同时，多家公募机构旗下红利产品规模创下历史新高，展现出震荡市中独特的"吸金"能力。 本报记者 彭衍菘 规模最大的红利主题ETF—华泰柏瑞基金旗下红利低波ETF于11月14日刷新规模纪录，达266.03亿元，成为这一波红利行 情中的"领头羊"。 近期，红利主题ETF（交易型开放式指数基金）在资本市场中表现抢眼。Wind资讯数据显示，截至11月21日，红利主题 ETF月内净流入额达63.18亿元，自年初以来净流入额高达356.23亿元，目前规模较年初增长49.31%至1661.71亿元。 此外，还有摩根标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利ETF、工银瑞信基金旗下港股红利ETF等刷新规模纪录，最高 纪录分别达170.07亿元、111.66亿元、90.32亿元。 "高股息资产兼具股息收益与估值修复双重潜力。"晨星（中国）基金研究中心分析师崔悦向《证券日报》记者分析，一方 面其能在低利率环境下提供可观的现金回报，另一方面较低的估值水平为后续修复留出空间。 一位公募人士对《证券日报》记者表示，上市公司分红一般在年末尤其是年报公布之后相对密度更高一些，分红季来临 前，是配置红利资产重要的时间窗口。 在红利主题ETF中， ...

公募基金红利产品布局动态 - 四季度以来公募基金新成立14只红利产品，更多产品在申报流程中，涉及交银施罗德基金、银华基金、永赢基金、国联安基金等多家公司 [2] - 红利基金合并规模达1060.5亿元，较三季度末的976.1亿元增加超过80亿元 [3] 红利ETF资金流入情况 - 四季度以来名称中含“红利”字样的ETF基金合计净申购达70.5亿份 [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF净申购份额为35.8亿份，摩根标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利ETF、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF等净申购均超过10亿份 [3] 资金偏好与产品定位演变 - 资金风险偏好较低，红利策略聚焦现金流稳定、持续分红的企业，股息回报模式易被传统投资者接受 [3] - 红利资产从“固收+”基金的补充选项升级为可独立承担收益目标的核心资产，两者变为可替代关系 [4] - 保险、养老金等机构资金配置核心需求是匹配现金流与控制风险，红利策略的复利效应和逆周期属性契合其配置节奏 [4] 市场表现与配置价值 - 截至11月13日，中证红利指数涨幅超过6% [4] - 市场波动幅度加大，权益风险偏好回落，防御需求边际上行，红利类资产作为“避险锚”而受益 [4] - 红利资产的配置价值持续存在，价格下跌时股息率提升，对中长期资金吸引力增强 [4] 后续投资策略建议 - 投资者可延续均衡型配置，保持景气度主线，例如产品价格底部稳步抬升的煤炭、仍处于涨价区间的光伏、受益于半导体周期的芯片等 [5] - 考虑到宏观经济偏弱，建议关注港股红利、现金流等红利资产以实现部分对冲 [5]

市场整体态势与年末特征 - 沪指突破10年新高触及4030.40点，市场在短期调整后保持向上态势 [1] - 年末处于政策真空期，前期强势的半导体、AI、芯片等板块表现平平 [1] - 红利ETF自9月以来持续出现净流入，上证指数触及4000点关口后红利指数放量上攻 [1] - 消费板块强势领跑，白酒板块在三季报基本面承压下逆势上扬 [1] 历史规律与行业轮动 - 岁末阶段（11-12月）银行、非银金融、食品饮料等价值股胜率超70%，例如2024年12月银行板块涨幅达9.36% [3] - 年初阶段（1月）成长风格接力，计算机、电子等科技板块胜率升至65%，2023年1月TMT板块涨幅超15% [3] - 政策驱动、消费旺季、估值切换构成年底行情的三大支柱，过去6年造就显著结构性机会 [3] - 历年岁末强势行业包括建筑材料（涨幅23.33%）、农林牧渔（涨幅43.46%）、传媒（涨幅25.80%）、食品饮料（涨幅30.05%）等 [4] 年末资金行为与投资策略 - 四季度资金行为趋于保守，机构投资者存在锁定年内收益的需求，偏好止盈和保守风格 [5] - 基于避险心理，有两条赛道值得关注：周期复苏下低估值产业和防御突出的红利赛道 [5][6][10] 周期复苏下低估值产业 - 在“反内卷”等政策推动下，部分传统行业供需格局改善，孕育估值修复机会 [6] - “出海”是确定性增长机会，包括白色家电、工程机械、商用客车等具有全球竞争优势的领域 [6] - 有色金属等全球定价资源品在美元周期与供需格局变化双重驱动下具备配置价值 [6] - 消费板块估值优势明显，细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数，估值处于极低水平 [6] - 中证主要消费指数规模从2023年开始几乎翻了一倍，汇添富中证主要消费ETF（159928）规模突破200亿，股息率有优势 [7] 防御突出的红利赛道 - 高股息红利资产作为投资组合的“压舱石”，在市场风格轮动中提供确定性与安全感 [11] - 银行、石油石化等板块股息率具有吸引力，在不确定性环境中更具防御价值 [11] - 资产荒情况依旧存在，长期红利投资需求坚实，银行资产荒延续，信用利差收窄至年内新低 [11] - 港股市场由机构投资者主导，公司倾向于维持稳定且较高的分红政策 [11] - 相关指数包括标普港股通低波红利指数（代表基金：摩根标普港股通低波红利ETF 513630）、恒生港股通高股息低波动指数（代表基金：易方达恒生港股通高股息低波动ETF 159545）、国证港股通红利低波指数（代表基金：景顺长城国证港股通红利低波动率ETF 159569） [12][13]

