FOF作为“专业买手”的市场指引作用 - 公募基金产品数量破万，选基难度大，FOF（基金中基金）作为“专业买手”，其动向被视为“聪明钱”指引 [3][4] - FOF基金经理背靠机构投研体系，拥有更灵敏的市场嗅觉和更专业的筛选逻辑，其季度重仓数据能反映机构资金流向和市场风格转变迹象 [5][6] FOF重仓的主动权益基金特点：量化与稳健风格受青睐 - **量化策略基金受追捧**：FOF重仓次数最多的主动权益基金是博道久航C（008319.OF），共有22只FOF重仓，该基金为主动量化产品，2025年回报达40.14% [7][8] - **量化基金业绩表现**：博道久航C在2025年回报40.14%，远超其基准的16.85%和沪深300的17.66% [8] - **另一量化产品受关注**：博道成长智航C（013642.OF）被18只FOF重仓，2025年回报达49.14%，但其季度持仓变动比例大幅下降49.4%，显示部分资金获利了结 [9][10] - **稳健均衡风格受重视**：富国稳健增长C（010625.OF）被17只FOF重仓，基金经理范妍风格均衡稳健，回撤控制能力强，2025年回报30.07% [11][14] - **稳健风格代表产品**：乔迁管理的兴全商业模式优选A（163415.OF）被16只FOF重仓，合计持仓市值达4.1亿元，任职年化回报达17% [15][20] - **红利策略受青睐**：蓝小康管理的中欧红利优享C（004815.OF）获13只FOF重仓，持仓份额在一个季度内飙升82.3%，2025年回报45.53% [15][17] FOF重仓市值视角下的核心标的 - **持仓市值榜首（未剔除自家）**：兴全商业模式优选A持仓市值高达4.1亿元 [20] - **持仓市值榜首（剔除高比例持有自家）**：华夏创新前沿A（002980.OF）成为FOF重仓市值第一，达3.0亿元，该基金为科技成长风格，2025年回报46.41% [22][23][24] - **科技成长板块的配置角色**：在FOF组合配置中，科技成长板块被视为提供进攻弹性的关键部分，尽管华夏创新前沿A四季度持仓份额减少37%，仍是机构配置科技资产的重点标的之一 [26] FOF持仓结构分析：C类份额占主导及其逻辑 - **C类份额占据主导**：在持有次数TOP10榜单中，C类基金占据6席；在市值TOP10榜单中，C类基金同样占据6席，部分产品如上榜的博道久航、博道成长智航、易方达成长动力清一色是C类份额 [28][29][30] - **FOF偏爱C类份额的实操逻辑**：C类基金没有申购费，且持有满一定期限（如30天或7天）往往免赎回费，这极大降低了机构调仓的摩擦成本，适合FOF进行波段操作与流动性管理 [31][32] - **A类份额的长期配置意义**：被长期重仓且A类份额占主导的产品，通常是FOF真正愿意长拿的核心底仓，由资深老将管理，风格稳定，提供阿尔法收益和组合安全垫 [33] - **政策变化的影响**：2025年底《公募基金销售新规》统一了所有份额的赎回费率，C类份额不再有特殊优待，其工具属性被弱化，未来FOF持仓中A类与C类的界限可能逐渐模糊 [34][35] 市场资金动向与风格观察 - **资金获利了结与再平衡迹象**：部分去年业绩突出的产品，如财通资管数字经济C、易方达成长动力C等，出现了不同程度的份额下降，这种“减仓不离场”操作像是战术性获利了结或再平衡 [27] - **资金寻找新平衡点**：蓝小康、范妍等旗下产品获大幅增持，与部分产品份额下降现象叠加，折射出资金正在寻找新的平衡点 [27] - **机构信心的体现**：FOF管理人选择增持富国稳健增长A类份额（单季增长35.7%），是在用真金白银为基金经理的投资策略投下信任票 [11][13]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：FOF穿透后权益资产占比计算模型[12] * **构建思路**：为了更准确地评估FOF产品的风险收益特征，需要穿透其持有的基金资产，计算其最终投资于股票等权益资产的真实比例[12]。 * **具体构建过程**：根据FOF披露的定期报告（年报/半年报），通过其持仓的基金和股票比例来估算穿透后的权益仓位[12]。具体计算公式为： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 其中，`Fund_i` 表示FOF持有的基金i的规模占其自身净值的比例，`Fund_Stock_i` 表示基金i的股票投资市值占其自身净值的比例，`Stock` 表示FOF直接投资的股票市值占其自身净值的比例[12]。对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12]。 2. **模型/因子名称**：FOF分类模型[13] * **构建思路**：基于计算出的穿透后权益资产占比，对FOF产品进行标准化分类，以便于比较和分析[13]。 * **具体构建过程**：依据穿透后的权益资产占比 `W`，将FOF分为三类[13]： * 偏债型FOF：定义为 `W < 30%` 的FOF[13]。 * 平衡型FOF：定义为 `30% ≤ W < 60%` 的FOF[13]。 * 偏股型FOF：定义为 `W ≥ 60%` 的FOF[13]。 3. **模型/因子名称**：FOF预估净增持数量因子 (ΔN)[44][45] * **构建思路**：追踪FOF基金经理对某只重仓基金的投资动态，通过计算净增持该基金的FOF数量来反映其受青睐程度的变化[43]。 * **具体构建过程**：对比相邻两个报告期（如2025Q3和2025Q4）FOF的重仓基金数据[43]。单只基金的FOF预估净增持数量计算公式为： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ 其中，相比上一报告期，本报告期第 `i` 只FOF对重仓基金的投资份额变化大于0时 `I_i = 1`；投资份额变化小于0时 `I_i = -1`；投资份额变化等于0时 `I_i = 0`[44][45]。 4. **模型/因子名称**：FOF预估净增持规模因子 (ΔMV)[46][48] * **构建思路**：在净增持数量的基础上，进一步考虑规模因素，以衡量FOF资金流入/流出某只重仓基金的绝对量[43]。 * **具体构建过程**：对于FOF重仓的某只基金，其FOF预估净增持规模的计算公式为： $$\Delta MV=\sum_{i}\Delta uv\times\Delta Share_{i}$$ 其中，`Δuv` 表示两个报告期间重仓基金的日度单位净值均值，`ΔShare_i` 表示相比上一报告期，本报告期第 `i` 只FOF对重仓基金的投资份额变化[46][48]。 5. **模型/因子名称**：FOF预估股票调仓市值因子 (ΔMV)[69][70] * **构建思路**：追踪FOF基金经理对直接投资股票标的的买卖动态，通过计算预估调仓市值来反映其股票投资策略的变化[64]。 * **具体构建过程**：对比相邻两个报告期FOF的重仓股票数据[64]。对于FOF重仓的某只股票，其FOF预估股票调仓市值的计算公式为： $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$ 其中，`Close` 表示两个报告期间重仓股票的日度收盘价均值，`ΔShare_i` 表示相比上一报告期，本报告期第 `i` 只FOF对重仓股票的投资股数变化[69][70]。 模型的回测效果 （注：本报告为FOF市场数据统计与观察报告，未提供量化模型或因子在历史数据上的系统性回测结果，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等指标。报告内容主要为各类统计榜单和规模、数量、收益中位数等描述性数据。） 量化因子与构建方式 （注：本报告主要涉及对FOF市场及持仓的统计分析，并定义了用于统计分析的几个关键指标（如上述的ΔN和ΔMV）。这些指标更接近于用于观察和排序的统计量，而非传统意义上用于选股或择时的阿尔法因子。因此，本部分内容已合并至“量化模型与构建方式”中。） 因子的回测效果 （注：同上，报告未提供因子的IC、IR、多空收益等传统因子测试结果。）

结构性行情下FOF增配特色化产品 - 今年以来FOF等专业投资者加大挖掘特色化主动权益基金力度 包括诺安多策略C 中信保诚多策略C等量化产品以及富国沪港深业绩驱动A 财通资管数字经济C等主题产品 [1] - 二季度多只知名量化产品获FOF重仓 包括博道成长智航C 诺安多策略C 国金量化多因子C等 均有超10只FOF持有 其中诺安多策略C二季度回报率达40%以上 其他量化产品回报率约20% [2] - FOF同时增持港股 科技 红利等主题产品 如财通资管数字经济C 华泰柏瑞新金融地产C二季度回报率均超20% [3] 多资产配置策略优化 - 多资产组合通过配置策略透明 风格稳定的权益产品 在结构性行情中追求确定性收益 行业对组合管理理解加深 更注重业绩归因清晰的产品 [1] - 平安基金指出多资产策略可通过分散投资股票 债券 商品等低相关资产优化风险收益比 将高波动行业主题基金转化为可持续收益来源 [3] - 兴证全球团队强调应选择盈利模式可持续的基金 通过组合分散控制整体回撤 对单只基金波动容忍度较高 [4] 行业选基标准转变 - FOF从业绩导向转向全面风险评估 考察基金公司投研文化 协同机制 金融科技应用等 以提升产品确定性 [5] - 投顾机构偏好从"明星基金经理"转向策略透明的量化/主题产品 从短期择时转向长期资产配置 更注重回撤管理 [6] - 行业对多资产组合的理解从业绩比拼转向风险敞口把控 需求从业绩锐度转为风格稳定 逻辑清晰的产品 [6] 量化与主题产品优势 - 国内流动性提升为主动量化产品创造机会 FOF敏锐捕捉这一趋势 [1] - 量化基金依赖复杂模型 行业主题产品具高贝塔属性 个人投资者需专业渠道参与以实现更好风控 [4] - 结构性行情下FOF通过配置风格清晰的行业主题产品 降低对单一基金经理依赖 自主构建资产配置框架 [6]