整体销量与产量 - 公司2025年11月总销量为13.32万台，同比增长4.57% [1] - 公司2025年11月总产量为13.42万台，同比持平 [1] 分品牌销量表现 - 哈弗品牌销量为75383台，同比下降3.83% [1] - WEY品牌销量为12763台，同比大幅增长81.14% [1] - 长城皮卡销量为16011台，同比增长1.00% [1] - 欧拉品牌销量为4821台，同比下降16.97% [1] - 坦克品牌销量为24135台，同比增长19.55% [1] 海外与新能源销售 - 公司2025年11月海外销售达57309台 [1] - 公司2025年11月新能源车销售达40113台 [1]

行业营销策略转变 - 车企营销方式从高管个人网红化转向聘请专业体育及娱乐明星代言，例如起亚邀请网球名将李娜、沃尔沃展台邀请郭晶晶、广汽昊铂邀请周柏豪 [1] - 企业技术团队详细讲解产品创新点等强调产品实质价值的宣传方式被更多车企采纳 [1] - 车企选择明星代言时更注重其个人形象与品牌价值的内在共鸣，而非仅仅看重流量大小，例如乐道选择古天乐因其进取、守护家庭及社会责任感与品牌主张契合，欧拉选择侯明昊因其形象与品牌精致时尚、进取突破的定位有共通之处 [3][5] 高管网红化现象降温 - 2025广州车展上，多位以往备受关注的车企高管如小米雷军、华为余承东均未出席，高管“串台”现象减少 [2] - 高管网红化现象退潮源于市场进入存量博弈后消费者愈发理性，单纯博眼球的流量玩法难撬动购买决策，且流量反噬风险已显现 [3] - 行业从专注营销噱头转向强调产品价值，营销回归商业本质 [1][3] 产品价值与安全成为新焦点 - 车企在车展上重新将安全作为核心卖点并推出实打实保障举措，例如广汽丰田承诺厂家直接承担电车自燃、智能泊车辅助事故及电池衰减责任，东风日产推出“无套路自燃包赔” [6] - 智能辅助驾驶系统成为新车标配，但车企传播口径更谨慎，强调系统功能边界和安全，例如长城汽车称辅助驾驶方案必须放在“最不能出错”的考场检验，小米汽车提醒用户“辅助驾驶≠自动驾驶” [7] - 技术突破和服务升级成为车企新阶段竞争重点，行业走向高质量发展 [7] 政策监管与行业环境变化 - 2025年各部委密集出台政策为行业无序竞争踩刹车，工信部强调车企不得对辅助驾驶功能进行夸大和虚假宣传，市场监管总局可能后续治理夸大及虚假宣传 [7] - 2025年1至10月汽车行业销售利润率为4.4%，虽优于2024年但仍处于五年来次低位，“增量不增利”困境促使行业反思无序竞争弊端 [8] - 消费者变得更加理性，会主动上网查参数、比配置，促使车企必须拿出真本事 [9]

公司欧洲扩张战略 - 长城汽车正在为其欧洲第一家汽车工厂选址，计划到2029年实现年产量30万辆的目标 [1] - 工厂候选地包括西班牙和匈牙利，劳动力和物流成本是选址关键因素 [1][3] - 公司计划在欧洲工厂生产从传统燃油车到纯电动车的多种动力类型汽车 [3] 市场背景与行业动态 - 自2024年起，欧盟对进口自中国的电动汽车加征关税，促使中国汽车制造商启动在欧本土化生产 [3] - 其他中国车企如比亚迪在匈牙利的工厂将于2026年投产，奇瑞汽车也与西班牙车企Ebro合资建厂 [3] - 欧洲市场对中国品牌仍有巨大潜力，长城汽车需加快欧洲市场扩展以支持其2030年海外年销100万辆的目标 [3] 公司现有运营与市场表现 - 长城汽车目前在俄罗斯、泰国和巴西经营有海外工厂 [3] - 2024年长城汽车海外销量达到创纪录的45.3万辆，但其新能源品牌欧拉在欧洲的新车注册量仅为3706辆，同比下降41% [3] 政策考量与投资评估 - 公司密切关注欧盟产业政策，特别是投资环境和关税变化，以确保在欧洲建厂的长期商业可行性 [3]

