行业融资动态与规模 - 民营火箭公司星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，创下国内民营火箭企业单轮融资最高纪录 [1] - 商业航天赛道融资持续升温，星河动力于2025年9月完成24亿元D轮融资，天兵科技于同年10月完成近25亿元Pre-D和D轮融资 [1] 卫星发射需求与轨道资源 - 我国卫星发射需求增长迫切，2026～2030年卫星部署任务密集，将带动火箭发射需求快速增长 [1] - 我国向国际电联（ITU）提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，是迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动 [1] - 此前我国已申请约5.1万颗卫星资源，包括GW星座、千帆星座、鸿鹄3三大万星星座 [1] - 截至2025年12月，GW星座在轨卫星数量为136颗，千帆星座在轨卫星数量为108颗，鸿鹄3星座尚未进行卫星发射 [1] 火箭技术发展与展望 - 我国火箭领域面临制造与发射成本较高、运力瓶颈等问题，但技术逐渐有所突破 [2] - 多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，预计在2026年陆续迎来首飞，包括朱雀三号、长征十号甲、力箭二号、天龙三号、智神星一号、双曲线三号等 [2] - 可回收火箭技术一旦实现商业化应用，发射成本将大幅降低，进一步打开行业增长空间 [3] 产业链上游：卫星制造与火箭发射 - 卫星制造与火箭发射作为产业链上游核心，将率先受益于星座建设的规模化放量 [3] - 卫星单星成本降低与批量化生产成为行业趋势，直接利好具备卫星平台研发、有效载荷研制及整星集成能力的龙头企业 [3] - 星座建设初期对卫星数量需求巨大，相关企业订单能见度高 [3] - 掌握相控阵雷达、激光通信终端等核心零部件技术的公司技术壁垒高，议价能力强，毛利率有望维持较高水平 [3] 产业链中游：地面设备与终端应用 - 地面设备是连接太空与用户的桥梁，也是未来商业化变现的关键环节 [4] - 随着卫星互联网组网推进，地面站建设、用户终端设备的更新换代需求将迎来爆发式增长 [4] - 地面设备领域涵盖地面信关站、网络设备以及车载、船载、机载终端等 [4] - 为实现全球覆盖和随遇接入，地面站数量需要与在轨卫星数量相匹配，相关设备供应商将迎来持续的业绩释放 [4] - 手机直连卫星技术突破后，大众消费级终端市场被打开，智能手机、可穿戴设备集成卫星通信功能将成为标配 [4] - 拥有大规模量产能力和渠道优势的消费电子零部件供应商将切入这一万亿级赛道，业绩增长弹性巨大且具备长期持续性 [4] 产业链下游：卫星运营与数据服务 - 卫星运营与数据服务是商业航天最终实现商业闭环的核心 [5] - 该领域主要包括卫星通信运营、卫星遥感数据应用以及卫星导航增强服务 [5] - 随着低轨互联网星座逐步建成，将改变传统通信格局，加速偏远地区覆盖、海事通信、航空互联等存量市场的渗透 [5] - 基于卫星数据的增值服务正在兴起，例如在智慧农业、环境监测、应急管理等领域，高频次的遥感数据具有极高商业价值 [5] - 运营类公司具备较强的资源属性和客户粘性，网络建成投入运营后现金流稳定，市场往往给予较高估值溢价 [5] - 国内卫星互联网运营正处于起步阶段，随着商业模式逐步跑通，该领域有望诞生类似于电信运营商的巨型蓝筹企业 [5]

北京市丰台区筹建“宇航科技城”的战略举措 - 北京市丰台区将联合驻区航天央企、大院大所，高起点筹建“宇航科技城” [1] 丰台区的航天产业基础与地位 - 丰台区是北京市航天领域科研机构和智力资源最密集的地区，全国每发射10枚火箭就有8枚产自该区 [3] - 该区已汇聚航天科技一院、航天科工三院等40余家国家级航天大院大所，集聚了天兵科技等200余家产业链关键企业 [3] - 已形成覆盖火箭、卫星应用、航天检测、地面设备、数据服务的完整产业链，产业规模突破1300亿元 [3] “宇航科技城”的定位与生态构建 - “宇航科技城”旨在将航空航天领域发展所需的政策、金融、人才、技术等资源要素聚集到一起，通过地区和企业的力量共同推动产业发展 [3] - 着力构建“有平台、有项目、有资金、有场景、有服务”的“五有”生态优势，打造开放协同、资源汇聚的商业航天产业创新高地 [4] - 未来将聚焦关键技术攻关与成果转化，促进产业链上下游紧密合作，为国家级航天力量与商业航天企业提供协同创新的枢纽平台 [4] 具体的合作与平台建设项目 - 航天科技一院、航天科工三院、航天科技十一院、航天六院11所等国家级航天力量与丰台区签署了央地合作意向书 [4] - 一批产业链上下游企业合作项目及银企合作、保险护航项目同步签约 [4] - 由丰台区、清华大学、北京航空航天大学及龙头央企、产业链上下游重点企业，共同揭牌成立“商业航天创新联合体”，旨在打通从基础研究到中试验证全链条通道，打造产学研用深度融合的协同创新载体 [5][7] - 多家机构发布专项金融产品，形成灵活组合、精准适配的多元化金融支持网络 [7] 未来的发展规划与产业协同 - 丰台区将在商业航天产业发展的关键环节持续发力，充分发挥商业航天、人工智能、智能制造、医药健康、高端商务等10个产业促进中心在资源统筹调度、政策集成创新、市场对接服务等方面的独特优势 [7] - 计划以专业化平台赋能产业链上下游协同，推动重点产业加速形成创新驱动、集群发展的良好生态，提升央地合作效能 [7]

