纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭、地产、焦煤、银行 - 公司：华富基金、新华中诚信公司 纪要提到的核心观点和论据 华富新华中证红利价值指数 - **核心观点**：是防御性红利指数，能提供高于传统红利指数收益，及时反映基本面，避免估值陷阱，提升投资组合质量 [1][2] - **论据**： - 采用多因子模型（低波动、低估值等）筛选综合得分最高的 50 个标的 [2] - 自 2013 年以来年化超额收益约 5% [1][5] - 样本空间筛选要求现金分红总额大于再融资总额，股息支付率大于 20% [1][7] - 行情较好阶段（2022 - 2024 年、2017 年、2016 年）表现优于一般红利指数；牛市阶段（2019 年、2020 年）可能表现稍差 [11] - 加入市场面指标和低波因子，季度调仓，能及时剔除波动大的股票并高抛低吸 [12] - 行业分布更分散，煤炭配置比例约 1%，单一行业上限不超过 30% [13] 华富中证全指自由现金流 ETF - **核心观点**：跟踪自由现金流指标，专注企业财务健康，市场调整时保持稳定，有持续增长潜力 [1] - **论据**： - 自由现金流是分红前置条件，能更全面及时反映公司基本面 [15][16] - 样本调整频率一年四次，采用自由现金流净额加权，更偏向大市值公司，行业分布分散 [18][19] - 成长性更强，有更高 ROE 水平和净利润增速，过去两年股息率与中证红利指数相当，某些年份中证现金牛指数表现更优，年化超额收益 6.7% [20] 市场对红利类资产需求强劲 - **核心观点**：低利率环境下，投资者寻求替代债权类资产获高收益，风险偏好提升时配置需求仍强 [1][4] - **论据**：2024 年 9 月 3 日市场上红利 ETF 规模约 700 亿人民币，2025 年 3 月底增长至 1200 亿人民币以上 [4] 自由现金流指标优势 - **核心观点**：比传统股息率指标更具优势 [15] - **论据**： - 是分红前置条件，能全面反映基本面，充沛的公司竞争地位好 [15] - 对基本面反应更及时，如中证红利指数用过去三年平均股息率，反应滞后 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新华中诚信公司编制新型策略指数，在传统高股息率基础上引入多因子模型，提高业绩表现，增强对基本面的及时反映能力 [5] - 多因子虽计算方式和指标不同，但指向防御性强、低估值股票，结合能达 1 + 1 大于 2 的效果 [6] - 市场面指标（低波动率、低贝塔、低换手）能剔除估值陷阱，避免静态基本面恶化致股价剧烈波动，选择低换手率公司可获超额收益 [8][9][10] - 自由现金流与高股息都是估值指标，差异在于一个体现实际收益，一个体现发展潜力，自由现金流更优越 [17] - 中证先锋 ETF 煤炭行业占比从 5 月底的 22%降至调整后的 5%，调仓后行业分布更分散 [21] - 投资者选红利相关因子应全面客观了解优缺点，红利价值因子适合防御型投资，自由现金流因子适合成长型投资，对自由现金流因子应降低超额收益预期但保持下限信心 [25] - 红利相关产品合理配置可帮助投资者实现长期稳健丰厚回报，红利价值指数提供稳健回报，自由现金流指数兼具成长潜力 [27]

