报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债券ETF资金净流出幅度进一步收窄，资金面有望回归常态，利率、信用债类ETF净流出压力持续收窄，可转债ETF净流入金额放量增长，预计短期扰动因素消退后，资金流向将回归常态并获开门红配置资金支撑 [4][7] - 可转债类ETF、短融ETF份额增幅领先，主要债券ETF净值普遍上行，可转债ETF净值显著回落 [4][20][24] - 基准做市信用债ETF份额流出规模集中，净值小幅上行；科创债ETF多数产品份额净流出，净值延续上行 [29][31][36][38] - 上周单只债券ETF中可转债ETF跌幅大幅领先，多数债券ETF表现为贴水，可转债ETF、短融ETF净流入规模大幅居前 [41] - 上周信用债ETF、公司债ETF易方达修正久期估计值变化相对较大，科创债ETF修正久期估计值多数缩短，组合策略趋向防御 [43][45] 根据相关目录分别进行总结 1.1各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为-27.54亿元、-68.90亿元、+43.95亿元，债券ETF市场合计净流入金额-52.49亿元，本月和本年累计净流入均为-1061.72亿元 [4][7] - 截至2026年1月30日，债券ETF基金规模7254.75亿元，较前周收盘-1.24%，较年初-12.51%，在全市场ETF规模中占比13.26%，环比前周末+55bp [7] - 可转债类ETF资金净流入规模持续领先，短融ETF获资金放量流入，科创债ETF和基准做市信用债ETF净流出规模较大 [8] 1.2各类债券ETF份额及代表产品净值走势 - 截至2026年1月23日收盘，国债、政金债等各类债券ETF份额较前周收盘分别变化-2.0%至5.9%不等，债券类ETF份额合计变化+1.3%；较上月底收盘分别变化-20.7%至18.1%不等，债券类ETF合计变化-2.4% [20] - 截至2026年1月30日收盘，主要债券ETF净值较1月16日收盘分别变化-0.16%至-2.51%不等，较上月底收盘分别变动0.11%至5.70%不等 [24] 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 截至2026年1月30日收盘，8只基准做市信用债ETF份额较1月23日收盘分别变化0.00%至-9.05%不等 [29] - 截至2026年1月30日收盘，8只基准做市信用债ETF净值较1月23日收盘分别变化0.03%至0.06%不等，较上月底收盘分别变动0.19%至0.31%不等 [31] 1.4各科创债ETF份额及净值走势 - 现存24只科创债ETF上周份额净流入为-69.59百万份，份额较前周-2.38%，科创债ETF嘉实、招商、易方达份额净流出排名前三，天弘、银华份额获净流入 [36] - 截至2026年1月30日收盘，24只科创债ETF中净值排名居前的产品分别为万家、永赢、泰康、华泰柏瑞；第一批、第二批科创债ETF净值中位数较前周收盘分别+0.04%、+0.04%；跟踪中证AAA、沪AAA、深AAA科创债的产品净值中位数较前周收盘分别+0.04%、+0.04%、+0.06% [38] 1.5上周单只债券ETF市场表现情况 - 上周仅可转债ETF、上证可转债ETF、30年国债ETF博时、30年国债ETF净值下跌，分别-2.51%、-1.88%、-0.22%、-0.17% [41] - 多数债券ETF表现为贴水，仅可转债ETF、上证可转债ETF升水率为正，分别为0.18%、0.03%，基准做市信用债类、科创债类ETF贴水加剧 [41] - 多数债券ETF产品规模下降，可转债ETF（+50.28亿元）、短融ETF（+24.24亿元）净流入规模大幅居前 [41] 1.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化 - 上周信用债ETF、公司债ETF易方达修正久期估计值变化相对较大，分别+0.11年、-0.09年 [43] - 上周基准做市信用债ETF重复纳入GK国能02等债券，所属行业为煤炭Ⅱ、非银金融、可选消费零售；科创债ETF重复纳入26石资K2等新上市债券，剔除25中SK1等债券 [44][45][48] - 科创债ETF修正久期估计值多数缩短，可能因债市回暖但仍存扰动，组合策略趋向防御 [45]

