（文章来源：每日经济新闻） 央企共赢ETF（517090）跟踪的是富时中国国企开放共赢指数，该指数从上市的国有企业中选取成分证 券，以反映在全球化与可持续发展方面表现突出的国有企业整体走势。指数编制侧重于企业的全球化布 局与可持续发展能力，并在选样中关注海外营收、绿色收入等维度，同时向质量、低波动率及高股息风 格倾斜。 招商证券指出，地方国资委负责人会议为"十五五"时期国资国企改革绘就蓝图，推动国有资本向关系国 家安全与国计民生的关键领域集中，并强化其在供需两侧对经济"稳增长"的支撑作用。政策目标更强调 价值创造与功能提升，部署推动国资国企从"规模扩张"全面转向"功能引领与质量贡献"，通过"稳增 长、强创新、优布局、深改革、严监管"五大主线的协同推进，引导国有资本进一步向国家战略关键领 域与战略性新兴产业集聚，旨在系统性激活新质生产力，构建与现代化产业体系相适配的国有经济新格 局。具体而言，在供给端要求国企通过打造智慧物流、充电网络等高显示度"消费新基建"场景以激活内 需；在需求端则继续发挥其在基础设施与产业升级中的投资关键作用，依托超长期特别国债等实施一批 强链补链的重大项目，巩固其作为宏观经济"压舱石"的 ...

中国经济增长范式切换 - 中国经济增长引擎正从“债务-地产”驱动的旧范式，静默切换至“产业升级-利润修复”驱动的新范式 [1] - 政策重心从需求侧刺激转向供给侧秩序优化，核心是通过“反内卷”政策驱动经济“利润率修复” [1] 三层政策跟踪框架 - **框架一（公共财政逻辑）**：针对资源/垄断行业（如煤、电），通过产能与定价管控保障其稳定利润与现金流，使其成为高股息、低估值的“价值压舱石” [1] - **框架二（地方资产负债表逻辑）**：针对战略新兴制造业（如光伏、锂电），通过能耗、技术等门槛调控加速低效产能出清，引导价格回归成本线之上，驱动行业盈利触底回升，具备“周期成长弹性” [1] - **框架三（全球竞争逻辑）**：针对市场化出海行业（如新能源车），企业通过研发、品牌与渠道建设参与全球竞争，实现“剩者为王”与定价权，代表“长期成长梦想” [1] - 三层框架的共同终点是改善相关行业盈利能力，提升中国经济整体的利润率中枢 [1] 央企共赢ETF产品特征 - 央企共赢ETF（517090）跟踪富时中国国企开放共赢指数 [2] - 该指数从A股和港股市场中选取100家中国国有企业作为指数样本，包含80只A股和20只港股 [2] - 指数编制侧重于企业的全球化布局与可持续发展能力，并在选样中关注海外营收、绿色收入等维度 [2] - 指数风格向质量、低波动率及高股息倾斜 [2] - 行业分布集中度较高，主要覆盖石油石化、建筑、通信等领域 [2]

国企改革政策与方向 - 2025年是国企改革深化提升行动的收官之年，改革将持续推进，中央提出深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，推进国有经济布局优化和结构调整 [1] - 地方国企资本运作主要通过资产注入、并购重组、增资控股等方式完成，未来仍将围绕战略性重组和专业化整合展开 [1] - 随着地方加强盘活存量资产，国企改革进一步深化，地方国企资本运作有望持续加速推进 [1] 国有资产现状与盘活路径 - 地方政府现有股权资产规模较大，但证券化比例相对较低，2023年省级行政区股权资产总额约为29.26万亿元 [1] - 国有资产盘活重点包括“三资”“三化”原则，即国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化，以提升资产利用效率 [1] - 2026年各地将进一步加强地方国企考核管理，提升竞争力 [1] 相关金融产品 - 央企共赢ETF（517090）跟踪的是富时中国国企开放共赢指数 [1] - 该指数筛选标准注重大市值、低估值与高盈利特征，旨在反映具有全球化布局和可持续发展能力的优质央企上市公司证券的整体表现 [1]

