政策监管与制度建设 - 商务部已建立一次性塑料制品报告制度 定期组织各地报告塑料制品的使用和回收情况 [1] - 下一步将持续强化一次性塑料制品报告管理 [1] 行业发展趋势与数据 - 2025年上半年环保替代品使用量环比增加26.31% [1] - 商务部正积极推广以竹代塑 培育竹产品绿色消费市场 [1] 重点领域治理措施 - 深化餐饮等重点领域减塑工作 推动减少餐饮领域一次性塑料制品和包装物使用 [1] - 明确餐饮行业禁限塑有关要求 [1] 未来工作方向 - 加大可降解、以竹代塑等绿色替代产品的推广力度 [1] - 多措并举推进塑料污染治理 持续推动绿色消费 [1]

政策框架与目标 - 商务部等9部门发布关于实施绿色消费推进行动的通知 围绕绿色消费全链条明确七方面20项举措 对“十五五”时期绿色消费工作作出系统安排 [1] 绿色农产品供应 - 加大绿色农产品供应是20项举措的第一项 截至2025年底 中国农产品“三品一标”认证登记总数超过8.8万个 绿色食品原料标准化生产面积达2.05亿亩 [2] - 绿色优质农产品消费需求快速增长 未来将继续统筹发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业以增加供给 [2] 消费品以旧换新 - 将落实大规模消费品以旧换新政策作为推动绿色消费的重要机遇 [3] - 2024至2025年 实现汽车以旧换新1830万辆 其中新能源汽车占比近60% 实现家电以旧换新1.92亿台 其中一级能效（水效）占比达到90%以上 [3] - 以旧换新政策带动消费品销售额3.92万亿元 惠及消费者4.94亿人次 [3] - 推广绿色家电家装 完善能效水效标准 促进汽车绿色消费 [3] 绿色供应链与循环经济 - 带托运输使装卸时间缩短80% 货损率下降50%以上 供应链成本降低20%左右 [4] - 全国托盘标准化率达到37.8% 循环共用托盘约5000万片 保守估计可节约2.5亿片一次性托盘 相当于保护5000万棵树木免于砍伐 减少碳排放200万吨以上 [4] - 打造绿色供应链 推广绿色采购、绿色产品、绿色包装 鼓励推广绿色消费积分 探索建立线上线下通兑通用的绿色消费积分体系 [4] - 创新绿色共享 鼓励出行共享、空间共享、物品共享 促进资源高效利用 [4] - 推动绿色循环回收 减少一次性塑料制品使用 推动废旧物品回收再利用 [4] - 持续强化一次性塑料制品报告管理 加大可降解、以竹代塑等绿色替代产品推广力度 深化餐饮等重点领域减塑工作 [4] “无废城市”建设与废弃物处置 - 以“无废城市”建设为抓手 推动将废旧物资从“社会负担”转变为“城市矿藏” [5] - “十五五”时期 将推动200个左右城市开展“无废城市”建设 [5] - 进一步打通废弃物处置堵点 积极支持绿色化、智能化、专业化的分拣中心建设 鼓励地方政府对分拣中心建设改造予以政策保障 [5] 标准、认证与市场监管 - 加快更新升级一批国家标准 支持国内相关方面深度参与绿色领域国际标准化活动 [6] - 完善能效水效标识制度 继续支撑“以旧换新”政策落实中的数据验证 [6] - 纵深推进制止餐饮浪费 鼓励互联网平台企业上线“绿色餐饮”服务标识 [6] - 强化执法联动 严肃查处绿色产品、能效水效标识、餐饮浪费等领域违法行为 [6]

