黄金市场表现 - 上周（9月22日至9月26日）黄金市场继续快速走升，现货黄金于9月29日首次触及每盎司3800美元 [1] - 除黄金外，银、铂、钯等其他贵金属价格均呈现井喷，激励整体贵金属人气蹿升 [1] - 尽管周内公布的美国经济数据表现良好，但海外ETF与COMEX期货资金持续流入，仍是支持金价走升的主要因素 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国8月个人消费支出（PCE）月增0.6%，略高于经济学家预估的0.5% [2] - 美国第二季度GDP经上修后增长3.8%，优于市场预期 [2] - 美联储主席鲍威尔重申美联储独立性，并对后续降息持审慎态度 [1][2] - 美国总统特朗普宣布多项将于10月1日生效的关税措施，包括对部分药品征收100%关税、对重型卡车加征25%关税等 [2] - 俄乌冲突烈度升级与美国政府关门风险上升，激励市场避险需求 [1] 境内外黄金价差分析 - 对国内金价稍显不利的因素是境内外价差在隐含人民币升值预期的影响下已至-11元/克 [2] - 短期而言价差弱势局面或较难转变，但长期价差中枢在2元/克是正常水平 [2] - 中国是全球较大黄金消费国且进口依赖度较高，未来境内外价差大概率出现修复，人民币黄金投资的安全垫正继续累积 [2] 博时黄金ETF产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可通过博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

金价表现 - 伦敦金现盘中达3546.9美元/盎司突破3500美元关键点位 COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 双双创历史新高 [1] - 国内AU9999金价上涨超1%报收809元/克 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [1] 金价驱动因素 - 美国疲软经济数据强化市场对美联储9月降息预期 美联储独立性受损形成支撑 [2] - 杰克逊霍尔会议后9月降息周期重启几乎完全确认 鸽派预期主导市场 [2] - 特朗普宣称免职美联储理事丽莎·库克 若成功将控制理事会4个席位 可能影响2026年地区联储主席任命 明年大幅降息概率显著提升 [2] - 鲍威尔表态鸽派更关注就业呵护 指出就业市场下行风险上升 政策天平向保障就业倾斜 [2] - 特朗普干预美联储体现加快降息意图 市场预期货币宽松将致通胀失控 黄金作为实物货币价值不受稀释 [3] - 市场对央行和法币信心动摇时 黄金作为去中心化价值储存手段吸引力急剧上升 [3] 黄金ETF表现 - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [4] - 永赢黄金股ETF年内大涨约69% 老铺黄金和中国黄金国际年内大涨超200% 约10只黄金股股价翻倍 [4] 黄金股投资逻辑 - 中国黄金消费量985吨远超矿产金产量377吨 供需缺口大 头部金矿公司需承担增储扩产责任 [4] - 国内金矿公司产量增长带来金价外业绩加成 开采成本稳定提升业绩释放能力 [4] - 黄金珠宝商业绩拐点和产品高端化趋势变革 [4] - 美联储降息期间黄金价格表现强劲 央行购金行为中长期延续 金价有较强支撑 [5] - 黄金股有望迎来权益市场估值修复和价格提升带来的戴维斯双击行情 [5] 中长期金价支撑因素 - 美联储开启降息周期 海外宏观政策不确定性加剧 全球去美元化趋势形成支撑 [6] - 美国高债务+高利率背景下债务压力极大 4.3%十年期美债利率叠加130%债务占GDP比重使利息成本极高 [6] - 美债违约风险是长期灰犀牛事件 全球央行购金潮将延续 [6] - 中国央行7月末黄金储备7396万盎司环比增加6万盎司 连续第九个月增持 [6] - 全球央行美元资产占比从2000年72%下降到2025年57% 黄金成全球第二大储备资产 [6] - 西方ETF资金与COMEX净多增加成为当前推升金价主要动力 [6] 潜在影响因素 - 美国政府合法化稳定币可能支撑美元信用 分流黄金对冲主权货币贬值需求 [7] - 稳定币发展若出现信用风险可能推高全市场风险溢价 对黄金构成利好 [7]

黄金市场动态 - 国际黄金市场上周震荡走升，美国7月ISM非制造业PMI下降至50.1（预期51.5，前值50.8），需求、新订单、就业分项走弱，物价分项走高，显现滞胀结构 [1][3] - 美国海关裁定对瑞士进口金条征收对等关税导致COMEX黄金期货溢价一度达115美元/盎司，纽约金价刷新历史新高，但白宫澄清后价差收敛至60美元 [1][3] - 特朗普任命斯蒂芬·米兰为美联储临时理事，市场预期美联储降息路径前移，鸽派倾向强化 [2][3] 宏观经济数据 - 美国7月非农数据显著不及预期，叠加ISM非制造业PMI疲软，强化市场对美联储9月降息的预期 [1][3] - 本周将公布美国7月CPI数据，其结果可能直接决定美联储9月是否降息 [3] 黄金投资产品 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）跟踪上海黄金交易所现货合约，提供人民币黄金投资渠道，最低1元起购 [4] 政策与贸易动向 - 美国对俄罗斯及购买俄原油国家征收二级关税的进展可能影响后续黄金市场波动 [1] - 黄金作为货币属性商品，目前全球尚无国家对其加征关税，政策不确定性短期缓解 [1][3]