业务变动之际，雀巢内部投诉系统"畅所欲言"（Speak Up）收到多起举报，公司在春季末期首次对傅乐 宏与一位同事的私人关系展开调查。 8月，雀巢曾在内部调查后认定指控"没有依据"；但在内部投诉持续不断之后，董事会启动了外部顾问 调查，结果发现指控属实。傅乐宏被认定为违反了公司行为准则。 本文来自微信公众号：涌流商业，作者：李伟，头图来自：AI生成 在上任一周年后，雀巢首席执行官傅乐宏（Laurent Freixe）被解雇。 9月2日，雀巢宣布因为"未公开的恋爱关系"解雇了傅乐宏，并任命公司旗下奈斯派索（Nespresso）业务 CEO菲利普·纳夫拉蒂尔（Philipp Navratil）接替他。 法国人傅乐宏在1986年时加入雀巢，逐步晋升。2008到2014年，他带领欧洲大区成功应对金融和经济危 机。之后，他担任美洲大区首席执行官，推动业务增长。2022年，雀巢重组新的大区架构后，他被任命 为拉丁美洲大区首席执行官。 在2024年9月1日正式上任首席执行官之前，傅乐宏已担任公司执行董事16年之久，他正在纠正前任战 略，认为此前公司进军保健品在内的新产品类别"削弱了组织结构"，导致雀巢忽视了核心业务线。 傅 ...

全球业绩表现 - 2025年上半年全球营收442.28亿瑞士法郎（折合人民币3718.20亿元），同比下滑1.8% [2][3] - 净利润50.65亿瑞士法郎，同比下滑10.3%，毛利率下降60个基点至46.6% [2][3] - 有机增长率2.9%，其中定价贡献2.7%，实际内部增长率0.2% [3] 区域市场表现 - 大中华区销售额24.70亿瑞士法郎（折合人民币207.65亿元），同比下滑6.4%，有机增长率-4.2% [2][7] - 零售渠道有机增长2.6%，居家外渠道增长5.8%，电商增长12.3%占总销售额20.2% [5] - 瑞士法郎升值对汇率产生4.7%负面影响 [3] 业务板块分析 - 粉状和液体饮料为第一大业务，营收123.08亿瑞士法郎（占比28%），有机增长6.4% [4] - 宠物护理业务营收92.29亿瑞士法郎，有机增长1.3% [4] - 糖果业务有机增长8.5%（定价驱动10.6%），预制食品板块唯一负增长（-0.9%） [5] 战略与创新 - 6个"重大项目"（如即饮咖啡、猫粮新品）总销售额超2亿瑞士法郎，目标单项目年销1亿瑞士法郎 [6] - 大中华区调整业务模式至需求驱动，预计一年内恢复可持续增长 [2][9] - 管理层换帅：马凯思接任大中华区CEO [8]

财务表现 - 公司2025年上半年销售额下降1.8%至442.28亿瑞士法郎，主要受汇率影响[1] - 有机增长率为2.9%，其中实际内部增长率0.2%，定价贡献率2.7%，反映消费需求疲软和价格上涨的短期影响[1] - 糖果和咖啡业务是有机增长主要贡献者，分别受10.6%、6.0%的定价驱动[1] - 宠物护理业务和水业务推动其他品类增长，烹调食品业务出现负增长[1] 区域表现 - 亚洲、大洋洲和非洲大区除大中华区外实现广泛增长，糖果类产品增长最强劲[1] - 大中华区有机增长率-4.2%，实际内部增长率-1.5%，定价贡献率-2.7%，因业务模式调整转向拉动消费者需求[1] - 即饮咖啡和新兴市场宠物护理业务实现强劲增长[1] 战略举措 - 公司计划12个月内完成剩余75%畅销产品单元测试，未达口味偏好优势将采取纠正措施[2] - 广告与营销费用占比升至8.6%，重点投资领域增速达集团增速4倍[2] - 6个"重大项目"上半年销售额超2亿瑞士法郎，目标未来3年每个项目年销售额达1亿瑞士法郎[2] 大中华区调整 - 公司通过管理层调整和强化价值主张拉动消费者需求，预计业务一年内恢复可持续增长[3] - 此前依赖分销渠道拓展的增长模式面临环境挑战[3] 业绩展望 - 公司维持2025年业绩指引，预计有机销售额增长优于2024年[3] - 基础交易营业利润率目标达到或超过16.0%[3]