港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元[2][4] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[5] 公募基金配置动态 - 主动权益基金超半数产品提升港股配置，44只基金单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高提升近40个百分点[4] - 知名基金经理焦巍将产品港股仓位从11.38%提升至39.66%，提升28.28个百分点，另一基金经理产品港股仓位增长超20个百分点[4] - 公募主动权益类基金在有近两期季报数据的1980只产品中，超半数选择加码港股资产[4] 市场表现与结构特征 - 恒生指数年内涨幅超33%，四季度累计微涨0.81%，最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%和8.89%，恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超15%[3] - 四季度资金偏好红利类资产，如非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，低波红利ETF和央企红利ETF分别吸金28.16亿元和17.67亿元[5] - 港股市场行业集中于互联网与创新药等领域，其表现周期出现在去年底至今年上半年，与A股科技板块的算力链、存储等硬科技产业形成轮动[6] 投资逻辑与市场观点 - 港股市场满足防御性与成长性双重需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集创新企业[7][8] - 成长型资产上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前估值尚处于合理区间，产业趋势提前定价而非投机泡沫[8] - 港股红利板块因估值偏低和商业模式稳定具备配置价值，创新药板块被视为长期潜力方向，部分年初涨幅较大资产或出现回调[9]

港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元 [2][3] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍 [2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍 [5] 公募基金港股配置 - 在有近两期季报数据的1980只主动权益类产品中，超半数产品选择加码港股资产 [4] - 44只基金加仓力度显著，单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高达到近40个百分点，例如银华富饶精选三年持有的港股仓位从11.38%提升至39.66% [5] - 港股通主题ETF年内平均回报达到33%，成为资金配置港股的核心渠道之一 [5] 市场表现与特征 - 截至11月13日，恒生指数年内涨幅超33%，累计微涨0.81%，四季度的最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%、8.89% [2][3] - 恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超过15%，但年内表现仍位居全球主要市场前列 [3] - 四季度资金偏好红利类资产，如广发中证港股通非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，互联网、创新药等方向资金流入放缓 [6] 市场驱动因素与行业轮动 - 港股市场核心行业集中于互联网与创新药等领域，其主要表现周期出现在去年底至今年上半年，而A股科技板块上涨更多来自算力链、存储等硬科技产业 [8] - 港股市场同时满足防御性与成长性需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集中国最具创新力企业 [9] - 成长型资产的上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前大多数成长型资产的估值尚处于合理区间 [10] 未来投资主线 - 可关注港股内部资产"高切低"的机会，因不同资产今年走势节奏不一 [10] - 港股红利板块长期以来具备较高性价比，缘于其整体估值偏低和商业模式稳定，对追求稳健现金流的投资者具备配置价值 [10] - 创新药板块依然是未来港股市场非常具有长期潜力的方向之一 [10]

