8月销量表现 - 8月销售新车11.56万辆，同比增长22.33%，创历史最佳8月销量表现 [1][4] - 新能源车型销售3.75万辆，同比增长50.92% [4] - 20万元以上车型销售3.16万辆，同比增长50.57% [4] - 海外销售4.52万辆，同比增长11.65%，再创历史新高 [1][4] - 方盒子车型销售5.47万辆，同比增长37.29%，稳居方盒子销冠 [4] 前8月累计销量 - 2025年前8月销售新车78.97万辆，同比增长5.94% [2][5] 分品牌销量表现 - 哈弗8月销售6.89万辆，同比增长22.69%，新款猛龙2026款上市24小时订单突破21856辆 [6] - 魏牌新能源8月销售8028辆，同比增长167.51%，魏牌蓝山位列2025易车新能源极限续航榜第一 [6] - 坦克SUV8月销售2万辆，同比增长22.46%，全新坦克500上市 [7] - 欧拉8月销售5223辆，同比增长1.4%，2025款欧拉好猫&好猫GT木兰版OTA升级 [8] - 长城皮卡8月销售1.33万辆，同比下降2.89%，但全球累计销售281.20万辆 [9][10] 全球化进展 - 巴西工厂于8月16日正式竣工投产，年产能5万辆，初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等主力车型 [3][12] - 巴西市场三年内实现年销量2.9万辆，2025年上半年销量1.57万辆，同比增长19.8%，超出行业平均水平17个百分点 [13] - 海外总销量突破200万辆，拥有全球用户超1500万，海外销售渠道超1400家 [3][13] - 前8月海外销量28.39万辆，同比增长1.35% [13] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [14] - 2025年上半年净利润63.37亿元，同比下降10.21% [14] - 2025年第二季度营业收入523.48亿元，同比增长7.78%，环比增长30.81%，创历史最佳第二季度营收表现 [14] - 2025年第二季度净利润45.86亿元，同比增长19.46%，环比增长161.91%，创历史最好单季度净利润表现 [14] - 2022年至2024年营业收入分别为1373.40亿元、1732.12亿元和2021.95亿元，同比分别增长0.69%、26.12%和16.73% [14] - 2025年全年营业收入有望再次超过2000亿元 [15] 研发投入 - 2025年上半年研发费用42.39亿元，同比增长1.12%，创历史同期新高 [16] - 累计申请专利近5万项，授权专利超3万项，覆盖全球40余个国家和地区 [17] - 建立9大研发基地和5大软件研发中心，形成以中国总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美的全球化研发布局 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为141.3亿元、171.2亿元、215.2亿元 对应A股PE分别为15.7X、12.9X、10.3X [7][10] 财务表现 - 2025Q2营收523.2亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% [2][4] - 2025Q2归母净利润45.9亿元 同比增长19.5% 环比大幅增长161.9% [2][4][10] - 单车收入16.7万元 环比增加1.1万元 受益于坦克、WEY等高价值车型销量增长 [10] - 毛利率18.8% 环比提升1.0个百分点 期间费用率10.3% 环比持平 [10] - 归母净利率8.8% 同比提升0.9个百分点 环比大幅提升4.4个百分点 [10] - 扣非归母净利润21.1亿元 环比增长43.8% 非经常性损益24.7亿元（含政府补贴25.3亿元） [10] 业务亮点 - 新能源销量9.8万辆 同比增长33.7% 环比增长56.4% 新能源乘用车销量占比达36.8% 同比提升5.7个百分点 [10] - 海外收入358.9亿元 海外单车收入18.2万元 国内单车收入15.2万元 [10] - 海外市场覆盖170多个国家和地区 销售渠道超1400家 在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地 [10] - 智能化布局加速 端到端智驾大模型SEE、AI数据智能体系、九州超算中心构建技术优势 [10] 战略布局 - 国内重点发力插混赛道 哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多品牌新车周期贡献增量 [10] - "ONE GWM"战略加速出海 海外KD工厂持续扩张 [10] - 四大拓展战略打开长期增长空间 智能化转型开启全产业链盈利空间 [2][10]

