报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球航天发射市场处于由成本结构革命催生的结构性扩张周期，正从国家预算主导转向商业资本驱动，未来十年发射需求由商业宽带星座部署、地缘政治与国家安全战略需求、科学与深空探索任务复兴支撑 [1][7][10] - 当前发射市场竞争本质是底层推进技术竞争，行业技术路径收敛于“甲烷液氧 + 可重复使用 + 增材制造”黄金组合 [2][13] - 发动机技术变革沿供应链向上游传导，重塑行业价值链，附加值向“微笑曲线”两端集中，投资应聚焦上游供应商 [3][34][36] 根据相关目录分别进行总结 一、行业背景与市场驱动力 - 全球航天发射市场处于结构性扩张周期，从国家预算主导转向商业资本驱动，2024 年全球完成创纪录 259 次轨道级发射，预计 2025 年突破 300 次 [7] - SpaceX 可重复使用火箭技术实现颠覆性成本削减，2024 年独立完成 138 次发射，为市场设立新基准，影响参与者战略决策 [7] - 未来十年发射需求由商业宽带星座部署、地缘政治与国家安全战略需求、科学与深空探索任务复兴支撑 [10] 二、核心技术路径深度分析 - 发射市场竞争本质是底层推进技术竞争，行业围绕液体燃料“甲烷革命”、固体燃料战略性聚焦、增材制造演进 [13] - 液体燃料领域，甲烷液氧崛起，其在性能、成本和可操作性间达“甜蜜点”，结合先进发动机循环技术解决可重复使用火箭核心痛点 [15][19][20] - 固体火箭发动机在国家战略威慑力量和大型运载火箭助推阶段不可或缺，在高超音速武器领域有新增长曲线 [21][22] - 增材制造从根本上改变发动机“实现方式”，能力从“外包选项”转变为“内生能力”，投资机会在高端金属粉末原材料和核心增材制造工艺头部企业 [23][25] 三、产业链、供应链影响与价值链分析 - 产业链包括上游原材料、中上游核心零部件、中游发动机总成、下游运载工具与发射服务，上游原材料为技术基石，中上游核心零部件技术壁垒与价值集中 [29][30] - 发动机技术变革使价值链核心向上游高精尖零部件转移，先进材料、关键动态部件、传感器与电子控制系统有机会，传统铸造和锻造企业有风险 [34][35] - 行业附加值呈“微笑曲线”形态，上游供应商是高利润“技术赋能者”，中游发动机总成是“价值洼地” [36][37][38] - 终端客户需求决定产业链形态，商业、政府国家安全、科学探索三类客户需求不同，共同构成健康分层市场结构 [40][43][45] 四、竞争格局 - 上游原材料与核心零部件呈寡头格局，竞争体现在技术“护城河”，参与者地位稳固 [46] - 中游发动机总成是新旧势力正面战场，传统军工巨头面临适应新规则挑战，新兴阵营以“甲烷 + 可复用”颠覆成本曲线 [47][48] - 下游发射服务是垂直整合与专业分工终极对决，垂直整合阵营有成本和效率优势，传统专业分工阵营依赖上游供应商 [49] 五、投资结论与建议关注 - 行业技术路径收敛于“甲烷液氧 + 可重复使用 + 增材制造”，投资应聚焦上游供应商 [50] - 建议关注 Howmet Aerospace、HEICO、Safran、Rolls - Royce、BAE Systems、LOAR、VSE Corporation [52] - 投资者应关注 SpaceX 星舰商业运营节奏、ULA“火神”火箭发射成功率和量产爬坡情况、NASA 的 DRACO 核热推进演示任务和旋转爆震发动机技术突破 [52]

中国航天固体动力事业奠基者赵殿礼生平贡献 核心观点 - 赵殿礼作为中国固体火箭发动机领域杰出专家，是航天固体动力技术的主要开拓者，推动多型重点产品立项研制，对国家航天及国防装备发展作出历史性贡献 [1][2] - 其技术突破解决多项"硬骨头"级难题，包括90年代关键小型动力装置研发，使机构重获发展机遇并创造"精品工程" [2][3] - 团队协作理念与无私奉献精神贯穿其职业生涯，90岁仍撰写技术总结为行业留存宝贵经验 [4] 技术突破与工程成就 - 主持多个国家重点型号固体火箭发动机研制，攻克重大技术难题，推动产品从理论到实践转化 [2] - 90年代主导某型固体发动机研发，提出全新设计方案并解决极限状态试验故障，使该装置成为机构生存发展的关键转折点 [3] - 2002年退休后仍担任技术顾问，协助解决多项发动机研制难题，2023年90岁高龄完成40年技术经验总结 [3][4] 职业精神与行业影响 - 扎根塞北高原近60年，以国家需求为先，被誉"金手指"技术专家，其方案常起到"四两拨千斤"效果 [2] - 强调团队协作价值，主张通过支持同事、创造机会来凝聚集体力量完成重大工程 [4] - 获国家科技进步一等奖等多项荣誉，2022年获"六院杰出功勋奖"，其技术遗产持续影响航天人才培养 [1][4] 个人经历背景 - 1933年生于江苏泰兴，1956-1962年留学前苏联军事机械学院，1965年起在内蒙古从事航天研究至2002年退休 [1] - 历任41所技术员至总工程师、六院科技委副主任等职，6次获国防科技进步奖，两次个人一等功 [1]

