报告显示，尽管当前稳定币并非政府背书的狭义货币，但其底层资产（如美债）风险溢价的变化可能引 发挤兑风险，尤其是当美国财政可持续性及对外账户平衡问题凸显时。 对于港币稳定币，华泰团队建议扩大储备资产池，尤其需增强港币现金外的高流动性固定收益类产品配 置。鉴于港币与美元挂钩，壮大本地资产池更具现实意义。在人民币国际化背景下，推动离岸人民币稳 定币发展或成关键方向。报告提出，通过支持中资企业出海、拓展跨境业务与数字经济场景、增加稳定 币使用需求等多措并举，有望激活人民币国际化进程。 华泰团队认为，稳定币的崛起既是技术创新的产物，也是全球货币体系变革的催化剂。未来各国监管协 调与底层资产风险管理将成为决定其发展路径的核心因素。 报告显示，稳定币作为与特定资产挂钩的加密资产，凭借支付效率高、跨境优势显著等特点，市场规模 从2020年的50亿美元激增至当前的2500亿美元，年复合增长率超100%，交易额接近37万亿美元。目前 全球95%以上的稳定币为美元稳定币。保守估计，10年后其规模或达4万亿美元，占全球链下结算额比 例将从0.4%提升至3%-4%。美国财政部长贝森特更提出乐观预期，认为2029年底稳定币市值可能达到 ...

港股市场表现 - 恒生指数跌0.59%报24223.12点 恒生科技指数跌1.13%报5389.56点 国企指数跌0.78%报8796.99点 红筹指数跌0.69%报4071.95点 [1] - 大型科技股普遍走低 阿里巴巴跌2.28% 京东集团跌1.79% 小米集团跌1.11% 美团跌1.95% 快手跌1.61% 哔哩哔哩跌1.43% [1] - 黄金股普涨 潼关黄金涨近3% 新消费概念股上涨 老铺黄金 泡泡玛特涨超1% 创新药概念回暖 中国生物制药涨超4% [1] 企业动态 - 小鹏汽车交付量连续7个月突破30000台 [2] - 卫龙美味获摩根士丹利上调评级至"超配" [3] - 君实生物JT118获国家药监局临床试验申请受理 拟主要用于预防猴痘病毒感染 [3] - 万科企业出售3010万股A股库存股 收取款项总额1.98亿元 [4] - 诺科达科技附属拟与金安智能科技合作推动人形机器人产品进入香港市场 [4] - 地平线机器人拟配售6.81亿股 净筹约46.74亿港元 较昨日收盘价折让约6.85% [4] - 新城发展控股建议进行美元计值优先票据国际发售 [4] 行业分析 - 港股24年营收同比增3.4% 盈利同比增8.5% 净利润率与ROE同比上行 25Q1盈利同比增速延续稳健向好趋势 [6] - 科技与金融24年业绩表现靓眼 医药与消费内部业绩分化 生物科技与互联网企业业绩喜人 电讯业绩稳健 顺周期行业业绩好转但不及预期 [6] - 25年科技 医药 原材料 金融与消费板块中有细分行业业绩预期上修 呈现行业或企业特有的业绩韧性和增长预期 [6] - 中国资产重估叙事发酵 港股震荡上行但估值仍不高 国内政策发力驱动基本面修复 需关注中美贸易谈判进程 [5] - 稳定币具备优质交易属性 或预示交易支付新纪元 美国 香港等政府部门正加强监管引导 [5]

中信建投（601066）表示，近年越来越多支付逃离美元主导的中心化货币体系，躲避到数字支付体系中 (如比特币)。稳定币是兼具中心化和数字化货币特征的"双面"货币。旨在促进稳定币发展的政策，需围 绕强化稳定币的稳定机制展开：增强市场对稳定币的"信任共识"。这也是近期稳定币监管政策的落脚 点。仅看眼下稳定币和美元美债总规模对比，推动稳定币发展，短期内无法对美元和美债带来大规模增 持资金。中长期维度，稳定币稳健发展，首先可令法币(例如美元)搭乘比特币市值扩容的便车；其次还 可令法币套上一层稳定币的数字外衣，弥合中心化信用货币和数字货币的分裂。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳定币与法定货币联系紧密，政策不确定性是各地区发展稳定币的关键影响因素，香港立法会已通过《草案》且预期年内生效，背靠大湾区，未来稳定币发展有望跻身世界前列 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 香港稳定币监管框架 - 2025年5月21日香港立法会通过《稳定币条例草案》，待行政长官签署并在宪报公布后生效，特区政府预测2025年内生效 [5] - 香港监管定义稳定币需以加密形式存在，具备易用性、技术性、稳定性特征，政府发行的数字货币等不属于稳定币 [5] - 仅持牌机构可发行稳定币，发行方需为公司或香港以外法人主体，最低实缴资本2500万港币，实控人等需获金管局批准，发行需100%储备资产支持并独立托管、每日审计、随时兑付 [6] 稳定币发行方盈利来源 - 预计主要盈利为储备资产利息及手续费，《草案》未明确储备资产利息分配，参考USDT，收益或全归发行人，发行人也可能从销售及转账服务收手续费 [7] 稳定币发展优势及现状 - 海外经验显示稳定币有成本优势，如USDT部分区块链转账费低于0.002美元，低于银行电汇费率，且交易时间成本低，通常1小时内完成，跨境汇款以工作日计 [8] - 稳定币发展迅速，截至2025年5月1日总规模约2273.7亿美元，同比增46.5%，5月初30日滚动交易额达2万亿美元，超Visa、Paypal等传统渠道 [8] 香港稳定币发展展望 - 亚洲交易笔数仅占10%左右，考虑亚洲人口及经济地位，亚洲地区稳定币发展速度有望提升 [8] - 香港立法会通过《草案》且预期年内生效，走在行业前列，背靠大湾区，未来稳定币发展有望跻身世界前列 [3][8] USDT相关情况 - USDT在稳定币市场占主流地位 [13] - USDT收费模式多样，不同项目官方和交易所收费有别，转账相对电汇更便宜 [18] - 截至2025年一季度，USDT大部分储备资产为高流动性美债，储备资产利息收入是发行方Tether主要利润来源 [19][22]