2025年9月17日，Wind数据显示，A股三大指数今日集体上涨，截止收盘，沪指涨0.37%；深证成指涨1.16%；创业板指涨1.95%。沪深两市成交额达到23767 亿。 涨幅方面，恒生互联网科技ETF(159202)领涨 | | | ETF涨幅 TOP10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | | 涨幅(%) 基金管理人 | 投 | | 159202 | 恒生互联网科技ETF | 5.16 | 万家基金 | ODIII | | 159688 | 恒生互联网ETF | 4.88 | 华安基金 | ODIII | | 513330 | 恒生互联网ETF | 4.85 | キ夏基金 | ODIII | | 159742 | 恒生科技指数ETF | 4.33 | 博时基金 | ODIII | | 588710 | 科创半导体设备ETF | 4.25 | 华泰柏瑞基金 | 被动 | | 513160 | 港股科技30ETF | 4.13 | 粗末章ぞ | 被动 | | 159750 | 港股科技50ETF | 4.12 | 招商基金 | ODII ...

资产配置是投资市场唯一的免费午餐。 作者 | RAYYYY 编辑 | 小白 公募基金2025年中报于8月31日公布完毕，随着2025年基金半年报披露收官，被称为"基金买手"的FO F完整持仓布局与调仓动向浮出水面，揭开了一场稳健与成长并重的资产配置策略变革的序幕。 FOF市场整体回暖，规模增长重回快车道 2025年上半年，公募FOF市场迎来了强劲反弹。Choice数据显示，截至上半年末，FOF产品数量已达 到517只，资产净值合计1656.7亿元，较年初增长24.4%。 | 库号 | 基金类型 | 数量合计(日) | 占比(%) | 份额合计(亿份) | 占比(%) | 资产净值合计(亿元) | 占比(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 股票型FOF基金 | 6 | 1.16 | 8.63 | 0.54 | 7.0284 | 0.42 | | 2 | 混合型FOF基金 | 483 | 93.42 | 1.445.68 | 89.87 | 1.487.1729 | 89.77 | | 3 | 偏股混合型FOF基金 | 116 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 第二批 14 只科创债 ETF 首发，合计约达 400 亿元，探讨对科创债 ETF 指数成分券影响及当前成分券机会 [3][9][46] - 债市调整下信用债 ETF 总规模 8 月增长，科创债 ETF 贡献大部分增量，基准做市信用债 ETF 规模下滑 [3][9][46] - 7 月 18 日后各期限各隐含评级成分券调整，短端扛跌，期限越长调整越大，部分品种补跌，投资者对后市有分歧 [4][17][47] - 科创债 ETF 扩容带来增量资金，科创债成分券相对做市成分券更扛跌，超额利差走阔慢 [4][30][49] - 当前成分券补跌因债市情绪弱，部分机构卖出止盈，四季度成分券超额收益可能有限 [4][5][49] - 考虑利率等因素，二批次科创 ETF 上市后成分券流动性预计不错，可从偏票息角度配置 [6][42][50] 根据相关目录分别进行总结 最近信用债 ETF 表现如何 - 债市调整下信用债 ETF 总规模 8 月增长至 3500 亿元附近，科创债 ETF 贡献大部分增量，基准做市信用债 ETF 规模减少 107 亿元，短融 ETF 增加 57 亿元 [3][9][11] - 做市信用债和科创债 ETF 换手率波动下降，短融 ETF 换手率震荡上行 [11] - 年初至今沪城投债指数涨幅最大，其次是深 AAA 科创债和中证 AAA 科创债，城投债 ETF 和短融 ETF 涨幅靠前 [15] 科创债指数成分券表现如何 - 以 1.5 - 2Y 中证科创债指数成分券为例，行情分申报、认购结束、上市三个阶段，7 月 17 日后成分券超额利差震荡转正并补跌 [17][19] - 从低估值成交和换手率看，市场对成分券后续走势有分歧，7 月下旬后高估值成交集中，8 月后换手率降至 5%以下 [17][47] - 截至 9 月 12 