基金概况与表现 - 摩根标普港股通低波红利ETF（513630）于2023年11月23日成立，其业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率 [1] - 该基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月13日，该基金收盘下跌0.82%，当日成交额为1.91亿元 [1] - 自成立以来，两位基金经理何智豪与胡迪的任职期内收益均为72.28% [2] 规模与流动性 - 截至2月12日，基金最新份额为95.67亿份，最新规模为165.45亿元 [1] - 相较于2025年12月31日，基金份额减少7.34%（从103.25亿份降至95.67亿份），规模减少0.60%（从166.44亿元降至165.45亿元） [1] - 流动性方面，截至2月13日，近20个交易日累计成交金额为80.51亿元，日均成交4.03亿元 [1] - 今年以来（30个交易日），累计成交金额为129.28亿元，日均成交4.31亿元 [1] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下 [2][3] - 江西铜业股份（00358）持仓占比4.51%，持仓市值7.51亿元 [3] - 远东宏信（03360）持仓占比3.37%，持仓市值5.61亿元 [3] - 中国神华（01088）持仓占比3.12%，持仓市值5.19亿元 [3] - 中国海洋石油（00883）持仓占比3.11%，持仓市值5.18亿元 [3] - 恒隆地产（00101）持仓占比2.98%，持仓市值4.97亿元 [3] - 中国石油股份（00857）持仓占比2.98%，持仓市值4.96亿元 [3] - 信和置业（00083）持仓占比2.83%，持仓市值4.71亿元 [3] - 恒安国际（01044）持仓占比2.77%，持仓市值4.61亿元 [3] - 中国石油化工股份（00386）持仓占比2.64%，持仓市值4.40亿元 [3] - 恒生银行（00011）持仓占比2.57%，持仓市值4.28亿元 [3]

基金表现与交易数据 - 摩根标普港股通低波红利ETF（513630）于2月11日收盘上涨0.76%，当日成交额为1.98亿元 [1] - 截至2月10日，该基金最新份额为95.64亿份，最新规模为164.76亿元 [1] - 与2025年12月31日数据相比，今年以来基金份额减少7.37%，规模减少1.01% [1] - 流动性方面，截至2月11日，近20个交易日累计成交金额为81.13亿元，日均成交4.06亿元；今年以来28个交易日累计成交123.69亿元，日均成交4.42亿元 [1] 基金基本信息 - 基金全称为摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金，成立于2023年11月23日 [1] - 基金年管理费率为0.50%，年托管费率为0.10% [1] - 基金的业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为何智豪与胡迪，两人均自2023年11月23日起管理该基金 [2] - 两位基金经理任职期内收益均为72.28% [2] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：江西铜业股份（4.51%）、远东宏信（3.37%）、中国神华（3.12%）、中国海洋石油（3.11%）、恒隆地产（2.98%）、中国石油股份（2.98%）、信和置业（2.83%）、恒安国际（2.77%）、中国石油化工股份（2.64%）、恒生银行（2.57%）[2][3] - 前十大重仓股的具体持仓市值与股数已披露，例如江西铜业股份持仓市值7.51亿元，持股1939.90万股；中国石油化工股份持仓市值4.40亿元，持股1.04亿股 [3]