港股市场资金流入态势 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，累计净买入总额突破5万亿港元[1][2] - 公募基金持有港股的投资市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[1][2] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计"吸金"达到2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[3][4] 公募基金港股配置动态 - 在有近两期季报数据的1980只主动权益类产品中，超半数产品选择加码港股资产[3] - 44只基金加仓力度显著，单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高达到近40个百分点，例如银华富饶精选三年持有的港股仓位从11.38%提升至39.66%[3] - 资金借道ETF布局港股趋势凸显，港股通主题ETF年内平均回报达到33%[3] 市场表现与波动 - 截至11月13日，恒生指数累计微涨0.81%，四季度的最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%、8.89%，年内涨幅超33%[2] - 恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超过15%，但年内表现仍位居全球主要市场前列，涨幅超33%[2] - 11月13日南向资金净流出35.21亿港元，终结此前连续16个交易日的净买入态势[2] 资金偏好与资产轮动 - 四季度红利类资产持续受捧，如广发中证港股通非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，摩根标普港股通低波红利ETF及华安恒生港股通中国央企红利ETF分别"吸金"28.16亿元、17.67亿元[5] - 互联网、创新药、科技等前期热门方向的资金流入有所放缓，但仍有数亿元资金进场，显示不同风格资产出现明显的资金再平衡[5] - 市场呈现出A股与港股交替活跃的格局，上半年港股科技板块表现亮眼，下半年A股科技板块接棒走强[6] 市场驱动力与估值观点 - 港股市场吸引力在于显著的估值洼地效应、结构优势以及中国资产吸引力提升，部分蓝筹高股息率股票具有6%左右的股息率[6][7] - 科技互联网、生物医药及新消费等领域聚集了中国最具创新力的企业，成长型资产的上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，估值尚处于合理区间[7] - 行业周期的轮动是两地市场表现差异的原因，港股核心行业集中于互联网与创新药，其表现周期出现在去年底至今年上半年[6] 未来投资主线展望 - 可关注港股内部资产"高切低"的机会，因不同资产今年走势节奏不一[8] - 港股红利板块长期以来具备较高的性价比，缘于其整体估值偏低和商业模式的稳定性，适合追求稳健现金流的投资者[8] - 创新药板块依然是未来港股市场非常具有长期潜力的方向之一[8]

行业改革背景 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，以受托责任为核心提出系统性改革措施，覆盖公司治理、产品创新、投资运作、考核机制等全链条 [1] - 改革以长期主义为导向，为行业高质量发展擘画清晰路径 [1] 公司概况与市场地位 - 摩根资产管理（中国）在2023年全资与更名后，全面开启本土化新征程 [1] - 截至2025年三季度末，公司非货币公募基金管理规模达1330亿元，较两年前实现翻番，行业排名提升20位 [1] - 公司秉持“全球视野，做多中国”理念，深耕中国基金行业21年 [2] 投资业绩表现 - 截至2025年10月末，公司近20年主动股票投资管理年化收益率达13.50%，排名行业前十 [2] - 杜猛管理摩根新兴动力基金超过14年，任职年化回报率超16% [5] - 李博管理摩根核心成长超10年，任职年化回报率超11% [5] - 李德辉管理摩根科技前沿基金超9年，任职年化回报率接近14% [5] 主动管理能力与投研体系 - 公司将主动管理视为核心能力，坚持打造领先的主动管理平台 [3] - 主动权益投资团队分为成长、均衡成长、均衡与价值三大组别，覆盖不同风险收益特征 [3] - 每只基金设有清晰投资指引，设定差异化跟踪误差考核标准，确保风格稳定 [3] - 投研团队借助全球资源，与海外团队高频互动，实现全球视野与本土智慧整合 [3] 人才战略与团队建设 - 公司将“长跑主义”作为组织文化内核，贯穿于人才战略 [4] - 已涌现杜猛、李博、李德辉等一批管理同一只基金超过或接近十年的基金经理代表 [4] - 2023年以来引入多位外部资深人才，增强主动权益、固收、多资产等六大投资团队实力 [4] 研究平台与“研究复利”文化 - 支撑长期业绩的是一流买方研究平台与“研究驱动”的投资文化，核心在于“研究复利” [6] - 打造“职业分析师”机制，鼓励分析师深耕研究，成为细分领域“产业通” [6] - 全球研究团队500人，过去一年覆盖约4700家公司，完成近1.1万次公司实地考察与交流 [6] - 构建内部统一的研究“语言体系”，高效整合全球研究资源 [7] ETF业务差异化发展 - 截至2025年7月末，摩根资产管理是全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来主动型ETF净流入额全球居首 [8] - 公司于2023年发力ETF业务，截至2025年10月末以精品化策略布局11只ETF，覆盖宽基、策略、行业主题、跨境等品种 [8] - 产品设计注重投资者体验，创新推出“季度强制分红”机制 [8] - 在Smart Beta和指数增强领域积极布局，相关产品合计规模突破200亿元 [8] 客户服务与投资者教育 - 2023年推出《环球市场纵览-中国版》报告，将全球旗舰报告本土化 [9] - 2024年启动全国巡讲，走进40多个城市，举办1100余场分享会，覆盖人群达200万 [9] - 2025年推出《ETF环球市场纵览-中国版》，以季度更新形式提供持续策略支持 [9] 未来展望 - 资管行业竞争将更倾向于长期主义、专业能力与生态协同 [10] - 公司将继续探索公募基金在中国市场的最佳实践，在投资管理、产品创新、客户服务等方面精益求精 [10]

