报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告介绍了多种ETF组合构建方法及相关组合情况，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合、三位一体风格轮动ETF组合等，各组合依据不同策略构建，且在持仓和收益表现上存在差异。如核心 - 卫星组合今年表现稳健，几乎每月战胜指数；三位一体风格轮动ETF组合本期偏向小盘成长+高质量部分 [2][5][16][22] 各目录内容总结 1. ETF组合构建方法 1.1 基于宏观方法的ETF组合构建 根据经济、流动性、信用三个维度宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类ETF跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星行业组合并每月调仓；传统周期行业适合经济上行期，TMT适合经济弱但流动性宽松时，消费在信用扩张时受益，国企、ESG相关主题对流动性和信用低敏感 [5] 1.2 三位一体风格轮动ETF组合构建 以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，与沪深300指数对比；综合胜率和赔率表现，筛选宏观、基本面、市场情绪因子构建成长/价值轮动、市值、质量三类模型，综合结果得到最终风格偏好，共8个结果 [6] 2. 宏观行业组合 选择成立1年以上、规模2亿以上的行业主题ETF跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分并加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前6指数对应规模最大ETF等权配置；目前经济前瞻指标回升、流动性和信用偏紧，选择对经济敏感、对信用不敏感的ETF，银行、周期比例高；组合波动大，10月与沪深300表现接近 [7][8][9] 3. 宏观+动量行业组合 结合宏观与动量方法，动量方法先将行业主题分组，每组选过去6个月涨幅最高产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并；动量选中行业多为顺周期行业；组合今年表现出色，10月与沪深300表现接近 [12][14][15] 4. 核心 - 卫星组合 以沪深300为底仓，使用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和Smart Beta ETF指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta三个组合，按50%、30%、20%权重加权得到最终组合；今年表现稳健，几乎每月战胜指数，10月继续跑赢 [16][17][21] 5. 三位一体风格轮动ETF组合 本期模型偏向小盘成长+高质量部分，展示了模型因子暴露与历史表现；组合持仓包括南方中证500ETF、南方中证1000ETF等多只ETF [22][23][26]

风格策略ETF基金单日资金流向 - 9月17日风格策略ETF基金整体资金净流出1.33亿元 [1] - 当日有8只基金出现资金净流入，16只基金出现资金净流出 [1][3] 资金净流入基金详情 - 招商中证红利ETF（515080）为当日净流入首位，份额增加4400万份，净流入额6875.49万元 [1] - 银华沪深300成长ETF（562310）涨跌幅1.02%，份额增加0.14亿份，净流入额0.14亿元 [3] - 广发上证科创板成长ETF（588110）涨跌幅1.02%，份额增加0.06亿份，净流入额0.11亿元 [3] - 嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）涨跌幅0.15%，份额增加0.07亿份，净流入额0.09亿元 [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890）涨跌幅0.43%，份额增加0.07亿份，净流入额0.08亿元 [3] - 易方达中证红利ETF（515180）涨跌幅0.28%，份额增加0.03亿份，净流入额0.04亿元 [3] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）涨跌幅1.77%，份额增加0.03亿份，净流入额0.04亿元 [3] - 富国中证价值ETF（512040）涨跌幅1.29%，份额增加0.03亿份，净流入额0.03亿元 [3] 资金净流出基金详情 - 景顺长城红利低波动100ETF（515100）为当日净流出首位，份额减少4850万份，净流出额7445.52万元 [3] - 国泰上证国有企业红利ETF（510720）涨跌幅0.52%，份额减少0.73亿份，净流出额0.70亿元 [5] - 华夏创成长ETF（159967）涨跌幅1.50%，份额减少0.65亿份，净流出额0.39亿元 [5] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）涨跌幅0.45%，份额减少0.09亿份，净流出额0.28亿元 [5] - 平安中证A500红利低波动ETF（561680）涨跌幅0.50%，份额减少0.11亿份，净流出额0.11亿元 [5] - 易方达上证科创板成长ETF（588020）涨跌幅1.11%，份额减少0.06亿份，净流出额0.11亿元 [5] - 万家上证科创板成长ETF（588070）涨跌幅1.03%，份额减少0.04亿份，净流出额0.06亿元 [5] - 华夏创业板价值ETF（159966）涨跌幅2.40%，份额减少0.07亿份，净流出额0.04亿元 [5] - 易方达中证红利价值ETF（563700）涨跌幅0.48%，份额减少0.03亿份，净流出额0.03亿元 [5] - 博时红利ETF（515890）涨跌幅0.00%，份额减少0.01亿份，净流出额0.01亿元 [5] 近期资金流向趋势 - 近5个交易日风格策略ETF基金累计资金净流入2665.97万元 [1] - 在近5个交易日中，有3天出现日合计资金净流入 [1]