行业整体规模与增长 - 截至2025年四季度末，公募基金总规模达到37.26万亿元，环比增长超1.3万亿元 [2] - 货币市场基金规模环比增长5711.93亿元，是增长最多的类别 [2] - 债券型基金规模环比增长4469.44亿元，股票基金规模环比增长1550.81亿元，商品基金规模环比增长1341.06亿元，混合基金规模环比有所下降 [2] 头部基金公司格局 - 易方达基金、华夏基金是唯二管理总规模超2万亿元的基金公司 [2] - 广发基金、南方基金、富国基金、天弘基金、嘉实基金、博时基金、汇添富基金、鹏华基金等八家基金公司管理规模超1万亿元 [2] - 非货管理规模前十大基金公司座次不变，格局相对稳定 [1][2] 主要基金公司规模增长 - 国泰基金非货规模环比增长620亿元，是增长最多的公募基金 [3] - 景顺长城基金非货规模环比增长531.15亿元 [3] - 华夏基金、华泰柏瑞基金、招商基金、汇添富基金、华安基金非货规模环比增长超400亿元 [3] - 银华基金、嘉实基金、天弘基金、南方基金、建信基金非货规模环比增长超300亿元 [3] 驱动规模增长的“爆款”产品 - 华安基金旗下华安黄金易ETF、南方基金旗下南方中证A500ETF、华夏基金旗下华夏中证A500ETF、华泰柏瑞基金旗下A500ETF华泰柏瑞、景顺长城基金旗下景顺长城景盛双息收益债等产品，均为公司带来200亿元以上的规模增长 [3] - 东财基金旗下东财瑞利债券为其带来了逾180亿元的规模增量 [4] - 摩根基金旗下摩根标普港股通低波红利ETF、摩根纳斯达克100指数(QDII)人民币、摩根标普500指数(QDII)人民币、摩根标普港股通低波红利指数等产品规模增长较多 [4] 腰部及小型基金公司表现 - 长城基金非货管理规模增长超200亿元 [4] - 东财基金、中加基金、国泰海通资管、摩根基金、融通基金等非货管理规模增长超150亿元 [4] - 华银基金（原北信瑞丰基金）非货管理规模为267.53亿元，环比增长61亿元，其中北信瑞丰鼎盛中短债一只产品贡献了60亿元的规模增量 [4] - 山证资管、华银基金、德邦基金以及外资公募贝莱德，在2025年四季度非货管理规模均有较多增长 [4]

行业规模与增长 - 2025年四季度公募基金管理总规模环比增长超1.3万亿元，总规模达到37.26万亿元 [1][2] - 货币市场基金规模环比增长5711.93亿元，是规模增长最多的基金类型 [2] - 债券型基金规模环比增长4469.44亿元，股票基金规模环比增长1550.81亿元，商品基金规模增长1341.06亿元 [2] - 混合基金规模在2025年四季度有所下降 [2] 基金类型规模分布 - 截至2025年四季度末，货币市场基金规模为149694.05亿元，债券基金规模为109073.27亿元，股票基金规模为59974.07亿元，混合基金规模为37695.01亿元 [2] - 海外投资基金规模为9707.84亿元，商品基金规模为4268.1亿元，基金中基金（FOF）规模为2188.85亿元 [2] 头部基金公司格局 - 易方达基金和华夏基金是唯二管理总规模超过2万亿元的基金公司 [3] - 广发基金、南方基金、富国基金、天弘基金、嘉实基金、博时基金、汇添富基金、鹏华基金八家公司的管理规模均超过1万亿元 [3] - 非货管理规模前十大基金公司座次保持不变 [1][3] - 2025年四季度非货管理规模增长最多的基金公司是国泰基金，增长了620亿元，其次是景顺长城基金，增长了531.15亿元 [3] - 华夏基金、华泰柏瑞基金、招商基金、汇添富基金、华安基金的非货管理规模增长均超400亿元 [3] 产品驱动增长 - 部分基金公司规模增长由爆款单品驱动，例如华安黄金易ETF、南方中证A500ETF、华夏中证A500ETF、A500ETF华泰柏瑞、景顺长城景盛双息收益债等产品，均为公司带来了200亿元以上的规模增长 [4] 腰部及小型基金公司动态 - 腰部基金公司中，长城基金非货管理规模增长超200亿元，东财基金、中加基金、国泰海通资管、摩根基金、融通基金等非货管理规模增长均超150亿元 [5] - 东财基金规模增长主要源于其债券基金，东财瑞利债券带来逾180亿元规模增量 [5] - 摩根基金规模增长主要源于指数基金，旗下多只指数产品规模增长较多 [5] - 小型公募机构中，山证资管、华银基金、德邦基金以及贝莱德的非货管理规模均有较大幅度增长 [6] - 华银基金（原北信瑞丰基金）非货管理规模267.53亿元，环比增长61亿元，其中北信瑞丰鼎盛中短债一只产品贡献了60亿元规模增量 [6]