行业改革背景 - 国内公募行业掀起以受托责任为核心的系统性改革风潮，改革措施覆盖公司治理、产品创新、投资运作、考核机制等全链条，以长期主义为导向[1] 公司规模与业绩 - 截至2025年三季度末，摩根资产管理（中国）非货币公募基金管理规模达1330亿元，较两年前实现翻番，行业排名提升20位[1] - 截至2025年10月末，公司近20年主动股票投资管理年化收益率达13.50%，排名行业前十[2] - 基金经理杜猛管理摩根新兴动力基金超过14年，任职年化回报率超16%；李博管理摩根核心成长超10年，任职年化回报率超11%；李德辉管理摩根科技前沿基金超9年，任职年化回报率接近14%[4] 投资理念与投研架构 - 公司秉持"全球视野，做多中国"理念，将主动管理视为核心能力[2] - 主动权益投资团队分为成长、均衡成长、均衡与价值三大组别，覆盖不同风险收益特征的投资需求[2] - 每只基金设有清晰投资指引，针对不同风格设定差异化跟踪误差考核标准，确保基金经理在风格稳定前提下追求超额收益[3] - 公司看好人工智能、中国制造龙头以及红利资产的"戴维斯双击"机会[3] 全球资源与本土智慧 - 投研团队能获取全球宏观经济数据、产业研报及企业调研信息，并与海外团队保持高频互动，实现全球资源与本土智慧整合[3] - 摩根资产管理全球研究团队定期走访全球核心产业集群，在全球视野中挖掘龙头企业[6] - 全球拥有500人的研究分析师团队，过去一年覆盖约4700家公司，完成近1.1万次公司实地考察与交流[6] 人才战略与团队建设 - 公司以"长跑主义"作为组织文化内核，贯穿于人才战略，已涌现出杜猛、李博、李德辉等一批管理同一只基金超过或接近十年的基金经理代表[3] - 2023年以来，围绕六大投资方向陆续引入多位外部资深人才，包括主动权益团队的梁鹏、李恒、王睿等，为各投资团队注入新的专业力量[4] 研究体系与文化 - 公司打造特色的"职业分析师"机制，鼓励分析师深耕研究，成为细分领域的"产业通"[5] - 构建了内部统一的研究"语言体系"，包括一致的评估标准、战略评级框架及定性与定量相结合的研究框架，使全球研究资源高效整合[6] ETF业务布局 - 截至2025年7月末，摩根资产管理已成为全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来主动型ETF净流入额全球居首[6] - 截至2025年10月末，公司以精品化策略布局了11只ETF，覆盖宽基、策略、行业主题、跨境等多个品种[7] - 在产品设计上创新性推出"季度强制分红"机制，打造了"会分红"的摩根ETF系列产品[7] - 在Smart Beta和指数增强领域，截至2025年11月10日，摩根标普港股通低波红利ETF及指数基金合计规模突破200亿元[7] 客户服务与市场教育 - 2023年正式推出《环球市场纵览-中国版》报告，将连续出版20年的全球旗舰报告本土化[7] - 2024年启动《环球市场纵览-摩根中国行》全国巡讲，走进40多个城市，举办1100余场线上和线下分享会，覆盖人群达200万[7] - 2025年推出《ETF环球市场纵览-中国版》，以季度更新形式为投资者提供持续策略支持与服务[8]