公募FOF 2025年四季度持仓动向与规模发展 - 文章核心观点：2025年四季度，公募FOF（基金中基金）整体延续了对低风险产品的配置偏好，同时在国际金价创新高之际调整黄金相关资产持仓，减持黄金ETF并大举增持黄金股ETF，展现出独特的配置策略；此外，在银行渠道推动下，FOF整体管理规模已突破2500亿元人民币[1][2][7] FOF对低风险产品的配置 - 短融ETF成为FOF头号重仓品种，截至2025年末，海富通短融ETF被95只FOF重仓，持仓市值约41.70亿元[3] - 其他受青睐的低风险产品包括：国泰利享中短债C（约17.93亿元）、博时中债0-3年国开行ETF（约11.94亿元）、鹏扬中债-30年期国债ETF（约10.59亿元）[3] - 国泰利享中短债C在四季度被显著加仓，季度持仓变动约14.91亿份，部分FOF通过增配短债基金来增强组合防御性[3] FOF对黄金相关资产的配置调整 - 在国际金价创新高之际，FOF普遍减持黄金ETF：截至2025年末，华安黄金ETF被62只FOF重仓，合计持有9087.21万份，较三季度末减少4065.84万份[4] - 其他被减持的黄金ETF包括：博时黄金ETF（减持1847.84万份）、易方达黄金ETF（减持522.42万份）、国泰黄金ETF（减持32.74万份）[4] - FOF转而大举增持黄金股ETF：永赢、华夏、国泰旗下的黄金股ETF分别获增持5073.86万份、2403.20万份、1956.20万份，其中FOF持有永赢黄金股ETF的市值已接近3亿元[4] - 部分FOF同时配置黄金ETF与黄金股ETF，旨在兼顾确定性与进攻性，认为在黄金价格高位背景下，黄金股的潜在收益可能更高[5][6] FOF行业规模与渠道发展 - FOF整体规模已突破2500亿元大关，截至数据统计时最新规模达2521.12亿元[2][7] - 规模增长得益于银行渠道力推，例如招商银行“TREE长盈计划”与建设银行“龙盈计划”合作推出的多款FOF产品首募规模显著，其中万家启泰稳健三个月持有在2026年初一日售罄[7] - 今年以来已有6只FOF提前结束募集，显示市场热度较高[7] - 行业观点认为，在市场波动加剧环境下，公募FOF凭借“双重分散”优势，正成为投资者实现稳健增值的重要工具[7]

私募与机构资金动向 - 2026年开年首周股票私募仓位指数站上81%以上，较2025年底提升超1个百分点，结束连续三周回落，其中百亿级私募首周加仓幅度接近8个百分点 [1] - 2026年开年以来，中央汇金对华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF等部分宽基ETF进行了大幅减持，导致其总份额已低于中央汇金2025年末的持仓 [1] - 公募FOF在2025年四季度延续对低风险产品的偏爱，短融ETF成为头号重仓品种，并普遍减持黄金ETF、大举增持黄金股ETF，整体规模已突破2500亿元 [2] 公募基金发行与结构 - 2026年开年公募新发市场持续升温，广发研究智选混合基金发行规模达72.21亿元，为2022年11月以来首只发行规模超70亿元的主动权益类基金 [2] - 2025年四季度，二级债基为首的“固收+”产品规模新增超2500亿元，2025年末总规模突破1.5万亿元，实现规模突围 [2] - 2025年四季度，主动权益基金整体面临赎回及规模缩水，但仍有易方达平衡精选混合（34.08亿元）、汇添富科技领先混合（27.04亿元）等绩优产品发行规模超10亿元 [2] 生物医药行业业绩 - 截至1月22日，已有逾50家生物医药企业披露2025年业绩预告，其中27家预喜，预喜比例近五成 [3] - CXO行业龙头药明康德预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [3] 黄金产业链与消费 - 足金饰品单价逼近每克1500元，传统按克计价销售模式遇冷，而以“一口价”模式为代表、融合古法工艺与文化赋能的黄金饰品在年轻消费者中逆势走红 [3] - 上游黄金企业直接受益于金价上涨，盈利有望充分释放 [3] 前沿科技与航天产业 - 2026年被视作可控核聚变元年，一批上市公司在超导材料、核心设备、工程总包等环节深度参与可控核聚变重大项目 [4] - 2025年我国商业航天完成发射50次，占宇航发射总数的54%，其中商业运载火箭发射25次，入轨商业卫星311颗，占入轨卫星总数的84% [4] - 商业航天企业资本化进程提速，蓝箭航天IPO申请已获受理，中科宇航于2026年1月17日完成上市辅导 [4] 公司资本运作与IPO - 国产GPU厂商燧原科技科创板IPO获上交所受理，拟融资金额60亿元 [7] - 慧博云通发行股份购买宝德计算机系统股份有限公司65.47%股份并募集配套资金的申请文件获深交所受理 [13] - 宁波惠康工业科技股份有限公司深市主板IPO被暂缓审议 [6] 公司经营与诉讼风险 - 欣贺股份因承租方两岸综合经营困难、拖欠租金，终止厂房出租并提起诉讼，涉案不含利息金额1122.84万元，终止出租预计减少2025年度净利润约35.04万元 [8] - 美克家居控股股东美克集团持有的4.88亿股股份（占公司总股本33.99%）被轮候冻结，涉及借贷纠纷，债务本金4400万元，截至2025年12月31日美克集团贷款逾期金额3.36亿元 [9] - 