2025年市场回顾与风格表现 - 2025年A股市场在AI、半导体与高端制造等新兴产业带动下整体走强，中小盘风格显著，中证2000指数涨幅超过30% [3] - 同期黄金价格持续攀升，12月22日现货黄金9999日内涨超1.7%，再创历史新高 [4] - 相比之下，红利资产在全年科技主导的行情中表现相对平淡，红利低波指数年内涨幅仅为1.04% [5][6] 红利资产的收益与防御价值 - 红利策略拉长时间看具有独特的防御价值与获取超额收益的潜力，红利低波指数过去十年平均表现优于沪深300指数 [7] - 在2020年至2024年疫情集中影响时期，红利低波指数表现仅逊于申万沪金指数，显示出其防御特性 [7] - 根据2015-2025年数据，红利低波指数十年平均年化收益为5.07%，而2020-2024年五年累计收益为30.23% [8] 政策环境与分红生态重塑 - 2024年新“国九条”出台，核心精神之一是强化上市公司股东回报，系统性地提升了A股整体分红的意愿、能力和可持续性 [9] - 在政策引导下，上市公司现金分红体制机制不断完善，全A分红率在2025年11月28日达到34.6%，且在高位呈上升态势 [10] - 政策为红利策略提供了坚实的制度保障，有望驱动一轮持续的价值发现过程 [9] 红利资产的估值与安全边际 - 经过一年的风格压制，当前主要红利指数的估值处于历史较低分位，例如中证红利指数的市盈率和市净率均显著低于市场整体水平 [13] - “高股息+低估值”的双重特征构成了深厚的安全垫，高股息提供股价下行保护，估值修复与股息收益则有望形成“戴维斯双击” [11] 借道ETF布局红利资产：中证红利ETF - 以红利ETF易方达（515180.SH）为代表的产品紧密跟踪中证红利指数，该指数从沪深两市选取现金股息率高、分红稳定的100只股票 [15][16] - 指数行业分布均衡，重点布局银行、煤炭、交通运输、钢铁、制造业等传统价值行业，盈利稳定、分红意愿强 [16] - 红利ETF易方达连续6年分红，平均每年分红比例约为0.5% [19] - 市面上共有8只ETF跟踪中证红利指数，规模超过50亿元的有红利ETF易方达（116.24亿元）、中证红利ETF（85.96亿元）和富国中证红利指数增强A（52.71亿元） [21][22] 借道ETF布局红利资产：红利低波ETF - 以红利低波ETF（512890.SH）为代表，跟踪中证红利低波动指数，在筛选高股息股票基础上加入了“低波动”因子 [22] - 该指数银行占比高达47%，“高股息+低波动”特征更为浓厚 [23] - 近期该指数回调明显，已具备一定的性价比 [26] - 市面上有7只ETF跟踪红利低波指数，规模最大的是华泰柏瑞中证红利低波ETF，规模高达263.21亿元 [28][30] 借道ETF布局红利资产：行业红利ETF - 例如煤炭ETF（515220.SH）直接布局于煤炭、能源等资源类高股息板块，这些行业具备高分红传统 [31] - 过去五年中，煤炭ETF每年12月稳定分红，累计分红比例为2.5%，叠加近五年涨幅，总收益近130%，跑赢大多宽基指数 [31] - 这类行业ETF周期性更强，波动性和弹性大于宽基指数，可作为对红利策略进行战术增强的卫星配置 [31]