市场整体表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）股市呈现反弹行情，但量能配合欠佳，沪深两市日成交额维持在1.8万亿附近，场外资金进场意愿不强 [1] - 市场上涨具有市值下沉特征，小市值因子占优，从沪深300到中证2000涨幅递增 [1] - 主要指数震荡回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54% [1] - 全市场ETF平均涨幅为2.42%，成长风格表现更为强势，股票（主题）ETF逆市大涨超3%领跑市场 [1] 行业与主题表现 - 双创板块同步反弹，TMT行业多点开花，从上游元器件到下游应用均有较好表现 [1] - 市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著 [1] - 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平 [1] - 前期交易风险逐步消化，年内热门交易主题如锂矿、光模块、银行相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著 [2] ETF涨幅分析 - 成长赛道ETF涨幅领先，标普生物科技ETF（159502）上涨12.04%，纳指生物科技ETF（513290）上涨10.43% [2] - 通信与人工智能主题ETF表现突出，通信设备ETF（159583）上涨10.30%，多只创业板人工智能ETF涨幅超过8.60% [2] - 5G通信相关ETF如5GETF（159994）和5G通信ETF（215050）分别上涨8.34%和8.27% [2] - TMT板块经过调整，其相对于全A的超额收益已大幅收敛，滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，接近历史经验底部区间 [3] ETF跌幅分析 - 受10月财政支出同比回落9.78%以及土地出让收入延续负增长影响，地产相关ETF表现平平 [4][5] - 沙特ETF、能源ETF、文运ETF、红利国企ETF等位列跌幅榜前列，其中沙特ETF（520830）下跌1.94% [4] - 尽管地产相关板块短期承压，但有观点指出红利板块估值仍处低位，具备长期上涨空间，优质地产企业因业绩趋稳和股息率具备吸引力而配置价值凸显 [5] 资金流向 - 本期（2025年11月24日-11月27日）整体资金净流出279.76亿元，投资者兴致不高 [6] - 股票型ETF本期净流出362.95亿元，而货币型ETF、跨境型ETF、商品型ETF净流入居前 [6] - 资金趋于保守，债权类ETF资金流入居前，华宝添益ETF（511990）流入36.91亿元，基准国债ETF（511100）流入29.45亿元，科创债ETF富国（159200）流入20.88亿元 [8] 市场成交活跃度 - 短融ETF（511360）周成交额突破千亿，达1150.49亿元，位居成交榜首位 [9][10] - 货币市场基金交投活跃，银华日利ETF（511880）周成交额为836.02亿元 [10] - 债券类基金场内交投保持较高活跃度，可转债ETF（511380）成交500.26亿元，基准国债ETF（511100）成交491.62亿元 [10] 新产品与中长期展望 - 下周有2只ETF上市，鹏华恒生科技ETF(QDII)（520590）跟踪恒生科技指数，易方达中证A500红利低波动ETF（563510）跟踪中证A500红利低波动指数 [11] - 中长期看，全球AI产业浪潮下，海内外AI行情通常共振轮动，11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散 [3] - 科技巨头在AI应用层面的进展提振了市场对AI应用落地的信心，港股科技板块随美股回调后当前具备配置吸引力 [11] - A500红利低波指数具备样本和行业双分散特点，叠加大盘龙头风格，使其有足够稳定性应对市场变化 [12]

“十五五”规划政策导向与地方实践 - “十五五”规划强调优化存量结构调整和统筹做优增量与盘活存量，形成强大政策合力 [1] - 各省市根据自身资源禀赋采取不同措施：湖北提出“三资”统筹管理理念，湖南实现盘活总收益约1500亿元，安徽构建“盘活-偿债-再投资”的良性循环，山西通过市场化方式集中出让矿业权实现财政收益 [1] - 近期央企主要指数整体呈上涨趋势 [1] 央企共赢ETF（517090）产品特征 - 该ETF跟踪富时中国国企开放共赢指数，指数样本选自A股及港股市场的国有企业 [1] - 产品重点聚焦全球化运营与可持续发展领域的上市公司，主要覆盖石油石化、建筑装饰等行业 [1] - 产品整体呈现大盘价值风格，旨在综合反映中国国企在开放共赢主题下的整体市场表现 [1]