日，高等级各期限成分券较中票估值偏低，7 月 18 日后各期限各隐含评级成分券调整，短端抗跌，1.5 - 2Y 和 2 - 3Y 成分券较 AAA 中票超跌 [21][22] 成分券还会有超额表现吗 - 基准做市信用债 ETF 一季度规模增幅慢，成分券未大幅跑赢，二季度规模增长超 100%，5 - 7 月各期限做市指数成分券超额利差压降 [25] - 7 月下旬后做市 ETF 规模下降，成分券超额利差走阔，2 - 3Y 成分券超额利差最大走阔近 10bp [26] - 科创债 ETF 扩容带来 400 亿元增量资金，科创债成分券更扛跌，超额利差走阔慢 [4][30][49] - 当前成分券补跌因债市情绪弱，部分机构止盈，四季度信用利差压降环境弱，二批次机构提前“屯券”，成分券超额收益可能有限 [4][5][49] 后续如何配置成分券 - 目前 10 只科创债 ETF 偏好 2 - 3Y 和 3 - 5Y 成分券，持仓占比分别为 12.3%和 10.3%，整体组合久期 2.98 - 4.14 年 [33] - 7 月 25 日后科创债 ETF 加权平均剩余期限呈倒 V 字，当前降至 3.73 年 [39] - 考虑利率等因素，二批次科创 ETF 上市后成分券流动性预计不错，可从偏票息角度配置 [42][50] 小结 - 第二批 14 只科创债 ETF 首发，合计约 400 亿元，探讨对成分券影响及机会 [46] - 信用债 ETF 总规模 8 月增长，科创债 ETF 贡献大部分增量，沪城投债等指数涨幅靠前 [46] - 7 月 18 日后成分券调整，投资者有分歧，科创债成分券更扛跌但超额收益可能有限 [47][49] - 可从偏票息角度配置成分券 [50]

证券研究报告/信用研究 2025 年 09 月 15 日 第二批科创债 ETF 发行中，可转债 ETF 企稳 信用债 ETF 双周报（20250901-20250912） chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 卜彦花 S0670124010008 buyanhua@cnht.com.cn 研报摘要 请仔细阅读报告末页声明 证券分析师 陈巧巧 S0670525010001 相关研究： 20250714-恒泰证券-信用债 ETF 双周报-信用债 ETF 再扩 容，科创债成功发行 20250818-恒泰证券-信用债 ETF 双周报-科创债 ETF 增速 放缓，可转债 ETF 资金持续 净流入 信用研究 证券分析师 张一 S0670524030001 zhangyi@cnht.com.cn 联系人 市场行情：可转债指数领跑市场，科创债指数和基准做市信用债指数持续下行， 阶段收益录得负值。近两周中证转债及可交换债和上证投资级转债及可交换债的 市场表现仍显著优于纯债指数，涨幅分别为 1.02%和 0.54%，年初至今分别涨 15.81%和 11.32%。可转债类 ETF 领涨，短融 ETF 当期取得正 ...

机构人士认为，公募基金销售费用管理规定（征求意见稿）利好债券ETF和指数基金。新规主要争议点 在于赎回费的相关规定，监管的导向是鼓励长期持有，之前债基C份额30天以上就可以免赎回费，赎回 费按持有时间不同比例计入基金资产；现在是30天以上半年以内收取0.5%的赎回费，半年以上才免赎 回费，且全部计入基金资产。主要的影响一是代销机构的收入递减，二是部分交易型客户不再频繁申赎 场外债基（甚至场外指数基金均不能豁免7日以上赎回费），直接转向债券ETF，以及银行理财产品。 截至2025年9月12日 14:17，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.29元，盘中换手0.48%，成交 245.54万元。 消息面上，证监会今日就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见， 反馈截止日期为今年10月5日。这标志公募费率改革"三步走"即将全面收官。 数。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 在新规约束下，国开债券ETF（159651）定位场内短久期现金管理工具，当前久期1.75年，静态 1.65%，可场内回购质押，质押比率0.95。该产品是场内较少的 ...