公司股价表现 - 11月19日股价下跌5.02%至4.35元/股 [1] - 当日成交额为3.51亿元，换手率为4.23% [1] - 公司总市值为81.28亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为房地产开发与经营、建筑施工、城市服务 [1] - 建筑施工业务收入占比最高，为60.73% [1] - 房地产销售收入占比为37.52% [1] - 其他城市服务收入占比为11.08%，物业租赁收入占比为3.04%，棚改项目管理服务收入占比为0.14% [1] 主要机构股东动态 - 招商中证红利ETF（515080）为天健集团十大流通股东之一 [2] - 该基金在三季度增持68.78万股，总持股数达841.12万股 [2] - 持股占流通股比例为0.45% [2] - 以11月19日股价下跌计算，该基金当日浮亏约193.46万元 [2] 相关基金产品信息 - 招商中证红利ETF（515080）成立于2019年11月28日，最新规模为75.93亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.15%，近一年收益率为8.62%，成立以来收益率为107.45% [2] - 基金经理为王平和刘重杰 [3] - 王平累计任职时间15年155天，管理基金总规模212.47亿元 [3] - 刘重杰累计任职时间7年201天，管理基金总规模328.73亿元 [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有56个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为15.15亿股，占公司总股本的72.16% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达70.24%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了3.27个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计16个，持股增加占比达0.55%，主要包括富国中证红利指数增强A/B、华泰柏瑞上证红利ETF等 [2] - 本期持股减少的公募基金共计13个，持股减少占比达0.11%，主要包括万家中证红利ETF、广发中证智选高股息策略ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金共计14个，主要包括天弘精选混合A、太平改革红利精选等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计388个，主要包括中欧价值发现混合A、泓德瑞兴三年持有期混合等 [2] 外资持股态度 - 本期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，持股增加占比小幅上涨 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有39个机构投资者持有雅戈尔A股股份，合计持股量达28.44亿股，占公司总股本的61.52% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达61.08%，相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.28个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括宁波雅戈尔控股有限公司、昆仑信托有限责任公司-昆仑信托·添盈投资一号集合资金信托计划、中国证券金融股份有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 主要机构投资者涵盖建设银行、农业银行、招商银行旗下的多只红利低波动相关交易型开放式指数证券投资基金 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计13个，持股增加占比达0.51%，主要包括南方标普中国A股大盘红利低波50ETF、华泰柏瑞上证红利ETF等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计15个，持股减少占比达0.15%，主要包括景顺长城中证红利低波动100ETF、天弘中证红利低波动100ETF等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计5个，包括中邮核心优选混合A、华宝中证A500红利低波动ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计335个，主要包括易方达中证红利ETF、创金合信中证红利低波动指数A等 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有4个机构投资者持有武进不锈A股股份，合计持股量为4508.37万股，占公司总股本的8.04% [1] - 机构投资者包括常州富盈投资有限公司、基本养老保险基金一零零三组合、中国银行股份有限公司-易方达中证红利交易型开放式指数证券投资基金、泓德慧享混合A [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了6.04个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括易方达中证红利ETF和泓德慧享混合A，持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计74个，主要包括招商中证红利ETF、富国中证红利指数增强A/B、大成中证红利指数A、万家中证红利ETF、国泰中证钢铁ETF等 [1] 养老金基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金共计1个，即基本养老保险基金一零零三组合，持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期较上一季未再披露的养老金基金共计1个，即基本养老保险基金一零零一组合 [1]

机构持股总体情况 - 截至2025年10月27日，共有6个机构投资者持有葵花药业A股股份，合计持股量达3.01亿股，占公司总股本的51.53% [1] - 机构投资者合计持股比例相较于上一季度下跌了0.86个百分点 [1] 主要机构投资者构成 - 主要机构投资者包括葵花集团有限公司、黑龙江金葵投资股份有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 公募基金投资者包括易方达中证红利ETF、招商中证红利ETF等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括易方达中证红利ETF、招商中证红利ETF，持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，即南方中证1000ETF，持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计81个，主要包括华夏中证1000ETF、汇添富中证中药ETF等 [1] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比小幅下跌 [2]

