行业趋势：FOF基金发行与市场热度 - 截至2025年12月10日，FOF基金新发行份额达785.81亿份，超过过去三年新发行份额的总和 [1][16] - 多策略FOF备受青睐，其特点是不再满足于简单的股债搭配，而是通过差异化的多元资产配置策略，在控制回撤的同时争取确定性收益 [1][16] 产品表现：多元配置FOF的风险收益特征 - 截至2025年11月28日，全市场超九成FOF年内单位净值增长率为正，均值达11.69% [4][19] - 多元配置FOF的近1年卡玛比率为2.54，优于其他FOF的2.41，显示其通过加入QDII、商品、REITs等低相关性资产，有效降低了组合波动、提升了风险收益性价比 [4][19] - 在不同FOF细分类型中，近1年卡玛比率表现各异：股票型FOF为1.34，偏股混合型FOF为2.08，偏债混合型FOF为3.17，平衡混合型FOF为2.35，债券型FOF为3.66 [5][20] 案例产品：银华华丰三个月持有期混合（FOF） - 作为多策略FOF的代表产品之一，该基金自成立以来（截至2025年9月30日）收益率为3.34%，同期业绩比较基准收益率为-0.69% [6][20] - 该基金坚持长期绝对收益思维导向，采用“多元资产策略”为核心框架，关注股、债、商品、QDII等多元资产的投资机会，追求高胜率和中低波动 [9][21] - 该产品不高于30%的比例投资于权益类资产，并通过灵活关注海外、商品、景气成长等多个互补的策略，以提升组合在复杂市场环境下的适应能力 [9][12][24] 市场背景：多元策略FOF受青睐的原因 - 国内利率中枢持续下移，存款、传统理财等低风险资产收益率逐步收敛，投资者对多元收益来源的诉求日益迫切，FOF的多元资产配置能精准匹配此需求 [14][26] - 面对2026年复杂多变的局面，市场波动常态化促使投资者逐步放弃对单一资产的依赖，多资产、多策略的FOF投资被认为是提升投资胜率的有效路径之一 [15][26] - 以2025年为例，港股、商品、REITs等资产都有不错表现，多策略FOF通过多元配置能更好地把握多元机会 [15][26]

公募基金产品发展趋势 - 行业整体迈向高质量发展新阶段，呈现重权益、重基准、重长期三大趋势 [1] - 主动权益基金的基准指数将更为规范化，考核从看重相对排名转向关注超额收益 [1] - 被动权益基金过去2年快速发展，复制指数型基金持续降费让利投资者，指数增强型产品规模较小但兼具纪律性和超额收益，未来发展可期 [1] - 固收基金中，主动债券基金的固收+产品在低利率环境下大发展，债券指数基金也进入快速发展期 [1] - 创新产品中REITs加速发行，多元配置FOF仍为蓝海 [1] 基金公司发展展望 - 公募基金公司规模马太效应明显，综合型基金公司可稳守长板补全短板，中小型基金公司适合结合自身禀赋特色化发展 [2] - 投研体系建设呈现投研一体化趋势，投资团队从打造明星基金经理模式转为打造公司投研品牌 [2] - AI将贯穿基金公司管理运营、人才建设、投研能力各环节 [2] 公募基金销售环境展望 - 销售模式经历深刻变革，从追求短期规模的"重新发、轻持营"转向以客户长期利益为核心的"重持营、优服务" [2] - 基金销售行业围绕投顾服务开启生态重塑，买方投顾转型与多元化资产配置构成行业发展核心双轮 [2] - 机构直销平台有望落地，将考验代销机构差异化研究服务能力 [2] - 行业可能出现强者恒强市场格局，形成"直销+代销"双轮驱动、多元化与数字化结合的高质量发展新局面 [2]

