港股港口及海运股大幅走低，其中，太平洋航运跌超7%表现最弱，东方海外国际跌4.6%，中远海能跌 2.67%，中国外运、中远海控、招商局港口、中远海发皆下跌。 有分析称，波罗的海干散货运价指数（BDI）跌至近两周低位，主要反映了近期全球大宗商品海运需求 出现短期波动或走弱。BDI是干散货航运公司即期运费收入的晴雨表。指数下跌意味着船东在当前市场 上收取的运费减少，直接削弱了市场对公司未来季度盈利能力的预期。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 へ | | --- | --- | --- | --- | | 02343 | 太平洋航运 | 2.450 | -7.20% | | 00316 | 东方海外国际 | 127.200 | -4.65% | | 01138 | 中远海能 | 9.130 | -2.67% | | 00598 | 中国外运 | 5.110 | -1.92% | | 01919 | 中远海控 | 13.670 | -1.37% | | 00144 | 招商局港口 | 15.760 | -1.13% | | 02866 | 中远海发 | 1.110 | -0.89% | 消息上，波罗的海干 ...

航运市场动态 - 波罗的海干散货指数(BDI)报2845点，创2023年12月6日以来新高，单日涨幅达9.42%，为近两个月最大单日涨幅，该指数已连续15个交易日上涨，过去一个月累计涨幅达46% [1] - 因冲突、制裁和产量激增扰乱全球供应线路，大宗商品跨洋运费出现罕见的年底飙升，今年主要航线运输原油的每日进账金额增幅最大，为467%，液化天然气和铁矿石运费则分别上涨了三倍多和一倍多 [1] - 集运市场呈现回暖迹象，11月以来亚欧航线迎来涨价潮，包括达飞海运集团、赫伯罗特和地中海航运在内的多家国际航运巨头已发布涨价公告 [1] 宏观经济与政策 - 中国人民银行将于12月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)，以保持银行体系流动性充裕 [3] - 国际航空运输协会数据显示，2025年10月航空客运总需求同比增长6.6%，总运力同比增长5.8%，当月载客率达84.6%，同比增0.7个百分点 [4] 大宗商品与矿产资源 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从伦敦金属交易所(LME)的亚洲仓库提取超过4万吨铜金属，按当前价格计算价值约4.6亿美元 [6][7] - 刚果(金)和卢旺达两国总统正式签署和平协议，美国总统特朗普称美国当天还将与两国签署双边协议，为美国获取关键矿产开辟新机遇 [5] 新能源汽车与电池产业链 - 宁德时代匈牙利电池工厂准备启动，电芯生产计划于2026年初开始，工厂初始年产能40吉瓦时，已全部被客户预定，预计到第一季度将雇佣1,500名当地员工 [8] - 蔚来集团通过Nio Nextev Limited以约2.867亿港元的总认购价格，认购Seyond Holdings Ltd.约2867.21万股股份，占交割后总股本的2.21% [17] 房地产行业动态 - 深圳湾澐玺项目开盘，首推348套大平层，开发商官宣单日销售额约130亿元，刷新今年国内新房开盘成交纪录 [10] - 龙光集团公告，累计已有债券面值人民币136.6亿元得到债务重组要约获配，获配债券金额已超过其2025年7月10日境内公开债剩余本金总额的62% [11] - 碧桂园公告，其及其附属公司发行的共9笔境内公司债券的重组方案已获相关债券持有人会议表决通过 [12] 医药与生物科技 - 中国生物制药公告，其自主研发的创新药TQF3250胶囊（口服偏向型GLP-1受体激动剂）的临床试验申请已获得中国NMPA和美国FDA批准，拟用于减重 [14] - 科伦博泰生物-B与Crescent Biopharma建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化肿瘤治疗手段，公司将向Crescent收取8000万美元首付款，并有资格收取高达12.5亿美元的里程碑付款及基于净销售额的特许权使用费 [19][20] 公司资本运作与战略 - 中国中车拟召开临时股东会，审议分拆所属子公司中车戚所至深交所创业板上市的议案 [9] - 中国石油股份附属公司拟收购新疆储气库、相国寺储气库及辽河储气库的全部股权，收购完成后标的公司将成为其间接非全资附属公司 [15][16] - 阅文集团董事会已批准回购公司股份，根据回购授权最多可回购不超过1.022亿股股份，拟使用的最高资金总额为12亿港元 [13] - 纳芯微公告，其H股发行价确定为每股116港元，预计于2025年12月8日在香港联交所挂牌上市 [18]

