在债市调整且信用债ETF普遍贴水10-20bp的背景下，平安公司债ETF（511030）近一周场内成交有升水 （平均+1bp），且全周净申购流入4.56亿，而对比上周同期做市基准和科创债ETF,优势相对突出。 公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场 的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主 体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分， 可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指 数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银 行间市场工作日调整指数成分券。 （数据来源：WIND资讯，截至2025-9-5） 截至2025年9月10日 15:00，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.1元。流动性方面，公司债ETF 盘中换手9.29%，成交21.22亿元。拉长时间看，截至9月10日，公司债ETF近1周日均成交21.92亿元。规 模方面， ...

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达3577亿元，单日增加18.5亿元，其中基准做市ETF规模上升1.0亿元、科创债ETF规模上升8.8亿元 [1] - 加权久期中位数为3.9年，流动性方面整体成交金额1111亿元，平均单笔成交额521万元（基准做市545万元、科创债522万元），换手率中位数32.6% [1] - 估值显示收益率中位数1.89%，贴水率中位数-3.7BP（基准做市-3.7BP、科创债-4.8BP） [1] 债市基本面与机构观点 - 机构持续看多债市，认为经济面临略微通缩问题，大宗商品价格回落，猪肉价格处于近五年最低水平，蔬菜水果批发价处于近五年中等偏下位置 [2] - 央行持续宽松政策，资金面无忧，中旬或超额续作6个月买断式操作，春节前降准降息可能性上升 [2] - 机构预测下半年10年期国债收益率区间为1.6%-1.8%，当前看多至1.65% [2] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水仅2BP，全周净申购流入0.52亿元 [2][3] - 同期科创债ETF出现净赎回3.4亿元，平安公司债ETF优势相对突出 [2] - 该ETF规模为224.05亿元，近一周成交量123.66万手，换手率58.65%，贴水率-0.02%，近一周涨跌0.044% [3] 同类ETF比较数据 - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.22亿元，贴水率-0.12%，换手率16.56% [3] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模211.29亿元，贴水率-0.25%，换手率262.63% [3] - 科创债ETF中，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600）贴水率-0.06%，富国中证AAA科技创新公司债ETF（159200）贴水率-0.05% [3]

中银协：2024年末金融租赁公司直租资产余额6405.38亿元 同比增长52.73%。据中国银行业协会官网消息，中国银行业协会于近日正式发布《中国金融租赁 行业发展报告（2025）》。报告显示，截至2024年末，金融租赁公司总数为67家，总资产和租赁资产达4.58万亿元和4.38万亿元，分别同比增长9.65%和 10.24%。截至2024年末，金融租赁公司直租资产余额达6405.38亿元，同比增长52.73%；当年直租投放3522.98亿元，在投放总额中占比19.56%。 机构认为在债市调整且信用债ETF普遍贴水10-20bp的背景下，平安公司债ETF（511030）近一周场内成交贴水最少（2bp），且全周净申购流入0.52亿，而 对比上周同期科创三宝净赎回3.4亿,优势相对突出。 9月初公开市场到期规模大增，分析称资金面仍有望平稳运行。9月初，公开市场资金到期规模大幅增加，逆回购单周到期量创下今年以来新高。与此同时， 中长期资金到期、缴税季来临及信贷投放加速，流动性缺口压力受到关注。展望9月资金面表现，多位业内人士认为，财政支出与央行呵护将对冲季末扰 动，总体流动性预计维持合理充裕，但跨季因素和政府债集中发 ...

美股科技板块短期风险 - 美股科技板块存在调整可能性 季节性规律显示9月前后波动性易放大且散户资金易撤出 [2] - AI负面评论涉及就业替代及投资盈利问题 叠加降息反复及全球长债利率冲高可能加剧调整 [2] - 8月以来提示美股调整的论调增多 财报季利多结束进一步强化短期不确定性 [2] 美联储政策与市场预期 - 杰克逊霍尔会议仅解除9月不降息风险 未打开趋势性降息窗口 [3] - CME降息定价无显著变化 美股美债美元仅呈现V型波动而无实质突破 [3] - 9月非农数据可能低位反弹 关税税率调升或使CPI维持高位 导致降息交易不顺利 [3] 全球债券市场动态 - 全球长债利率冲高反映市场对关税后共振复苏过度乐观 基本面存在暗藏风险 [4] - 若出现黑天鹅事件 恐慌情绪可能放大并对市场形成冲击 [4] - 债市调整自2025年8月8日起算 平安公司债ETF(511030)回撤控制排名第一 规模达223.53亿元 [5] 人民币汇率与流动性 - 人民币汇率存在升值可能性 出口增速与贸易盈余稳健提供额外上行空间 [5] - 短期出口补偿性结汇规模可观 上半年观望资金或达3000亿元 [5] - 汇率升值可能推动外资流入 为A股港股市场带来流动性改善契机 [1][5] 债券ETF市场表现对比 - 平安公司债ETF(511030)近一周场内贴水率仅-0.06% 净值回撤控制最优 [5] - 海富通城投债ETF(511220)规模245.11亿元 但近一周贴水率达-0.19% 表现次于平安产品 [5] - 科创债ETF群体整体贴水率介于-0.17%至-0.28% 其中嘉实产品(159600)规模200.11亿元且贴水率最低(-0.20%) [5]

