要理解国债基金的风险，得先搞清楚它为什么被视为"安全资产"。简单来说，国债基金就是专门投资国债的基金，而国债是政府以国家信用为担保发行的债 券。就像你借钱给邻居可能担心他还不上，但借钱给马云（假设）肯定更放心——国债的发行主体是国家，理论上违约风险极低。 这种"国家背书"的特性让国债基金成为保守型投资者的心头好。数据显示，2022年我国国债发行规模突破7万亿元，其中相当一部分通过基金渠道进入市 场。银行理财经理常说："国债基金是资产配置的压舱石"，这话不无道理——它确实能提供稳定的利息收入，市场波动时还能起到缓冲作用。 "国债基金是不是完全没风险啊？"最近朋友小王拿着手机问我，他看到某平台宣传"国债基金年化4%，保本保息"的广告有点心动。这让我想起上周在银行网 点，一位阿姨非要把定期存款全转成国债基金，工作人员劝了半小时都没用。国债基金真的像大家想象的那样"稳赚不赔"吗？今天咱们就掰开揉碎聊聊这个 话题。 但要注意的是，国债基金≠国债本身。就像你买黄金首饰和投资金条是两码事，国债基金通过专业机构运作，会涉及管理费、托管费等成本，这些都会影响 最终收益。更重要的是，基金经理的操作策略、市场环境变化等因素，都会让 ...

报告核心观点 报告探索稳定币支付和投资场景发展空间，基于中国大陆对数字人民币和数字资产的探索对人民币国际化进行展望，指出稳定币在支付和投资场景有优势，数字人民币着眼国家战略，国内数字资产前景广阔，结合稳定币等有助于推进金融创新和人民币国际化 [4] 稳定币的支付场景 - 稳定币成交超 VISA、万事达，B2B 成支付主流场景，2024 年年成交金额达 15.6 万亿美元，是 VISA 的 119%、万事达的 200%，2025 年 2 月 B2B 支付金额 30 亿美元超 P2P 的 15 亿美元 [4][10] - 超 70%稳定币交易用于加密货币自动化交易，稳定币与比特币成交额相关性明显 [14] - 区块链网络稳定币支付以小额为主，多数低于 1000 美元，美国、新加坡和中国香港稳定币流动占比近全球 50% [20] - 稳定币在国际支付和跨境付款有成本和时间双重优势，能为发展中国家或银行服务不普及地区提供金融包容性机会 [23][24] - 多数国家对 Web3 支付要求牌照及反洗钱监管，美欧等发达国家认可并制定细则，以许可证和牌照制度为主流监管模式 [29] 稳定币的投资场景 RWA 的发展历程和监管现状 - RWA 可追溯到 2017 年，2018 - 2023 年相关项目、平台、金融机构不断探索，美欧也制定了监管框架 [32] - 稳定币是 RWA 成功案例之一，2025 年 6 月 14 日市值达 2380.3 亿美元，剔除稳定币后 RWA 主体资产为私人信贷和美国国债 [33] - RWA 比一般加密资产和传统资产有高流动性、易获信任等优势 [36] - 各国对 RWA 监管政策差异大，未来监管将呈现“严准入、强透明、促创新”特点 [37][38] RWA 的现实应用：债券代币化基金的发展 - RWA 发行涉及链上链下操作，国债代币化可提升流动性、降低成本、增强透明度和投资者信心 [41][43][44] - 贝莱德代币化基金 BUIDL 是重要案例，自 2024 年 3 月推出后规模持续增长，截至 2025 年 6 月 17 日过去 90 天资金流入超 16 亿美元 [47][48] - 美国国债代币化基金中贝莱德 BUIDL 占主体，美国是发行主体；法国是国债代币化最积极的欧洲国家，截至 2025 年 6 月 16 日基金规模达 2.0 亿美元 [51][53] - 中国香港多次发行代币化绿色债券，金管局推出资助计划，公布 Ensemble 项目介绍代币化资产案例 [53][55][56] 展望未来，数字资产和数字货币带给中国的机遇 数字资产有望赋能中国实体经济 - 2024 年末马陆葡萄数据资产项目是中国特色 RWA 体制重要尝试，可盘活资源、提升经营效率、促进数字经济增长 [59][60] - 预计到 2030 年 RWA 市场规模达 5 万亿 - 16 万亿美元，中国数字经济增加值逐年增长，RWA 探索有望成新增长动力 [64] 数字人民币和稳定币的对比未来发展路线展望 - 数字人民币和稳定币在发行主体、信用背书、发展进度、对金融稳定影响等方面存在不同 [68] - 数字人民币系统架构为“一币、两库、三中心”，有降低成本、提高效率等支付优势 [70][71] - 数字人民币支付有小额匿名大额追踪等优势，稳定币有脱离支付额度监管等优势 [74] - 中国数字人民币由央行主导，发展服务国家战略；海外稳定币由私营机构推动，发展节奏快、应用创新多 [78] 数字资产 + 数字货币有望提升人民币国际化地位 - 人民币在双边支付比例超美元，但全球支付比例低，原因包括汇兑监管和计价资产流通阻碍 [80] - 2024 年中国制造业美元计价增加值占全球 31.6%，但人民币支付比例未匹配，大量未上市优质资产价值待发掘 [86][88] - 数字金融可实现投资者“投小投早”，为小微企业提供资金支持，中国特色数字资产获认可将提升数字人民币及人民币计价资产话语权 [89]

