贵金属日报 | 2025-10-29 美政府停摆延续 贵金属持续震荡 市场分析 美国政府方面，美国参议院以54票对45票的结果，再次未能通过程序性表决，推进旨在结束政府停摆的《2025财 政年度持续拨款与延长期限法案》；此次为该法案第13次表决，仍未达到所需门槛，意味着政府停摆将继续。就业 市场方面，小非农"数据发布机构ADP宣布，将从本周起推出周度就业数据，以更高频率追踪美国劳动力市场动态； 首份报告显示，截至10月11日的四周内，美国私营部门就业岗位平均增加14,250个。 期货行情与成交量： 2025-10-28，沪金主力合约开于926.92元/克，收于901.38元/克，较前一交易日收盘变动-3.51%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于895.12元/克，收于905.06元/克，较昨日午后收盘上涨0.41%。 2025-10-28，沪银主力合约开于11268.00元/千克，收于11049.00元/千克，较前一交易日收盘变动-3.03%。当日成交 量为1052828手，持仓量为321876手。昨日夜盘沪银主力合约开于11029元/千克，收于11180元/千克， ...

黄金市场观点 - 近期黄金价格调整源于短期避险情绪松动及交易层面获利资金离场 [3] - 中长期看涨逻辑未变 核心支撑包括美联储货币政策转向宽松以及全球外汇储备体系多元化趋势下黄金货币属性的重估 [3] - 美元信用削弱是驱动黄金不断走高的长期逻辑 美元体系松动后黄金的货币属性崛起支撑金价 [3] - 贸易战升级以及美国财政恶化风险打压市场对美元资产信心 美元美债避险功能结构性减弱 资金更多配置黄金等传统避险资产 [3] 白银市场观点 - 白银紧跟黄金步伐 金融属性主导价格方向 连续的供给缺口和旺盛的工业需求为其上涨提供更大弹性 [4] - 金银比价仍处于高位 相对被低估的白银具备投资价值 [4] - 白银已连续5年处于供给缺口 随着工业需求稳步增长尤其是光伏需求持续增长 预计供给缺口将继续 对价格带来更多上涨弹性 [4] 投资配置策略 - 金价短期调整 中长期继续看多黄金 配置时机上关注逢低买入机会 [5] - 在继续看多黄金价格的预期下 预计白银价格中长期将继续上涨 [5] - 建议投资者关注金银比价来把握交易节奏 [5]

黄金期货行情表现 - 10月15日沪金主力合约暂报957.70元/克，涨幅达1.81% [1] - 当日开盘价为937.50元/克，最高触及959.50元/克，最低下探至934.50元/克 [1] 宏观驱动因素 - 美联储释放鸽派信号，主席鲍威尔暗示缩表接近尾声，强化了货币宽松预期 [1] - 地缘政治风险持续发酵，推升市场对黄金的避险需求 [2] - 美银调查显示"做多黄金"已取代"七巨头"成为最拥挤交易，显示市场情绪高涨 [3] 机构分析与市场动态 - 名义利率回落幅度超过盈亏平衡通胀率，导致实际利率下行，对黄金价格的支撑增强 [4] - 资金配置出现分化，黄金配置资金连续3日增持，截至10月14日SPDR黄金ETF持仓增至1021.45吨，增加2.57吨 [4] - 投机资金表现分化，10月13日纽约期金总持仓增加4631手至48.54万手，而纽约期银总持仓减少170手至17.11万手 [4] - 技术上黄金价格呈现强势突破态势，仍有进一步走高的潜力 [4]

在黄金创纪录涨势的推动下，白银走出了几十年来最好的表现，而这一涨势还能持续多久？ 10月9日，现货白银价格首次突破50美元/盎司整数关口，创下历史新高；10月10日，现货白银继续强势 上攻，最高触及51.22美元/盎司。 今年以来，现货白银已涨超70%，表现甚至超过了同期上涨约54%的黄金。 白银牛市 在全球地缘政治与经济风险交织的背景下，今年以来，投资者纷纷涌入贵金属寻求避险，白银作为贵金 属之一，同样受到青睐。 白银与黄金之间存在强相关性，受美元及美国利率影响显著。嘉富卡尔研究公司（Gavekal Research） 创始合伙人路易斯-文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）指出，贵金属牛市一旦启动，通常需要美联储等 大央行采取鹰派政策或美元大幅走强才能终结，而当前这些因素均未显现端倪。 此外，与黄金相比，白银还具有更强的工业属性。光伏、新能源汽车、半导体等行业对白银的消耗量持 续增加，令白银在贵金属中脱颖而出。 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长石和清分析指出，最近几年白银呈现较强工业属性，太阳能产 业的爆发式增长推动光伏银浆需求剧增。近5年来全球白银实物供应都处于短缺状态。 根据伦敦金银 ...