风格策略ETF基金资金流向概况 - 9月10日风格策略ETF基金合计资金净流出515.77万元，近5个交易日累计净流入2017.59万元，5个交易日中出现资金净流入的天数为2天 [1] 资金净流入基金表现 - 当日有9只风格策略ETF基金出现资金净流入，其中国泰上证国有企业红利ETF（510720）净流入额最高，达3380.44万元，份额增加3500万份 [1] - 易方达中证红利低波动ETF（563020）净流入额2900万元，份额增加2400万份，最新规模27.29亿元 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）净流入额2800万元，份额增加900万份，最新规模192.03亿元 [3] - 招商中证红利ETF（515080）净流入额1900万元，份额增加1200万份，最新规模72.50亿元 [3] - 南方红利低波50ETF（515450）净流入额1200万元，份额增加900万份，最新规模131.65亿元 [3] - 工银深证红利ETF（159905）净流入额900万元，份额增加500万份，最新规模20.05亿元 [3] - 华夏创业板价值ETF（159966）净流入额700万元，份额增加1300万份，最新规模5.02亿元 [3] - 华泰柏瑞中证中央企业红利ETF（561580）净流入额500万元，份额增加400万份，最新规模4.71亿元 [3] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）净流入额300万元，份额增加300万份，最新规模0.40亿元 [3] 资金净流出基金表现 - 当日有14只风格策略ETF基金出现资金净流出，其中华夏创成长ETF（159967）净流出额最高，达3871.3万元，份额减少6800万份 [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890）净流出额2900万元，份额减少2400万份，最新规模207.42亿元 [5] - 景顺长城红利低波动100ETF（515100）净流出额1800万元，份额减少1200万份，最新规模49.93亿元 [5] - 易方达中证红利ETF（515180）净流出额1700万元，份额减少1200万份，最新规模87.48亿元 [5] - 平安中证A500红利低波动ETF（561680）净流出额1100万元，份额减少1100万份，最新规模5.12亿元 [5] - 富国中证价值ETF（512040）净流出额1100万元，份额减少1000万份，最新规模17.03亿元 [5] - 广发上证科创板成长ETF（588110）净流出额1000万元，份额减少600万份，最新规模3.99亿元 [5] - 建信上证智选科创板创新价值ETF（588910）净流出额400万元，份额减少300万份，最新规模2.79亿元 [5] - 前海开源中证500等权ETF（515590）净流出额300万元，份额减少200万份，最新规模0.79亿元 [5] - 易方达上证科创板成长ETF（588020）净流出额300万元，份额减少200万份，最新规模6.68亿元 [5]

资金流向概况 - 8月13日风格策略ETF基金合计资金净流入1.39亿元，但近5个交易日累计净流出7.26亿元，其中3天出现净流出 [1] - 当日17只基金呈现净流入，22只基金呈现净流出，显示市场资金分化明显 [1][3] 净流入基金表现 - 国泰上证国有企业红利ETF（510720）净流入居首，份额增加1.44亿份，净流入额1.44亿元，最新规模20.73亿元 [1][3] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）净流入1.42亿元，份额增加0.43亿份，最新规模达176.59亿元 [3] - 易方达中证红利价值ETF（563700）净流入1.29亿元，份额增长1.19亿份，最新规模4.62亿元 [3] 净流出基金表现 - 景顺长城红利低波动100ETF（515100）净流出额最高，达1.23亿元，份额减少8000万份，最新规模52.35亿元 [4][5] - 华夏创成长ETF（159967）净流出0.81亿元，份额缩减1.60亿份，最新规模39.54亿元 [4][5] - 易方达中证红利ETF（515180）净流出0.68亿元，份额减少0.47亿份，最新规模89.76亿元 [5] 基金规模与份额变动 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890）最新份额179.30亿份，规模214.64亿元，净流入0.13亿元 [3] - 南方红利低波50ETF（515450）最新份额95.64亿份，规模137.49亿元，净流出0.33亿元 [5] - 摩根标普港股通低波红利ETF（513630）最新份额79.45亿份，规模123.47亿元，净流出0.28亿元 [5]

