发行情况 - 公司首次公开发行股票并在主板上市网下初步配售结果及网上中签结果公布，网上发行有效申购户数为14857668户，有效申购股数为11136905.35股 [1] - 回拨后网下最终发行数量为1080.25万股，占本次发行总量的27%，网上最终发行数量为2520.65万股，占本次发行总量63% [1] - 本次网上发行中签率为0.0226%，中签号码共有50413个 [1] 财务表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为162028.69万元、222191.10万元和285677.03万元，年均复合增长率为32.78% [1] - 2022-2024年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为19869.46万元、32910.83万元和52035.00万元，年均复合增长率为61.83% [1] 业务表现 - 收纳五金及基础五金作为传统优势品类常年处于满产满销状态，2023-2024年产能利用率及产销率均维持在96%以上 [2] - 2022-2024年收纳五金及基础五金每年为公司贡献合计占比超65%的销售收入 [2] - 2022年度收纳五金国内销售额在同类企业中排名第一，基础五金和厨卫五金销售规模快速增长 [2] - 2024年厨卫五金及户外家具销售收入分别同比上升15.93%及39.69% [2] - 2025年1-3月厨卫五金产品收入增长1334.41万元，同比增长22.22% [2] 募投项目 - 募集资金将用于悍高智慧家居五金自动化制造基地项目、研发中心建设项目及信息化建设项目 [2] - 募投项目旨在提升研发设计能力，提高生产自动化与智能化程度，扩大现有产能规模 [2] 发展战略 - 公司将顺应系统化家居五金发展趋势，巩固核心产品市场地位 [3] - 通过资源协同和品牌效应打造全屋五金解决方案 [3] - 实施全渠道发展战略，加强营销网络建设，持续下沉销售渠道，全面布局海外战略地区 [3] - 实现多品类产品和多渠道销售的有机结合与协同发展 [3] - 提高技术创新能力和智能制造能力，力争成为全球领先家居五金企业 [3]

公司动态 - 宜家将于6月19日在深圳宝安开设新门店 这是公司在深圳的第三家门店 位于地铁坪洲站大仟里购物中心内 [1] - 新门店总面积1,455 ㎡ 包含6个生活场景展间 涵盖客厅 卧室 餐厅 厨房 书房 浴室等功能区域 [3] - 门店精选1,000余款热卖小件家居商品 聚焦收纳 纺织 餐厨 浴室 床上用品等高频刚需类目 [3] - 引入全新概念的"瑞典风味美食集" 融合餐厅 小餐馆和食品屋功能 提供就餐 外带和食材选购服务 [4] 市场战略 - 深圳已成为宜家在中国重点发展市场之一 公司正加速推动全渠道发展战略在深圳的布局 [1] - 2024年5月在深圳罗湖区开设全国首家设计订购中心 宝安商场开业标志着大湾区市场发展新篇章 [1] - 基于对本地消费者生活方式的洞察 公司希望通过新门店参与消费者家庭时刻 满足其对品质家居生活的追求 [1] 消费者洞察 - 深圳消费者正追求更优品质的家居生活 悦己消费和体验式消费成为新增长趋势 [1] - 新门店从本地年轻人群和有孩家庭的生活特点出发 提供贴合需求的实用 高性价比家居解决方案 [3]

618战略布局 - 公司通过618强化核心品类和场景投入 目标是获取新用户并提高既有用户消费频次 [1] - 公司推出"国家补贴×百亿补贴"频道 手机数码和家电家居至高省2000元 叠加白条24期免息 [6] - 公司启动"厂货百补节" 每日推荐20个爆款单品 带动244个产业带白牌好货销售 [11] 外卖业务拓展 - 京东外卖日单量突破2000万单 与电商零售和即时物流形成协同效应 [2] - 公司投入百亿补贴外卖业务 推出"超级外卖日"活动 咖啡奶茶低至1.68元 [4] - 将开设"七鲜美食MALL"实体店 整合本地老字号和网红小吃 实现线上线下联动 [4] 线下零售扩张 - 京东MALL已开业17家 南京试营业期间销售额达1.5亿元 [7] - 计划2025年底前新增27家京东MALL 南三环店面积达8万平米为全国最大 [7][8] - 线下门店提供20余万种商品 年服务超450万人次 复合增长率超50% [9] 家电以旧换新 - 公司在家电以旧换新投入超65亿元 累计回收旧家电2000万台 [5] - 建立6大回收中心 空调安装覆盖全国省会 冰箱洗衣机拆送装能力全国覆盖 [6] - 带电品类收入同比增长17.1% 日百品类增长14.9% 巩固核心品类优势 [5] 供应链优化 - 京喜模式覆盖244个产业带 合作商家超百万家 [11] - 推出"2000亿出口转内销扶持计划" 已与上万家企业进入采购洽谈 [11] - 通过源头工厂直采优化供应链成本 提供极致性价比商品 [10]

文章核心观点 公司24年营收下降但归母净利增长，25Q1营收和归母净利下滑，扣非净利表现相对较好 公司坚持“多品牌、全品类、全渠道”战略，终端零售有望回暖 下调25 - 26年收入预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [1][4] 业绩表现 - 24年实现营收104.94亿元（yoy - 10.0%），归母净利13.71亿元（yoy + 8.7%），超预期主要因出售参股公司股权确认2.6亿投资收益 [1] - 25Q1实现营收20.38亿元（yoy - 3.5%），归母净利0.12亿元（yoy - 92.7%），扣非净利1.51亿元（yoy - 3.2%），扣非优于归母因持有国联民生股票公允价值下降带来约2亿损失 [1] 分品牌情况 - 索菲亚品牌营收同减10.5%至94.48亿元，24年工厂端平均客单价同比+19.1%至2.3万元 [2] - 米兰纳品牌营收同增8.1%至5.10亿元，工厂平均客单值同比+8.7%至1.5万元 [2] - 司米品牌终端门店逐步向整家门店转型 [2] - 华鹤品牌营收同增1.8%至1.66亿元 [2] - 截至24年末，索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别有经销商1,797/530/156/264个，专卖店2,503/559/161/279家 [2] 分渠道情况 - 公司整装渠道持续发力，截至24年直营整装合作装企280个，覆盖全国202个城市及区域，24年整装渠道收入22.16亿元/同比+16.22% [2] 财务指标 - 24年销售毛利率略减0.7pct至35.4%，主要因收入结构变化和加强终端让利赋能 [3] - 24年期间费用率同增0.4pct至20.7%，销售费用率同降0.02pct至9.6%，管理 + 研发费用率同增0.98pct至11.1%，财务费用率同降0.56pct至 - 0.1% [3] - 公司拟派发分红总额9.63亿元（每股股利1.0元），分红比例70.25% [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年收入预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为13.17/14.08/15.01亿元（25 - 26年较前值分别下调4.4%/5.7%），对应EPS分别为1.37/1.46/1.56元 [4] - 给予公司25年15倍PE，目标价20.55元（前值25.74元），维持“增持”评级 [4]