全球金价走势 - 截至2026年3月15日8时，全球金价呈现大幅回落态势，国际、国内市场同步走跌，整体跌破关键价位 [1] - 市场避险情绪降温 [1] 实物黄金市场报价 - 品牌金饰报价小幅回落，周大福、周大生足金零售价为1557元/克，老凤祥为1552元/克 [1] - 银行投资金条报价同步下调，建行龙鼎金条报价为1135.50元/克，工行如意金条报价为1140.46元/克 [1]

国际金价近期走势与核心逻辑 - 国际金价近期呈现“冲高回落再震荡”态势，伦敦现货黄金价格盘中最高曾接近**5420美元/盎司**关口，随后在周二震荡收跌，开盘报**5322.68美元/盎司**，最终报收于**5088.33美元/盎司**[3] - 近期金价波动的核心逻辑是**地缘政治催化、货币政策预期博弈和央行购金托底**的三重力量共振[3] - 市场预期国际金价短期震荡将加剧，但中长期的主基调是**震荡上行**[3] 国内头部金饰品牌定价策略转型 - 国内主要金饰品牌正在推动定价策略转型，近期多家头部品牌先后对旗下产品进行调价[3] - 老铺黄金在2月末实施2026年首轮调价，旗下多款产品平均涨幅达**20%至30%**，君佩宣布自3月9日起对珠宝级黄金调价，周大福也计划在3月对部分产品进行新一轮调价[3][4] - 品牌调价行为由**成本传导和战略转型**双重因素驱动：成本端刚性上涨推高采购成本；春节后补库存需求激加剧供需失衡；品牌加速推广高溢价“一口价”产品以规避金价波动风险并提升毛利率[4] - “一口价”产品的毛利率可达**30%-50%**，远超按克销售模式的**15%-20%**[4] 行业影响与市场格局变化 - 本轮调价将加速行业洗牌，**中小品牌**因成本压力和定价能力弱，市场份额将进一步被挤压，推动**行业集中度提升**[4] - 消费结构正在升级，年轻消费者更注重设计感与文化内涵，**古法金、文创金**等工艺复杂产品更受欢迎，为品牌提价提供了消费基础[4] - 头部品牌通过调价有望实现“**价涨量稳**”，进一步巩固其高端市场定位，并为研发新工艺、拓展新渠道积累资金[4] 不同黄金产品的市场表现与定位 - 不同于“一口价”产品涨价，**按克计价**的金饰产品价格更易受国际金价波动影响，在3月4日多家头部品牌金饰克价呈现回落[5] - 3月4日，周大福足金克价为**1599元**，较前一日减少**53元/克**；周生生足金饰品克价**1596元**，减少**54元/克**；周六福足金饰品克价**1594元**，减少**53元/克**[5] - 有消费者指出，品牌“一口价”金饰产品存在溢价，其折算克价可能达到**金条克价的两至三倍**[5] - 黄金市场处于“**高波动、强支撑**”时期，投资者需区分产品的金融属性与消费属性：黄金饰品应回归消费本质，而投资金条是保值的理性选择；对机构投资者而言，黄金仍是资产组合中不可或缺的“稳定器”[5]

全球最大黄金ETF持仓变动 - 截至2026年2月26日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust 持仓量为 **1097.90吨** [1] - 该持仓量较前一个交易日增加 **0.28吨**，显示出资金持续流入黄金市场 [1]

上海金ETF资金流向与市场关注 - 上海金ETF建信(518860)近6天获得连续资金净流入，合计“吸金”3.67亿元 [1] 近期黄金价格走势与驱动因素 - 美国1月非农就业人口新增13万人，远超市场预期，交易员将美联储首次降息预期时点从6月推迟至7月 [1] - 受此影响，现货黄金出现小幅回调，一度跌至5050美元附近，此前最高一度站上5100美元 [1] - 近期黄金价格出现大幅度调整，基本面驱动因素是市场对美联储独立性的担忧和地区局势的预期出现变化，驱动价格先快速上行后大幅震荡回调 [2] - 市场的投机性资金放大了黄金价格的趋势变化 [2] 机构对黄金市场的观点 - 华源期货表示，美联储当前或仍具备较大政策空间，本轮降息周期的时间或被通胀频繁的扰动拉长，增加了黄金的做多窗口期 [1] - 华源期货认为，无论是宽松预期还是通胀上行，或都有利于支撑黄金价格的上涨 [1] - 中国银河证券认为，黄金中长期牛市的核心逻辑依然稳固，央行购金将持续增加，美元信用的任何瑕疵也会加速全球多极化储备体系的构建 [1] - 中信证券分析表示，展望短期市场，市场可能高估了新美联储主席凯文·沃什的鹰派立场，但地区局势的不确定性仍然较高，或需等待局势尘埃落定后黄金市场波动才会收敛 [2] - 中信证券展望2026年全年，仍然维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [2] 相关投资产品信息 - 上海金ETF建信(518860)的场外联接基金代码为A：009033；C：009034；D：023685 [4]