中国航天事业发展历程 - 从"东方红一号"升空到神舟二十号腾飞，中国航天事业已发展55年，凝聚了无数航天人的心血[1] - 中国航天科工六院被誉为中国固体事业的摇篮，其功勋试车台始建于1965年，是我国第一座大型固体火箭发动机地面试验台，至今仍在服役[1] 航天科技工作者传承 - 高世旺从20世纪60年代末投身航天事业，参与"东方红一号"任务，将毕生所学奉献给中国航天[3][4] - 高世旺之子高翔2004年加入中国航天科工六院，接续从事工艺设计工作，实现两代人航天事业传承[6][8] 航天技术迭代与突破 - 从手工绘图计算到计算机辅助设计，航天制图技术经历数次升级，但严谨的工作态度始终未变[6][8] - 高翔团队在2021年完成从零开始的试验仿真设计，实现工装技术突破，体现中国航天从跟跑到领跑的跨越[8] 航天精神内核 - 航天工作者秉持"干惊天动地事，做隐姓埋名人"的信念，以"两弹一星"精神为动力持续奋斗[4][8] - "差之毫厘，谬以千里"的工作准则贯穿航天任务全过程，确保每次发射任务圆满成功[6][8]

万亿赛道 - 商业航天采用市场化机制以获取商业利润为首要目标，涵盖卫星制造、火箭制造、卫星应用等领域 [1] - 大规模太空资源开发成为拉动全球经济增长的新引擎，与新兴产业深度融合发展 [1] - 商业航天产业的直接投入产出比约为1∶2，对国民经济的直接拉动作用为原始投入的8至14倍 [1] - 2040年全球太空经济产值可能突破万亿美元 [1] 3大瓶颈 - 关键技术待突破：抗辐射FPGA、高精度惯性导航系统仍依赖欧美进口，先进卫星载荷技术等方面与美国存在差距 [2] - 发射成本与运力瓶颈：我国航天发射市场需求大，运载能力缺口较大，不足未来所需运力的1/5 [2] - 现阶段我国卫星入轨成本1万美元左右，大推力可重复使用火箭技术亟待突破 [2] - 我国卫星研制成本约是Spacex星链的9倍，成本和质量控制是关键挑战 [2] - 商业闭环未形成：商业航天前期研发投入巨大、回报周期长，多数企业仍处于亏损状态，尚未形成可持续的盈利模式 [2] 未来机遇 - 随着G60、星网等星座建设加快，发星常态化，中国商业航天将进一步提速 [3] - 民营企业将从"生力军"向"主力军"转换，为航天市场带来新的增长点 [3] - 中国商业航天将成为全球航天产业的重要力量 [3] 精选企业 - 九州云箭：液体火箭动力系统解决方案，B++轮 [5] - 灵动飞天：固体火箭发动机技术创新和产品研制，A+轮 [5] - 九天行歌：液体运载火箭贮箱研发、生产和服务，A++轮 [5] - 极光星通：高性能空间激光通信解决方案提供商，A+轮 [5] - 星移联信：低轨宽带通信载荷系统产品研发商，A轮 [5] - 云遥宇航：空间气象数据生产及应用服务商，B轮 [5] - 中科西光：卫星及大数据信息服务提供商，A+轮 [5] - 鹏鹊物宇：卫星物联网解决方案提供商，Pre-A轮 [5] - 蓝凌星通：低轨蓝牙卫星服务提供商，天使+轮 [5] - 星测未来：微小卫星载荷解决方案供应商，Pre-A++轮 [5] - 易动宇航：航天器推进系统及机电产品研发商，B2轮 [5] - 氢星光联：卫星激光通信终端设备研发商，B轮 [5] 热门细分领域 - 空天科技：电动飞机eVTOL、智能工业无人机、商业航天、运载火箭、卫星物联网 [9] - 能源科技：新能源储能、氢燃料电池、CCUS&碳服务、电力交易 AI辅助决策、电解水制氢 [9] - 生物医疗：ADC创新药、基因治疗&RNA药物、脑科学、合成生物、AI制药、银发科技、外骨骼机器人 [9] - 智能制造：AI 工业缺陷检测 [9] - 人工智能：具身智能、AIGC、AIGC应用层、ARVR核心硬件、芯片之母EDA [9] - 新材料：第三代半导体材料、纳米材料、新材料 [9] - 底层技术：量子计算、隐私计算、边缘计算、数据安全 [9]