公司资产与合约重组 - 洲际船务的间接全资附属公司Seacon Shipping Pte.Ltd.将六艘船舶的造船合约项下所有权利及义务，转让给买方，总代价约为1230万美元，该金额为先前买方已支付的总金额 [1] - 此次更替造船合约符合公司通过维持均衡船队组合以优化船队的持续战略，董事认为这是以合理价格更替合约的机会 [1] - 合约更替旨在改善公司营运资金状况，加强流动性，并为收购新船舶以优化船队组合提供资金 [1] 股权收购与战略协同 - 公司另一间接全资附属公司于2025年9月29日，收购了中集鑫德租赁(深圳)有限公司40%的股权，而该公司全资拥有本次造船合约的买方 [2] - 通过此次合约更替，集团拥有40%权益的买方干货运输能力将增加，能更好地满足市场对干散货航运服务的需求 [2] - 此举预期将为集团产生额外经济效益，符合其整体业务策略及长远利益，公司将持续关注航运业市场状况并适时调整船队组合 [2]

公司战略与资产优化 - 公司通过更替协议，将六艘船舶的造船合约权利及义务转让给买方，总代价约为1230万美元，该金额等同于先前买方已支付的总金额 [1] - 此次更替符合公司通过维持均衡船队组合以优化船队的持续战略 [1] - 董事认为更替是以合理价格更新造船合约的机会，有助于改善公司营运资金状况、加强流动性，并为收购船舶以优化船队组合提供资金 [1] 关联交易与业务协同 - 公司间接全资附属公司已于2025年9月29日签约收购中集鑫德租赁（深圳）有限公司40%的股权，而该公司全资拥有本次造船合约的买方 [2] - 通过此次更替造船合约，公司拥有40%权益的买方干货运输能力将增加，能更好地满足市场对干散货航运服务的需求 [2] - 预期此次交易将为公司产生额外经济效益，符合其整体业务策略及长远利益 [2] 行业展望与公司管理 - 公司表示将持续关注航运业的现行市场状况，并监察及适时调整其船队组合 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为干散货航运业，涉及的公司为海隆发展（或海通发展）[1][2] 财务业绩与成本分析 * 公司2025年第三季度收入12.09亿元，同比增长34.27%，归母净利润1.66亿元，同比下降1.49%[3] * 公司2025年前三季度收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润2.53亿元，同比下降38.47%[2][3] * 净利润下降主要受修船费用增加影响，尤其CAPE型船舶维修成本较高，修一艘CAPE型的费用相当于过去两艘超灵便型[2][5] * 2025年上半年修了12艘船，三季度修了10艘船，在全行业平均修理费用上涨20%的情况下，公司单船维修费用未显著提高[5] * 公司通过加强维修监督、鼓励自修控制成本，销售和管理费用可控，目前约为1,000美元/天/艘[4][13] * 公司主要成本集中在折旧，因购入价格较低形成明显成本优势[5] 市场环境与行业展望 * 中国反制美国301调查措施利好中资干散货航运公司，导致美国背景船只减少，引发局部贸易混乱和情绪面影响，好望角型市场运价出现跳涨，例如一天内跳涨4,000美元[2][6][7] * 西芒杜铁矿预计11月开始发运，今年发运量50-100万吨，2028年达产1.2亿吨，占全球铁矿石海运量10%，今年情绪面影响大于基本面[2][11] * 西芒杜铁矿可能替代澳洲或低品位国产矿石，拉长运输距离，对CAPE型吨海里需求拉动约11%-12%[11][13] * FFA数据显示未来运价预期乐观，CAPE型船日租金维持在26,000至28,000美元，巴拿马和超灵便型约为15,000美元[19] * 2026年西芒杜矿区预计发运2000万吨，巴西淡水河谷增量5,000万吨，需求端拉动显著，同时新造订单克制，供给端持续紧张[4][19] * 