风格策略ETF基金资金流向 - 8月11日风格策略ETF基金合计资金净流出6.94亿元，近5个交易日累计净流出7.07亿元，5个交易日中出现日合计资金净流出的有3天 [1] - 当日有15只风格策略ETF基金出现资金净流入，博时国证大盘价值ETF（159391）净流入额居首，份额增加9900万份，净流入1.11亿元 [1] - 当日有17只风格策略ETF基金出现资金净流出，华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890）净流出额居首，份额减少3.69亿份，净流出4.43亿元 [3] 净流入前10只基金明细 - 博时国证大盘价值ETF（159391）涨跌幅-0.36%，份额增加66.0亿份，最新份额3.43亿份，净流入1.11亿元，最新规模3.83亿元 [3] - 国泰上证国有企业红利ETF（510720）涨跌幅-0.59%，份额增加0.67亿份，最新份额19.21亿份，净流入0.67亿元，最新规模19.24亿元 [3] - 摩根标普港股通低波红利ETF（513630）涨跌幅-0.26%，份额增加0.41亿份，最新份额79.63亿份，净流入0.63亿元，最新规模122.29亿元 [3] - 易方达中证红利低波动ETF（563020）涨跌幅-0.40%，份额增加0.24亿份，最新份额21.55亿份，净流入0.30亿元，最新规模26.77亿元 [3] - 天弘中证红利低波动100ETF（159549）涨跌幅-0.17%，份额增加0.10亿份，最新份额35.23亿份，净流入0.12亿元，最新规模42.32亿元 [3] - 易方达中证红利ETF（515180）涨跌幅-0.35%，份额增加0.05亿份，最新份额62.90亿份，净流入0.07亿元，最新规模90.53亿元 [3] - 融通中证诚通央企红利ETF（159336）涨跌幅0.55%，份额增加0.05亿份，最新份额3.69亿份，净流入0.05亿元，最新规模4.03亿元 [3] - 博时中证红利低波100ETF（159307）涨跌幅-0.28%，份额增加0.04亿份，最新份额10.97亿份，净流入0.04亿元，最新规模11.87亿元 [3] - 易方达上证科创板成长ETF（588020）涨跌幅1.33%，份额增加0.02亿份，最新份额2.54亿份，净流入0.03亿元，最新规模3.46亿元 [3] - 南方上证科创板成长ETF（589700）涨跌幅1.06%，份额增加0.02亿份，最新份额0.22亿份，净流入0.02亿元，最新规模0.26亿元 [3] 净流出前10只基金明细 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890）涨跌幅-0.58%，份额减少3.69亿份，最新份额179.74亿份，净流出4.43亿元，最新规模215.49亿元 [4][5] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）涨跌幅-0.55%，份额减少0.71亿份，最新份额54.39亿份，净流出2.32亿元，最新规模177.17亿元 [4][5] - 嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）涨跌幅-0.71%，份额减少0.84亿份，最新份额39.34亿份，净流出1.17亿元，最新规模54.70亿元 [4][5] - 南方红利低波50ETF（515450）涨跌幅-0.69%，份额减少0.68亿份，最新份额95.40亿份，净流出0.97亿元，最新规模137.49亿元 [4][5] - 华夏创成长ETF（159967）涨跌幅2.29%，份额减少1.16亿份，最新份额79.32亿份，净流出0.57亿元，最新规模38.93亿元 [4][5] - 景顺长城红利低波动100ETF（515100）涨跌幅-0.13%，份额减少0.18亿份，最新份额34.88亿份，净流出0.29亿元，最新规模53.76亿元 [4][5] - 招商中证红利ETF（515080）涨跌幅-0.31%，份额减少0.05亿份，最新份额43.76亿份，净流出0.08亿元，最新规模69.81亿元 [4][5] - 工银深证红利ETF（159905）涨跌幅0.35%，份额减少0.04亿份，最新份额13.35亿份，净流出0.07亿元，最新规模22.93亿元 [4][5] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）涨跌幅0.69%，份额减少0.05亿份，最新份额0.75亿份，净流出0.05亿元，最新规模0.77亿元 [4][5] - 建信上证智选科创板创新价值ETF（588910）涨跌幅1.90%，份额减少0.03亿份，最新份额3.31亿份，净流出0.03亿元，最新规模3.73亿元 [4][5]

LPR下调及市场反应 - 2025年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期下行10个基点，为年内首次下调 [1] - 上一次LPR下调在2024年10月，1年期和5年期LPR均下调25个基点，此后连续六个月维持不变 [1] - 央行此前多次表态将择机"降准降息"，市场对本次LPR下行已有预期 [1] 银行存款利率调整 - 六大行（工行、农行、建行、中行、交行、招行）同步下调人民币存款利率，活期存款利率从0.1%降至0.05%，降幅5bp [4] - 整存整取三个月至两年期降幅15bp，三年和五年期降幅25bp，零存整取一年至五年期降幅15bp [4] - 调整后六大行一年期定期存款利率跌破1%，三年期和五年期利率分别为1.25%和1.3% [4][6] 高股息投资策略分析 - 安信证券研究显示，日本经济衰退期间高股息、出海、消费平替及科技映射板块表现突出，该经验或适用于当前市场 [6] - 上证民企红利指数股息率6.9%居首但无相关ETF产品，上证国企红利和上证红利指数股息率接近且具备可投资性 [7][9] - 上证国企红利指数成分股中银行(33.7%)、煤炭(29.8%)、交通运输(23.8%)行业权重最高，50%成分股市值超1000亿 [10] - 上证红利指数成分股数量50只，行业权重更分散（银行30.7%、交通运输21.3%、煤炭18.8%），近6个月回报优于上证国企红利指数 [10] - 华泰柏瑞红利ETF(510880)规模超200亿，是跟踪上证红利指数的主要产品 [11]