核心财务表现 - 营业总收入923.35亿元 同比增长0.99% [1][4] - 归母净利润63.37亿元 同比下降10.21% [1][4] - 扣非归母净利润35.81亿元 同比大幅下降36.39% [1] - 经营活动现金流净额92.15亿元 同比下降1.52% [1] - 总资产2221.27亿元 较上年末增长2.02% [1] 销量与品牌表现 - 上半年总销量56.89万辆 同比微增2.52% [4] - 哈弗品牌销量32.1万辆 同比增长7.24% [3] - 坦克品牌销量10.37万辆 同比下降10.67% [3] - 魏牌销量3.4万辆 同比大幅增长73.62% [3] - 新能源渗透率28.2% 显著低于吉利汽车的51.5% [7] 战略投入与转型举措 - 销售费用50.36亿元 同比大幅攀升63.31% [6] - 研发支出42.39亿元 同比微增1.21% [6] - 通过睿博感知实现激光雷达与800万像素摄像头自研量产 [8] - 蜂巢能源推出越野电池、蜂行短刀电池等配套产品 [8] - 未势能源发布第二代氢燃料电池系统 重点布局商用车领域 [8] 行业竞争格局 - 比亚迪同期销量214.6万辆 同比增长33.04% [7] - 吉利汽车销量140.9万辆 同比增长47% [7] - 新能源转型节奏明显滞后 欧拉品牌错失发展窗口 [7] - 下半年规划推出坦克智驾版及魏牌高山7等新车型 [9]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合预期 新品周期表现强势 [1][7] - 2025Q2营收523亿元 同环比增长7.7%和30.7% 归母净利润45.9亿元 同环比增长19.1%和161.9% [7] - 公司智能化+越野+生态出海战略持续推进 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预期至140/190/226亿元（原为123/139/144亿元） [7] 财务表现 - 2025Q2批发销量31.3万辆 同环比增长10%和22% ASP为16.7万元 环比提升7% [7] - 哈弗品牌销量18万辆同比增长24.7% 魏牌销量2万辆同比增长106.3% 坦克销量6万辆同比下降7.8% [7] - Q2出口11万辆 环比增长17% [7] - 毛利率18.8% 环比提升1个百分点 [7] - 单车利润1.5万元（扣非前） 同环比增长8%和115% [7] 业务进展 - 智能座舱Coffee OS 3系统已搭载蓝山、高山、二代哈弗枭龙MAX等多款战略车型 [7] - Coffee Pilot Ultra车位到车位功能8月正式OTA上车 [7] - 2025年5月发布全新全动力智能超级平台 兼容五大动力形式 [7] 盈利预测 - 2025E营业总收入2401亿元 同比增长18.75% [1] - 2026E营业总收入3251.5亿元 同比增长35.42% [1] - 2027E营业总收入4097亿元 同比增长26% [1] - 2025E归母净利润139.63亿元 同比增长10.01% [1] - 2026E归母净利润190.24亿元 同比增长36.24% [1] - 2027E归母净利润225.51亿元 同比增长18.54% [1] - 对应PE估值分别为15.85/11.63/9.81倍 [1] 估值指标 - 当前股价25.85元 市净率2.63倍 [5] - 流通A股市值1605.09亿元 总市值2212.49亿元 [5] - 每股净资产9.83元 资产负债率61.98% [6]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营业总收入923.35亿元，同比增长0.99%[27][47][62][103][135] - 2025年1 - 6月利润总额70.04亿元，同比减少15.22%[27] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比减少10.21%[27][47][135] - 2025年1 - 6月基本每股收益为0.74元/股，同比减少10.84%[28] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率为7.56%，较上年同期减少2.51个百分点[28] - 2025年1 - 6月销售费用50.36亿元，同比增长63.31%[47][103] - 2025年1 - 6月管理费用18.94亿元，同比下降5.92%[47][103] - 2025年1 - 6月研发费用42.39亿元，同比增长1.21%[47][103] - 2025年6月30日资本负债比率为163.03%，较2024年末下降12.59个百分点[52] - 上半年累计销售568,852辆，同比增长2.52%，新能源车型销售160,435辆，同比增长23.64%[68] 用户数据 - 截至2025年6月30日，集团雇员83976名，较2024年6月30日增长2.53%[61] - 