市场回顾 - A股主要指数在震荡中延续强势格局 上证指数围绕3800点高位整固 创业板指与科创50领涨市场 彰显新质成长风格的活跃动能[1] - 两融余额持续攀升 逼近历史峰值 增量资金积极入场 两市成交额连续放大 市场交投活跃 反映出投资者信心稳固 参与热情高涨[1] - 指数方面 A股主要指数普涨 上证指数 深证成指 创业板指分别涨-1.18% -0.83% 2.35%[1] ETF涨跌幅 - 全市场ETF平均涨幅-0.75% 得益于情绪面与政策面的共同作用 商品型ETF本周表现强势 涨幅达3.14% 跨境类ETF 债券型ETF微涨[1] - 固态电池概念爆发 储能 锂电相关ETF霸榜 涨幅前十的ETF清一色与电池相关 通锂电池ETF（561160）涨幅超15%位居榜首 电池50ETF（159796） 电池ETF（561910）涨幅超14% 多支储能相关ETF涨超10%[2] - 军工相关ETF出现回撤 军工板块遭遇调整 但其业绩支撑依旧强力 25Q2营收1402亿元 同比增加3.3% 25Q2营收端修复 利润端或实现筑底[4] 固态电池产业进展 - 亿纬锂能的全固态电池"龙泉二号"成功下线 能量密度高达300Wh/kg 固态电池生产设备企业上半年订单激增 先导智能成功打通全固态电池量产的全线工艺环节 多家锂电龙头企业密集披露固态电池最新进展[2] - 固态电池凭借高安全性 高能量密度等优势 或将成为未来高性能电池重点发展方向 在新能源汽车 消费电池 低空经济等领域具有广阔市场空间[3] - 氧化物半固态路线因与现有设备兼容度高已实现量产装车 硫化物全固态路线虽潜力更大但产业化仍需较长时间 预计2027年全固态电池实现量产装车 政策驱动下固态电池技术落地加速 设备企业有望率先受益[3] 军工板块分析 - 军工板块历来具有较强的事件驱动特征 前期支撑板块走强的阶段性事件落地后 市场暂时缺乏新的催化因素 部分基于事件博弈的短期资金选择撤离市场[4] - 军工电子领域25Q2营收179亿元 同比增加18.8% 降价压力缓解盈利企稳 导弹产业链25Q2营收52亿元 同比增加21.5% 归母下滑幅度收窄 25Q2末合同负债13亿元 较年初增加23.0%[4] - 军工板块当前正处于向上空间广阔 向下有底的状态 短期急涨的子领域和个股或有波动风险 但结构性深度调整的可能性相对较低 2025年是十四五收官和十五五布局的关键期 行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动 我国军工资产有望价值重估[5] 资金趋势 - 本期ETF市场资金流入趋势愈演愈烈 尽管指数出现震荡 但资金却"越跌越买" 资金活跃度较之前有大幅提升 本期资金净流入442.90亿元 场内资金信心持续提振[6] - 股票（主题）类ETF逢低布局意愿强烈 流入达154.70亿 跨境型ETF也有超120亿资金流入[6] - 大资金对上涨较大的板块有所"恐高" 叠加市场遭遇强震荡 部分资金落袋为安意愿强烈 债券 化工 黄金等防御类资产再度受到资金青睐 银华日利ETF（511880）流入超150亿 位居流入榜榜首 短融 ETF（511360） 化工ETF（159870） 黄金ETF（518880）流入量居前[8] ETF成交与发行 - 短融ETF（511360）周成交额破1700亿 达1710.12.61亿元位居周成交榜首位 银华日利ETF（511880）可转债ETF（511380）成交额分别为977.07亿与924.11亿元 债券类基金场内交投保持较高活跃度[9] - 下周有2只ETF上市 汇添富中证金融科技主题ETF（159103）跟踪中证金融科技主题指数 覆盖金融科技核心技术领域和应用场景 具备较强成长动能[10] - 大成创业板50ETF（159298）跟踪创业板50指数 涨跌幅为20% 重点覆盖科技成长与新兴产业领域 包括电力设备 医药生物等行业 指数成分股以大盘成长风格为主 多为各细分领域的代表性企业 整体展现出较强的盈利能力和成长性特征[10] - 2025年6月创业板50指数焕新5只成分股 叠加权重成分股上攻 信息技术领域权重提升至47% 已超过新能源 新样本为指数注入新动能 使创业板50指数精准锚定新质生产力发展方向 强化其作为科技创新指标的角色[11]