港股市场概况与南向资金 - 今年以来港股市场成为投资者关注焦点，南向资金大举流入及产业机遇推动市场活跃度攀升 [1] - 截至2025年9月30日，南向资金年内净买入达1.17万亿港元，创2014年港股通设立以来新高 [1] 摩根恒生港股通50ETF产品介绍 - 摩根基金旗下摩根恒生港股通50ETF（认购代码：520953）于10月13日起正式发行 [1] - 投资者可通过东方证券、方正证券、招商证券、华泰证券、中泰证券等券商代销渠道认购 [1] 恒生港股通50指数特征 - 恒生港股通50指数由恒生指数公司编制，选取港股通范围内流动性好、市值高的前50只个股 [1] - 指数覆盖11个恒生一级行业，前三大行业为非必需性消费（28.51%）、金融业（27.12%）和资讯科技业（25.26%） [1] - 前十大权重股合计权重超60%，龙头效应突出，代表性强 [1] 产品特色分红机制 - 产品设置特色分红机制，每季度最后一个交易日ETF相对标的指数的超额收益率为正时强制分红 [2] - 收益分配比例不低于超额收益率的60%，致力于为投资者打造不一样的持基体验 [2] - 每季度有机会获得现金分红，提供可预期的现金流，同时不影响长期持有争取净值增长回报 [2] 摩根资产管理背景 - 截至2025年6月底，摩根资产管理在全球是第二大主动ETF管理人，ETF管理规模2760亿美元 [2] - 2024年主动ETF净流入额全球第一 [2] - 公司作为外资公募基金，致力于融合全球视野与本土经验，积极布局特色指数及量化产品 [2] 拟任基金经理信息 - 摩根恒生港股通50ETF拟任基金经理为何智豪，拥有11年证券从业经验，4年投资管理经验 [2] - 其自2021年2月起担任基金经理，现管理摩根标普港股通低波红利ETF、摩根恒生科技ETF（QDII）等基金 [2]

跨境ETF基金整体资金流向 - 9月17日跨境ETF基金合计资金净流入16.79亿元 [1] - 近5个交易日累计净流入180.97亿元，且5个交易日均出现资金净流入 [1] - 当日有40只跨境ETF基金出现资金净流入，24只出现资金净流出 [1][3] 资金净流入前十大ETF详情 - 易方达中证港股通互联网ETF(513040)为净流入首位，份额增加3.19亿份，净流入额5.5亿元，最新规模36.06亿元 [1][3] - 华夏恒生生物科技ETF(QDII)(159892)份额增加1.97亿份，净流入额1.85亿元，最新规模60.72亿元 [3] - 摩根标普港股通低波红利ETF(513630)份额增加1.13亿份，净流入额1.79亿元，最新规模130.74亿元 [3] - 广发中证香港创新药ETF(QDII)(513120)份额增加1.19亿份，净流入额1.78亿元，最新规模247.33亿元 [3] - 银华恒生港股通中国科技ETF(513160)份额增加1.04亿份，净流入额1.42亿元，涨幅4.13% [3] - 国泰中证港股通科技ETF(513020)份额增加0.82亿份，净流入额1.08亿元，涨幅3.09% [3] - 华泰柏瑞中韩半导体ETF(QDII)(513310)份额增加0.50亿份，净流入额1.07亿元，最新规模13.10亿元 [3] - 景顺长城中证港股通科技ETF(513980)份额增加1.12亿份，净流入额0.95亿元，最新份额287.15亿份 [3] - 广发恒生科技(QDII-ETF)(513380)份额增加1.20亿份，净流入额0.92亿元，涨幅4.01% [3] - 嘉实中证港股通创新药ETF(520970)份额增加0.80亿份，净流入额0.83亿元，最新规模7.82亿元 [3] 资金净流出前十大ETF详情 - 华泰柏瑞南方东英恒生科技(QDII-ETF)(513130)为净流出首位，份额减少3.0亿份，净流出额2.49亿元，最新规模411.62亿元 [3][4][5] - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF(520990)份额减少0.64亿份，净流出额0.65亿元，最新规模43.39亿元 [4][5] - 易方达恒生国企ETF(510900)份额减少0.43亿份，净流出额0.53亿元，最新规模92.15亿元 [4][5] - 招商利安新兴亚洲精选ETF(QDII)(520580)份额减少0.40亿份，净流出额0.41亿元，最新规模3.86亿元 [4][5] - 华安恒生港股通科技主题ETF(520840)份额减少0.32亿份，净流出额0.35亿元，涨幅3.76% [4][5] - 华安法国CAC40ETF(QDII)(513080)份额减少0.14亿份，净流出额0.24亿元，最新规模9.79亿元 [4][5] - 华宝中证港股通互联网ETF(513770)份额减少0.33亿份，净流出额0.21亿元，涨幅3.50% [4][5] - 南方恒指ETF(513600)份额减少0.05亿份，净流出额0.15亿元，最新规模28.51亿元 [4][5] - 博时全球中国教育(QDII-ETF)(513360)份额减少0.27亿份，净流出额0.15亿元，最新规模4.24亿元 [4][5] - 华夏恒生中国企业ETF(QDII)(159850)份额减少0.15亿份，净流出额0.15亿元，最新规模8.48亿元 [4][5]