公司战略与投资 - 公司正战略性投资品牌资产、数字渠道和创新，作为前瞻性战略的一部分，特别是在宠物护理、家居园艺和美容类别中[1] - 公司在第二季度增加了300万美元的品牌投资，并持续推进新产品开发以推动增长[3] - 公司暂停了家居和个人护理电器业务的某些营销和广告支出，同时积极寻找中国以外的替代供应来源[2] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌35.7%，而行业平均下跌9.5%[5] - 公司远期市盈率为11.84倍，接近行业平均的11.87倍[6] - 2025财年每股收益预计同比下降8.4%，2026财年预计增长29.5%[7] 产品与创新 - 公司将创新作为战略重点，持续投资产品开发，特别是新产品创新(NPD)以推动收入增长[3] - 公司目标是将业务更多地转向可持续、快速周转的消费品类别，同时追求更大规模[4] 行业比较 - 同行业中表现较好的公司包括Central Garden & Pet、Crocs和Royal Caribbean[13] - Central Garden & Pet过去四个季度平均盈利超出预期206.6%，当前财年销售预计增长2.1%[14] - Crocs过去四个季度平均盈利超出预期14.1%，当前财年销售预计增长0.8%[14][15] - Royal Caribbean过去四个季度平均盈利超出预期8.7%，2025年销售和每股收益预计分别增长9.5%和30.9%[15]

行业整体表现 - 2024年中国社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%，首次低于GDP增速5%，显示消费增速趋缓 [1] - 快消品行业进入"存量竞争"阶段，依赖市场红利高速增长时代结束，转向效率提升、品牌优化和结构调整 [1] - 统计的131家快消品企业中，营收下滑68家，净利下滑65家，宏观消费疲软、成本压力上升、渠道环境剧变为主要制约因素 [53] 食品饮料行业 - 康师傅以806.51亿元营收居行业第一，净利润37.34亿元同比增长19.8%，通过方便面和饮料涨价策略推动利润攀升 [6][8] - 农夫山泉营收428.96亿元，即饮茶业务占比39%成为第一大收入来源，包装水业务下滑但市占率仍保持第一 [6][8] - 统一营收首次突破300亿元，饮品业务占比63.4%，无糖茶新品"春拂绿茶"上市三个月销售额近2亿元 [6][9] - 东鹏饮料营收158.39亿元同比增长40.63%，净利润33.27亿元同比增长63.09%，东鹏特饮市占率提升至47.9% [12] - 三只松鼠营收106.22亿元同比增长49.3%，实现"重回百亿"目标，子品牌小鹿蓝蓝销售近10亿元 [6][12] 乳制品行业 - 伊利营收1157.8亿元稳居亚洲第一，奶粉及奶制品业务增长7.53%至296.75亿元 [15][16] - 蒙牛营收886.75亿元下滑10.09%，净利润1.05亿元下滑97.83%，2024年减员逾5000人 [15][16] - 飞鹤营收207.5亿元增长6%，净利润36.5亿元增长11%，通过产品提价和生育补贴计划应对出生率下滑 [15][17] - 统计的20家乳制品企业中14家营收下滑，15家净利润下滑，液态奶市场整体疲软 [18] 米面粮油/调味品行业 - 金龙鱼营收2388.66亿元下滑5.03%，加速向高毛利赛道突围，扩充鸡蛋、调味品等新品 [20][21] - 海天味业营收269.01亿元增长9.53%，酱油业务增长8.87%，计划发行H股赴港上市 [20][23][24] - 阜丰集团食品添加剂板块营收143.7亿元占比超50%，但毛利率从16%降至10.8% [22] 啤酒行业 - 百威亚太中国市场销量下降11.8%，份额减少1.49% [28] - 华润啤酒高端及以上产品销量增长超9%，喜力增长近20% [28] - 青岛啤酒线上销量增长21%，中高端产品销量315.4万千升 [29][31] - 燕京啤酒燕京U8销量69.6万千升增长31.4% [32][33] 个护日化行业 - 云南白药营收400.33亿元增长2.36%，牙膏市占率第一，养元青洗护产品增长30.3% [35][37] - 中顺洁柔营收81.51亿元下滑16.84%，净利润7718万元下滑76.8% [35][38] - 上海家化营收56.79亿元下滑13.93%，上市以来首次亏损 [35][39] 预制菜行业 - 双汇食品营收连续4年下降，肉制品市场需求持续低迷 [41][43] - 安井食品营收151.27亿元增长7.7%，通过新零售渠道合作实现增长 [46] - 龙大美食净利润增长101.41%，食品板块毛利率提升1.11%至11.23% [47] 国际品牌 - 雀巢大中华区增长4.3%，宠物护理业务双位数增长，咖啡业务中个位数增长 [49][51] - 百事亚太区增长3%，通过联名营销提升年轻消费者渗透率 [51][52] - 联合利华营收4630亿元增长1.9%，计划拆分冰淇淋业务 [49][52]