美联储降息有望解除需求端压制，行业供需剪刀差有望扩大[4][19] * 历史数据显示第四季度运价通常略差于第三季度，但公司判断今年四季度行情相对乐观，受益于反制措施和铝土矿发运量增加[11][17] 公司战略与运力扩张 * 公司计划通过"百川计划"在2028-2029年将自有运力规模扩大至100艘，目前拥有61艘投入运营[2][8] * 每年计划购入约15艘二手超灵便型船，资本开支约10-15亿元，资金主要来源于自有资金和银行贷款，目前股价破发限制公开市场融资[2][8] * 公司从2024年开始进入巴拿马和Capesize市场，目前拥有4艘CAPE型散货船，主要运行在西非航线[12][18] * 公司购入多用途船（重吊船）是为满足全球行业需求多元化趋势，看好重吊船细分市场，并响应"一带一路"战略[9][10] * 重吊船业务有望成为公司第二增长曲线，提高市场份额和经营壁垒，目前已购入4艘，计划明年再购入2艘[2][10] 运营与定价细节 * 公司CAPE型船因平均船龄较高，受澳洲和巴西对老旧船舶限制，集中在西非航线运营[4][12] * BDI指数是运价参考基准，但实际定价受船型、吨位、排放量、航线及船舶的适用性、适货性和适航性影响，优质服务可能带来溢价[14][15] * BDI包含金融属性，尤其体现在Cape型船和巴拿马型船，FFA市场提供大宗商品运输价格指引[16] * 公司四季度已有一半多订单锁定价格，若BDI保持现有水平，实际运费预计较三季度有所增长[14]

公司基本情况 * 海通发展是国内领先的干散货航运公司 成立于2009年 起初专注于内贸干散货运输 后逐步拓展至外贸领域 航线遍布全球[4] * 公司于2023年3月在上交所上市 自有63艘船舶 长期租赁13艘 总控制运力达498万载重吨 在国内名列前茅[4] * 超灵便型船舶运力规模在全球排名第8或第9位 整体船队规模在全球排名约第20位[4] * 公司计划到2028-2029年前后自有船达到100艘规模 目前自有60艘左右 每年需新增约15艘[3][14] 干散货航运市场回顾与展望 * 上半年BDI受美国关税政策 澳洲飓风和巴西降水影响大幅回落[2][5] * 6月以来BDI显著回升至2000左右 同比增长百分之十几 主要得益于澳洲和巴西矿山财年末冲量 南美粮食大量涌入以及夏季用煤旺季等因素[2][5] * 未来几个季度定价预计维持高位 对四季度保持乐观态度[5][6][13] * 美联储降息周期开启对干散货航运需求有积极影响 上游矿山增产周期开始 2024年是产能释放第一年[7] * 西芒杜项目将带来稳定增长点 首批50-100万吨预计双十一前出港 未来三年逐步达产至1.2亿吨 占国内进口铁矿石总量逾10%[7] 公司战略与业务拓展 * 公司成立营销部 与上游矿主 大油 大船东建立紧密联系 拓展业务机会[8] * 与厦门象屿签订战略合作协议 利用其资质及自身运力联合投标竞标 包括西非铝土矿项目和西芒杜项目[8][24] * 公司订购了4条重吊多用途船 目前已有一条交付使用 重吊船市场玩家少集中度高 主要运输风电设备 大型机械设备等工程项目货物[18][19] * 公司新增3艘油船用于给内贸船加油 主要在环渤海湾地区运营 计划通过外租形式在香港或新加坡增加外贸船加油业务[22] * 公司不会考虑拓展到集装箱或游轮等其他航运子领域 继续聚焦干散货主业[21] 行业供给与船队结构 * 当前干散货船队老龄化严重 平均船龄约为15岁 15岁以上船舶占比约三成[10] * 手持订单处于历史低位 供给形势相对紧张 对现有运营企业形成利好[2][9] * 新造船订单数量有限 主要因造船价格高 船台资源紧张 长交付周期和环保规定趋严[2][11] * 公司暂缓新造船计划 主要通过购买二手船舶实现运力增长 10年期小超型二手船仅需1000万美元 而新造需3000多万美元[15][16] 财务与经营表现 * 公司主要通过自有资金和银行贷款实现运力增长 目前资产负债率约30% 仍具备加杠杆能力[14] * 上半年因市场运价下滑及修船费用增加导致业绩同比大幅下降 但从三季度开始盈利明显改善[13] * 公司采取精选航线 灵活调配运力以及集中修船和环保改造等措施应对市场波动 上半年修理了约10艘船[2][5] * 外部租赁业务根据不同类型采取不同方式 