监管动态与市场异动 - 广州期货交易所于12月23日晚间发布最新交易规则调整，自12月25日起，对多晶硅期货PS2601至PS2612共12个特定合约实施单日开仓量限制，规定非期货公司会员或客户单日开仓量不得超过200手 [1][13] - 此次限仓是广期所为缓解价格剧烈波动所采取的一系列措施中的最新一条，此前交易所已于12月1日实施提保限仓措施，并于12月5日新增两家交割品牌 [2][9][14][21] - 广期所于12月12日对2组共7名持仓超限的客户采取了限制开仓6个月的监管措施，并于12月22日晚间发布公告，增加交割仓库、提升仓库容量并新增质检机构 [10][11][22][23] 期货价格异常表现 - 多晶硅期货价格出现大幅波动，12月合约价格自11月19日的约53130元/吨一度冲高至12月3日的62200元/吨，随后在12月12日交割日结算价仍维持在59100元/吨的高位 [3][15] - 交割价与现货价出现巨大背离，12月12日多晶硅N型致密料现货均价为50000元/吨，期货交割结算价较现货价高出18%，此异常价差令市场参与者感到意外 [4][16] - 近期主力合约价格亦快速上涨，自12月8日的52780元/吨一度冲击至12月17日的61985元/吨，短短几日涨幅超过17% [8][20] 市场结构与交割品争议 - 有市场观点认为，可用于交割的多晶硅品牌极少且品规特殊，在现货市场中流通量相对较小，这限制了空头通过实物交割来平抑虚高价格的能力 [5][17] - 广期所回应称，多晶硅期货交割质量标准基于国家标准和产业需求设计，采取基准交割品（质量较好的N型料）和替代交割品（其他合格N型及P型料）并行的制度，两者均为市场广泛流通的品种 [6][7][18][19] - 根据广期所2024年对18家工厂的抽样检测，行业内67%的产品符合基准交割品质量要求，89%的产品符合替代交割品质量要求 [7][19] - 多晶硅现货行业集中度高，目前在产企业维持在11家，广期所已批设10个注册品牌，覆盖16个生产厂区，相关企业产能覆盖率超过全行业的70% [8][20] 行业基本面与价格驱动因素 - 多晶硅行业面临供需失衡，国内名义年产能超过320万吨，而国内需求仅130万吨，叠加海外需求后仍明显低于产能，供需失衡导致硅料价格自2023年初至今累计下跌近70% [5][17] - 近期价格上涨受多重因素驱动：基本面因枯水季和取暖季导致西南地区供给季节性收缩；多晶硅平台公司成立及月度排产收缩强化了供给约束预期；在双碳背景下，能源结构转型预期为光储结合电源让出市场空间 [9][21] - 仓单数量处于低位对期货价格形成支撑，随着11月仓单注销期结束，截至12月19日，多晶硅仓单数量仅为3640手（折合10920吨），仓单稀有引发期货升水现货 [9][21] 后市展望与关注点 - 市场认为需关注多晶硅需求回落的现状，下半年光伏装机下降及电池片组件抢出口需求弱化，导致多晶硅自11月起需求逐步走弱，近期硅片价格回落也印证了下游需求走弱 [12][24] - 供应端，随着枯水季来临，西南地区多晶硅产能逐步减产，11月多晶硅产量已降至12万吨以下 [12][25] - 中长期需关注反内卷政策对供应的约束，尽管需求边际回落且基本面弱现实未改，但反内卷政策预期仍在发酵，预计价格短期仍将呈现偏强走势 [12][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 工业硅现货价格 - 9月24日华东通氧553、昆明通氧553、天津通氧553现货价格分别为9500元/吨、9600元/吨、9400元/吨，较上周末涨幅分别为1.60%、1.05%、1.08%，较上月末涨幅分别为4.97%、3.78%、4.44% [14] - 9月24日华东421、昆明421、天津421现货价格分别为9700元/吨、9950元/吨、9850元/吨，较上周末涨幅分别为1.04%、1.02%、1.03%，较上月末涨幅分别为3.19%、3.11%、2.60% [14] - 9月24日天津99硅、新疆99硅价格分别为9350元/吨、9000元/吨，较上周末涨幅分别为1.08%、2.27%，较上月末涨幅分别为5.06%、6.51% [14] 下游产品价格 - 9月24日多晶硅N型致密料价格为51元/kg，较上周末下降0.29%，较上月末上涨6.25% [14] - 9月24日DMC价格为11050元/吨，较上周末上涨2.31%，较上月末上涨2.79% [14] - 9月24日铝合金ADC12价格为20850元/吨，较上周末下降0.48%，较上月末上涨0.48% [14] 仓单数据 - 9月24日注册仓单量为49963张，较上周末上涨0.18%，较上月末下降0.97% [14] 工业硅供需数据 - 2025年1 - 12月工业硅产量在28.95 - 40.10万吨之间，进口量在0 - 0.16万吨之间，总供应在32.69 - 41.90万吨之间 [15] - 2025年1 - 12月多晶硅产量在9.01 - 13.40万吨之间，DMC产量在17.28 - 22.31万吨之间，原生铝合金产量在24.00 - 27.60万吨之间，再生铝合金产量在51.00 - 62.50万吨之间 [15] - 2025年1 - 12月三大下游需求量在26.36 - 33.42万吨之间，出口量为7.00万吨，其他消费为2.00万吨，总消费在32.78 - 42.42万吨之间，供需平衡在 - 3.37 - 1.89万吨之间 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 工业硅价格 - 2025 年 7 月 23 日至 29 日期间，工业硅主流牌号现货价格较上周末有不同程度下跌，如华东通氧 553 现货价格较上周末跌 2.97%，华东 421 现货价格较上周末跌 1.93%；但较上月末均有上涨，如华东通氧 553 现货价格较上月末涨 15.98%，华东 421 现货价格较上月末涨 15.34% [14] - 下游产品中，多晶硅 N 型致密料价格较上周末持平，较上月末涨 35.82%；DMC 价格较上周末持平，较上月末涨 19.14%；铝合金 ADC12 价格较上周末跌 0.50%，较上月末持平 [14] 工业硅供需数据 - 2025 年 1 - 12 月各月工业硅产量、进口量、总供应、三大下游需求量、出口量、其他消费、总消费及供需平衡情况有波动，如 7 月供需平衡为 0.04 万吨，8 月为 0.14 万吨，9 月为 - 0.21 万吨等 [15] - 2025 年 7 月注册仓单量较上周末增 0.27%，较上月末降 5.01% [14] 工业硅地区产量 - 2025 年 7 月新疆产量 154300 吨，环比增 121300 吨，地区产量占比 45.01%；云南产量 40150 吨，环比增 128080 吨，地区产量占比 11.71%；四川产量 50760 吨，环比增 111460 吨，地区产量占比 14.81%等 [35]

资金流向与投资机会 - 光伏50ETF（159864）实时盘中净流入2700万份，显示资金正在抢筹光伏资产 [1] - 没有股票账户的投资者可以通过光伏50ETF的联接基金（013602）把握光伏板块投资机会 [2] 政策与行业动态 - 中央经济工作会议明确提出综合整治"内卷式"竞争，中央财经委员会将依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 国家市场监管总局、工信部联合印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》，或通过提升先进制造标准推动产能升级迭代 [1] - 光伏供给侧提质、增效主线明确，反内卷政策逐步完善和落地，行业有望回归有序竞争 [1] 价格变动与市场反应 - 硅料企业为符合"不低于成本销售"的价格法规要求，提价至综合成本线之上 [1] - 本周多晶硅N型复投料、N型致密料、N型颗粒硅价格分别为3.71万元/吨、3.42万元/吨、3.56万元/吨，环比上涨6.92%、6.54%、6.27% [1] - 光伏产业链价格已出现明显上调，反内卷政策推动下行业竞争趋于有序 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格区间震荡，PS2508收盘价32700元/吨，跌幅2.39%，成交量261490手，持仓量61196手，净减5137手 [4] - 多晶硅N型复投料成交均价3.44万元，N型致密料成交价格3.19万元，周度价格均表现稳定，自身基本面无显著变化，供应端减产难落地，装机下降压力向产业链上游传导，电池片和组件累库明显 [4] - 前期强调反弹驱动在于盘面价格将破万三反应过于悲观预期，近期受新能源商品大幅反弹共振，盘面以减仓反弹为主，较底部减仓18416手，现货价格稳定，基差修复结束冲高后转入震荡调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格区间震荡，PS2508收盘价32700元/吨，跌幅2.39%，成交量261490手，持仓量61196手，净减5137手 [4] - 多晶硅N型复投料成交均价3.44万元，N型致密料成交价格3.19万元，周度价格稳定，基本面无显著变化，供应端减产难落地，装机下降压力向产业链上游传导，电池片和组件累库明显 [4] - 前期强调反弹驱动在于盘面价格将破万三反应过于悲观预期，近期受新能源商品大幅反弹共振，盘面以减仓反弹为主，较底部减仓18416手，现货价格稳定，基差修复结束冲高后转入震荡调整 [4] 行情要闻 - 截止07月01日，多晶硅仓单数量2600手，较上一交易日无变化 [5] - 2025年5月，国内光伏装机约92GW，装机同比增加383.2%，环比增加超100%，创历史同期新高，1 - 5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150% [5] - 6月23日，国家能源局发布1 - 5月份全国电力工业统计数据，截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%，1 - 5月份，全国发电设备累计平均利用1249小时，比上年同期降低132小时，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%，电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8% [5]