行业核心数据 - 2025年中国黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年中国黄金消费量为950.096吨，同比下降3.57% [1] - 2025年国内原料产金381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年进口原料产金170.681吨，同比增长8.81% [1] 生产端动态 - 辽宁东部大东沟金矿探明国内首个千吨级、低品位超大型金矿床 [1] - 山东莱州纱岭金矿、海域金矿等基建项目有序推进 [1] - 新疆卡特巴阿苏金矿等项目已顺利进入正式投产阶段 [1] - 三山岛金矿副井井筒工程安全落底，最终深度锁定2005米 [1] 消费端结构 - 2025年黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [1] - 2025年金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14% [1] - 2025年工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [1] - 金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量 [2] - 电子、新能源等新兴产业推动工业领域对黄金需求稳步释放 [2] 市场交易与投资 - 2025年上海黄金交易所全部黄金品种双边成交量为6.29万吨，双边成交额为49.86万亿元 [2] - 2025年上海期货交易所全部黄金期货期权双边成交量为28.45万吨，双边成交额为177.94万亿元 [2] - 受金价提振，2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91% [2] - 截至2025年12月底，国内黄金ETF总规模为247.852吨 [2]

公司黄金投资管理框架 - 公司旗下相关子公司严格按照监管规定 以中长期资产配置为目的 坚持审慎投资理念 [1] - 公司已经建立了职责明确 授权清晰的决策授权机制以及完善的黄金投资管理制度 [1] - 相关岗位人员配置均满足监管相关规定 [1] 对当前黄金市场的观察与应对 - 近期受多重因素影响 黄金价格波动显著加剧 不确定性上升 [1] - 公司将密切关注黄金市场变化 持续做好风险管理 稳步做好黄金投资管理 [1]

黄金生产 - 2025年中国国内原料黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年中国进口原料产金量为170.681吨，同比增长8.81% [1] - 行业在勘查开发与科技攻关方面取得突破，例如辽宁大东沟探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床，山东莱州纱岭金矿等项目有序推进，新疆卡特巴阿苏金矿等项目已顺利投产 [1] 黄金消费 - 2025年中国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [1] - 消费结构发生显著变化：黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [1] - 2025年金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，成为主要消费类别 [1] - 电子、新能源等新兴产业的快速发展，稳步释放了工业领域对黄金的需求 [1] 黄金市场交易 - 2025年上海黄金交易所全部黄金品种双边成交量为6.29万吨，双边成交额为49.86万亿元 [2] - 2025年上海期货交易所全部黄金期货期权双边成交量为28.45万吨，双边成交额为177.94万亿元 [2] - 受金价提振，2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年大幅增长149.91% [2] - 截至2025年12月底，国内黄金ETF总规模达到247.852吨 [2]

行业动态：黄金回收市场升温 - 金价剧烈波动促使消费者选择变现黄金，带动黄金回收市场迅速升温 [1] - 在广东深圳水贝市场，有黄金回收门店工作人员表示，面对金价飙涨，不少持有黄金的消费者选择变现，导致门店回收量大大增加 [1] 公司战略：上善黄金市场拓展 - 上善黄金正加速推进市场拓展工作，后续计划在亚洲、中东及欧洲等消费潜力庞大的区域设立旗舰店、标准门店及特许经营店 [1] - 公司计划以创新性的智能终端模式克服传统黄金回收行业的痛点，并呼应市场与消费者的期待 [1] 股价表现：上善黄金盘中异动 - 上善黄金(01939)盘中一度涨近17% [2] - 截至发稿时，股价上涨12.82%，报0.88港元 [2] - 截至发稿时，成交额为411.98万港元 [2]