新能源汽车行业反内卷战略 - 反内卷核心在于重塑需求并拓展全球市场 旨在推动行业从价格战转向产品力竞争 [1] - 长期目标是通过政策引导和市场优胜劣汰 使企业将利润投入研发创新 提升产品质量 [1] - 拓展海外市场是消化国内产能的根本出路 通过出海战略提升中国品牌全球竞争力 [1] 债券ETF市场表现对比 - 平安公司债ETF(511030)规模达223.53亿元 在本轮债市调整中回撤控制排名第一 [1] - 该产品近一周场内贴水率仅-0.06% 为同类最低 同期净值跌幅为-0.119% [1] - 今年以来收益率为0.84% 本轮调整期间最大回撤为-0.1925% [1] 同类产品业绩表现 - 海富通城投债ETF(511220)规模245.11亿元 近一周贴水率-0.19% 净值跌幅-0.407% [1] - 南方公司债ETF(511070)规模211.27亿元 近一周贴水率-0.39% 净值跌幅-0.401% [1] - 易方达公司债ETF(511110)规模223.78亿元 近一周贴水率-0.36% 净值跌幅-0.413% [1] 科技创新公司债ETF群体 - 华夏科创债ETF(551550)规模153.24亿元 近一周贴水率-0.28% 净值跌幅-0.285% [1] - 嘉实科创债ETF(159600)规模200.11亿元 近一周贴水率-0.20% 为同类最优 净值跌幅-0.219% [1] - 南方科创债ETF(159700)规模102.86亿元 近一周贴水率-0.17% 为全表最低 净值跌幅-0.282% [1]

企业盈利表现 - 全A及创业板综指等指数盈利增速较第一季度全面回落 [1] - 规模以上工业企业利润从2021年的9.3万亿元降至2024年的7.4万亿元 [1] - 2025年前7个月工业企业利润同比下降1.7% [1] - 上半年国有企业营收增速-0.2%，利润增速-3.1% [1] 资金流动与市场驱动因素 - 当前股票牛市完全由资金驱动，未见盈利改善支撑 [1] - 券商自营、年金及固收+基金等机构同时投资债券和股票市场 [1] - 理财资金通过固收+基金渠道投资股票市场 [1] - 近几个月可能有万亿规模机构资金从债市流向股市 [1] 债券市场展望 - 预计股市波动加大后资金可能回流债市 [1] - 持续看好下半年10年期国债收益率区间1.6%-1.8% [1] - 年内10年期国债收益率可能挑战1.6% [1] - 3-5年期资本债性价比显著，建议关注收益率2%以上的30年期国债及5年期资本债 [1] 公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 [1] - 该ETF近一周场内成交贴水率最低，为-0.06% [1] - 净值表现相对稳健，本轮调整最大回撤为-0.1925% [1] - 基金规模达223.53亿元，质押率为63% [1] - 近一周价格下跌0.119%，今年以来涨幅0.84% [1] - 近一年Calmar比率为3.6503，风险调整后收益表现突出 [1]

股票市场状况 - 全A指数1H25盈利增速在同比低基数下未较一季度改善 营收增速持续低迷 [1] - 本轮股票牛市自24年9月24日以来已接近1年 全A指数已经翻倍 由资金驱动 上证创十年新高后进入无人区 昨日成交达3.2万亿 天量或难以持续 [1] - 阅兵临近可能明显加大后续股市波动 [1] 机构资金动向 - 过去两个月券商自营 年金 理财等可能增配股票 券商自营及债基大幅卖出超长利率债 [1] - 理财持有三千多亿固收+基金 其中持仓一级债基较多 [2] - 若股市调整 近期进入股市的万亿资金可能回流债市 理财可能大幅赎回固收+基金并引发负反馈 [1][2] 债券市场展望 - 债市行情可能走得更远 特别关注近一个多月调整多的30Y国债 10Y国开及5Y资本债 [1] - 持续看下半年10Y国债1.6%-1.8% 未来几个月有机会再度接近1.6% [2] - 建议珍惜收益率2%以上的30Y国债和5Y资本债 建议业绩落后机构抓住调整机会大幅加久期 [2] 银行体系与债券配置 - 今年前7个月债券净发行14.3万亿 银行自营债券投资增加9.6万亿 险资增配2万亿以上 [1] - 信贷需求低迷 银行负债成本稳步下行 央行持续宽松 银行明显加大债券投资力度 [1] - 股票牛市对银行体系总存款没有影响 银行需要转变为债券投资机构 债券投资占比预计长期上升 [1] 转债市场与产品表现 - 转债指数接近历史最高点 需谨慎乐观 后续关注股市变化及可转债发行审批 [2] - 固收+产品规模大幅提升时转债估值往往已很高 [2] - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 近一周场内成交贴水最少 净值相对稳健且回撤可控 [2]

