文章核心观点 - 2025年末中国非银行业金融机构存款余额达34.6万亿元，同比增长22.8%，全年增加6.41万亿元，创十年新高，这一现象是金融市场深化、利率市场化改革及居民财富管理需求升级共同作用的结果，对银行业负债结构、流动性管理、盈利模式及宏观审慎管理均带来深刻影响 [1] 非银存款增长的现象与动因 - 非银存款快速增长源于“存款搬家”，即居民和企业基于收益率考量，将资金从银行存款转向理财、基金等资管产品的资产再配置行为 [2] - 2025年，大量高息定期存款到期，存款利率普遍降至“1字头”，而现金管理类理财等资管产品收益率高于存款，收益率差异在低利率环境下被放大，驱动资金迁移 [2] - 2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点；从2024年初至2025年末，累计增加9.4万亿元 [3] - 2025年各期限零售存款利率平均降幅约30个基点，居民定期存款增量放缓，而银行理财、非货币基金、非银存款增长提速，呈现明显资金再配置特征 [3] - 2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元；其中银行理财和公募基金年末增速分别达10.6%和14.3% [3][4] 非银存款增长的资金流向与影响机制 - “存款搬家”并未使资金真正流出银行体系，居民存款转为资管产品后，资管产品投向同业存款和存单会直接增加非银存款；若投向其他资产，最终也会转化为企业等机构的存款回流银行体系，本质是存款结构调整 [4] - 2025年末，资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元，占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [4] - 非银存款增速远超其他存款，2025年末住户存款余额165.9万亿元同比增长9.7%，非金融企业存款余额80.6万亿元同比增长2.8%，而非银存款同比增长22.8%，在银行负债中占比持续上升 [6] - 住户和企业存款与非银存款合并后的增速与广义货币M2增长基本接近，总体未出现明显波动 [6] 对银行业的具体影响 - 负债结构改变，非银存款占比上升，其波动性和不确定性高于传统存款，对银行流动性管理提出更高要求，市场剧烈波动时资管产品集中赎回可能导致非银机构大规模提取存款 [6][7] - 对银行净息差和盈利能力构成挑战，2025年3个月期同业存单发行加权平均利率为1.73%，12月新发放贷款加权平均利率约3.15%同比下降约0.1个百分点，商业银行净息差持续承压 [7] - 非银存款成本可能较一般存款低10-15个基点，但为留住客户银行可能需提供更多增值服务或间接让利，综合成本未必降低，且其不稳定性要求银行持有更多流动性缓冲，影响资金效率 [7] - 银行风险管理边界扩展，需更密切关注资管行业运行、非银机构经营及金融市场系统性风险，资管产品投向多元化使银行间接暴露于更广泛市场风险 [8] - 央行在2025年整合设立宏观审慎和金融稳定委员会，并研究推动附加监管覆盖至非银领域，探索特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排 [8] 银行业的应对策略 - 优化负债结构，巩固核心存款基础，加强对个人和优质企业客户服务以增强黏性；合理运用同业存单等主动负债工具但避免过度依赖；发展自身理财、基金代销等资管业务以“内化”非银存款；创新如结构性存款等产品以提升吸引力 [10][11][12] - 深化资产负债管理，建立精细化体系，加强期限、利率敏感性和流动性匹配管理；利用利率互换等衍生工具对冲风险，2025年人民币利率互换市场名义本金总额达54.5万亿元同比增长51.5%；建立多层次流动性缓冲机制和压力测试机制 [13] - 强化风险管理体系建设，完善流动性风险监测指标如LCR、NSFR并开展压力测试；加强市场风险管理，利用衍生工具对冲利率等风险；关注与非银机构间的交叉风险与系统性风险，配合宏观审慎监测 [15][16]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 亮点 - 资负同比增速均超 10%，资产端 24A/25Q1 生息资产同比增速分别为 12.30%/12.94%，贷款同比增速分别为 