大型巴拿马和好望角型采用程租 小型超灵便型采用航次期租 按天收取租金[17] 其他重要信息 * 内贸业务主要包括海进江和沿海航线 将北方煤炭及矿石运输至南方[23] * 船舶碳排放管制影响较小 可以直接转嫁给租家 通过环保改造已提升至C到D合规[12] * 重吊多用途船刚开始第一个航次 还没有具体收益数据 但盈利情况较好[20]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 公司经营能力优异，成本优势显著，运力扩张与市场复苏周期有望同步，或将释放更高盈利弹性 [1][5] - 尽管短期业绩承压，但凭借出色的经营能力，主力船型TCE水平大幅跑赢市场，随着下半年市场回暖及新增运力效益释放，业绩有望迎来改善 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入18.00亿元，同比增长6.74% [1] - 2025年上半年归母净利润0.87亿元，同比下降64.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、7.9亿元、11.4亿元，对应EPS分别为0.39元、0.87元、1.24元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为41.29亿元、57.74亿元、71.20亿元，同比增长13%、40%、23% [7] 经营业绩分析 - 业绩下滑主要系干散货航运市场运价同比大幅回落，BDI、BCI、BPI、BSI指数均值分别为1290、1904、1189、889点，同比分别下降30%、33%、33%、30% [2] - 公司集中进行船舶坞修保养及环保改造导致成本费用增加，利用市场低位期对12艘船舶进行中检和特检，维修及物料备件支出同比大幅增加 [2] - 新增运力效益尚未完全释放，融资租赁增加导致财务费用上升 [2] 运营优势 - 公司通过精选高溢价航线和灵活的全球船舶调度展现经营韧性，2025年上半年外贸自营超灵便型船日均TCE为12258美元，高出市场平均水平约33% [3] - 得益于船舶管理、航线调配、成本控制等方面的深厚积累和精细化管理能力 [3] 船队扩张与优化 - 公司在船价相对低位适时扩大运力规模，2025年上半年通过新购及光船租赁方式新增运力12艘 [4] - 待全部交接后，总计散货船控制运力将达到484万载重吨 [4] - 在巩固超灵便型船核心优势的同时，积极拓展巴拿马型与好望角型等全船型运营，并新购入1艘重吊多用途船，进军高端设备及重大件运输市场 [4] 估值指标 - 当前收盘价8.92元，总市值82.57亿元，总股本925.66百万股 [8] - 对应2025-2027年P/E分别为22.88倍、10.28倍、7.17倍 [7] - 对应2025-2027年P/B分别为1.89倍、1.73倍、1.54倍 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 集运市场9月现货运价处于淡季快速下跌通道，船司装载率下降，运价压力凸显，下半年受关税压制整体运价中枢预计下移，建议单边偏空震荡，10 - 12反套逢低滚动操作；干散货市场大型船9月中下旬铁矿运输需求或好转，运价有望修复，中型船市场短期震荡略偏强；油运市场原油与成品油走势分化，原油市场偏紧支撑运费上行，成品油市场震荡，需关注9月中东航线订舱及长期环保淘汰、供需重塑对运价的影响 [5][7][9][10][22][27] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 - 期货盘面：8月26日，EC2510收盘价1318.9点，较上一日-2.88%，多合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，月差结构价差也有涨跌 [3][5] - 集装箱运价：SCFIS欧线1990.20点，环比-8.71%，同比-63.73%，多条航线运价环比、同比有不同幅度变化 [3] - 市场分析及策略：MSK盘中下调上海 - 鹿特丹美金/FEU价格，EC盘面弱势震荡，下半年关税压制下淡季运价支撑减弱，船司竞争或加剧；交易策略为单边偏空震荡，10 - 12反套逢低滚动操作 [5][10] - 