中公教育股东王振东因借款合同纠纷，其持有的837.39万股公司股份（占公司总股本0.14%）将于2026年1月28日至3月31日被司法强制卖出 [10] 公司财务与退市风险 - ST岭南“岭南转债”无法按期兑付，公司主体及债券信用等级被下调至C，2024年营收8.62亿元同比下滑59.55%，净利润亏损9.84亿元，2025年1-9月营收2.53亿元同比下滑68.75%，净利润亏损2.06亿元，新增诉讼仲裁涉案金额1.31亿元 [11] - ST绝味预计2025年度营业收入53亿元到55亿元，同比下降12.09%到15.29%，预计归母净利润亏损1.6亿元到2.2亿元，上年同期为盈利2.27亿元 [12] 其他公司与行业动态 - TikTok成立美国数据安全合资公司，甲骨文、银湖资本、MGX各持股15%，字节跳动保留19.9%的股份为最大单一股东 [5] - 中国科学院物理研究所研究团队在自支撑萤石结构铁电薄膜中观测和调控一维带电畴壁，成果发表于《科学》期刊 [5]

A股市场整体表现 - 1月13日A股三大指数集体回调 创业板指跌近2% 全市场超900只ETF收跌 [1] - 市场整体回调之际 主投电网 油气 黄金 医药等偏防御或前期回调板块的ETF逆势上涨 涨幅前20的ETF几乎都聚焦在这四大方向 [4] 逆势上涨板块ETF表现 - **电网板块**：电网ETF(561380)以7.37%涨幅居市场首位 在收盘前最后4分钟大幅拉升 其跟踪的恒生A股电网设备指数超半数成分股上涨 特变电工涨停 保变电气涨超9% [2][4] - **油气板块**：主投油气板块的9只ETF全部上涨 跟踪中证油气资源指数的2只ETF涨幅超2% 其指数44只成分股中29只收涨 通源石油涨超11% 山东墨龙涨停 [4] - **黄金板块**：挂钩中证沪深港黄金产业股票指数的6只ETF全部涨超2% 其指数46只成分股中36只收涨 明牌珠宝涨停 [5] - **医药板块**：涨幅居前的ETF多主投港股通医疗 创新药等细分领域 港股通医疗ETF华宝(159137)涨3.44%居市场第二 其跟踪的指数50只成分股中41只收涨 方舟健客大涨65.82% 药师帮涨12.01% [5] 部分热门板块ETF大幅回调 - 昨日涨势强劲的AI 航空航天板块ETF出现调整 多只产品跌超8% 单日跌幅前十ETF中主投航空航天板块的产品占9只 [7] - 昨日领涨的科创创业人工智能ETF摩根(588420)今日大幅回调 跌超11%居跌幅榜首位 其换手率从13.08%骤增至98.96% 溢价率回落至0.42% [2][7] 资金流向分析 - 1月12日ETF市场整体净流入额约11.57亿元 较1月9日的约164亿元净流入额明显缩量 [3] - 7只产品单日“吸金”超10亿元 主要投向传媒 卫星航空 软件 有色金属等行业以及中证1000宽基指数 [9] - 传媒ETF(512980)单日获净流入23.27亿元居市场首位 今年以来净流入额已超30亿元 [3][9] - 有色金属ETF(512400) 卫星ETF(159206) 中证1000ETF(512100)今年以来获资金净流入额分别达49.35亿元 48.79亿元 34.41亿元 [9] - 非权益类ETF(货基 债基)遭遇较多净流出 单日净流出额居前三的均为该类产品 部分产品今年以来净流出金额已超100亿元 [11] - 权益类产品中 主投沪深300 创业板指 科创50等宽基指数以及券商板块的部分ETF也遭遇净流出 [11] - 开年以来ETF整体净流出金额超550亿元 [11] 机构观点 - 平安基金认为通用航空产业仍处发展早期 未来中长期发展空间巨大 受益政策支持与产业化提速双轮驱动 [13] - 国联安基金认为半导体板块回调系短期获利回吐与市场震荡传导的正常调节 仍看好行业长期向好格局 产业端AI算力需求带动行业龙头利润预增 [13] 行业动态 - 截至1月12日华夏基金旗下ETF管理规模突破1万亿元 达10164.24亿元 成为国内首家ETF管理规模破万亿元的公募基金公司 其产品以股票型 跨境型ETF为主 [14] - 境内ETF规模发展迅速 从0到第一个万亿元历经近16年 第二个万亿元增长用时约3年 第三个万亿元用时约1年 2025年规模连续突破4万亿元 5万亿元 6万亿元等多个关口 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2026年1月9日，债券型ETF近一周合计净流出643.52亿元，信用型ETF资金流出且久期有相应表现，各类型债券ETF产品净值走势分化 [5] 各目录总结 资金流向 - 截至2026年1月9日，债券型ETF近一周合计净流出643.52亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出104.54亿元、净流出592.24亿元、净流入53.25亿元 [5] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出83.94亿元、净流入2.42亿元、净流出0.06亿元，做市信用债净流出70.71亿元，科创债净流出439.95亿元 [5] - 截至2026年1月9日，利率型、信用型、可转债ETF自2025年以来累计净流入分别为659.23亿元、5010.41亿元、231.51亿元，合计达5901.15亿元 [5] 净值表现 - 全周来看，各类型债券ETF产品净值走势分化 [6] - 截至2026年1月9日，上周30年国债ETF博时全周下跌1.05%，0 - 4地债ETF上涨0.04%，5年地债ETF上涨0.01% [6] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨4.30%、3.39% [6] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2026年1月9日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0119、1.0003，全周分别下跌0.01%、0.01% [7] - 信用债ETF中，海富通信用债ETF表现相对较好，全周下跌0.01%；科创债ETF中，科创债ETF银华、科创债ETF万家等表现相对较好 [7] - 截至2026年1月9日，信用债ETF贴水率中位数28BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2026年1月9日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.36年、1.58年、2.15年 [10] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.59年、2.81年 [10] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.32年、3.26年、3.17年 [10] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周下跌0.09%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.01%、下跌0.06% [9] - 中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别持平、下跌0.01% [9]

投资业绩回顾 - 2025年全年总仓位收益为59.84% [1] - 2016年至2025年的历年收益率分别为：17.2%、3.2%、-5.4%、33.7%、30.01%、33.62%、12.17%、7.52%、18.4%、59.84% [1] 可转债投资策略 - 可转债是投资的重头，也是使用杠杆的主战场 [1] - 常年保持杠杆，主要选择价格在130元以下、规模在3亿以下、评级在A+以上、正股概念好活性强的标的 [1] - 持仓压缩在30只以内，不触碰问题债和高价债，以提高安全性 [1] - 认为可转债是与大股东利益绑定的低风险品种，适合散户并敢于使用杠杆 [1] 股票投资策略 - 股票投资主要围绕临期转债对应的正股，以博弈强制赎回为主要策略 [2] - 选择标准包括：临期、有下修可能、具备市场概念，例如操作过瑞达、凌钢、旗滨、天合、晶澳、晶科等标的 [2] - 提及一个迷你账户在2024年全仓证券，2025年全仓藏格矿业，并实现高收益，但归因于资金量小 [2] 基金投资策略 - 基金投资被定位为养老地盘，长期持有，基本不动 [2] - 每年将可转债和股票收益的一半投入养老基金，构建名为“稳固收益组合”的投资组合 [2] - 组合标的包括：标普500、红利低波50、自由现金流、中证红利质量、A500，旨在全球两大经济体中选取稳健组合 [2] - 该部分投资追求稳定，作为退休养老的补充，收益一般但无需操心 [2] 当前仓位与现金管理 - 2025年下半年以来总仓位保持在35%左右，留有大量空余资金 [3] - 闲置资金用于日内套利操作，例如在年底博弈不强赎导致的溢价回升（涉及皖天、首华、恒峰、凌钢等标的） [3] - 套利操作被视为无风险，使用大仓位，在11月和12月总计获得约5个点的收益 [3] - 没有合适机会时，闲置资金放置在短融ETF上 [3] 2026年投资展望 - 投资策略将保持不变，主要仓位仍集中在可转债上，并相信2026年存在机会 [4] - 投资理念强调安稳第一，股市是财富保值增值的渠道，而非跨越阶层的工具 [4] - 目标是将10%的精力投入股市，其余时间专注于家庭和健康 [4]

短融ETF市场表现 - 2026年1月7日，短融ETF（511360.SH）收盘上涨0.02% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入8.90亿元，资金流入规模居全市场第一梯队 [1] - 该基金当日最新成交量为2.14亿份，最新成交额达241.61亿元，成交额居全市场首位 [1]