投资评级 - 报告对长城汽车维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [4] - 公司10月销量再创新高，主流市场逐步改善 [1] 销量表现 - 2025年10月批发销量14.3万辆，同比增长22.5%，环比增长7.1% [1] - 2025年1-10月累计批发销量106.6万辆，同比增长9.9% [1] - 哈弗品牌10月销量8.8万辆，同比增长21.4%，环比增长7.7%；1-10月累计销量61.7万辆，同比增长13.3% [1] - 魏牌10月销量1.3万辆，同比增长95.8%，环比增长15.2%；1-10月累计销量7.6万辆，同比增长96.3% [1] - 坦克品牌10月销量2.2万辆，同比增长16.6%，环比增长4.0%；1-10月累计销量18.7万辆，同比微降0.8% [1][2] - 皮卡10月销量1.4万辆，同比增长9.3%，环比增长9.2%；1-10月累计销量15.0万辆，同比增长3.7% [1] - 欧拉品牌10月销量0.6万辆，同比增长1.6%，环比下降9.7%；1-10月累计销量3.5万辆，同比下降33.0% [1] 产品与品牌亮点 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-T智享版预售价30.98万元，Hi4-Z智享版预售价32.98万元 [2] - 坦克新车搭载第三代智慧空间系统Coffee OS 3和高通骁龙8295芯片，集成Coffee GPT语音大模型 [2] - 智能辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra实现城市与高速NOA全场景覆盖 [2] - 哈弗品牌通过2026款大狗（起售价9.89万元）与猛龙构建硬派与泛越野双产品线，以高性价比与配置升级驱动销量 [3] 海外市场 - 10月海外批发销量5.7万辆，同比增长28.7%，环比增长13.7% [3] - 1-10月海外批发销量39.1万辆，同比增长6.2% [3] - 坦克500 Hi4-T在澳洲上市，Hi4技术与越野分级体系获肯定，伴随澳洲本地化推进，出海销量有望稳步提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [4][5][20][21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元、194.0亿元 [4][5][20][21] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.48元、2.05元、2.27元 [5][21] - 预计2025-2027年PE分别为15倍、11倍、10倍（基于2025年11月3日收盘价22.69元/股） [4][5][21] - 预计毛利率稳定在19.00% [20][21] - 预计净资产收益率（ROE）分别为14.15%、16.97%、16.54% [20][21]

2025年10月单月销售业绩 - 公司10月总销量为143,078辆，同比增长22.50% [1] - 哈弗品牌销量88,235辆，同比增长21.41% [1] - 魏牌品牌销量12,699辆，同比增长95.79% [1] - 坦克品牌销量22,306辆，同比增长16.64% [1] - 欧拉品牌销量5,648辆，同比增长1.58% [1] - 长城炮品牌销量14,088辆，同比增长9.31% [1] 2025年1-10月累计销售业绩 - 公司1-10月累计总销量为1,066,436辆，同比增长9.87% [1]

2025年10月及累计销量表现 - 2025年10月公司总销量为143,078辆，同比增长22.50% [1] - 2025年1月至10月公司累计总销量为1,066,436辆，同比增长9.87% [1] 各品牌2025年10月销量表现 - 哈弗品牌10月销量88,235辆，同比增长21.41% [1] - 魏牌品牌10月销量12,699辆，同比增长95.79% [1] - 坦克品牌10月销量22,306辆，同比增长16.64% [1] - 欧拉品牌10月销量5,648辆，同比增长1.58% [1] - 长城炮品牌10月销量14,088辆，同比增长9.31% [1]

公司月度销售表现 - 2025年10月总销量为143,078辆，同比增长22.50% [1] - 哈弗品牌10月销量88,235辆，同比增长21.41% [1] - 魏牌10月销量12,699辆，同比增长95.79% [1] - 坦克品牌10月销量22,306辆，同比增长16.64% [1] - 欧拉品牌10月销量5,648辆，同比增长1.58% [1] - 长城炮10月销量14,088辆，同比增长9.31% [1] 公司累计销售表现 - 2025年1-10月累计总销量为1,066,436辆，同比增长9.87% [1]

