股价表现与市值变动 - 公司股价近期持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元） [1] - 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），公司股价翻了接近15倍 [1] 财务业绩表现 - 2024年上半年，公司净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年，公司净利润达到45.7亿元 [1] 核心IP表现与市场热度 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码”，其全球热度助推公司市值屡破新高 [1] - 随着外国明星、公众人物展示，LABUBU走向海外，产品在国内外均出现热销断货、二手市场价格高涨的现象 [1] - “星星人”、“哭娃”等其他IP在二手市场也出现了不同程度的涨价 [2] 产能扩张与市场供需变化 - 公司产能大幅扩张，以毛绒玩具为例，2025年8月时月产能达3000万只左右，是去年同期的十倍以上 [2] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [2] 产品溢价与二手市场价格动态 - 自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [2] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，而LABUBU3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [2] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [2] 行业属性与公司发展挑战 - 潮流玩具依赖“酷”和“稀缺”属性，普及往往是热度衰退的前兆 [2] - 产业评论指出，盲盒等二次元周边主要靠IP增益价值和隐藏款稀有性提升价值，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [3] - 公司IP存在故事厚度不够、IP矩阵不够丰满、变现场景局限等进步空间 [3] - 此前资本热炒和IP红火为公司加持了“虚火”，在热度退潮后，资本市场和公司均在积极修复市值、回归常态 [3] - 公司长期发展需依靠修炼内功，找到潮玩与中国制造结合的新爆点 [3]

股价表现与市值变动 - 公司股价近期持续下跌 12月8日跌超8% 12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来 累计跌幅约40% 总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元）[1] - 在2024年3月至2025年8月的17个月内 公司股价曾翻了接近15倍 [1] 历史业绩增长 - 2024年上半年 公司净利润为9.2亿元人民币 [1] - 2024年全年 公司净利润为31.3亿元人民币 [1] - 2025年上半年 公司净利润达到45.7亿元人民币 [1] IP热度与市场表现 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码” 其产品在国内外销售火爆 出现断货和排长队现象 [2] - LABUBU等热门IP在二手交易平台价格曾水涨船高 助推公司市值屡破新高 [2] - 自2025年8月以来 LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [3] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50% LABUBU3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [3] - 2025年三季度发售的迷你版Labubu 整盒价格从9月的2000元以上回落至约1100元 跌幅逾40% [3] 产能扩张与市场担忧 - 公司供应链中心总裁表示 以毛绒玩具为例 2025年8月时月产能是去年同期的十倍以上 达到约3000万只 [2] - 德银报告指出 为满足激增需求 Labubu产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [3] - 对于依赖“酷”和“稀缺”属性的潮流玩具而言 普及被认为是热度衰退的前兆 [3] - 随着公司产能扩大 部分IP的热度正在降温 消费者开始出现审美疲劳 [2][3]

股价表现与市值变动 - 公司股价近期持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元） [1] - 在2024年3月至2025年8月的17个月内，公司股价曾翻了接近15倍 [1] 历史业绩增长 - 2024年上半年，公司净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年，公司净利润达到45.7亿元 [1] 核心IP驱动因素 - 头部IP LABUBU在2025年爆火，成为“流量密码”，推动了公司市值屡破新高 [1] - LABUBU产品在国内外销售火爆，出现断货和排队现象，二手市场价格水涨船高 [1] - “星星人”、“哭娃”等其他IP在二手市场也曾出现不同程度的涨价 [2] 产能扩张与市场反应 - 公司供应链中心总裁表示，以毛绒玩具为例，当前月产能是去年同期的十倍以上，达到约3000万只，目前处于“追产能”阶段 [2] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [2] 产品热度与价格变化 - 自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [2] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，LABUBU 3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [2] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒14款价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [2] - 随着产能扩大，部分IP热度降温，消费者出现审美疲劳，二手市场价格逐渐下跌 [2] 行业属性与公司观点 - 公司管理层在2024年业绩会上表示，希望销售的是好的产品，而不是理财产品 [4] - 产业评论指出，盲盒等二次元周边主要依赖IP价值和隐藏款的稀有性来增益，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [4] - 公司IP存在故事厚度不够、IP矩阵不够丰满、变现场景局限等进步空间 [4] 市场评价与未来展望 - 此前资本热炒和LABUBU红火，为公司股价和产品加持了大量“虚火”，这既是破圈机遇也暗藏“捧杀”危机 [4] - 在LABUBU热退潮后，资本市场和公司都在积极修复市值、回归常态 [4] - 行业评论认为，找到潮玩与中国制造无限组合的新爆点，公司才有大未来 [4]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价近期持续下跌，12月8日跌超8%，12月9日跌超5% [1] - 自2025年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元） [1] - 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），公司股价翻了接近15倍 [1] 公司财务业绩 - 2024年上半年，泡泡玛特净利润为9.2亿元，2024年全年净利润为31.3亿元 [1] - 2025年上半年，公司净利润达到45.7亿元 [1] 核心IP表现与市场热度 - 头部IP LABUBU在2025年成为“流量密码”，其热度推动了公司市值屡破新高 [1] - LABUBU产品在国内外销售火爆，出现断货和排队现象，二手交易平台价格水涨船高 [1] - “星星人”、“哭娃”等其他IP在二手市场也出现了不同程度的涨价 [2] 产能扩张与供需变化 - 泡泡玛特供应链中心总裁表示，以毛绒玩具为例，目前月产能是去年同期的十倍以上，达到约3000万只，公司处于“追产能”阶段 [2] - 为满足激增需求，LABUBU产能从2025年上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只 [4] 市场溢价与价格趋势 - 自2025年8月以来，LABUBU及其他热门IP的市场溢价已见消退 [4] - LABUBU隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，LABUBU 3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售价 [4] - 2025年三季度发售的迷你版LABUBU，整盒价格从9月的2000元以上回落至约1100元，跌幅逾40% [4] - 随着产能扩大，部分IP热度正在降温，产品价格双双回落，不再具备理想的理财属性 [2][4] 公司战略与行业观点 - 泡泡玛特管理层在2024年业绩会上表示，公司希望卖的是好的产品，而不是理财产品 [5] - 行业观点认为，盲盒等产品主要依靠IP增益价值和隐藏款的稀有性提升价值，目前更多是提供情绪价值，尚未成为“收藏品” [5] - 泡泡玛特在IP故事厚度、IP矩阵丰满度以及IP变现场景方面仍有进步空间 [5] - 此前资本热炒和LABUBU爆火为公司带来了“虚火”，热度退潮后，公司和资本市场正在积极修复市值、回归常态 [5] - 公司未来需要修炼内功，寻找潮玩与中国制造结合的新爆点 [5]