ETF资金流入 - 美国ETF今年已吸纳4379亿美元资金 资金流入规模有望连续第二年创年度最大 [1] - 先锋领航标普500 ETF（VOO）今年净流入650亿美元 成为全球资产规模最大ETF [1] - VOO去年创1160亿美元年度流入纪录 今年有望在10月前刷新该纪录 [4] - 4月美股波动率飙升至五年高点时 VOO录得史上最高月度流入 [4] 资金配置趋势 - 从共同基金向ETF的长期转移趋势可能加速 数十家基金管理公司申请为现有共同基金提供ETF份额类别 [5] - 美国证券交易委员会已优先处理相关申请 业内人士预期最早今年获批 [5] 防御性投资 - 贝莱德0-3个月国债基金成为今年第二受欢迎ETF 流入近170亿美元 12个月追踪收益率达4.7% [6] - State Street类似短期国债产品同样跻身流入榜前十 [6] - 美国有11万亿美元资金停留在货币市场基金中 显示"现金为王"心态稳固 [7] 主动管理型ETF - 主动管理型ETF占行业总资产不到10% 但今年30%的ETF资金流入这类产品 [7] - 摩根大通主动管理股票基金跻身前十 通过期权策略降低波动性并产生高股息收入 [7] - 主动管理型ETF被戏称为"婴儿潮一代糖果" 因在退休人群中受欢迎 [7] - 过去12-24个月主动管理ETF资金流入水平稳定 极端波动期间趋势持续 [7]

在区块链技术不断突破边界的当下，现实世界资产代币化（Real World Assets Tokenization，简称RWA）正成为连接传统金融与加密世界的核心纽带。 RWA的核心在于通过区块链技术实现资产所有权的确权与分割。以太坊ERC-3643等新型代币标准支持碎片化所有权，使得价值千万美元的商业地产可拆分 为数百个代币单位。以RealT平台为例，其将美国底特律房产代币化后，投资者最低仅需50美元即可持有实物房产份额，相较传统REITs基金门槛降低90%。 技术实现包含三个关键环节： 另类投资民主化 Maecenas平台将毕加索名画《女人半身像》拆分为3,150个代币，单笔投资门槛从百万美元降至635美元。艺术藏品流动性提升47倍，二级市场交易周期从传 统拍卖的数月缩短至T+0实时结算。 绿色金融基础设施 Toucan Protocol将碳信用额转化为BCT代币，已吸引特斯拉、微软等企业通过代币化碳资产抵消碳排放。该机制使碳交易成本降低82%，全球碳市场流动性 提升12倍。 机构级资产上链 高盛与Coinbase合作推出代币化国债基金，通过Avalanche子网实现24/7全球交易。试点项目显示，美国国债 ...

昨晚美股再次被锤，道琼斯-1.7%，纳斯达克100指数-2.6%，标普500指数-2%。 这么写可能很多读者没有概念，毕竟美股上上下下的，换一种说法： 道琼斯今年累计下跌2.26%，从历史最高点回撤7.7%。 纳指100今年累计下跌8.24%，从历史最高点回撤13.23%。 标普500今年累计下跌5.11%，从历史最高点回撤9.22%。 我上面贴的这个k线是纳指100的月k线，本轮主升浪确实有较为明显的见顶迹象，至于回调的幅度，我判断和2022年那一波是一个级别的，也就是20-30% 这个区间，所以我没有着急抄底，到目前为止我一股都没买。 还记得我之前说过的一句话吗，跌10%抄底有好有坏，跌20%抄底值博率高，跌30%抄底稳赚不赔。这不是什么预测，只是基于过去80年美股样本的历史 经验。 当时就有读者问那会不会这次突破历史，导致所有经验样本失灵呢？我不能说可能性是零，但极大概率不会，因为一些基本事实和过去80年一样并没有改 变。比如美国依然是世界上最强大的军事国，以及全球最大的金融国，美元到目前为止依然是世界第一货币，这些底层事实会确保美股回调的底线，只要 跌到位了就会有人买，包括我。 具体什么时候开始买，大 ...