公募基金2025年四季度规模与格局分析 - 2025年四季度公募基金管理总规模环比增长超1.3万亿元，达到37.26万亿元[1] - 货币基金、债券基金、商品基金及指数基金是规模增长的主要引擎[1] 各类型基金规模变化 - 货币市场基金规模环比增长5711.93亿元，是增长最多的类型[2] - 债券型基金规模环比增长4469.44亿元[2] - 股票基金规模环比增长1550.81亿元，增量主要来自指数型股票基金[2] - 商品基金规模增长1341.06亿元[2] - 混合基金规模环比下降[2] 行业头部竞争格局 - 易方达基金、华夏基金是唯二管理总规模超2万亿元的公司[2] - 另有八家公司管理规模超1万亿元[2] - 非货管理规模前十大基金公司座次保持不变，行业头部格局稳固[1][2] 非货管理规模前二十公司动态 - 大部分前二十公司在2025年四季度实现规模增长[3] - 国泰基金非货管理规模增长最多，达620亿元[3] - 景顺长城基金非货管理规模增长531.15亿元[3] - 华夏基金、华泰柏瑞基金、招商基金、汇添富基金、华安基金的非货管理规模增长均超400亿元[3] - 多家公司规模增长受益于爆款单品，部分产品为公司带来超200亿元规模增量[3] 腰部及小型基金公司表现 - 腰部梯队变化较大，部分中型公司成为“黑马”[3] - 长城基金非货管理规模增长超200亿元[3] - 东财基金、中加基金、国泰海通资管、摩根基金、融通基金等非货管理规模增长均超150亿元[3] - 东财基金增长主要源于债券基金，东财瑞利债券带来逾180亿元增量[4] - 摩根基金增长主要源于指数基金，旗下多只指数产品规模增长较多[4] - 部分小型及外资公募如华银基金、德邦基金、贝莱德规模有较大幅度增长[4]

核心观点 - 摩根资产管理（中国）被视作目前最成功的外资公募基金公司，其成功的关键在于有效融合全球资源与本土化实践，避免了常见的水土不服问题 [1][11][21] - 公司首席执行官王琼慧自2023年6月上任后，领导公司进入全新发展阶段，其个人经验与战略领导是公司取得成功的重要因素 [1][3][12] 领导层与战略定位 - 王琼慧拥有23年金融行业经验，职业生涯始于中国工商银行总行，后加入贝莱德，于2008年加入摩根资产管理，历任中国机构业务主管、中国区总裁等职，并于2023年6月正式担任摩根资产管理中国首席执行官及中国公募基金公司总经理 [1][3][4] - 在其领导下，公司确立了成为“最本地化的国际公司”与“最国际化的本地基金公司”的独特战略定位 [3][14] - 公司探索出独特的“摩根中国新模式”，在融入全球运营平台的同时，充分尊重本土团队在投研、营销等方面的自主判断，而非简单照搬全球模式 [5][15] 股权整合与运营融合 - 2023年初，摩根资产管理完成了对合资公司上投摩根基金的100%股权收购，王琼慧在此关键整合中发挥了主导作用 [5][15] - 股权变更后，公司品牌正式更名为“摩根资产管理”，全体员工迁入上海中心，实现了与摩根大通集团其他机构的物理空间整合及公司文化与全球平台的深度融合 [5][15] 业务规模与业绩表现 - 截至2025年三季度末，摩根资产管理（中国）非货币公募基金管理规模达1330亿元，较两年前实现翻番，行业排名大幅提升20位 [6][16] - 在权益投资领域表现突出，截至2025年10月末，公司近20年主动股票投资管理年化收益率达13.50%，排名行业前十 [7][16] - 旗下基金经理长期业绩亮眼：杜猛管理摩根新兴动力基金超14年，任职年化回报率超16%；李博管理摩根核心成长超10年，任职年化回报率超11%；李德辉管理摩根科技前沿基金超9年，任职年化回报率接近14% [8][18] 投研体系建设 - 公司推出“筑巢引凤，聚才引智”人才战略，引进了十余位投资研究专家 [8][18] - 主导使用Spectrum投研交平台和ThemeBot人工智能技术辅助投研决策，并强化科技投入在研究预算中的比重 [8][18] - 主动权益投资团队分为成长、均衡成长、均衡与价值三大组别，以覆盖不同风险收益特征的投资需求 [8][18] - 强调研究的长期性，鼓励研究员职业化并在研究领域深耕 [10][20] 产品创新与布局 - 公司以精品化策略布局了11只ETF，覆盖宽基、策略、行业主题、跨境等多个品种 [9][19] - 注重投资者体验，创新性推出“季度强制分红”机制，打造了包括摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF、摩根沪深300自由现金流ETF在内的“会分红”的ETF系列产品 [9][19] - 在Smart Beta和指数增强领域积极布局，截至2025年11月10日，摩根标普港股通低波红利ETF及对应指数基金合计规模突破200亿元 [9][19] 发展愿景 - 公司未来发展方向聚焦于打造“受尊敬的业绩、受尊敬的品牌、受尊敬的雇主”三重目标，专注于成为“最佳”而非“最大”的资产管理机构 [10][20]