13.62%/12.74%，个人贷款负增主要因压降个人经营贷，对公贷款保持较高增速，投向以制造业和基建类贷款为主；负债端 24A/25Q1 计息负债同比增速分别为 13.97%/10.34%，存款同比增速分别为 14.76%/12.79%，25Q1 存款占计息负债比重升至 72.3% [2] - 25Q1 净手续费收入由负转正，24A/25Q1 净手续费收入分别变化 -14.48%/22.48%，预计因资本市场回暖，理财、基金等资管产品销售额提高 [2] - 资产质量保持稳健，24A 不良率 0.83%，环比降 1bp，25Q1 保持稳定；关注率 25Q1 环比回落 20bp；24Q4 和 25Q1 不良贷款新生成率 0.32%/0.36%；24A 和 25Q1 拨备覆盖率分别为 483.5%/447.2% [2] - 转股后资本充足率提升，24A/25Q1 核心一级资本充足率分别为 9.77%/9.80%，较前一季度分别提升 36bp/3bp，今年 Q1 可转债触发强赎，完成转股后资本充足率安全垫增厚 [2] - 公司分红率提升，24 年全年累计分红率为 34.07%，位列上市银行前列 [2] 关注 - 息差下行但降幅有限，24A/25Q1 净息差分别为 1.38%/1.34%，环比分别降 3bp/4bp；测算 24A/25Q1 生息资产收益率分别为 3.61%/3.43%，计息负债成本率分别为 2.08%/1.93%，负债端成本下行抵消部分资产端收益率下行影响 [3] - 25Q1 其他非息收入负增，同比下降 7.8%，因一季度长债利率调整且去年同期基数高 [3] 投资建议 - 苏州银行深耕苏州，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化，资产质量出色，拨备充足，苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.01%、1.59%、10.16%；2025Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 0.76%、5.93%、6.8%，业绩总体稳健增长 [1] - 24A 规模扩张、其他非息高增、拨备计提放缓形成主要正贡献，净息差下行、手续费负增、成本收入比上升、有效税率上升形成拖累；25Q1 净息差对业绩拖累下降，中收恢复正增，规模和拨备计提贡献下降，其他非息负增 [1] 非息收入 - 25Q1 净手续费收入由负转正，24A/25Q1 净手续费收入分别变化 -14.48%/22.48%，预计因资本市场回暖，理财、基金等资管产品销售额提高 [2] - 25Q1 其他非息收入负增，同比下降 7.8%，因一季度长债利率调整且去年同期基数高 [3] 息差及资负 - 息差下行但降幅有限，24A/25Q1 净息差分别为 1.38%/1.34%，环比分别降 3bp/4bp；测算 24A/25Q1 生息资产收益率分别为 3.61%/3.43%，计息负债成本率分别为 2.08%/1.93%，负债端成本下行抵消部分资产端收益率下行影响 [3] - 资负同比增速均超 10%，资产端 24A/25Q1 生息资产同比增速分别为 12.30%/12.94%，贷款同比增速分别为 13.62%/12.74%，个人贷款负增主要因压降个人经营贷，对公贷款保持较高增速，投向以制造业和基建类贷款为主；负债端 24A/25Q1 计息负债同比增速分别为 13.97%/10.34%，存款同比增速分别为 14.76%/12.79%，25Q1 存款占计息负债比重升至 72.3% [2] 资产质量 - 资产质量保持稳健，24A 不良率 0.83%，环比降 1bp，25Q1 保持稳定；关注率 25Q1 环比回落 20bp；24Q4 和 25Q1 不良贷款新生成率 0.32%/0.36%；24A 和 25Q1 拨备覆盖率分别为 483.5%/447.2% [2] 资本及股东 - 转股后资本充足率提升，24A/25Q1 核心一级资本充足率分别为 9.77%/9.80%，较前一季度分别提升 36bp/3bp，今年 Q1 可转债触发强赎，完成转股后资本充足率安全垫增厚 [2] - 24 年公司全年累计分红率为 34.07%，位列上市银行前列 [2] - 前十大股东中，苏州国际发展集团有限公司持股比例从 2024H1 的 11.82% 升至 2025Q1 的 13.93%，部分股东持股比例有不同程度变化 [53]