投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖博实结，给予“强烈推荐”评级 [4][7] - 报告核心观点认为，公司凭借“端云一体+AI”垂直一体化模式在物联网终端领域构筑优势，当前成熟业务出海突破、新兴业务爆发增长、盈利弹性开始释放，三重动力形成共振 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.27亿元、2.96亿元、3.86亿元，对应PE分别为38.0倍、29.2倍、22.4倍 [3][7] 公司业务与战略布局 - 公司以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研全制式无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案 [7][11] - 公司采用“模组+终端+平台”一体化布局，其“端云一体”架构已深度集成DeepSeek大模型，通过本地化部署构建垂直领域知识图谱，将AI能力落地为智能客服、自然语言交互等 [7][91] - 公司处于物联网产业链核心位置，上游通过自研无线通信模组实现核心部件自主可控，下游覆盖智能交通、智慧出行、智能支付等多领域，客户包括三一重工、哈啰出行、财付通等行业龙头 [12] - 公司发展历经四个阶段，从2009年聚焦车联网起步，现已演进为以“通信+定位+AI”技术为核心，拓展智能睡眠、智慧校园等新场景，并加速海外布局的全球物联网终端科技企业 [17][18] 财务表现与预测 - **历史财务**：2024年公司营业总收入为14.02亿元，同比增长25%，归母净利润为1.76亿元，同比增长1% [3]；2025年前三季度营业总收入为12.72亿元，同比增长21.66%，归母净利润为1.80亿元，同比增长33.95%，其中单三季度归母净利润同比增长64.42% [27] - **盈利质量**：2025年前三季度销售毛利率为23.84%，同比提升0.54个百分点，销售净利率为14.19%，同比提升1.30个百分点 [30] - **财务预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为17.65亿元、22.50亿元、29.06亿元，同比增长26%、27%、29%；归母净利润分别为2.27亿元、2.96亿元、3.86亿元，同比增长29%、30%、30% [3][94] - **估值对比**：公司2025年、2026年预测PE分别为38.0倍、29.2倍，低于可比公司（慧翰股份、锐明技术、移为通信）2025年、2026年平均PE的49.40倍、29.83倍 [94][97] 各业务板块分析 - **智能车载终端**：2025年上半年收入3.12亿元，同比增长16.73%，占总收入38.80%，毛利率34.51% [39]；增长动力来自国内政策驱动的存量替换与升级，以及海外市场拓展，已成功切入某海外知名车企供应链并接触欧美等高端市场 [7][40][95] - **智慧出行组件**：2025年上半年收入2.29亿元，同比增长39.26%，占总收入28.42%，毛利率9.34% [39]；增长动力来自两轮电动车智能化升级及在头部客户中的份额提升 [95] - **智能睡眠终端**：业务爆发式增长，收入从2023年的1007.87万元迅速放量至2024年的1.99亿元，增幅达1871.25% [7]；2025年上半年持续放量，目前收入100%来自欧美高端市场，正基于客户需求开发智能电动床等新品 [40][95] - **智能支付硬件**：2025年上半年收入0.40亿元，同比下降13.05%，毛利率19.38% [39]；后续增长动力在于跟随财付通等头部客户加速渗透东南亚、拉美等移动支付高速增长的新兴市场 [7][95] - **其他智能硬件**：2025年上半年收入1.87亿元，同比增长20.86%，毛利率19.00% [39]；公司依托垂直一体化体系，已在电子学生证、智能穿戴设备等十余个新兴物联网场景实现布局 [7][95] 海外业务与市场拓展 - 2025年上半年海外营收2.00亿元，同比增长25.96%，占总收入24.81%，且毛利率同比提升0.88个百分点至29.41% [7][40] - 智能车载终端已在非洲、东南亚、西亚等市场站稳脚跟，并成功切入某海外知名车企供应链，开始接触欧洲、美国、沙特等高端市场 [7] - 智能支付硬件协同财付通等头部客户，在印度、越南等高增长移动支付市场实现商业化落地 [7] - 智能睡眠终端深度绑定海外高端客户，积极配合客户完成在中国地区的产品认证等工作 [7] 行业背景与机遇 - **物联网行业**：中国物联网市场规模从2012年的2911亿元增长至2023年的3.6万亿元，年复合增长率超20% [41]；预计2025年全球在用物联网设备数量达211亿台，同比增长14% [41] - **AIoT市场**：中国AIoT解决方案市场规模从2020年的541亿元增至2024年的1119亿元，年均复合增长率达19.92%，预计2026年将达1477亿元 [44] - **智能睡眠市场**：中国睡眠经济市场规模预计从2023年的4955.8亿元增长到2027年的6586.8亿元，超八成国民受睡眠困扰，消费主体年轻化推动市场向智能化发展 [48][50] - **智能车载市场**：2024年中国汽车产销均超3100万辆，同比增长3.7%和4.5% [56]；车载终端市场持续增长，预计2023-2025年中国乘用车摄像头搭载量年复合增长率为17% [56] - **智慧出行市场**：2023年中国共享单车市场规模达351.28亿元，共享电单车2024年底在中国投放约713万辆，预计将推动共享经济整体规模在2025年达134437亿元 [60][61] - **智能支付市场**：2024年中国移动支付市场交易规模达563.7万亿元，行业呈现支付宝与微信支付双寡头格局，二者合计占据超94%的市场份额 [69][72]