ETF上市情况 - 5月以来共有20只股票型ETF公告上市，平均仓位为20.13%，仓位最高的是华宝标普港股通低波红利ETF（44.14%），最低为方正富邦中证全指自由现金流ETF（0.00%）[1] - 5月公告上市的ETF平均募集规模为3.51亿份，规模居前的包括摩根中证A500增强策略ETF（10.16亿份）、自由现金流ETF工银（5.30亿份）和方正富邦中证全指自由现金流ETF（5.10亿份）[1] - 富国恒生港股通汽车主题ETF和华夏上证科创板生物医药ETF最新仓位分别为9.20%和31.93%[1] 机构投资者持仓 - 机构投资者持有份额平均占比为16.02%，招商中证卫星产业ETF（45.56%）、华宝标普港股通低波红利ETF（42.14%）和招商中证全指自由现金流ETF（27.05%）位列前三[2] - 机构持仓比例较低的包括嘉实国证自由现金流ETF（1.09%）、方正富邦中证全指自由现金流ETF（2.03%）和华夏国证航天航空行业ETF（2.04%）[2] 重点ETF建仓数据 - 汇添富上证科创板100ETF和汇添富中证800自由现金流ETF仓位较高，分别达42.48%和41.74%[1] - 广发中证800自由现金流ETF和华夏国证航天航空行业ETF仓位分别为32.89%和31.82%[2][3] - 摩根中证A500增强策略ETF和富国国证通用航空产业ETF仓位较低，分别为8.55%和9.10%[2][3] 募集规模与上市时间 - 华宝标普港股通低波红利ETF募集规模4.58亿份，上市日期为2025年5月12日[3] - 融通深证100ETF和南方创业板人工智能ETF募集规模分别为2.92亿份和2.10亿份，上市日期分别为2025年5月13日和5月9日[3] - 万家国证航天航空行业ETF募集规模2.14亿份，上市日期为2025年5月12日[3]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.21%，收于3387.57点，最高3394.75点 [1] - 深证成指日内上涨0.44%，收于10294.22点，最高10325.92点 [1] - 创业板指日内上涨0.83%，收于2065.39点，最高2077.48点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.29% [2] - 规模指数ETF中工银瑞信深证100ETF收益率最高，为1.61% [2] - 行业指数ETF中鹏华国证有色金属行业ETF收益率最高，为2.73% [2] - 策略指数ETF中华富中证全指自由现金流ETF收益率最高，为1.66% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF收益率最高，为1.2% [2] - 主题指数ETF中华夏中证沪深港黄金产业股票ETF收益率最高，为4.85% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(4.85%)、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(4.63%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(4.51%) [4][5] - 跌幅最大的3支ETF：国泰MSCI中国A股ESG通用ETF(-1.92%)、国寿安保国证创业板中盘精选88ETF(-1.21%)、工银瑞信国证半导体芯片ETF(-1.19%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：富国中证军工龙头ETF(流入4.73亿元)、鹏华中证国防ETF(流入4.43亿元)、国泰中证军工ETF(流入4.3亿元) [6][7] - 资金流出最多的3支ETF：华夏中证A500ETF(流出7.64亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流出6.55亿元)、华安创业板50ETF(流出3.77亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(3.58亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2.15亿元)、易方达沪深300医药卫生ETF(1.59亿元) [8][9] - 融券卖出额最高的3支ETF：南方中证500ETF(2971.94万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2898.78万元)、华夏上证50ETF(934.79万元) [9] 机构观点 - 方正证券认为黄金价格在阶段性回调后有望维持长期上涨趋势，美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续购金是主要驱动因素 [9] - 中国银河指出A股黄金股估值处于近10年低位，金价上涨有望推动黄金公司业绩提升和股票价值重估 [10][11]

股票ETF上市情况 - 5月以来共有11只股票型ETF公告上市，平均仓位为20 98% [1] - 仓位最高的为华宝标普港股通低波红利ETF（44 14%），其次为汇添富上证科创板100ETF（42 48%）和汇添富中证800自由现金流ETF（41 74%） [1] - 仓位较低的包括方正富邦中证全指自由现金流ETF和华富中证全指自由现金流ETF（均为0 00%），以及富国国证通用航空产业ETF（9 10%） [1] ETF募集规模 - 5月以来公告上市的ETF平均募集3 28亿份 [1] - 募集规模居前的包括方正富邦中证全指自由现金流ETF（5 10亿份）、华宝标普港股通低波红利ETF（4 58亿份）和华富中证全指自由现金流ETF（4 18亿份） [1] 机构投资者持仓 - 机构投资者持有份额平均占比为15 53% [2] - 机构持仓比例较高的ETF包括华宝标普港股通低波红利ETF（42 14%）、万家国证航天航空行业ETF（25 50%）和汇添富中证800自由现金流ETF（18 32%） [2] - 机构持仓比例较低的ETF包括嘉实国证自由现金流ETF（1 09%）、方正富邦中证全指自由现金流ETF（2 03%）和富国国证通用航空产业ETF（7 46%） [2] 具体ETF建仓数据 - 广发中证800自由现金流ETF募集规模2 53亿份，股票仓位32 89%，上市日期2025 05 15 [2] - 富国国证通用航空产业ETF募集规模3 15亿份，股票仓位9 10%，上市日期2025 05 14 [2] - 汇添富中证800自由现金流ETF募集规模2 67亿份，股票仓位41 74%，上市日期2025 05 15 [2] - 华宝标普港股通低波红利ETF募集规模4 58亿份，股票仓位44 14%，上市日期2025 05 12 [2] - 汇添富上证科创板100ETF募集规模3 78亿份，股票仓位42 48%，上市日期2025 05 12 [2]

