公司财务预测与估值 - 预测快手2025至2027年经调整归母净利润分别为204亿元、225亿元和259亿元 [1] - 维持基于2026年18倍市盈率的估值 对应合理价值为4048亿元人民币 折合4454亿港元 [1] - 维持目标价103.06港元及“买入”评级 [1] 可灵O1模型核心功能 - O1为统一多模态视频模型 将视频生成、修改、扩展等多任务融合于单一模型 可一站式完成创作 [1] - 模型具备深层语义理解能力 能基于上传的视频、图片或主体精准生成视频细节 [1] - 直接解决后端视频一致性问题 在多视角和镜头变化中保持主体特征稳定 [1] - 支持3至10秒的自由叙述时长 满足从C端社媒分享到B端专业创作的不同需求 [1] 可灵O1模型的技术突破与竞争优势 - 此次更新基本无完全可对标产品 延续了公司在满足专业创作者需求上的迭代 [2] - 突破性在于可对视频画面内单一元素进行精准修改 迎来“视频版Nano Banana”时刻 [1] - 前端输入更简易 门槛降低 进一步扩大了用户触达范围 [2] 对专业创作者（B端）的价值 - 大幅提升B端专业创作的灵活度和便捷度 实现多模态视觉语言理念的产品化落地 [2] - 支持视频、图片、主体等多模态描述 使创作者意图表达和交互更高效 [2] - 直接触及后端视频一致性难题 单个元素级编辑大幅提高创作灵活度 辅助提效 [2] 对大众用户（C端）的渗透潜力 - 门槛降低将加速用户渗透 C端可玩性提升 扩大了AI视频模型的受众范围 [2] - 时长自由、提示词简单、可简易复制热门视频等特点 对模型触达C端用户有补充作用 [2] - 看好需求端加速渗透 为平台带来流水上量 [1]

花旗认为，该新版模型应能显著提升用户生成影片的灵活性与效率，并观察到快手持续强化可灵技术以 维持领先地位。该行维持快手"买入"评级，因其估值不高，目标价88港元。 花旗发表报告指，12月1日，快手推出最新版可灵O1模型，并将其定位为"全球首个大一统的多模态视 频模型"。除影片效果与一致性提升外，本次升级包含两项关键技术革新，包括影片长度上限从5秒延长 至10秒，以及新增整合框架，让用户能在单一输入框中结合多元指令，如文字提示、参考图像与影片， 透过合并任务消除分散工具需求。 ...