行业监管与政策支持 - 国家航天局近期设立商业航天司 标志着行业迎来专职监管机构 [1] - 商业航天司将搭建交流平台 促进卫星制造、发射服务、地面设备、运营服务等产业链环节合作 实现技术共享和优势互补 [1] - 专职监管机构能规范市场秩序 制定统一规则 打击低价恶性竞争和技术抄袭等不规范行为 [1] - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [3] - 《行动计划》明确到2027年商业航天产业规模显著壮大 创新创造活力显著增强 基本实现高质量发展 [3] - 《行动计划》从5个方面部署22项重点举措 包括完善主管部门沟通协调机制和优化准入许可审批流程 [3] 企业对监管变化的反应 - 当前中国商业航天企业数量超过600家 [2] - 企业代表将商业航天司的设立形容为“机遇难得”和“重大利好” 认为此举旨在通过政策法规建设促进良性发展 [2] - 民营企业认为新机构有助于建立公开公平竞争的平台 对依靠技术竞争力发展的企业构成利好 [2] - 企业自身已建立规范管理体系和技术团队 期待在公平竞争环境中获得更大发展空间 [2] 市场关注与投资动向 - 11月份有超过10家商业航天概念股获得机构调研 包括通宇通讯、星图测控、翱捷科技-U等公司 [4] - 其中通宇通讯、星图测控、航宇科技等10家公司明确回复了与商业航天相关的业务情况 [4]

航天强国战略提升至国家核心高度 - 四中全会公报首次将"航天强国"与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心[11][14] - "十五五"规划建议明确提出"加快建设航天强国"，在"建设现代化产业体系"章节下指出加快航空航天等战略性新兴产业集群发展[14][15] - 政策支持力度显著升级，产业资源、财政资源将向航空航天领域倾斜，为行业奠定长期景气趋势[14] 投资逻辑从主题驱动转向基本面驱动 - 航空航天板块投资逻辑从传统军工驱动向政策、技术、市场等多维度驱动转型[14] - 从短期的主题投资转为长期产业趋势投资，由事件驱动向基本面为主导转化[11][18] - 商业化进程加速，行业景气和业绩有望逐步兑现，支撑板块走向价值投资[16][18] 行业基本面处于回升阶段且估值具备性价比 - 当前行业基本面处在回升阶段，需求有望迎来爆发式增长[17] - 行业估值处在历史中枢附近，前期股价涨幅相对有限，具备性价比优势[17] - 卫星板块绝对静态估值水平不低，但隐含了较高技术壁垒和稀缺性，未来竞争格局较好[17] 卫星通信与6G发展深度融合 - 6G通信通过卫星直连技术融合空天地海，卫星通信是6G发展的技术底座和必经之路[14] - 三大运营商均获得工信部发放的卫星互联网业务经营许可，运营商大规模资本开支值得期待[26] - 我国卫星互联网建设正处于关键提速期，卫星制造是本阶段发展核心[23] 产业链业绩兑现顺序 - 业绩兑现顺序可能是先卫星互联网为代表的基础设施，然后是航空材料、飞行器制造等产品环节，最后是商业化应用[21][22] - 时间顺序上上游元器件和材料企业有望率先复苏，再到中游制造环节放量和下游应用市场[22] - 卫星相关领域会较早迎来量的提升，卫星制造、火箭制造、地面设备等领域会逐渐进入业绩兑现期[22] 通用航空和低空经济发展路径 - 通用航空和卫星通信方向有望率先爆发，既有政策支持也有广阔商业应用空间[23] - 低空经济产业发展顺序现阶段以飞行制造器和低空基础建设发展先行，下游应用场景随后[23] - C919进入规模化交付周期，国产替代加速，将带动上游材料、核心零部件业绩增长[22] 军贸市场需求扩大带来新增量 - 全球地缘政治纷争频发，各国军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生变化[22] - 我国产品性能经验证获得高度认可，军贸需求大幅增加，预计中东、亚洲等市场订单将给主机厂、地面兵装、无人机等带来新业绩增长[22] 技术迭代与产业化风险 - 商业航天板块处于技术快速迭代过程中，技术路线变化可能对原有技术路线公司造成巨大冲击[27][29] - 航空航天相关业务对安全性、成本控制要求严格，新技术从实验室走向产业化面临生产、市场、成本等不确定性[29] - 电动飞行器核心瓶颈在于续航问题，固态电池技术发展不及预期可能影响产业落地节奏[30] 指数化工具作为投资布局方式 - 航空航天产业链条长且公开信息相对较少，选股难度较高，建议采用定投或布局航天ETF方式参与投资[25][26] - 相关ETF采用被动投资、按指数成份进行配置思路，选取能代表产业发展核心方向的一篮子股票进行配置[26] - 考虑到产业发展在商业化早期面临较多不确定性，配置策略建议全产业链布局，通过指数化工具进行投资[26]