美国核心CPI数据 - 美国7月核心CPI同比增速为3.1%，高于前值2.9%和市场预期3.0% [1] - 根据CME"美联储观察"，截至2025年8月16日，市场预期美联储2025年9月降息25基点的概率为92.1%，维持现有利率的概率为7.9% [1] 债券ETF市场表现 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整（自2025年8月8日起）中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水率最低为-0.06% [1] - 平安公司债ETF规模达223.53亿元，近一周净值下跌0.119%，今年以来收益率为0.84%，本轮调整最大回撤为-0.1925% [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模最大达245.11亿元，但近一周贴水率较高为-0.19%，净值下跌0.407% [1] - 科技创新公司债ETF整体表现较弱，如嘉实中证AAA科创债ETF（159600）规模200.11亿元，但今年以来收益率为-0.42% [1] - 多数科创债ETF质押率为0%，而公司债ETF质押率普遍在59%-63%之间 [1]

投资主线 - 牛市背景下投资主线降维为三个方向：科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1] - 红利回撤常出现在强势产业趋势出现时，其高度取决于AI产业趋势进展，而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端突破 [1] - 消费板块投资核心因子是估值，当前处于低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头阶段，对消费过分悲观反而是一种风险 [1] 债券ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控 [1] - 平安公司债ETF规模达223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周济跌-0.119%，今年以来收益0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 对比其他债券ETF：海富通城投债ETF规模245.11亿元贴水率-0.19%，南方公司债ETF规模211.27亿元贴水率-0.39% [1]

债市利率调整与企稳迹象 - 10年期利率接近1.8%，30年期利率超过2.05%，短期快速调整幅度较大，市场持仓浮亏较多，空头力量处于较强状态，显示利率有短期修复需求 [1] - 央行通过大量逆回购投放和超额续作MLF操作，体现对债市及资金面的呵护态度 [1] - 权益市场虽保持上涨势头，但债市对股市上涨的反应可能逐步钝化，且偏弱的基本面不支持利率快速上升 [1] 债市调整周期与策略观点 - 利率预测模型认为未来债市依然偏弱，建议按反弹思路对待，下行时不追涨，上行至高位后再考虑关注流动性好的高赔率个券 [1] - 本轮债市调整自2025年8月8日起算，平安公司债ETF（511030）在回撤控制中排名第一 [1] 公司债ETF产品表现对比 - 平安公司债ETF（511030）规模223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周涨跌-0.119%，今年以来涨幅0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.11亿元，近一周贴水率-0.19%，近一周涨跌-0.407%，今年以来涨幅1.05%，本轮调整最大回撤-0.2907% [1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模211.27亿元，近一周贴水率-0.39%，近一周涨跌-0.401%，今年以来涨幅0.63%，本轮调整最大回撤-0.4617% [1] - 易方达上证基准做市公司债ETF（511110）规模223.78亿元，近一周贴水率-0.36%，近一周涨跌-0.413%，今年以来涨幅0.83%，本轮调整最大回撤-0.4309% [1] 科技创新公司债ETF产品表现 - 华夏中证AAA科技创新公司债ETF（551550）规模153.24亿元，近一周贴水率-0.28%，近一周涨跌-0.285%，今年以来涨幅-0.34%，本轮调整最大回撤-0.3803% [1] - 博时上证AAA科创债ETF（551000）规模100.17亿元，近一周贴水率-0.27%，近一周涨跌-0.310%，今年以来涨幅-0.35%，本轮调整最大回撤-0.4182% [1] - 易方达中证AAA科技创新公司债ETF（551500）规模121.15亿元，近一周贴水率-0.26%，近一周涨跌-0.265%，今年以来涨幅-0.18%，本轮调整最大回撤-0.2850% [1] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600）规模200.11亿元，近一周贴水率-0.20%，近一周涨跌-0.219%，今年以来涨幅-0.42%，本轮调整最大回撤-0.3625% [1]