ETF成为产业资本重要投资工具 - 指数投资生态体系初步形成，ETF产品矩阵多元化凸显投资工具属性，吸引产业资本持续入局 [1] - 产业资本通过股票换购ETF优化投资组合，节约印花税和调仓成本，提升资产配置效率 [1] - 多家上市公司股东以股份换购ETF份额，如韦尔股份、复旦微电、杭钢股份等 [2] 产业资本具体换购案例 - 韦尔股份股东东方理工基金会拟换购不超过1000万股（占总股本0.82%）ETF份额 [2] - 复旦微电股东复旦复控拟换购不超过812.43万股（占总股本1%）上证综指ETF、中证500ETF等 [2] - 杭钢股份股东诚通金控拟换购不超过3377.19万股（占总股本1%）中证500ETF份额 [2] 政策推动与ETF优势 - 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出扩大ETF集合申购标的，推动业务常态化 [3] - ETF具有流动性高、持仓透明、费率低廉特点，帮助机构实现资产多元化配置 [3] - 国泰基金认为扩大ETF集合申购有助于吸引资金投向资本市场，支持实体经济高质量发展 [3] 产业资本偏好稳健型ETF - 自由现金流主题ETF受青睐，如华富中证全指自由现金流ETF被山西昌泰能源集团持有1031.2万份（第二大持有人） [3] - 南方中证全指自由现金流ETF第一大持有人四川龙蟒集团持有3000.13万份 [4] - 细分行业ETF如南方创业板人工智能ETF被上海爱惜康医疗科技持有200.01万份 [4] 产业资本投资动机 - 产业资本买入ETF主要出于财务投资目的，自由现金流主题ETF聚焦财务质量良好的价值型公司 [5] - 部分产业资本追求更高收益，布局成长行业ETF如人工智能、通用航空等主题 [5]

ETF上市仓位情况 - 华富中证全指自由现金流ETF股票仓位为0 00% 南方创业板人工智能ETF股票仓位为11 96% [1] - 近一个月共有27只股票型ETF公告上市 平均仓位仅为11 26% [1] - 博时国证大盘价值ETF仓位最高为50 02% 华宝国证通用航空产业ETF 汇添富中证机器人ETF 鹏华中证800自由现金流ETF仓位分别为28 91% 28 88% 24 50% [1] - 华富中证全指自由现金流ETF 南方中证全指自由现金流ETF 现金流ETF全指仓位均为0 00% [1] ETF募集规模 - 近一个月公告上市的ETF平均募集5 13亿份 [1] - 南方中证全指自由现金流ETF 易方达国证自由现金流ETF 大成中证全指自由现金流ETF份额分别为19 09亿份 11 54亿份 10 88亿份 [1] 机构投资者持有情况 - 机构投资者持有份额平均占比为20 62% [2] - 鹏华科创板50ETF 中金沪深300ETF 国泰创业板医药卫生ETF机构投资者持有比例分别为79 02% 66 13% 54 48% [2] - 鹏华中证800自由现金流ETF 博时国证大盘价值ETF 汇添富中证机器人ETF机构投资者持有比例较低 分别为2 36% 3 75% 3 89% [2] 近期ETF基金建仓数据 - 华富中证全指自由现金流ETF募集规模4 18亿份 股票仓位0 00% [2] - 摩根沪深300自由现金流ETF募集规模4 25亿份 股票仓位0 00% [2] - 南方中证全指自由现金流ETF募集规模19 09亿份 股票仓位0 00% [2] - 大成中证全指自由现金流ETF募集规模10 88亿份 股票仓位0 00% [2] - 汇添富中证机器人ETF募集规模2 26亿份 股票仓位28 88% [2] - 华宝国证通用航空产业ETF募集规模2 54亿份 股票仓位28 91% [2] - 鹏华中证800自由现金流ETF募集规模2 04亿份 股票仓位24 50% [2] - 中金沪深300ETF募集规模9 79亿份 股票仓位19 26% [3] - 易方达国证自由现金流ETF募集规模11 54亿份 股票仓位10 25% [3] - 博时国证大盘价值ETF募集规模2 08亿份 股票仓位50 02% [3]