公司概况与财务表现 - 公司是从事物联网智能化产品研发、生产和销售的高新技术企业，核心为“通信+定位+AI”技术与“模组+平台+终端”业务模式 [1] - 2024年公司实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长0.81% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入12.72亿元，同比增长21.66%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长33.95% [1] 智能车载终端业务 - 智能车载终端“出海”战略稳步推进，海外客户增加，销售区域扩大，并已进入某海外汽车品牌合格供应商体系 [2] - 国内商用车监控终端行业正从传统记录仪向具备高清视频、辅助驾驶功能的“单北斗”智能车载视频行驶记录仪升级换代 [2] - 国内重型载货汽车领域，智能车载视频行驶记录仪的安装渗透率较低，未来业务有望持续增长 [2] 智慧出行组件业务 - 智慧出行组件业务面向青桔、哈啰出行、美团单车、九号公司等B端大客户 [3] - 2025年半年度，该业务实现收入2.29亿元，同比增长39.26%，增长得益于部分重点客户供应份额增加及电动自行车领域产品收入增长显著 [3] - 未来公司将把握海外市场机遇，推动智慧出行组件国内外业务进一步增长 [3] 智能睡眠终端业务 - 自2023年以来，公司与客户建立了稳定合作关系，并持续合作开发新产品，产品销售区域持续增加 [3][4] - 据《2025中国睡眠健康研究白皮书》，26%的人群夜间睡眠时长低于6小时，65%的人群每周出现1-2次睡眠困扰，普遍存在的睡眠健康需求驱动睡眠经济增长 [4] - 睡眠经济市场持续增长为公司智能睡眠终端产品提供了广阔的市场空间 [4]

公司概况与财务表现 - 公司是从事物联网智能化产品研发、生产和销售的高新技术企业及专精特新“小巨人”企业，核心为“通信+定位+AI”技术及“模组+平台+终端”业务模式 [1] - 2024年度公司实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长0.81% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入12.72亿元，同比增长21.66%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长33.95% [1][2] AI技术与产品布局 - 公司已成功研发商用车监控终端、智能睡眠终端等“AI端侧”终端产品，并将AI算法应用于智能运动、智能安防、智慧办公等多个领域 [2] - 在云平台端，公司已完成DeepSeek大语言模型和通义千问系列视觉分析模型的本地化部署，并接入博云车联、博云视控等管理平台 [2] - 公司认为以豆包、DeepSeek为代表的AI技术发展催生了多元化的“AI端侧”应用市场需求，物联网需求扩展将推动AI硬件需求同步扩容 [2] 智能睡眠终端业务 - 公司智能睡眠终端以智能床罩为核心产品，不改变用户装修环境，搭配原有床垫使用，其发展不依赖房地产行业，属于消费场景下的AI产品 [2] - 当前睡眠经济市场呈现多业态协同发展格局，AI科技开始赋能睡眠经济，驱动市场持续增长 [2]