行业趋势：ETF成为权益类FOF核心配置 - 权益类FOF重仓ETF成为普遍现象，在年内回报率靠前的FOF产品中，前十大重仓基金包含大量ETF，例如渤海汇金优选进取6个月持有FOF重仓9只ETF，工银睿智进取一年FOF和交银智选进取三个月持有FOF均重仓10只ETF [1] - 包含2至3只ETF在权益FOF前十大重仓基金中是比较普遍的情况 [1] - 整体上权益类FOF加大对ETF的配置力度渐成趋势，部分产品在三季度增持了中证新能源汽车产业ETF、上证科创板芯片ETF等 [7] 产品案例：绩优FOF的ETF配置策略 - 年内回报率暂居首位的国泰优选领航一年持有FOF（回报率高达68%）前十大重仓基金中包含8只ETF，其中7只为股票ETF，覆盖黄金产业、新能源车电池、稀土产业、创新药等主题 [2] - 国泰行业轮动FOF的前十大重仓基金均为ETF产品，主要包括黄金产业股票ETF、新能源车电池ETF、稀土产业ETF、港股通科技ETF等 [2] - 其他业绩表现较好的FOF如渤海汇金优选进取6个月持有FOF（回报率超过35%）也重仓了9只ETF [3][4] 业绩驱动：主题ETF贡献显著收益 - 基金经理精准的资产配置能力是关键，前瞻性布局稀土、黄金、创新药相关主题ETF大幅提振基金整体业绩 [4] - 稀土板块ETF因新能源、高端制造行业需求激增及供给端收缩而价格持续走高，黄金ETF作为避险与抗通胀资产受资金青睐，创新药ETF则受益于政策支持与技术突破迎来估值修复 [4] - ETF具有低管理费和投资运作高度透明的优势，能助力FOF有效降低整体投资成本并提高投资效率 [7] 市场表现：FOF业绩与规模分化 - 并非所有绩优FOF都依赖ETF配置，例如易方达优势回报、长江智选3个月持有、广发积极优势3只FOF的重仓基金中均未包含ETF，其年内回报率分别为57.76%、35.91%、35.83% [5][6] - 尽管业绩回暖，部分绩优FOF并未吸引大量净申购，例如国泰优势领航一年持有FOF管理规模为1.13亿元，并在三季度呈现净赎回 [8] - 整体公募FOF市场持续扩容，截至9月末全市场共有515只FOF产品，份额合计1679.06亿份，总规模由6月末的1657亿元增加至1877亿元，增长约13% [9] 产品创新：多元配置FOF兴起 - 公募基金热衷发行多元配置FOF，近期多只产品发行规模达到10亿元以上，今年以来已成立20只（不同份额分开计算）此类产品 [9] - 多元配置FOF以多资产配置策略为核心，将低相关性资产纳入组合，旨在降低整体波动并提升风险收益性价比 [9] - 多资产配置策略对投研团队提出挑战，要求具备跨市场知识、风险评估与管理能力以及动态再平衡能力 [10]

公募FOF指数化配置趋势 - 公募FOF三季报显示指数化配置趋势越发凸显 个别FOF前十大重仓基金中9只为ETF 主动型基金已难觅身影 [1] - 重仓ETF品类涵盖宽基、债券、主题、商品等 例如建信福泽裕泰FOF重仓华夏恒生互联网科技业ETF和国泰黄金ETF 万家优选积极FOF重仓富国中证港股通互联网ETF等 [3] - 同泰优选配置FOF的10只重仓基金中有9只为ETF 富国中证港股通互联网ETF等4只ETF持仓比例均超过10% [3] - 普通指数基金也受青睐 中欧盈选稳健FOF前十大重仓基金中有6只为指数基金 包括富国中债1-3年国开行债券指数A等 [3] 指数化配置规模与历史 - 截至2024年末已有90.73%的公募FOF配置了ETF 截至2025年二季度末FOF重仓持有ETF占比约9.2% [4] - 截至二季度末全市场有近50只FOF的第一大重仓基金为ETF 兴证全球优选平衡FOF等重仓ETF份额在1亿份以上 [4] - 截至10月25日披露三季报的37只FOF中有11只的第一大重仓股是ETF 其中5只ETF持仓市值占基金资产净值比例超过10% [4] - 公募FOF出现于2017年 长期以主动型基金为配置对象 指数化配置是近年才出现的趋势 [4] 创新产品发展 - 产品供给端创新持续推进 代表性产品包括多元配置类FOF和ETF-FOF [5] - 截至10月25日全市场以"多元配置"命名的7只FOF均成立于2025年 投资范围中为指数基金留出空间 [5] - 浦银安盛盈丰多元配置FOF募集规模27.16亿元 权益基金投资策略包含被动基金如普通指数型基金和ETF [5] - 2025年以来申报的ETF-FOF产品已近20只 其中7只为9月以来申报 涉及景顺长城基金等多家公募 [5] - ETF-FOF将80%以上非现金底层资产配置ETF 例如兴证全球盈丰ETF-FOF投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [5][6] 债券ETF市场扩张 - 债券型ETF规模持续扩容 截至10月24日规模已超过6800亿元 其中5000多亿元是较年初增长的规模 [6] - 全市场52只债券ETF中已有30只产品规模超过100亿元 [6] - 机构客户存在明显指数配置需求 其申购的公募或理财产品必然会有部分配置指数基金 [6] 配置能力要求与挑战 - 指数基金品种日趋多样复杂 对基金经理的资产配置能力提出更高要求 [2][7] - 指数基金发展可提升FOF资产配置效率 引入更多资产类别改善产品特性 例如有基金经理三季度大幅增加纳斯达克ETF配置 [7] - FOF未来核心竞争力在于多元配置 能在权益、固收、商品等多元资产中寻找更优组合 [7] - FOF管理者需要更高多元资产配置能力 包括基准框架搭建、获取超额收益、捕捉套利机会等 [7] - 当前市场环境下资产轮动难度较大 资产配置方法和模型容易失效 部分ETF工具存在流动性不足、跟踪误差大等问题 [8] - 随着产品数量增加 ETF-FOF可能趋于同质化 需在策略创新与差异化竞争中寻求核心优势 [8]