沪深两市ETF两融余额总体情况 - 截至10月24日，沪深两市ETF两融余额为1179.21亿元，较上一交易日减少16.31亿元 [1] - ETF融资余额为1098.72亿元，较上一交易日减少17.75亿元 [1] - ETF融券余额为80.49亿元，较上一交易日增加1.44亿元 [1] 融资净买入ETF具体情况 - 10月24日有254只ETF获融资净买入 [1] - 嘉实上证科创板芯片ETF融资净买入额居首，净买入1.39亿元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括华泰柏瑞红利低波ETF、招商中证AAA科技创新公司债ETF、鹏华中证酒ETF、招商中证红利ETF、国泰中证全指证券公司ETF等 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月24日，共有8个机构投资者持有富安娜A股股份，合计持股量为5790.40万股，占公司总股本的6.91% [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了4.25个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括易方达中证红利ETF和招商中证红利ETF，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共计1个，为东方红中证东方红红利低波动指数A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计147个，主要包括宝盈新价值混合A、南方产业智选股票A等 [2] 其他主要机构投资者变动 - 本期新披露持有富安娜的社保基金共计1个，为全国社保基金一一六组合 [2] - 本期持股减少的险资共计1个，为泰康人寿保险有限责任公司-分红-个人分红-019L-FH002深，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露的外资机构为香港中央结算有限公司 [3]

公司股价表现 - 10月24日公司股价下跌5.11%，报收3.90元/股 [1] - 当日成交额为1.93亿元，换手率为2.62% [1] - 公司总市值为72.87亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务涉及房地产开发与经营、建筑施工、城市服务三大产业 [1] - 建筑施工业务收入占比最高，为60.73% [1] - 房地产销售业务收入占比为37.52% [1] - 其他城市服务、物业租赁、棚改项目管理服务收入占比分别为11.08%、3.04%、0.14% [1] 主要流通股东动态 - 招商中证红利ETF（515080）为公司十大流通股东之一，二季度减持92.67万股 [2] - 该基金当前持有公司772.34万股，占流通股比例为0.41% [2] - 根据测算，该基金因公司股价下跌单日浮亏约162.19万元 [2] 相关基金产品信息 - 招商中证红利ETF（515080）最新规模为68.57亿元，今年以来收益率为6.57% [2] - 该基金近一年收益率为9.26%，成立以来累计收益率为108.26% [2] - 该基金由王平和刘重杰共同管理 [3] - 王平累计任职时间15年129天，现任管理基金总规模166.87亿元 [3] - 刘重杰累计任职时间7年175天，现任管理基金总规模314.28亿元 [3]

货币基金市场现状 - 市场利率下行导致货币基金收益率持续走低，截至10月16日，80余只货币基金的七日年化收益率已跌破1% [1] - 尽管收益下降，货币基金总规模实现增长，截至今年8月底规模约为14.81万亿元，较去年年底的13.61万亿元增长1.2万亿元 [3] - 在全市场960只货币基金ETF中，年初至今收益超过1%的仅17只，占比不到2%，收益水平甚至不如银行定存类产品 [1][2] 货币基金规模增长矛盾原因 - 在广谱利率持续走低背景下，居民流动性诉求提升但风险偏好处于低位，货币基金因门槛低、风险低、流动性高成为稳健投资者主要选择 [6] - 近期权益市场波动和不确定性增强，部分资金出于过渡需求暂时投向货币基金 [6] - 一些货币基金与购物场景结合，迎合年轻人投资消费偏好，进一步推动规模增长 [6] 短债基金作为替代选择 - 2025年以来短债基金平均7日年化收益率稳定在2.8%-3.2%，最大回撤不足0.3%，远超货币基金收益 [7] - 短债基金将非现金资产的80%投向剩余期限不超过397天的债券资产，受利率变化影响较小、流动性强 [7] - 万得短期纯债型基金指数自2006年7月31日发布以来，连续19年实现年度正收益，年均涨幅介于0.65%—6.13% [7] - 长城短债A和鹏华丰恒A在2025年第二季度业绩端排名靠前，规模位列TOP20，多维度表现较为出挑 [9][10] 红利资产作为替代选择 - 中证红利指数今年上半年收益率维持在4.5%左右，波动基本控制在15%以内，相对于货币基金与银行定存更具吸引力 [11] - 中证红利指数行业分布相对均衡，前三大行业金融（25.2%）、能源（19.4%）和工业（19.3%）合计占比63.9% [11] - 易方达中证红利ETF（515180）规模超85亿位居首位，招商中证红利ETF（515080）规模超过70亿，均为跟踪该指数的重量级产品 [12]