公司业务定位 - 公司主要从事物联网智能化产品的研发、生产和销售业务 [2] AI终端应用 - 公司商用车监控终端以及其他智能硬件的部分产品属于AI终端应用 [2] 机器人领域 - 公司目前暂未涉及人形机器人领域 [2]

财务业绩 - 2024年度公司实现营业收入14.02亿元，较上年同期增加24.85% [1] - 2024年度实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，较上年同期增加0.81% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入12.72亿元，较上年同期增加21.66% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，较上年同期增加33.95% [2] 业务板块增长情况 - 2025年前三季度公司各产品线收入均实现增长 [2] - 智能交通领域产品出海战略推进，海外客户数量和销售区域持续增长，带动智能车载终端产品海外收入规模快速增长 [2] - 国内商用车监控终端单北斗替换政策陆续颁布，公司商用车监控终端和乘用车定位终端的国内收入均实现同比增长 [2] - 智慧出行领域部分共享出行客户供应份额提升，智能仪表盘、智能电单中控等电动自行车领域收入增长显著，带动智慧出行组件收入提升 [2] - 智能睡眠终端领域随着客户产品拓展至更多区域，收入稳步增长 [2] - 智能支付硬件领域市场逐步回暖，2025年第三季度收入有所回升 [2] AI技术战略与应用 - 公司持续增加研发投入提升AI算法技术应用能力，AI算法技术作为底层核心技术应用于智能终端产品和云管理平台 [3] - 智能交通领域智能车载视频行驶记录仪应用AI视觉算法技术，实现高级驾驶辅助系统、驾驶员状态监测、盲区监测等功能 [3] - AI算法技术还应用于智能运动、智能安防、智慧办公等领域产品 [3] - 云管理平台端已完成DeepSeek大语言模型和通义千问视频分析模型的本地化部署，并接入博云车联、博云视控等云管理平台 [3] - 公司致力于满足客户需求解决行业痛点，帮助客户落地针对物联网多场景需求的应用产品，已成功研发商用车监控终端、智能睡眠终端等AI端侧终端产品 [4] - 未来公司将进一步提升AI技术应用能力，积极寻求国内外市场AI端侧各类应用场景的业务机会 [4]

财务业绩 - 2024年度营业收入14.02亿元，同比增长24.85% [1] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长0.81% [1] - 2025年前三季度营业收入12.72亿元，同比增长21.66% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长33.95% [2] 公司核心能力与战略 - 核心战略是产品创新和应用场景拓展，为收入增长的核心驱动力 [2] - 基于"通信+定位+AI"底层核心技术在不同物联网应用场景延伸和拓展 [2] - 具备"技术可迁移+场景快适配"的核心逻辑，支持跨领域产品创新 [3] - 构建"模组+平台+终端"业务体系，高效完成终端产品与云管理平台的定制化开发 [3] 业务拓展与市场布局 - 智能车载终端产品已销售至非洲、中亚、南美等几十个国家和地区 [4] - 海外客户数量持续增长，并进入海外某汽车品牌合格供应商名单，实现小批量供货 [4] - 未来计划进一步扩大智能车载终端在海外前后装市场份额，提升海外收入规模 [4]