行业动态：红利基金市场持续升温 - 红利基金赛道不断升温，2025年全年新成立65只红利基金，合计募集规模突破300亿元，其中7只基金募集规模在10亿元以上 [1] - 公募机构布局红利基金呈现提速态势，2025年下半年新成立产品39只，显著高于上半年的26只 [1] - 截至2026年1月7日，红利基金总规模已突破3100亿元，多只头部产品规模突破百亿元 [1] 产品格局：头部产品与细分策略 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF以266.59亿元规模暂居市场首位 [1] - 华泰柏瑞上证红利ETF、中欧红利优享灵活配置混合、摩根标普港股通低波红利ETF规模分别为194.63亿元、168.38亿元和168.22亿元，紧随其后 [1] - 公募机构对红利资产的挖掘向细分领域深化，“红利+低波”、“红利+央企”等多元策略产品持续涌现 [2] - 红利指数基金数量增长迅速，2024年、2025年新成立的红利ETF及其联接基金数量分别达到35只和30只，远高于2022年以前的个位数水平 [2] 产品特征：分红行为与资产属性 - 红利基金积极分红，例如华泰柏瑞中证红利低波ETF联接各份额按每10份分红0.05元，中欧中证红利低波动100指数发起A、C份额每10份分别分红0.031元和0.029元 [2] - 红利资产凭借高股息、分红稳定等优势，在中长期资金入市、无风险收益率走低背景下，已成为资产配置中不可或缺的重要标的 [2] 机构观点：未来展望与配置逻辑 - 展望2026年，红利板块仍是长期追求低波动的资金关注重点，预计将获青睐 [2] - 资金端方面，险资等长线资金配置需求有望持续释放，基于负债端久期匹配与收益稳定需求，或更多配置红利资产尤其是港股红利资产 [3] - 资产端方面，上市公司分红力度持续加大，红利资产的股息吸引力将进一步提升 [3]

公司投研能力与业绩表现 - 公司坚持发展主动投资能力，致力于打造立足本土并与全球融会贯通的投研平台，依托研究驱动、团队协作与严谨的风险管理体系 [1] - 根据银河证券数据，截至11月30日，公司近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均位列行业前10，排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50% [1] - 公司在指数及量化、固定收益、多资产解决方案、混合资产以及流动性管理等领域实力不断增强 [1] 2026年市场整体展望与投资逻辑 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续，看好2026年市场结构性机会 [3] - 判断优质资产应突破新旧行业的传统框架，回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续这一核心逻辑 [3] - 随着经济基本面趋稳及部分行业格局优化，具备竞争优势的优质上市公司有望提供更优的股东回报，使得股票资产的相对吸引力增强 [4] 2026年具体投资方向与风格 - 科技成长风格有望保持相对优势，中国经济处在转型升级关键期，以科技为代表的新经济是未来增长更快、更具活力的部分 [3] - AI已进入实质性发展阶段，海外科技巨头与国内大厂的持续资本开支，带动从能源基础设施到终端应用的全链条，产业发展趋势明确 [3] - 运用价值成长策略，结合未来三年复合增速、合理估值水平及PEG等核心指标，有望筛选出增长潜力持续且估值合理的优质公司 [3] - 看好两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业，其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变 [4] - 看好第二类机会：依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中不断提升份额，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力 [4] - 全面看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力，行业供需格局显著改善，龙头公司盈利修复空间广阔，上游碳酸锂价格亦具备弹性 [4] - 持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇，并强调需紧密跟踪应用落地与商业闭环的进展 [4] ETF业务发展与产品策略 - 公司依托主动管理专长，在全球ETF发展中走差异化道路，截至2025年7月末，晨星、ETF.com数据显示，公司已成为全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来的净流入额位居全球第一 [5] - 在中国市场以精品化策略布局ETF产品线，首批布局了包括中证A50ETF、中证A500ETF、沪深300自由现金流ETF、中证A500增强策略ETF等在内的摩根ETF系列 [5] - 在Smart Beta与指数增强领域也进行了积极布局，截至2025年12月12日，摩根标普港股通低波红利ETF的规模已突破170亿元 [5] - 展望2026年，认为哑铃型配置策略仍具有重要价值，公司已在A股和港股通领域布局了具备鲜明特色的科技主题ETF及红利主题ETF，旨在为投资者提供更精准的工具化选择 [5]