2025年1 - 6月员工成本总额（不含股权激励成本）占营业总收入的8.68%，较2024年上升0.58个百分点[61] 未来展望 - 2024 - 2026年汽车销量目标分别不低于190万、216万、249万辆，净利润分别不低于72亿、85亿、100亿元[179] - 应对风险采取强化全球多元化布局和加大研发投入的措施[120] 新产品和新技术研发 - 全新全动力智能超级平台CLTC纯电续航超400km，充电5分钟可补充200km续航[36][81] - 高功率超充800V车型平台可实现6C超充，9分钟高效补能至80%电量[82] - 金属堆燃料电池系统额定功率达120kW，产品平台化率＞90%[82] - 石墨堆燃料电池系统采用厚度≤1.4mm超薄石墨板，完成250kW级石墨堆燃料电池平台系统基础验证[82] - Hi4混动技术家族系统综合效率提升至98%[98] - 下一代全动力智能超级平台兼容5种动力形式，混动纯电续航超400km[98] - 推出全新高山、坦克300、全新坦克500、哈弗猛龙2026款等多款车型[87][88][89][91] 市场扩张和并购 - 形成“10 + 3 + N”的全球化生产布局，海外有3个全工艺整车生产基地[38] - 上半年魏牌建成360 + 零售中心、50 + 交付中心、50 + 用户服务中心[39][73] - 截至2025年上半年，产品出口到170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家[84] - 坦克品牌销售网络覆盖30 + 国家和地区[71] 其他新策略 - 2025年6月承诺将支付账期统一到60天内[38] - 持续推进“ONE GWM”全球品牌行动纲领，形成“国际新四化”战略[83] - 海外构建全价值链出海体系，国内向“全触点用户直连”转型，采用“直营 + 经销”双渠道模式[99] - 制定《长城汽车股份有限公司市值管理制度》[136]

公司发展历程与战略定位 - 公司创立于1984年，从不足百人的皮卡制造商起步，通过聚焦皮卡和SUV领域发展，逐步拓展至新能源和智能化赛道[2][3] - 坚持自主研发战略，旗下蜂巢能源、精工模具、诺博系统三家零部件企业跻身全球百强，为宝马、奔驰等国际车企供货，形成技术闭环[4] - 代表中国制造的长期韧性，差异化竞争力体现在全产业链自研能力而非爆发式增长[5] 全球化战略与生态出海 - 2025年出海模式升级为"生态出海"，从单纯出口转向本地化研发、生产、销售和服务全链条覆盖[6] - 研发端形成"七国十地"全球布局（德/日/印/美等），生产端巴西工厂2025年下半年投产（年产能10万辆），销售网络覆盖1400余家海外渠道[7][9] - 海外累计销量突破200万辆，带动供应链伙伴共同出海，通过本地化生产规避贸易壁垒[8] 产品与技术布局 - 动力形式覆盖汽油、柴油、混动、纯电、插混及氢能，品类涵盖哈弗（家用）、坦克（越野）、魏牌（高端新能源）等多品牌[8] - 价格区间从10万元级入门车型至40万元以上旗舰产品，实现市场纵深覆盖[8] - 在巴西投资100亿元收购奔驰工厂，获得当地政策支持，总统卢拉公开称赞为中巴合作典范[9] 市场竞争与挑战 - 新能源销量规模落后于头部企业：2024年比亚迪销量300万辆，吉利新能源近百万辆，公司新能源销量仅数十万辆级别[11] - 智能化领域存在短板，在高阶智驾、软件生态方面投入声量落后于华为系及蔚小理等新势力[12] - 多品牌战略（哈弗/魏牌/坦克/欧拉）导致资源分散，魏牌高端化未达预期，欧拉女性细分市场面临激烈竞争[13] 品牌与市场认知提升 - 在欧洲加快新能源投放，在中东和澳洲凭借坦克SUV及皮卡车型扭转"中国制造=廉价"传统印象[10] - 坦克500、哈弗猛龙等车型在海外形成硬派文化符号，但品牌溢价和技术话语权仍需提升[10] 全球化风险与资产结构 - 生态出海需重资产投入（如巴西工厂），若海外需求不及预期可能导致资产负担[9][13] - 需在扩张速度与稳健性间寻求平衡，本地化生产虽提升政策安全感和市场认同，但品牌影响力仍落后于比亚迪、吉利[9][13]

公司发展历程 - 从60余人的小厂发展为拥有8.2万名员工、年销量超百万辆的大型车企 [1] - 拥有哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮、长城灵魂摩托六大品牌矩阵 [1] - 产品出口到170多个国家和地区，成为中国汽车品牌崛起的中坚力量 [1] - 全球用户规模超1500万，海外累计销量突破200万辆 [3] - 2024年海外销量达45万辆 [3] 技术研发与创新 - 连续三年研发投入超百亿元，拥有2.3万名工程师团队 [4] - 全球布局"七国十地"研发中心，实现"全球标准、本地最优"开发模式 [4] - 自主研发发动机、变速器、动力电池等核心零部件 [4] - 构建覆盖传统动力、新能源、智能网联、底盘架构的自研体系 [4] - Hi4技术体系以"四驱的性能、两驱的能耗"为核心优势 [5] 全球化战略与布局 - 全球销售网络覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家 [3] - 在海外建成三家全工艺整车制造基地，产能规划总计13万辆 [7] - 泰国罗勇工厂占地65.88万平方米，一期年产能8万辆 [7] - 巴西工厂产能规划5万辆，可辐射整个拉美地区 [7] - 布局厄瓜多尔、巴基斯坦等地KD工厂，完善海外生产体系 [7] 生态出海模式 - 带动蜂巢科技、诺博汽车等供应链企业同步走向国际 [8] - 3家零部件企业进入全球汽车零部件百强榜 [8] - 蜂巢能源在泰国布局电池工厂，诺博汽车建设海外零部件基地 [8] - 形成"整车+零部件"协同模式，提升全球供应链话语权 [8] 品牌国际化 - 坚持"一地一策"本土化运营策略，推动品牌融入当地市场 [10] - 海外市场聚焦GWM统一品牌形象，制定差异化出海路径 [10] - 魏牌新能源与坦克SUV成为提升品牌溢价的关键 [10] - 构建"总部－区域－本地"三级服务体系，确保维修响应效率 [11] 行业影响 - 中国已成为全球第一大汽车出口国 [3] - 长城汽车"生态出海"模式成为逆全球化背景下中国制造突围的典型样本 [3] - 推动中国从"汽车出口大国"向"汽车产业强国"迈进 [11] - 带动中国汽车产业从"量变"到"质变"升级 [11]

公司业务布局 - BIOS产品在鸿蒙生态有布局 [1] - 目前鸿蒙生态相关收入占比较小 [1] - 公司是欧拉生态合作伙伴 [1]

行业反内卷倡议 - 行业高层会议密集召开及多项政策出台推动反内卷行动 [3] - 公司董事长魏建军被称为汽车行业吹哨人 强调避免价格战和偷工减料等短期行为 [1][5] - 行业智能驾驶宣传存在浮夸现象 需关注辅助驾驶安全性与机械故障风险 [5] 研发投入与技术成果 - 公司连续三年研发投入超100亿元 研发团队规模达2.3万人（占员工总数25%） [6] - 累计申请专利近5万项 授权专利近3万项 新能源专利授权量居自主整车集团首位 [6] - 建成亚洲最大安全试验室 年完成超1000次测试 配备九道安全防线体系 [6] 全栈自研与技术突破 - 实现发动机/变速器/动力电池等核心零部件自主研发 打破外资技术垄断 [8] - 开发4.0T V8发动机及7DCT/9DCT/9AT/9HAT传动技术矩阵 加速全球化配套 [8] - 智能四驱电混技术Hi4扩展为五大技术家族 巩固新能源领域领先地位 [8] 全球化布局与生态体系 - 构建覆盖能源/智能化的全产业链森林生态体系 为全球唯二实现该布局的企业 [10] - 旗下3家零部件企业入选全球百强（蜂巢科技第64/精工汽车第77/诺博汽车第78） [10] - 拥有超1400家海外渠道 全球用户超1500万 海外累计销量超200万辆 [10] 人才战略与员工福利 - 推出35+计划打破职业年龄壁垒 开放35岁以上人才专属招聘通道 [11] - 发放40亿元年终奖 旗下学校员工子女入学率达70% 交付住宅24000套 [13] - 公司从60人小厂发展为8.5万名员工企业 年销量超100万辆 [15] 品牌矩阵与全球影响力 - 形成哈弗/魏牌/坦克/欧拉/长城炮/长城灵魂摩托六大品牌矩阵 [15] - 产品出口至170多个国家和地区 成为汽车工业中坚力量 [15] - 欧洲市场与当地豪华品牌同台竞技 践行生态出海模式 [10]

公司销量表现 - 1-7月累计销量67.4万辆 同比增长3.6% [1] - 7月单月销量10.4万辆 环比下降5.7% [1] - 海外市场1-7月销量23.9万辆 同比下降17.5% [1] - 2024年全年销量123.5万辆 同比微增0.4% [2] 分品牌销量数据（7月环比） - 哈弗品牌销量5.6万辆 环比下降9.9% [1] - 魏牌销量1.0万辆 环比下降1.5% [1] - 皮卡销量1.4万辆 环比增长4.2% [1] - 欧拉品牌销量0.4万辆 环比大幅增长31.0% [1] - 坦克品牌销量2.0万辆 环比下降7.2% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入923.67亿元 同比增长1.03% [1] - 2025年上半年净利润63.37亿元 同比下降10.22% [1] 新能源转型进展 - 1-7月新能源汽车渗透率28.9% 低于行业平均水平 [2] - 欧拉品牌1-7月累计销量1.8万辆 同比大幅下降50.2% [2] - 行业上半年新能源汽车渗透率达44.3% [2] 市场表现对比 - 上半年行业累计销量1565.3万辆 同比增长11.4% [1] - 公司销量增速显著跑输行业平均水平 [1] 海外市场动态 - 与法拉第未来合作传闻引发市场关注 [2] - 法拉第未来MPV车型与公司产品存在外观相似性 [2] - 法拉第未来官方否认抄袭指控 称与中国产业伙伴合作 [3]