财务业绩 - 2024年度公司实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%，实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长0.81% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入12.72亿元，同比增长21.66%，实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长33.95% [3] - 2025年前三季度收入及净利润增长主要源于产品"出海"战略推进、商用车监控终端产品升级、电动自行车领域份额增加以及智能支付硬件收入回升 [3] 业务增长驱动因素 - 产品"出海"战略是未来重要增长点，智能车载终端持续深耕非洲、东南亚、南美市场，并开拓欧美前装市场 [4] - 智能睡眠终端通过丰富产品种类和拓展区域市场预期实现收入稳步增长 [4] - 商用车监控终端受益于国内"单北斗替换政策"，2025年第三季度收入增幅较高 [3] - 智能仪表盘、智能电单中控等电动自行车领域因重点客户份额增加收入增长显著 [3] - 公司依托"通信+定位+AI"底层核心技术与"模组+平台+终端"业务模式持续进行应用场景拓展和产品创新 [4][5] 运营与成本管控 - 公司业务模式避免建立庞大销售和运营团队，期间费用增速相对可控 [5] - 实行事业部制管理，对各事业部投入产出独立核算，构建以利润指标为核心的考核体系 [5] - 目前拥有惠州第一、第二生产厂区，正积极推进募投项目建设以满足业务扩张需求 [5] 公司定位与战略 - 公司是专业从事物联网智能化产品研发、生产和销售的高新技术企业，以通信、定位、AI技术应用为核心 [2] - 致力于成为全球物联网智能化应用解决方案专家，深耕车联网并广泛布局物联网 [2][5]

公司基本情况 - 公司是从事物联网智能化产品研产销的高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组提供智能终端产品及配套解决方案 [2] - 公司秉承“智慧赋能万物，共创美好未来”的使命，坚持“成就客户、创新驱动、博大务实、品质至上”的经营理念，依托“通信 + 定位 + AI”底层核心技术与“模组 + 平台 + 终端”业务模式，深耕车联网，布局物联网 [2] 公司营收情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 14.02 亿元，较上年同期增加 24.85%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.76 亿元，较上年同期增加 0.81% [2] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 3.48 亿元，较上年同期增加 40.28%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.40 亿元，较上年同期增加 14.42% [3] 海外业务情况 - 2024 年度，公司海外收入 3.27 亿元，占当年营业收入的 23.35%，相比 2023 年度增长 399.37%，智能车载终端、智能睡眠终端海外收入规模大、增幅快 [3] - 智能车载终端领域，短期内提升非洲、东南亚、西亚等地市场份额，长期开拓欧美发达地区；智能睡眠终端领域，基于海外客户需求丰富产品种类；智能支付硬件领域，深耕东南亚市场 [3] 国内商用车业务情况 - 智能车载终端产品应用于“两客一危”车辆等领域，面向汽车后装市场，形成公司提供产品及平台服务，各地车载运营服务商完成落地服务的模式 [3] - 国内商用车监控终端领域，无视频监控功能的车载行驶记录仪逐步替换为智能车载视频行驶记录仪是长期趋势，部分地区推出相关政策，AI 技术进步推动市场化需求增加 [3][4] 智能睡眠终端情况 - 以智能床罩为核心产品，不改变用户家庭装修环境，搭配原有床垫使用，聚焦健康睡眠场景，监测用户生理指标，自动调节温度优化睡眠体验 [5] - 采用 ODM 业务模式，与海外某深耕健康睡眠领域多年的客户合作开发，该客户凭借持续优化的睡眠 AI 算法在欧美智能睡眠市场有一定品牌影响力 [5] 公司投资情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司资产负债率为 19.31%，在确保不影响正常经营的前提下，通过购买低风险理财产品等方式对闲置募集资金和自有资金进行现金管理 [5]