公司投研能力与业绩 - 摩根资产管理坚持发展主动投资能力，致力于打造立足本土且全球融会贯通的投研平台，依托研究驱动、团队协作与严谨的风险管理体系[1][6] - 银河证券数据显示，截至11月30日，摩根基金近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均位列行业前10，排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50%[1][6] - 公司在指数及量化、固定收益、多资产解决方案、混合资产以及流动性管理等领域齐头并进，各投资团队实力不断增强[1][6] 2026年市场整体展望 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续，看好2026年市场结构性机会[2][7] - 判断优质资产应突破新旧行业的传统框架，回归产业需求是否稳定增长以及现金流能否持续这一核心逻辑[2][7] - 随着经济基本面趋稳及部分行业格局优化，具备竞争优势的优质上市公司有望提供更优的股东回报，使得股票资产的相对吸引力增强[3][8] 细分投资风格与机会 - 2026年科技成长风格有望保持相对优势，中国经济处在转型升级关键期，以科技为代表的新经济是未来增长更快、更具活力的部分[2][7] - AI已进入实质性发展阶段，海外科技巨头与国内大厂的持续资本开支，带动从能源基础设施到终端应用的全链条，产业发展趋势明确[2][7] - 运用价值成长策略，结合未来三年复合增速、合理估值水平及PEG等核心指标，有望筛选出增长潜力持续且估值合理的优质公司[2][7] - 重点提示两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流持续优化的周期行业（如有色金属），其属性正从强周期股向现金流稳健、股息率提升的价值股转变；二是依托中国供应链与效率优势，积极拓展海外市场的高端制造业，这些企业在全球竞争中不断提升份额，具备良好的盈利增长潜力与估值吸引力[3][8] - 全面看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力，行业供需格局显著改善，龙头公司盈利修复空间广阔，上游碳酸锂价格亦具备弹性[3][8] - 持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇，并强调需紧密跟踪应用落地与商业闭环的进展[3][8] ETF业务发展 - 摩根资产管理依托主动管理专长，在全球ETF发展浪潮中走差异化道路，自2014年构建全球ETF平台以来，截至2025年7月末，已成为全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来的净流入额位居全球第一[4][9] - 在中国市场以精品化策略布局ETF产品线，首批布局了包括中证A50ETF、中证A500ETF、沪深300自由现金流ETF、中证A500增强策略ETF等在内的摩根ETF系列，并在Smart Beta与指数增强领域积极布局[4][9] - 截至2025年12月12日，摩根标普港股通低波红利ETF的规模已突破170亿元[4][9] - 展望2026年，认为哑铃型配置策略仍具有重要价值，公司已在A股和港股通领域布局了具备鲜明特色的科技主题ETF及红利主题ETF，旨在为投资者提供更精准的工具化选择[4][9]

红利主题ETF市场表现 - 截至11月21日，红利主题ETF月内净流入额达63.18亿元，年初以来净流入额高达356.23亿元，规模较年初增长49.31%至1661.71亿元 [1] - 多家公募机构旗下红利产品规模创下历史新高，展现出震荡市中独特的吸金能力 [2] - 港股红利主题ETF表现尤为抢眼，月内净流入额为47.42亿元，今年以来平均净值增长率达18.41% [2] 主要红利主题ETF产品动态 - 华泰柏瑞基金旗下红利低波ETF于11月14日刷新规模纪录，达266.03亿元 [2] - 摩根标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利ETF、工银瑞信基金旗下港股红利ETF等也刷新规模纪录，最高纪录分别达170.07亿元、111.66亿元、90.32亿元 [2] 红利资产的投资逻辑 - 高股息资产兼具股息收益与估值修复双重潜力，能在低利率环境下提供可观的现金回报，较低的估值水平为后续修复留出空间 [2] - 上市公司分红一般在年末尤其是年报公布之后相对密度更高，分红季来临前是配置红利资产重要的时间窗口 [2] - 港股整体估值水平吸引力较高，强化了港股红利主题ETF的配置价值 [3] 低波红利策略的优势 - 部分港股红利产品叠加的低波因子进一步筛选出波动性较低的成份股，在市场震荡中更易获得资金青睐 [3] - 低波红利资产属于A股的稀缺资产，短期看可以降低投资者资产组合的波动，长期看其收益率与现金产生能力正相关，收益风险性价比高 [3]