在全球地缘政治与经济风险交织的背景下，今年以来，投资者纷纷涌入贵金属寻求避险，白银作为贵金 属之一，同样受到青睐。 白银与黄金之间存在强相关性，受美元及美国利率影响显著。嘉富卡尔研究公司（Gavekal Research） 创始合伙人路易斯-文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）指出，贵金属牛市一旦启动，通常需要美联储等 大央行采取鹰派政策或美元大幅走强才能终结，而当前这些因素均未显现端倪。 此外，与黄金相比，白银还具有更强的工业属性。光伏、新能源汽车、半导体等行业对白银的消耗量持 续增加，令白银在贵金属中脱颖而出。 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长石和清分析指出，最近几年白银呈现较强工业属性，太阳能产 业的爆发式增长推动光伏银浆需求剧增。近5年来全球白银实物供应都处于短缺状态。 10月9日，现货白银价格首次突破50美元/盎司整数关口，创下历史新高；10月10日，现货白银继续强势 上攻，最高触及51.22美元/盎司。 今年以来，现货白银已涨超70%，表现甚至超过了同期上涨约54%的黄金。 在黄金创纪录涨势的推动下，白银走出了几十年来最好的表现，而这一涨势还能持续多久？ 白银牛市 花旗银行近期 ...

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 市场偏向定价美联储连续降息，宽松预期叠加美联邦政府停摆避险情绪，预计金价维持偏强震荡，Au2512合约震荡区间或在860元/克 - 880元/克 [8] - 白银与黄金共享宏观面逻辑，宽松周期推动白银工业需求复苏，金银比价有望收窄，价格预计维持偏强震荡，Ag2512合约震荡区间或在10500元/千克 - 11500元/千克 [10] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [10] 市场分析 - 利率方面，美联储威廉姆斯称劳动力市场疲软支持上次会议降息，对实际中性利率估计是0.75%；穆萨莱姆对未来降息持开放态度但需谨慎，预计通胀未来两到三季度保持高位 [1] - 关税方面，特朗普威胁对境外制作电影征100%关税，对不在美制造家具的国家征大额关税 [1] - 财政方面，美国参议院共和党周二将再次就避免政府停摆法案投票，民主党拒绝短期临时支出法案 [1] - 地缘方面，特朗普与内塔尼亚胡会晤，内塔尼亚胡接受加沙和平计划，若双方同意战争将立即结束，协议要求加沙由技术官僚、非政治性巴勒斯坦委员会临时过渡治理 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 09 - 29，沪金主力合约开于857.70元/克，收于866.52元/克，较前一交易日变动1.22%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于866.88元/克，收于870.42元/克，较午后收盘上涨0.45% [2] - 2025 - 09 - 29，沪银主力合约开于10651.00元/千克，收于10939.00元/千克，较前一交易日变动2.89%，成交量1527083手，持仓量508967手；夜盘开于10883元/千克，收于10907元/千克，较午后收盘下跌0.29% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 09 - 29，美国10年期国债利率收于4.137%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.521%，较前一交易日 + 0.41BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 09 - 29，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 86手，空头变化 - 108手，沪金合约上个交易日总成交量为471378手，较前一交易日变化 - 4.54% [4] - 2025 - 09 - 29，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量2294694手，较前一交易日变化45.70% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,005.72吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15,521吨，较前一交易日 + 159吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 09 - 29，黄金国内溢价为 - 13.84元/克，白银国内溢价为 - 1233.70元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为79.21，较前一交易日变动 - 1.93%，外盘金银比价为83.31，较上一交易日变化 - 0.23% [6] 基本面 - 2025 - 09 - 29，上金所黄金成交量为61916千克，较前一交易日变化 - 5.38%；白银成交量为538718千克，较前一交易日变化43.68% [7] - 2025 - 09 - 29，黄金交收量为32380千克，白银交收量为12450千克 [7]

