新款蓝电E5 Plus上市 - 新车共推出2款车型，官方售价均为13.98万元，限时权益价为11.98万元 [1] - 作为中型SUV，车身尺寸为长4760mm、宽1865mm、高1710mm，轴距为2785mm [4] - 内饰采用三辐式方向盘、怀挡设计、液晶仪表和悬浮式中控屏，中控扶手下方为挖空储物空间 [6] - 两驱版搭载70kW 1.5L发动机和160kW单电机，匹配35.95kWh磷酸铁锂电池，CLTC纯电续航230km，零百加速7.8秒 [8] - 四驱版搭载70kW 1.5L发动机和270kW双电机，匹配25kWh磷酸铁锂电池，CLTC纯电续航155km，零百加速6.4秒 [8] - 主打户外旅游多功能用途，提供大床、热水器、电磁炉等生态选装配件包，在10-15万插混SUV市场中另辟蹊径 [10] 小鹏与华为合作 - 小鹏X9超级增程车型全球首发搭载华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机 [11] - 该发电机工况发电效率达到92%以上，散热控温速度提升10℃ [11] - 此次合作表明双方关系已从辅助驾驶领域的竞争，延伸至供应链领域的合作 [13] - 此前小鹏G7、小鹏P7已搭载与华为合作的AR-HUD [13] 线控转向新国标发布 - 新国标GB17675-2025《汽车转向系基本要求》正式发布，删除了对机械连接的强制要求，为线控转向等技术发展铺平道路 [14] - 目前应用线控转向技术的车型包括英菲尼迪Q50、智己L6、蔚来ET9、特斯拉Cybertruck等 [16] - 蔚来ET9是国内首个实现量产交付的全线控转向车型，新规使车企的线控转向技术有标可依 [16]

业绩回顾 - 3Q25营收为203.8亿元，同比大幅增长101.8% [1] - 3Q25交付车辆116,007辆 [1] - 3Q25 Non-GAAP净亏损为1.5亿元，同环比均大幅收窄 [1] - 综合毛利率为20.1%，创历史新高 [1] - 汽车业务毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点 [1] - 其他业务毛利率为74.6%，收入环比增加9.4亿元至23.3亿元，主要因技术研发服务收入增加 [1] - 3Q25研发费用为24.3亿元，同比增长48.7% [1] - 销管费用为24.9亿元，同比增长52.6% [1] 业务发展与战略 - 公司开启小鹏X9超级增程车型预售，预售价35-37万元，预计正式售价有望低于同车型纯电版本 [2] - 公司正式开启超级增程电动产品周期，并计划于2026年开启现有车型在超级增程电动上的持续换代 [2] - 公司计划于2026年开启机器人IRON、飞行汽车和Robotaxi正式量产 [2] - 小鹏图灵AI芯片正式获得大众汽车定点 [2] - 公司目标2030年实现机器人100万台产销目标 [2] - 9月海外汽车销量已突破5000辆，公司对出口业务充满信心 [2] 盈利预测与估值 - 当前港/美股股价均对应2025年2.0倍市销率 [2] - 维持港股目标价108港币，美股目标价28美元，较当前股价存在13%和12%的上行空间 [2] - 目标价均对应2025年2.2倍市销率 [2]

行业整体态势 - 10月车市在“金九银十”旺季推动下表现强劲，多家车企销量创下新高 [1] - 业内专家表示2025年汽车以旧换新政策对市场拉动效果显著，全年产销量预期有望上调 [1] - 新能源汽车销量有望超过1600万辆，市场整体情况将好于预期 [1][7] - 未来5年至15年新能源汽车将成为市场主流产品，到2040年新能源乘用车渗透率将达到85%以上 [7] 新势力车企交付表现 - 零跑汽车10月交付首次突破7万辆，达到70289辆，同比增长超84% [2] - 小鹏汽车10月交付42013辆，同比增长76%，环比增长1%，连续两个月交付量超过4万辆 [2] - 蔚来汽车10月交付40397辆，同比增长92.6%，首次月交付突破4万辆 [2] - 小米汽车10月交付量再次超过4万辆 [3] - 理想汽车10月交付31767辆，同比和环比均有所下滑 [3] 传统车企新能源表现 - 比亚迪10月新能源汽车销量达441706辆，同比下滑12%，环比有所增长 [4] - 上汽集团10月汽车总销量453978辆，同比增长12.96%，其中新能源车销量206692辆，同比增长31.6% [4] - 奇瑞集团10月汽车总销量281161辆，同比增长3.3%，其中新能源汽车销量110346辆，同比增长54.7%，首次单月突破11万辆 [4] - 赛力斯10月新能源汽车销量51456辆，同比增长42.89%，创历史新高 [4] - 北汽新能源10月销量30542辆，同比增长112%，环比增长48.7% [4] 产品与市场动态 - 零跑汽车将于11月开启Lafa5预售，A10车型将在2025广州车展亮相 [2] - 小鹏汽车10月进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚等新市场，并将于11月发布小鹏X9超级增程车型 [2] - 蔚来全新ES8发布41天实现1万辆交付成绩 [2] - 理想汽车在乌兹别克斯坦开设海外首家授权零售中心，优先拓展中亚、中东、欧洲及亚太市场 [3] - 上汽智己汽车10月销量超1万辆，新一代智己LS6成为20万级新能源车中大型SUV领域“新爆款”车型 [5] 政策与市场展望 - 年底车市将迎来政策切换关键时期，厂家加快供给节奏，消费者瞄准购车窗口期 [7] - 汽车以旧换新政策继续显效，部分暂停地区开始恢复，行业综合治理取得积极进展 [7] - 车市“金九银十”结束后，部分车企如极氪推出新的优惠活动以延续市场热度 [6]

