.88亿元 [1] - 上市5个交易日后总规模超1000亿元 占全市场债券型ETF总规模20% [1] - 其中5只规模已超百亿元 [1] 基准做市信用债ETF发展 - 首批8只基准做市信用债ETF于1月成立 合计募集规模超210亿元 [1] - 最新合计规模达1344.4亿元 [1] - 易方达、南方、华夏上证基准做市公司债ETF单只规模均超200亿元 [1] 资金流向分析 - 今年以来债券型ETF累计获2723.57亿元资金净流入 占整体ETF市场3715.97亿元净流入的73% [2] - 海富通中证短融ETF净流入超230亿元 [2] - 114只债券型ETF单只净流入规模超百亿元 [2]