报告行业投资评级 报告未提及该部分内容 报告的核心观点 债券 ETF 出现年内最大赎回潮，债券类 ETF 全线净流出，仅公司债 ETF、城投债 ETF 获小幅净流入，国债类、科创债 ETF 周度净流出金额创新高，各类型 ETF 份额和净值表现不一，可转债 ETF 净值下跌受权益市场走低影响 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 1.1 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 债券类 ETF 全线净流出，上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 -49.60 亿元、-74.56 亿元、-9.41 亿元，债券 ETF 市场合计净流入金额 -133.57 亿元，本月累计净流入 -172.50 亿元，本年累计净流入 4035.37 亿元 [4][7] - 截至 2025 年 10 月 17 日，债券 ETF 基金规模 6778.33 亿元，较前周收盘 -2.00%，较年初 +277.05%，在全市场 ETF 规模中占比 12.27%，环比前周末 -43bp [7] - 国债类、科创债 ETF 周度净流出金额创新高，仅公司债 ETF（+1.09 亿元）、城投债 ETF（+1.89 亿元）获小幅净流入，科创债 ETF、国债类 ETF 净流出金额分别为 -49.52 亿元、-48.59 亿元 [4][7] 1.2 各类债券 ETF 份额走势 - 国债类、信用债类、可转债类 ETF 份额大幅流出，截至 2025 年 10 月 17 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较前周收盘分别变化 -45.47 百万份、-0.93 百万份、无变化、-55.97 百万份、-71.20 百万份，债券类 ETF 合计变化 -173.57 百万份 [4][20] 1.3 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 代表产品中仅城投债 ETF 份额获得正增长，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额较 2025 年 10 月 10 日收盘分别变化 -5.33 百万份、-0.46 百万份、无变化、18.60 百万份、-51.70 百万份 [4][24] - 净值延续增长，仅可转债 ETF 回落，截至 2025 年 10 月 17 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF 和可转债 ETF 净值较 2025 年 10 月 10 日收盘分别变化 1.47%、0.37%、0.16%、0.10%、-2.26% [4][28] 1.4 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 份额整体流出，现存 8 只信用债 ETF 份额较 2025 年 10 月 10 日收盘分别变化无变化、-2.00 百万份、-1.80 百万份、0.01 百万份、无变化、0.10 百万份、-2.90 百万份、-1.80 百万份 [31] - 净值延续上行趋势，8 只信用债 ETF 基金净值较 2025 年 10 月 10 日收盘分别变化 0.12%、0.12%、0.12%、0.12%、0.12%、0.13%、0.16%、0.13% [34] 1.5 科创债 ETF 份额及净值走势 - 份额普遍流出，现存 24 只科创债 ETF 中份额排名前三的为科创债 ETF 嘉实、科创债 ETF 鹏华、科创债 ETF 招商，上周份额净流入排名前三的为科创债 ETF 易方达、科创债 ETF 鹏华、科创债 ETF 泰康，较 2025 年 10 月 10 日收盘分别变化 0.30 百万份、0.30 百万份、0.04 百万份 [37] - 净值整体上行，上周科创债 ETF 净值普涨，涨幅排名前三的为科创债 ETF 大成、科创债 ETF 嘉实、科创债 ETF 华夏，分别录得 0.16%、0.15%、0.14% [38][39] 1.6 单只债券 ETF 市场表现情况 - 长端利率债 ETF 净值反弹，仅可转债 ETF 净值下跌，30 年国债 ETF、30 年国债 ETF 博时净值涨幅领先，分别为 1.54%、1.56%，可转债 ETF、上证可转债 ETF 净值回调，分别下跌 -2.26%、-1.24% [40] - 升贴水率方面，基准做市信用债 ETF、科创债 ETF 贴水显著高于其余产品，信用债 ETF 博时、科创债 ETF 景顺、公司债 ETF 易方达贴水率居前 [40] - 规模变动上，城投债 ETF（+1.89 亿元）、公司债 ETF（+1.09 亿元）净流入金额为正，短融 ETF、国债 ETF 东财、30 年国债 ETF 博时上周净流出金额最多，分别为 -19.64 亿元、-18.95 亿元、-18.92 亿元 [40]

债券ETF市场表现 - 受股债跷跷板、资金收紧等因素影响，债市出现4月以来最大跌幅，信用债ETF和科创债ETF波动显著[2] - 24日收盘数据显示，10只上市科创债ETF价格全线跌破100元关口，跌幅最大的产品单日下挫0.27%，信用债ETF平均跌幅超0.25%[2] - 25日市场出现分化：信用债ETF普遍反弹，科创债ETF延续弱势续跌约0.1%[2] 折溢价率波动特征 - 国债类ETF折溢价率仅小幅波动，信用债与科创债ETF折价率在24日显著扩大，信用债ETF折价率普遍扩大至0.3%-0.5%[2] - 25日信用债ETF折价率收窄，科创债ETF折价率延续扩大趋势[2] - 折溢价率波动更多反映市场情绪而非信用风险，实物申赎产品的合理折溢价率水平或在15-20BP[3] 套利机会分析 - 当信用债ETF折价超过20BP时可关注均值复归机会，折溢价率超过40BP时通过赎回参与套利的空间抬升[3] - 现金申赎的科创债ETF折价超过5BP或溢价超过2BP时可适度关注套利空间[3] - 24日部分信用债ETF折价率超过40BP，通过赎回参与套利的空间抬升[4] 产品筛选策略 - 若债市波动持续性偏弱，深度折价的信用债ETF已具备性价比[5] - 若债市持续调整，可关注久期偏短的信用债ETF（回撤更小）或现金申赎的3只科创债ETF（流动性更佳）[5] - 当前信用债ETF和科创债ETF中，久期5年以内的产品线已较为完备，实物申赎与现金申赎产品可供选择[5]

市场表现 - 过去一周债市受股债跷跷板、资金收紧等因素影响出现4月以来最大跌幅，信用债ETF和科创债ETF波动显著[2][13] - 24日10只上市科创债ETF价格全线跌破100元关口，最大跌幅0.27%，信用债ETF平均跌幅超0.25%；25日信用债ETF反弹，科创债ETF续跌约0.1%[2][13] 折溢价率情况 - 24日信用债ETF折价率普遍扩大至0.3%-0.5%，25日收窄至0.25%附近；科创债ETF折价率24日扩大，25日延续扩大趋势[5][13] 折溢价率与市场情绪 - 过去一周信用债ETF折溢价率波动更多反映市场情绪而非信用风险[5][14] - 市场情绪偏弱时，实物申赎的信用债ETF与科创债ETF合理折溢价率在15 - 20BP，折价超20BP可关注均值复归机会，超40BP赎回套利空间抬升[5][14] - 现金申赎的科创债ETF，折价超5BP或溢价超2BP可关注套利空间[5][14] 套利机会 - 债市调整阶段，实物申赎产品深度折价时可在场内参与等待均值复归，折价幅度超一定水平可赎回套利[5][15] - 过去一周后半周，信用债ETF折价幅度超20BP，部分周四超40BP，赎回套利空间抬升；科创债ETF由溢价转折价，可关注3只现金申赎产品套利空间[5][15] 产品筛选建议 - 若债市波动持续性弱，深度折价的信用债ETF有性价比；若持续调整，关注久期偏短的信用债ETF或现金申赎的3只科创债ETF[7][16] 风险提示 - ETF久期测算存在偏差；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好[7][32]