公司概况 - 公司是从事物联网智能化产品研产销的高新技术企业，以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组提供智能终端产品及配套解决方案 [1] - 公司秉承“智慧赋能万物，共创美好未来”使命，坚持“成就客户、创新驱动、博大务实、品质至上”经营理念，依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，布局物联网 [1] 营收情况 - 2024年度，公司实现营业收入14.02亿元，同比增加24.85%，归属上市公司股东净利润1.76亿元，同比增加0.81% [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入3.48亿元，同比增加40.28%，归属上市公司股东净利润0.40亿元，同比增加14.42% [2] 业务问答 商用车监控终端业务 - 前装业务是将设备售给整车厂或通过经销商售给整车厂，后装业务针对出厂后车辆销售，客户包括“两客一危”等车辆 [2] - 前装业务产品需满足国家标准和整车制造企业功能要求，后装业务产品与地方政策有关联，形成公司提供产品及平台服务、各地车载运营服务商完成落地服务的模式 [2] - 商用车监控终端从车载行驶记录仪升级为智能车载视频行驶记录仪，满足非政策性市场需求 [3] - 公司积累了部分前装整车厂客户，未来将复制国内业务模式到海外市场，寻求与更多前装客户合作 [3] - 截至2024年12月，全国道路货运车辆公共监管与服务平台上线车辆数大于10万辆的车载终端型号共13个，公司3个产品型号入列，为入选最多的终端厂商 [3][4] - 国内技术进步和政策推动使商用车监控终端功能升级，提升单个产品价值量和毛利；海外已取得多个地区产品认证，开拓欧美和中东市场 [4] 智慧出行组件业务 - 2024年度，公司智慧出行组件业务收入3.48亿元，同比增长50.57%，原因是部分重点客户供应份额提升和智能头盔锁组件等产品收入快速增长 [4] - 未来保持（共享）单车领域收入增长，拓展电动自行车领域市场，《电动自行车安全技术规范》出台将产生积极影响 [4] 其他智能硬件业务 - 2024年，公司其他智能硬件收入1.42亿元，同比增长21.70% [4] - 其他智能产品涵盖电子学生证等数十种物联网产品，布局智慧校园等多个场景，处于市场开拓与孵化阶段 [5] 投资业务 - 公司通过购买低风险理财产品等方式，对闲置募集资金和自有资金进行现金管理 [5]

公司基本情况 - 公司是从事物联网智能化产品研产销的高新技术与专精特新“小巨人”企业，以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组提供智能终端产品及配套解决方案 [1] - 公司秉承“智慧赋能万物，共创美好未来”使命，坚持“成就客户、创新驱动、博大务实、品质至上”经营理念，依托“通信 + 定位 + AI”底层核心技术与“模组 + 平台 + 终端”业务模式，深耕车联网，布局物联网 [1] 公司业绩情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 14.02 亿元，同比增加 24.85%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.76 亿元，同比增加 0.81% [2] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 3.48 亿元，同比增加 40.28%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.40 亿元，同比增加 14.42% [2] 业务拓展重点 海外市场 - 智能车载终端、智能睡眠终端、智能支付硬件是未来几年海外业务拓展重点产品 [2] - 智能交通领域，短期内提升非洲、东南亚、西亚等地区市场份额，长期开拓欧美发达地区市场，已取得欧洲、美国、沙特等地区产品认证 [2] - 智能睡眠领域，基于海外客户需求丰富产品种类，通过创新和多元化布局实现收入增长 [2] - 智能支付硬件领域，深耕东南亚市场，提升在移动支付市场影响力 [2] 国内市场 - 保持乘用车定位终端稳定，推动商用车监控终端、智能支付硬件、智慧出行组件产品收入增长 [3] - 商用车监控终端领域，车载行驶记录仪向智能车载视频行驶记录仪替换是趋势，湖南等地政策产生积极影响 [3] - 智慧出行领域，随着客户供应份额提升和产品类别增加，智慧出行组件收入预计稳健增长 [3] - 智能支付硬件领域，提升现有客户供应份额，拓展其他核心大客户增加市场份额 [3] 无线通信模组情况 - 公司无线通信模组主要自研、自产、自用，少量对外销售，自 2015 年开始研发，形成“标准化开发 + 场景定制”模式 [4] - 构建覆盖 2G/3G/4G、NB - IoT 等主流通信制式的自研自产体系，实现全链路能力，基于物联网多场景需求开发差异化模组 [4] - 未来依托“模组 + 平台 + 终端”业务体系，发挥无线通信模组在场景拓展的核心作用 [4]