市场表现 - A股三大指数集体大涨 沪指涨1.24% 深证成指涨3.89% 创业板指涨6.55% 沪深两市成交额23047亿元 [1] - 创业板新能源ETF国泰领涨10.98% 创业板新能源ETF华夏涨10.90% 创业板新能源ETF鹏华涨10.86% 新能源主题ETF涨10.07% 电池ETF招商涨10.06% 锂电池ETF涨10.04% 电池ETF广发涨10.04% 新能源50ETF涨10.02% 电池ETF嘉实涨10.02% 新能源车电池ETF涨10.01% [1] - 银行板块回调居前 银行ETF富国跌1.03% 银行ETF华夏跌0.96% 银行ETF汇添富跌0.95% 银行ETF华宇跌0.95% 银行ETF华安跌0.91% 银行ETF肠生跌0.88% 银行ETF易方达跌0.87% [3] - 30年国债ETF博时跌1.04% 30年国债ETF鹏扬跌1.01% 添利货币ETF广发跌0.82% [3] 行业动态 - 1-7月中国可再生能源新增装机2.83亿千瓦 总装机达21.71亿千瓦 占全国总装机容量近60% [2] - 中国汽车工程学会将于9月10日-11日召开10项固态电池团体标准送审审查会及5项标准项目启动会 [2] - 华泰证券指出储能电池环节已出现价格上涨 中国企业积极出海挖掘增量 海外市场盈利和格局优于国内 [2] - 开源证券表示光伏产业链各环节名义产能均超1200GW 远超全球装机需求 行业供需结构有望迎来实质性改善 [2] 资金流动 - 短融ETF海富通成交额307.39亿元居首 银华日利ETF成交209.05亿元 可转债ETF博时成交157.15亿元 香港证券ETF易方达成交139.19亿元 港股创新药ETF广发成交130.17亿元 [4] - 华宝添益ETF成交122.91亿元 30年国债ETF鹏扬成交113.90亿元 政金债券ETF富国成交79.74亿元 创业板ETF易方达成交78.02亿元 科创债ETF华夏成交64.59亿元 [4] - 中韩半导体ETF华泰柏瑞换手率297.50%居首 创业板新能源ETF鹏华换手率125.05% 恒生医疗ETF基金大成换手率117.57% 5年地方债ETF海富通换手率113.98% [5] - 港股医疗ETF永赢换手率104.11% 港股通汽车ETF富国换手率99.05% 国债ETF国泰换手率98.76% 恒生创新药ETF华泰柏瑞换手率97.78% 10年地方债ETF海富通换手率92.86% [5] 产品发行 - 华宝农牧渔ETF9月8日开始募集 跟踪中证全指农牧渔指数 覆盖温氏股份、牧原股份、海大集团等头部企业 [6][7] - 科创200ETF富国9月8日开始募集 跟踪上证科创板200指数 聚焦信息技术、工业和医药卫生行业 市值中位数约50亿元 [6][7] - 创业板50ETF大成9月8日上市 交易份额3002.81万份 跟踪创业板50指数 [6][7] - 中证全指农牧渔指数以2004年12月31日为基日 基点1000点 样本每半年调整一次 [7] - 上证科创板200指数样本每季度调整一次 与科创50、科创100指数形成差异化定位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年信用债ETF受市场关注，机构交投活跃，13家基金公司上报第二批科创债ETF或9月上市，相关指数成分券风险与机会值得关注；科创债ETF近期贴水，指数成分券短长端表现分化，基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度略大；成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓；第二批科创债ETF上市后，成分券大幅超跌风险小，超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会 [1][10][5] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF及相关成分券近期市场表现如何 - 科创债ETF处于贴水状态，7月中下旬以来持续贴水，幅度在0.05% - 0.4%，8月上旬及月末有所修复但未转升水；此前中高等级公司债ETF等在债市调整时也会贴水随后修复 [2][11] - 科创债ETF指数中短端与长端成分券表现分化，3y以内、3 - 5y成分券超额利差随债市波动，幅度高于同期限中票，近期呈走阔、收窄、再走阔特征，较此前低点高2 - 3BP；5y以上成分券超额利差8月收窄，但月末估值补跌，后续需关注长端补跌可能 [3][14][16] - 基准做市信用债ETF指数成分券调整幅度大于科创债ETF指数成分券，8月底超额利差较此前低点高3 - 4BP，或因流动性好及科创债ETF挤占配置需求 [3][30] 近期指数成分券供需结构情况如何 - 供给端，科创债指数成分券持续扩容，截至8月底中证AAA科创债指数成分券规模余额近1.25万亿，较4月底增长近2778亿元 [4][32] - 需求端，科创债ETF上市后规模快速扩容，近期增速平缓，或因指数成分券收益率下行后性价比降低，且二级市场信用ETF贴水，一级申购情绪偏弱 [4][35] - 综合来看，成分券供给增量大于需求增量，超额利差收窄行情暂缓，进一步压缩有待科创债ETF规模扩容 [4][35] 第二批科创债ETF申报后相关指数成分券机会和风险怎么看 - 第二批多数跟踪中证AAA科创债指数，若参考首批审批流程，有望9月发行上市 [39][41][43] - 短期成分券大幅超跌风险小，因科创债ETF规模增长带来配置资金，供给扰动有限，且ETF带动成分券流动性改善，超额利差难回上半年高位 [5][44] - 成分券超额利差有望压缩但空间有限，可关注部分个券结构性机会，优先关注超额利差高、近期跌幅大的个券，筛选剩余期限5y以内、超额利差不低于 - 10BP（永续及次级债高于5BP）、近期超额利差较7月21日走阔超5BP的个券提前布局 [5][45]

01 今日储能电池、新能源相关ETF领涨，多只相关ETF涨超4%。 02 今日货币型和债券型ETF交投活跃，短融ETF（511360）成交额突破370亿元。 03 本周截至9月2日，全市场ETF共获304.62亿元资金净流入。权益类ETF中，通信、化工等行业ETF获得较多资金加仓。 储能电池、新能源相关ETF领涨 9月3日，A股震荡调整，盘面上，光伏设备、贵金属等板块涨幅居前。 短融ETF（511360）9月3日成交额高达370.94亿元，位居全市场ETF之首；银华日利ETF（511880）成交额达236.62亿元；另有4 只ETF成交额超过百亿元。整体来看，货币型和债券型ETF交投更为活跃，成交额位居市场前列。 | 代码 | 名称 | 当日成交额(亿元) | 换手率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 511360.SH | 短融ETF | 370.94 | 61.30 | | 511880.SH | 银华日利ETF | 236.62 | 34.75 | | 511380.SH | 可转债ETF | 172.09 | 27.67 | | 513090.SH | 香港证券ETF ...

2025年9月3日，Wind数据显示，A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指跌1.16%；深证成指跌0.65%；创业板指涨0.95%。沪深两市成交额23641亿。 涨幅方面，储能电池ETF广发(159305)领涨 | | | ETF涨幅 TOP10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 涨幅(%) 基金管理人 | | 投 | | 159305 | 储能电池ETF广发 | 4.55 | 广发基金 | 被动 | | 1285୧୧ | 储能电池ETF | 4.45 | 易方达基金 | 被动 | | 261810 | 电池ETF | 4.01 | 招商基金 | 被动 | | 260980 | 光伏ETF龙头 | 3.93 | 广发基金 | 被动 | | 516270 | 新能源50ETF | 3.76 | 华安基金 | 被动 | | 159796 | 电池50ETF | 3.54 | 汇添富基金 | 被动 | | 159261 | 创业板新能源ETF鹏华 | 3.47 | 服ホ喜楽 | 被动 | | 159368 | 创业板新能源ETF华夏 | ...