市场指数表现 - 2025年收官周（12月29日至12月31日），上证指数全周微涨0.13%，而创业板指和科创50指数分别下跌1.25%和0.12% [2] 行业板块与主题ETF表现 - 商业航天板块延续强势，卫星产业ETF（159218.SZ）单周大涨8.74%，位居ETF涨幅榜首 [2] - 机器人板块表现活跃，机器人50ETF（159559.SZ）上涨5.32% [2] - 汽车零部件板块表现活跃，汽车零部件ETF（562700.SH）涨幅达4.36% [2] - 上交所发布指引推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围，旨在加快商业航天创新发展 [5] - 中泰证券认为未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代加速，发射服务、卫星组网等需求有望加速释放 [6] - 机器人板块受地方性法规出台、企业增资及新品发布等多重利好刺激，机器人50ETF（159559.SZ）和机器人ETF基金（562360.SH）分别上涨5.32%和3.67% [6] - 中航证券指出人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段 [6] - 华金证券认为随着人形机器人新品发布数量大幅增加，订单量不断增长，人形机器人商业化将加速发展 [6] - 周涨幅居前的ETF还包括：国证商用卫星通信产业指数ETF（159206.SZ）上涨6.76%，通用航空ETF（563320.SH）上涨6.38%，高端装备ETF（159638.SZ）上涨4.62% [7] 资金流向与ETF规模变动 - 上周股票型ETF整体净流出39亿元，而债券型ETF则大幅净流入250.99亿元，凸显年末资金“持债跨年”偏好 [2][9] - 货币型ETF资金净流出41.04亿元 [9] - 短融ETF（511360.SH）单只产品吸金51.37亿元，科创债ETF、公司债ETF等也备受资金追捧 [4][9] - 上证50ETF（510050.SH）净流出30.68亿元，沪深300ETF（510300.SH）净流出23.04亿元，成为资金净流出的主要方向 [4][9] - 在一众宽基产品资金外流背景下，A500ETF基金（512050.SH）逆势吸金24.30亿元，延续了中证A500系列ETF在12月的强势资金流入态势 [9] - 受益于强劲资金流入，短融ETF（511360.SH）规模单周激增51.58亿元，截至12月31日达702.23亿元，继11月20日后第二次站上700亿元关口 [11] - 受国际金价震荡回调影响，黄金ETF（518880.SH）上周下跌3.62%，规模缩水32.05亿元，降至939.85亿元 [11] - 周规模增加TOP10的ETF还包括：有色金属ETF基金（516650.SH）规模增加33.48亿元，科创债ETF汇添富（551520.SH）规模增加28.11亿元 [12] - 周规模减少TOP10的ETF包括：沪深300ETF（510300.SH）规模减少48.07亿元，银华日利ETF（511880.SH）规模减少46.52亿元，上证50ETF（510050.SH）规模减少39.27亿元 [13]

2025年ETF市场发展概况 - 全市场ETF规模于2025年12月31日达到6.02万亿元，较年初增加2.3万亿元，再度刷新历史纪录 [1] - 股票ETF规模达到3.84万亿元 [1] - 市场呈现指数投资席卷A股的趋势，以汇金为代表的国家队、险资为代表的长线资金以及个人投资者均持续买入宽基ETF [1] 年度热门ETF品类与资金流向 - 聚焦港股、黄金、证券的ETF成为年度“吸金王” [1] - 科创债ETF在2025年脱颖而出 [1] - 资金净流入额排名前十的ETF具体为：港股通互联网ETF（566.59亿元）、黄金ETF（419.99亿元）、科创债ETF嘉实（404.82亿元）、短融ETF（347.75亿元）、证券ETF（288.46亿元）、沪深300ETF华夏（281.91亿元）、A500ETF华泰柏瑞（262.85亿元）、科创债ETF银华（261.11亿元）、港股通科技30ETF（255.44亿元）、港股通非银ETF（249.78亿元） [1]

短融ETF资金流向与交易情况 - 2025年12月29日，短融ETF（511360.SH）收涨0.01%，但主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出34.82亿元，居全市场第一 [1] - 该基金近8天主力资金连续流出，合计流出300.31亿元，同样居全市场第一 [1] - 当日该基金最新成交量为2.22亿份，最新成交额达250.73亿元，主力资金净流出额占当日成交额的比例为13.89% [1]