行业整体态势 - 车市“金九银十”旺季推动下多家车企10月销量表现强劲 [1] - 业内专家表示2025年汽车以旧换新政策对市场拉动效果显著 全年新能源汽车销量预期有望超过1600万辆 [1][7] - 中汽协副秘书长表示年初预期全年汽车产销量3290万辆 目前态势看实际产销量将超出预期 [7] - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出未来5-15年新能源汽车将成为市场主流 2040年新能源乘用车渗透率将达85%以上 [7] 新势力车企交付表现 - 零跑汽车10月交付首次突破7万辆达70289辆 同比增长超84% [2] - 小鹏汽车10月交付42013辆 同比增长76% 环比增长1% 连续2个月交付量超4万辆 [2] - 蔚来汽车10月交付40397辆 同比增长92.6% 首次月交付突破4万辆 [2] - 小米汽车10月交付量再次超过4万辆 [3] - 理想汽车10月交付31767辆 同比和环比均有所下滑 [3] 传统车企新能源车表现 - 比亚迪10月新能源汽车销量达441706辆 同比下滑12% 环比有所增长 [4] - 上汽集团10月汽车总销量453978辆 同比增长12.96% 其中新能源车销量206692辆 同比增长31.6% [4] - 奇瑞集团10月汽车总销量281161辆 同比增长3.3% 其中新能源汽车销量110346辆 同比增长54.7% 首次单月突破11万辆 [4] - 赛力斯10月新能源汽车销量达51456辆 同比增长42.89% 创历史新高 [4] - 北汽新能源10月销量达30542辆 同比增长112% 环比增长48.7% [4] 公司产品与市场动态 - 零跑汽车11月将开启全新战略新品Lafa5预售 A系列首款车型A10将在2025广州车展亮相 [2] - 小鹏汽车10月进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯等市场 11月将发布下一代增程产品小鹏X9超级增程车型 [2] - 蔚来汽车全新ES8发布41天实现1万辆交付成绩 [2] - 理想汽车10月在乌兹别克斯坦开设海外首家授权零售中心 优先拓展中亚、中东、欧洲以及亚太市场 [3] - 赛力斯在高端智能电动汽车销量增长带动下 前三季度实现营业收入1105.34亿元 归属于上市公司股东的净利润为53.12亿元 同比增长31.56% [4] - 上汽智己汽车10月销量超1万辆 新一代智己LS6成为20万级新能源车中大型SUV领域“新爆款”车型 [5] - 极氪11月1日推出跨年购置税补贴方案 为用户提供购置税差额部分兜底 [7]

10月车企销量表现 - 多家新势力车企10月交付量创历史新高，零跑汽车单月交付首次突破7万辆，达到70289辆，同比增长超84% [1] - 小鹏汽车10月交付42013辆，同比增长76%，环比增长1%，连续2个月交付量超过4万辆 [2] - 蔚来汽车10月交付新车40397辆，同比增长92.6%，首次月交付突破4万辆 [2] - 小米汽车10月交付量再次超过4万辆，理想汽车交付新车31767辆，同比和环比均有所下滑 [2] 传统车企新能源车销量 - 比亚迪10月新能源汽车销量达441706辆，同比下滑12%，环比有所增长 [2] - 上汽集团10月汽车销量达453978辆，同比增长12.96%，其中新能源车销量达206692辆，同比增长31.6% [2] - 奇瑞集团10月新能源汽车销量达110346辆，同比增长54.7%，首次单月突破11万辆 [3] - 赛力斯10月新能源汽车销量达51456辆，同比增长42.89%，创历史新高，公司前三季度实现营业收入1105.34亿元，净利润53.12亿元，同比增长31.56% [3] - 北汽新能源10月销量达30542辆，同比增长112%，环比增长48.7% [3] 行业动态与产品布局 - 零跑汽车全新战略新品Lafa5将于11月开启预售，A系列首款车型A10将在2025广州车展亮相 [1] - 小鹏汽车加快全球化市场布局，10月进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚等市场，并将于11月发布下一代增程产品小鹏X9超级增程车型 [2] - 蔚来汽车全新ES8发布41天实现1万辆交付成绩 [2] - 理想汽车增程系列车型加快出海，10月在乌兹别克斯坦开设海外首家授权零售中心，优先拓展中亚、中东、欧洲以及亚太市场 [2] - 上汽智己汽车10月销量超1万辆，新一代智己LS6成为20万级新能源车中大型SUV领域新爆款车型 [3] 行业政策与市场展望 - 业内专家表示2025年汽车以旧换新政策对市场拉动效果显著，全年产销量预期有望上调 [1] - 中汽协预计全年汽车产销量将超出年初3290万辆的预期，新能源汽车销量有望超过1600万辆 [4] - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出未来5-15年新能源汽车将成为市场主流，到2040年新能源乘用车渗透率将达到85%以上 [4] - 车市金九银十结束后，部分车企如极氪推出新的优惠活动以抓住政策切换窗口期 [3][4]