国际金价剧烈波动 - 国际金价在创下历史新高后呈现剧烈震荡 1月29日纽约商品交易所黄金期货价格在28分钟内下跌近7% 1月30日金价从每盎司5300美元高位一度跌破4700美元 2月2日金价与1月29日历史最高点相比累计跌幅约20% 2月3日现货黄金大幅反弹至4816.02美元/盎司 日内涨幅扩大至3.35% [1] - 金价剧烈波动带动国内黄金零售价格调整 并引发消费者焦虑 [1] 国内金饰零售市场反应 - 国内金价在金价暴跌后迎来明显下调 2月2日老凤祥品牌活动优惠后金价降至1418元每克 周大福品牌活动优惠后金价降至1409元每克 [3] - 线下黄金首饰柜台普遍不支持无理由退换货 北京合生汇商场周六福 周大福 菜百 潮宏基等品牌柜台销售人员均表示 黄金首饰属于贵重商品 无质量问题不支持退换货 只能按补差价形式调换款式 [3] 线上黄金商品退换货规则 - 线上黄金类商品退货规则更为细分复杂 [7] - 投资类金条 金币等商品普遍标注不支持7天无理由退换货 [7] - 金饰普遍注明支持7天无理由退换 少数商品页面虽写明不支持但客服告知不影响二次销售可退换 须在签收后七日内完成 [7] - 部分品牌对金饰退换设置严格限制 老庙黄金要求发货后不接受退款或拒收 强行拒收需收取订单金额的1% 潮宏基则要求需在签收后48小时内进行退换货 但定制产品不支持退货 [7] 相关法律依据与商品属性认定 - 律师指出 金价暴跌属于正常市场波动 消费者以价格波动为由要求解除买卖合同在法律上缺乏依据 [8] - 根据《消费者权益保护法》 黄金未被明文列入不适用七天无理由退货的四类商品 但司法实践中普遍认定黄金（尤其是投资类金条）属于“根据商品性质不宜退货的商品” [8] - 投资类金条与普通黄金首饰在退货规则上的区别源于商品属性与消费者使用目的不同 投资类金条具有强金融属性 以投资为目的 价格波动属正常商业风险 法院普遍认定其属于“根据商品性质不宜退货的商品” 普通黄金首饰兼具装饰性与保值性 其退货规则更注重双方约定 [9] - 线上购买普通黄金首饰需关注商家标注的退货规则 法院会审查商家的退货规则是否属于违反公平原则的格式条款 以及是否尽到合理提示义务 [9] 市场后市观点 - 部分销售人员及专家认为当前金价下跌可能只是暂时 后续仍会反弹 短期黄金可能进入“震荡消化”阶段 若出现新的风险事件如地缘冲突升级 金价可能快速反弹 [10] - 大部分投行对黄金市场持乐观态度 法国兴业银行 美国银行 花旗和德意志银行给出了6000美元/盎司的目标价 德意志银行还判断在美元走软的情景下 金价或有望冲击6900美元/盎司 [10]

沪港黄金市场合作协议核心观点 - 香港与上海黄金交易所签订合作协议 标志着两地黄金市场深化合作进入新阶段 旨在补齐香港作为国际金融中心的黄金市场拼图 [1] 合作治理与系统建设 - 双方将建立香港黄金中央结算系统的高层次协作治理架构 香港贵金属中央结算系统有限公司董事会由香港财库局局长任主席 上海黄金交易所代表任副主席 [1] - 上海黄金交易所代表将参与香港黄金中央清算系统的准备、规则制定和机构认可 并就系统建设及风险管理提供专业意见 [1] - 该系统计划在年内试营运 沪港将携手推动结算平台高效建设并与国际接轨 [1] 市场互联互通与实物基础设施 - 协议将探索依托上海黄金交易所实物仓储管理体系 为香港本地及海外市场参与者提供黄金实物存储服务 并带动场内外业务互联互通 [2] - 双方将积极推进两地黄金市场更大程度的互联互通 为投资者提供业务便利与技术支援 构建一体化、高效开放的黄金生态圈 [2] - 香港将黄金仓储设施设在机场以满足储存、交割和过境转运需求 机场管理局及相关金融机构将稳步扩大仓储容量 预计3年内超过2000吨 [2] 市场发展机遇与政策支持 - 香港计划于今年上半年提交立法建议 把贵金属纳入有关基金及单一家族办公室的优惠税制合资格投资范围 香港拥有超过2700家单一家族办公室 其中近900家财富水平超过1亿美元 [2] - 央行已宣布支持香港黄金市场建设 以增强香港离岸人民币市场功能 香港承担全球75%以上的离岸人民币支付结算业务 人民币存款规模约1万亿元 [3] - 离岸人民币市场有望与黄金市场紧密衔接 从而提供更多投资产品 [3] 战略意义与行业影响 - 在全球地缘政治不确定性加剧、通胀压力持续及国际货币体系调整的背景下 黄金的“压舱石”角色更为凸显 [1] - 香港建设稳健的黄金市场将促进其国际金融中心能级的再提升 [4] - 香港机场黄金仓储容量预计在3年内超过2000吨 这一规模超过了绝大多数国家央行的存储量 将使香港成为全球投资者信赖的黄金储存地 [2]