财务业绩 - 2025年第三季度总营收612.5亿元，同比增长20.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润23.0亿元，同比下降31.2% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润18.9亿元，同比下降30.2% [1] - 2025年第三季度毛利率为18.4%，环比下降0.4个百分点 [1] 运营指标 - 2025年第三季度批发销量35.4万辆，同比增长20.2%，环比增长13.0% [1] - 2025年第三季度单车均价达17.3万元，环比提升0.6万元 [1] - 2025年第三季度单车扣非归母净利润为0.5万元，环比下降0.1万元 [1] - 2025年第三季度WEY及坦克品牌销量合计占比25.6%，环比下降0.8个百分点 [1] 海外与新能源业务 - 2025年第三季度海外销量13.7万辆，同比增长11.2%，环比增长27.9% [2] - 2025年前三季度海外累计销量33.4万辆，同比增长3.1% [2] - 2025年第三季度新能源车型销量11.8万辆，同比增长49.2%，环比增长20.6% [2] - 2025年前三季度新能源车型累计销量27.9万辆，同比增长31.7% [2] 新产品动态 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-Z智享版预售价32.98万元，Hi4-T智享版预售价30.98万元 [2] - 坦克400标配高速及城市NOA、15.6英寸后排娱乐屏和智能冷暖双用冰箱 [2] - 高山7于10月15日上市，建议零售价28.58万元，车身尺寸5050x1960x1900mm，轴距3085mm，最小转弯半径5.6米 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为2253亿元、2785亿元、3125亿元，同比增速为11%、24%、12% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134.5亿元、174.0亿元、204.3亿元，同比增速为6%、29%、17% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.57元、2.03元、2.39元，对应PE估值分别为14.8倍、11.4倍、9.7倍 [3]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现强劲增长，但盈利能力因营销等费用增加而承压 [2][3] - 公司产品结构持续优化，高端车型销售占比提升，同时海外市场扩张取得显著进展 [4][5] - 公司正开启智能电动化新周期，未来业绩增长可期，分析师维持“推荐”评级 [6] 财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为1,535.8亿元，同比增长8.0%，其中第三季度收入为612.5亿元，同比和环比分别增长20.5%和17.1% [2][3] - 2025年前三季度归母净利润为86.3亿元，同比下降17.2%，其中第三季度净利润为23.0亿元，同比和环比分别下降31.4%和49.9% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为18.9亿元，同比和环比分别下降30.4%和10.3%，利润下滑主要因渠道构建和宣传费用增加 [2][3] - 2025年第三季度单车ASP为17.3万元，环比提升0.6万元 [3] 费用分析 - 2025年第三季度销售费用率为6.3%，同比和环比分别上升0.2个百分点和1.1个百分点 [3] - 同期管理费用率为2.3%，研发费用率为5.2%，财务费用率为-1.2% [3] 销量与产品结构 - 2025年前三季度累计交付92.3万辆，同比增长8.1%，其中第三季度交付35.4万辆，同比和环比分别增长20.2%和13.0% [4] - 分品牌看，魏牌2025年第三季度销量达2.9万辆，同比大幅增长132.4%，欧拉品牌销量为1.6万辆，环比增长124.1% [4] - 2025年第三季度20万元以上车型销售10.1万辆，同比增长40.8%，产品高端化趋势明显 [4] - 魏牌高山7于10月20日上市，售价28.58万元，有望驱动未来销量 [4] 海外业务 - 2025年第三季度海外销量为13.7万辆，同比和环比分别增长11.2%和27.9% [5] - 巴西工厂已于8月实现SOP，将有助于提升在拉美市场的销量 [5] 未来展望 - 公司新能源智能化车型占比快速提升，智能电动化新周期开启 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元和3,187.8亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元和194.0亿元 [6] - 对应2025年10月24日收盘价，市盈率分别为16倍、11倍和10倍 [6]

公司业务定位与核心能力 - 公司是国内领先的物联网产品及解决方案服务商 [1] - 公司的AIoT智能物联网管控平台已成功上架华为云“云商店” [1] 与华为的合作关系 - 公司与华为在十余年前已开始建立深度合作关系 [1] - 公司部分产品已完成鸿蒙认证，并可适配鸿蒙、欧拉、银河麒麟等多个国产操作系统 [1] - 公司与华为云共同服务智慧园区、数据中心等多个领域用户，提供智慧空间物联网应用整体解决方案 [1] 未来发展与合作 - 未来如双方达成重大合作，公司将严格按照监管要求通过公告形式及时披露 [1]