公司股价与交易数据 - 12月18日，公司股价下跌0.26%，成交额为3504.50万元 [1] - 当日融资买入270.01万元，融资偿还371.48万元，融资净买入为-101.47万元 [1] - 截至12月18日，公司融资融券余额合计1.15亿元，其中融资余额1.15亿元，占流通市值的7.28% [1] - 融券方面，12月18日融券偿还1000股，融券卖出0股，融券余量5500股，融券余额23.55万元 [1] 公司股东与股本结构 - 截至12月10日，公司股东户数为1.26万户，较上期增加4.03% [2] - 截至12月10日，人均流通股为2943股，较上期减少3.87% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股25.95万股，相比上期减少92.28万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入13.84亿元，同比增长19.49% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.85亿元，同比增长14.12% [2] - 公司A股上市后累计派现5100.00万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为合肥恒鑫生活科技股份有限公司，位于安徽长丰双凤经济开发区，成立于1997年10月20日，于2025年3月19日上市 [1] - 公司主营业务为纸制与塑料餐饮具的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：可降解产品占49.46%，不可降解产品占48.36%，其他(补充)占2.18% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予恒鑫生活“增持”评级 [3][7][90] 报告的核心观点 - 恒鑫生活深耕餐饮用具市场，发力可降解产品，业绩稳步增长，2021 - 2024年收入及归母净利润CAGR分别为30.4%、40.1% [6][7] - 餐饮用具行业受益于下游需求放量，供应可降解产品企业份额提升，公司全流程供应链优势显著，可降解产品占比过半，绑定优质客户资源，有望打开成长空间 [6][9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.62、3.21、3.90亿元，分别同比增长19.4%、22.4%、21.5%，当前市值对应2025 - 2027年PE分别为27、22、18倍，给予“增持”评级 [7][89][90] 根据相关目录分别进行总结 恒鑫生活：深耕餐饮用具市场，积极发力可降解产品 - 纸质与塑料餐饮用具供应商，多品类、境内外齐发力：公司始建于1997年，产品覆盖多行业多场景，销售区域广，生产基地布局多地；产品涵盖纸质与塑料餐饮具，2024年可降解产品收入占比过半 [15][17] - 管理层运营稳定，员工持股激发团队活力：公司实际控制人直接持股比例合计为58.82%，合肥恒平为员工持股平台，高管团队稳定，员工持股激发活力 [22] - 业绩稳健增长，盈利能力优势显著：2021 - 2024年收入及归母净利润CAGR分别为30.4%、40.1%，2025Q1收入和归母净利润同比增长24.2%、79.8%；2024年毛利率降至26.3%，净利率为14.2% [28] 行业：餐饮用具受益于下游需求放量，供应可降解产品企业份额提升 - 下游需求驱动餐饮用具市场扩容，可降解为发展趋势：包装行业中纸制包装占比超20%，塑料制品可细分，纸制与塑料餐饮具优势显著；下游餐饮市场需求旺盛，现制咖啡、新式茶饮市场快速扩容；以纸代塑、以可降解塑料代替不可降解塑料是趋势，国内外有禁限塑政策 [35][40][46] - 市场较为分散，优质企业份额提升：行业集中度低，中低端竞争激烈、利润低，高端市场毛利率和利润水平高，优质企业凭借优势扩大市场份额 [48] 公司：全流程供应链铸就竞争力，优质客户资源驱动增长 - 全流程、一站式供应链优势显著，可降解产品占比过半：掌握全流程核心技术及工艺，产品线丰富，顺应行业趋势发力可降解产品，2024年可降解产品收入占比为54.7%，可降解产品售价高、盈利优势显著 [54][60][62] - 境内外市场齐发力，绑定优质客户资源：2024年内销收入占比为61.9%，外销收入占比为38.1%；凭借综合优势绑定优质客户，前五大客户收入占比趋势提升，境内客户以咖啡、茶饮、快餐为主，境外以贸易商、商超为主 [66][74][77] - 境内产能全国化布局，泰国基地提升国际竞争力：境内基地布局全国提升交付能力，泰国基地投产加速全球布局，公司年产90亿只纸制与塑料餐饮具产能，募投项目持续扩产 [80][81] 盈利预测与估值分析 - 盈利预测：按量价拆分，预计2025 - 2027年纸质与塑料餐饮用具收入分别为19.74、24.13、29.01亿元，同比增长26.4%、22.2%、20.2%；按产品类型拆分，预计可降解产品收入占比持续提升 [86][87] - 估值：采用可比公司估值法，选取家联科技、南王科技为可比公司，参考可比公司2026年PE均值27.6倍，给予恒鑫生活“增持”评级 [90]

公司调研信息 - 恒鑫生活未来增长主要来源于可降解产品销售、优质客户收入增长、产能释放和新产品研发推广 [1] - 2024年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额的41.27% 不存在向单个客户销售比例超过营业收入50%或严重依赖少数客户的情况 [1] - 公司对美国的销售收入占整体销售收入的10%左右 泰国建厂主要承接美国市场订单 目前对美国业务稳定 [1] - 泰国工厂已于2025年4月进入常态化生产 主要承接美国市场订单 目前正处于产能快速爬坡阶段 [1] - 公司在可降解领域的主要竞争对手包括家联科技、富岭股份 具备全流程加工生产能力、产品种类丰富等优势 [1] - 公司暂无并购计划 [1] 机构背景 - 昀启投资2014年5月成立于上海浦东 注册资本为1000万元 [2] - 2015年1月获得中国证券投资基金业协会"私募投资基金管理人"牌照 [2] - 公司现有昀启稳健成长资产管理计划和昀启投资-私募学院菁英65号基金等产品 [2] - 昀启投资-私募学院菁英65号基金在2018年以5.1%的正收益获得招商证券私募学院光明之星奖 [2]

公司基本信息 - 证券代码 301501，证券简称恒鑫生活，全名为合肥恒鑫生活科技股份有限公司 [1] - 2025 年 5 月 22 日下午 13：00 - 14：00 进行特定对象调研，地点为公司会议室，接待人员有董事、董事会秘书孙小宏和董事严书景 [1] 公司发展与增长 - 未来增长源于可降解领域核心技术优势、下游优质客户收入增长、产能逐步释放和新产品研发推广 [1] 客户相关情况 - 2024 年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额的 41.27%，无向单个客户销售比例超营收 50%或严重依赖少数客户情况，客户多为连锁长期合作企业，订单稳定，未来将加快产品技术创新、开发新产品、提供多元化市场服务拓展新客户 [2] 外销与海外业务 - 公司对美国销售收入占整体销售收入的 10%左右，在泰国建厂承接美国市场订单，业务稳定，会持续关注政策变化并通过多种举措应对关税风险 [2] - 泰国工厂 2025 年 4 月进入常态化生产，正处于产能快速爬坡阶段，公司 2025 年全力推进其生产运营 [2] 市场竞争 - 可降解领域主要竞争对手包括家联科技、富岭股份，公司凭借全流程加工生产能力、产品结合与种类丰富、技术能力、内外贸互补、客户资源、产能规模效应及质量控制具备竞争优势 [2] 并购计划 - 公司暂无并购计划 [2]