价格表现与近期走势 - 伦敦现货白银价格突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创2010年以来新高 [1] - 过去6个月内现货白银价格累计涨幅超过30%，年内涨幅达到59%，超过黄金43%的涨幅 [1] - 近期金银比价从105附近持续修复至80附近，但仍高于长期均值60-70，表明白银价格相对于黄金被低估 [2] 价格上涨的宏观驱动因素 - 美联储于2025年9月重新启动降息，释放25个基点流动性，降低了持有无息资产白银的机会成本 [1][2] - 美元指数阶段性走弱，为银价提供有力支撑 [2] - 黄金价格在历史高位盘整，对白银产生明显的联动效应和价格支撑 [2] - 市场对美联储独立性的担忧以及全球流动性改善，支撑贵金属板块价格 [5] 价格上涨的资金面驱动因素 - 今年以来白银ETF持续大幅流入，上半年累计净流入超过9500万盎司，超过去年全年总和，总持仓约11.3亿盎司，再次接近历史峰值 [2][3] - 期货市场上的投机性多头增加，进一步推升价格弹性 [2] - 印度市场的投资性买盘和进口补库存需求明显加速，欧美地区二级市场出售银币现象大幅减少，缓解供应压力 [3] 价格上涨的供需基本面驱动因素 - 白银作为铜、铅、锌矿的副产品，主矿产量增速较低，无法满足新兴行业快速增长的需求 [1] - 白银市场供应缺口持续扩大，以光伏、新能源汽车和电力基础设施建设为代表的工业需求强劲增长 [2] - 尽管光伏产业推进“减银化”，降低每瓦电池白银使用量10%-12%，但由于整体新增装机容量保持增长，工业需求总量仍保持较高水平 [3] 行业前景与价格展望 - 预计2025年白银市场仍将呈现供需短缺状态，但缺口可能由2024年高位回落至4000吨左右 [4] - 美联储预防式降息隐含美国经济将触底反弹的预期，进一步利好白银的工业属性 [4] - 白银价格有望在年内挑战50美元/盎司的历史最高值，长期的供需缺口与工业需求刚性将支撑价格中枢稳步上移 [4][5] - 能源转型、货币信用重构与地缘动荡是支撑白银价格的长期因素 [5]

海通期货：白银有望冲击历史高点50美元 新湖期货表示，美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，符合预期，消费支出连增三个月，显示美国消 费者的韧性。另外，符合预期的经济数据也表明美联储仍将沿着当前的降息路径前进，美元指数小幅回 落。同时，美国政府停摆的风险上升，白宫警告政府关门期间或永久裁员，两党僵局再度升级，当前市 场预期美国停摆的概率为63%。短期来看，美国政府关门危机反复出现损害市场的耐心和信心，市场避 险情绪有所回升，黄金价格将得到一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥 和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan表示，尽管黄金市场出现一些超买迹象，但 预计金价的上涨趋势仍是"我们的朋友"。他解释称，央行购金没有放缓，且从近期金银比价下降的趋势 中可以看到，散户投资者正处于觉醒的早期阶段。再加上美国政府"关门"风险和不可避免的过度支出法 案，预计金价将再次上涨。 凤凰期货和期权（Phoenix Futures and Options）总裁Kevin Grady表 ...

转自：期货日报 9月26日，国际白银价格强势上行，伦敦现货白银突破46美元／盎司，最高触及46.62美元／盎司，创下 自2010年以来的新高。在过去6个月内，现货白银价格累计涨幅超过30%，表现远超多数大宗商品，年 内涨幅更是达到59%，超过黄金价格43%的涨幅。 对白银价格的持续上涨，华鑫期货研究所负责人章孜海向记者表示，美联储于2025年9月重新启动降 息，释放25个基点流动性，使得以美元计价的白银吸引力显著增强。同时，光伏新增装机量居高不下， 白银作为铜、铅、锌矿的副产品，主矿产量增速较低，无法满足光伏、电子等新兴行业快速增长的需 求。 记者在采访中发现，白银当前需求强劲的核心动力依然来自工业，尤其是光伏发电、电网升级以及汽车 电子等领域。尽管在高成本的压力下，2025年光伏产业继续推进"减银化"，即降低每瓦电池的白银使用 量10%~12%，但由于整体新增装机容量保持增长，白银的工业需求总量仍然保持在较高的水平。此 外，今年白银的投资需求也明显回暖，白银ETF在上半年累计净流入超过9500万盎司，超过去年全年的 总和，总持仓约11.3亿盎司，再次接近历史峰值。与此同时，印度市场的投资性买盘和进口补库存需 ...

早上好！先来看重要资讯。 据CME"美联储观察"：美联储10月维持利率不变的概率为10.7%，降息25个基点的概率为89.3%。美联 储12月维持利率不变的概率为2.9%，累计降息25个基点的概率为32.2%，累计降息50个基点的概率为 64.9%。 据央视消息，美国副总统万斯9月28日在接受福克斯新闻台采访时证实，美方正在考虑乌克兰提出的获 取远程"战斧"导弹的请求。万斯称，美国总统特朗普将就是否批准这笔军售做出"最终决定"。 而从万斯在节目中的前后表态来看，如果美国决定提供"战斧"导弹，也将由欧洲国家出钱购买后提供给 乌克兰。 当地时间9月23日，特朗普在纽约出席第80届联合国大会活动期间会晤了乌克兰总统泽连斯基。据美 国"阿克西奥斯新闻网"报道，泽连斯基当时请求美方提供"战斧"巡航导弹。 以军称一枚导弹自也门方向发射 据央视报道，当地时间9月29日凌晨，以色列国防军证实，一枚导弹从也门向以色列领土发射。以军防 空系统正在部署以拦截该威胁。 以军发布消息称，以色列中部多地拉响防空警报。随后军方表示，该导弹已被拦截。目前暂无人员伤亡 的报告。 联合国确认安理会涉伊朗制裁决议已重新生效 据央视消息，当地时间9 ...