煤炭能源企业投资ETF - 华富中证全指自由现金流ETF将于5月9日上市交易 上市份额为4 18亿份 [1] - 前十大份额持有人中有五名为个人投资者 三家为山西煤矿能源类企业 [1] - 三家能源企业分别为山西昌泰能源集团有限公司 大同市杏儿沟煤业有限责任公司 大同昌茂煤炭有限公司 [1] ETF市场动态 - 该ETF为华富中证全指自由现金流ETF 属于自由现金流主题投资产品 [1] - 上市公告书披露了前十大份额持有人的构成情况 [1]

高管变动 - 华富基金原董事长赵万利因工作调整于4月29日离任 余海春接任董事长职务 [2][4] - 余海春为华富基金第四任董事长 曾于2016-2019年担任公司总经理 具有34年证券从业经验 [5][6] - 此次履新属于股东方华安证券委派 余海春目前仍兼任华安证券总经理助理 [5][6] 公司概况 - 华富基金成立于2004年4月 注册资本2.5亿元 总部位于上海 [8] - 股权结构为华安证券(49%) 安徽省信用融资担保集团(27%) 合肥兴泰金控(24%) [8] - 截至2024年末总资产8.56亿元 净资产6.86亿元 全年营收3.14亿元 净利润3134万元(同比下滑20.35%) [11] 业务发展 - 截至2025年一季度末 公募基金管理规模852.06亿元 其中非货基规模553.46亿元(行业排名第67) [2][8] - 近期加大ETF布局力度 年内新发华富中证A100ETF和自由现金流ETF两只产品 [11] 人事背景 - 余海春从业经历覆盖央行支行 证券营业部 华安证券多个部门 具备固收和投资管理经验 [5][6] - 学历为硕士研究生 持有基金从业资格 [5]

文章核心观点 约4个月自由现金流主题ETF增至21只另有3只场外基金问世 上周多只产品结募或成立 发行规模可观 投资者以个人为主 挂钩指数多元化 [1][2][3][4] 产品发行与成立情况 - 上周多只自由现金流主题ETF结募 全市场已结募达18只 12只宣告成立 合计发行规模超100亿元 [1] - 南方、大成、华泰柏瑞、华安旗下中证全指自由现金流ETF于上周成立 是首批该类成立基金 4只同日首发、结募、成立 首发规模分别为19.09亿元、10.88亿元、10.53亿元、4.41亿元 有效认购总户数为20723户、8346户、10813户、2925户 [2] - 摩根沪深300自由现金流ETF于4月24日成立 首发规模约4.25亿元 有效认购总户数2642户 [2] - 仍在发行中的自由现金流ETF有3只 分别为招商、博时、平安旗下中证全指自由现金流ETF 将分别于4月30日、5月9日、5月16日结募 博时、平安旗下产品为延长募集 还有一只场外产品汇添富国证自由现金流指数基金将于5月9日结募 [3] 产品规模情况 - 截至发稿 全市场已结募的18只自由现金流主题ETF中 南方、大成、华泰柏瑞、国泰、易方达5只产品发行规模超10亿元 南方中证全指自由现金流ETF首发规模最大 [2] - 截至4月27日 已上市交易的自由现金流ETF有4只 易方达、银华旗下产品场内交易价格超1元 国泰、华夏旗下产品最新规模超30亿元 占已上市规模前两位 较首发规模翻倍增长 [5][6] 投资者情况 - 多只自由现金流ETF认购者以个人投资者为主 南方、华泰柏瑞、华安旗下产品个人投资者持有份额比例超90% 鹏华、易方达、国泰、华夏等多只产品个人投资者认购份额超90% 前十大持有人中超半数是个人投资者 多名个人认购超1000万元 [3] - 银华、富国旗下产品个人投资者持有份额比例超80% 华宝旗下产品个人投资者认购份额占比68.92% 前十大持有人的机构投资者中有私募、证券、实业公司 [3] 挂钩指数情况 - 已问世的21只ETF产品挂钩的自由现金流指数有五大类别 分别是中证全指、中证800、国证、沪深300、富时中国A股自由现金流聚焦指数 挂钩中证全指的有10只 中证800的有4只 国证的有4只 沪深300的有2只 富时的有1只 [4] - 中证全指、中证800、沪深300自由现金流指数编制方案类似 选股范围不同 中证、国证、富时旗下自由现金流指数编制方案总体相似度高 以自由现金流率为核心筛选指标 负向剔除股票方式有差异 [4]