2025.12. 11 本文字数：1370，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 揭书宜 近日，泡泡玛特（09992.HK）股价持续下跌，12月8日股价跌超8%，12月9日跌超5%。自今年8 月高点339.8港元/股以来，其累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿 元）。 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），泡泡玛特的股价翻了接近15倍，创下了港股消费 股的神话。 在股价一路高歌猛进的时间段里，泡泡玛特的业绩也在逐步上涨。2024年上半年，泡泡玛特的净利 润为9.2亿元，2024年全年则斩获了31.3亿元的净利润。进入2025年，单是上半年泡泡玛特就赚了 45.7亿元。 股价的暴增一定程度上与泡泡玛特旗下的头部IP——LABUBU爆火有关。虽然LABUBU诞生于2015 年，但直至2025年，这个有着九颗牙齿和尖尖长耳朵的形象才成为"流量密码"。 随着一些外国明星、公众人物开始展示LABUBU，LABUBU也逐渐走向海外。相关产品不仅国内火 热销售卖到断货，海外门店也排起长队，可谓"一布难求"，二手交易平台的价格也水涨船高。 LABUBU在全球范围内的热度越来越 ...

但资本市场却对此有所担忧。据香港《经济日报》，德银发布的报告称，为满足激增需求，Labubu产 能从上半年的1000万只拉升至年底的月均5000万只。对于依赖"酷"和"稀缺"属性的潮流玩具而言，普及 往往是热度衰退的前兆。报告称，自今年8月以来，Labubu及其他热门IP的市场溢价已见消退。其中， Labubu隐藏款的溢价幅度缩水超过50%，而Labubu3.0及4.0常规款式在二手平台价格已跌穿官方零售 价。 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），泡泡玛特的股价翻了接近15倍，创下了港股消费股的新 神话。 近日，泡泡玛特（09992.HK）股价持续下跌，12月8日股价跌超8%，12月9日跌超5%。自今年8月高点 339.8港元/股以来，其累计跌幅约40%，总市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元）。 在此前的17个月内（2024年3月-2025年8月），泡泡玛特的股价翻了接近15倍，创下了港股消费股的神 话。 在股价一路高歌猛进的时间段里，泡泡玛特的业绩也在逐步上涨。2024年上半年，泡泡玛特的净利润为 9.2亿元，2024年全年则斩获了31.3亿元的净利润。进入2025年，单是 ...

投资评级与目标 - 报告对泡泡玛特给予"买进"的投资评级 [4] - 目标股价为325元，相较于2025年10月21日250.4元的收盘价，潜在上涨空间约为29.8% [1][2] 核心业绩表现与展望 - 2025年第三季度营收同比大幅增长245%-250%，表现超预期 [5] - 分区域看，中国区营收同比增长185%-190%，海外营收同比增长365%-370%，其中美洲地区增长尤为强劲，达1265%-1270% [5] - 分渠道看，线下渠道收入同比增长130%-135%，线上渠道收入同比增长300%-305% [5] - 公司预告三季度收入超预期，主要受Labubu IP全球爆火带动，其他IP如星星人、哭娃等传播度也逐渐走高 [5][8] - 展望第四季度，预计在高基数下仍能延续高增长 [8] 财务预测与估值 - 报告上调盈利预测，预计2025年、2026年、2027年净利润分别为122.56亿元、177.91亿元和246.03亿元，同比增速分别为292%、45.2%和38.3% [7][8] - 对应每股收益分别为9.13元、13.25元和18.32元 [7][8] - 以当前股价计算，2025年至2027年预测市盈率分别为25倍、17倍和12倍 [7][8] - 预测营业收入将从2024年的130.38亿元增长至2027年的752.8亿元 [14] 公司运营与战略 - 产品组合以手办和毛绒玩具为主，分别占比37.3%和44.2% [3] - Labubu IP的成功带动了公司其他IP的扩圈传播，公司通过线上补货策略平抑流通价并延长IP寿命 [8] - 海外市场拓展迅速，门店铺设和供应链建设持续推进 [8] - 公司于2025年10月15日授出3.83万份股权激励，将在2026-2029年分批归属，以增强核心员工激励 [8]