行业资讯：涉及美国经济政策、贸易协议、关税、红海局势等多方面消息 [11][12][13] 干散货航运 - 干散货运价指数：8月22日，BDI上涨2.69%至1944点，各船型指数有不同涨幅，8月25日FDI综合指数等环比上涨 [17][18] - 即期及周度运价：8月22日，部分海岬型船铁矿石航线运价环比上涨，周度海岬型船煤炭、铝土矿航线及巴拿马型船部分航线运价有不同变化 [17][19] - 发运数据：8月18 - 24日，Mysteel全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲巴西发运量有增减；8月第4周，巴西大豆、玉米累计装出量及日均装运量与去年8月有对比变化 [20] - 市场分析及展望：海岬型船市场货盘增加、FFA市场上涨使运价上涨，巴拿马型船市场相对安静；9月上旬货盘少使大型船运价回落，中下旬铁矿运输需求或好转，中型船市场南美粮食运输需求尚可，进口煤运输需求有支撑 [18][22] - 行业资讯：包括印度煤炭进口量变化、几内亚西芒杜铁矿事故、巴西相关贸易协定及大豆禁令等消息 [24][25] 油轮运输 - 油运市场运价指数：8月22日，BDTI报1042，环比+1.26%，同比+16.16%，BCTI报618，环比+0.65%，同比-1.28%，各船型平均收益有不同环比、同比变化 [26] - 市场分析及展望：原油市场上行，对VLCC及Suezmax需求增加，供需偏紧支撑运费上行，成品油市场平静，需求疲软部分船型供给充沛，运费震荡，需关注9月中东航线订舱及长期因素对运价的影响 [27] - 行业资讯：有印度购买石油策略及原油价格反弹原因等消息 [28] 相关附图 包含SCFIS欧线指数、SCFI综合指数、各航线集装箱运价、BDI等指数及三大船型原油油轮收益等相关附图，数据来源涉及银河期货、上海航运交易所等 [29][33][41]

公司基本情况 - 公司名称为福建海通发展股份有限公司，英文名称为Fujian Highton Development Co.,Ltd，股票代码为603162.SH，上市时间为2023年3月29日 [9] - 公司注册资本为925,210,928元，注册地址位于平潭综合实验区金井湾商务营运中心3号楼17层1705-2室 [9] - 公司主营业务包括国内沿海、长江中下游及珠江三角洲普通货船运输，国内水路货物运输代理业务和国内水路船舶代理业务等 [9] 发行方案概要 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元 [15] - 发行价格为7.00元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [15] - 发行数量不超过3,000.00万股，未超过本次发行前公司总股本的30% [16] - 发行对象为大云溟投资、大岚投资，系公司控股股东、实际控制人曾而斌控制的关联方 [14] 募集资金用途 - 募集资金总额不超过人民币21,000.00万元，扣除发行费用后拟用于购置3艘干散货船舶 [29] - 项目投资总额为26,940.00万元，建设期为12个月，预计内部收益率为11.27% [30] - 在募集资金到位前，公司将通过自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换 [29] 行业背景 - 航运业承担了我国约95%的对外贸易运输量，在保障粮食、能源资源等重点物资运输中发挥重要作用 [9] - 2023年8月，中国船东所持有的船队规模达2.49亿总吨，首次超越希腊成为世界上最大的船东国 [12] - 2024年，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标分别占世界市场份额的55.7%、74.1%和63.1% [13] 项目实施必要性 - 公司船队规模在国内企业中排名第七，在国内民营企业中排名第三，具备显著行业地位 [30] - 通过项目实施将进一步提升干散货船舶运力规模，优化船队结构与全球航线布局 [30] - 全球干散货贸易市场稳步增长，2024年度全球干散货海运需求同比增长3.1% [31] 公司竞争优势 - 公司已构建密集运输网络，船队覆盖航线广泛，运营航线遍布80余个国家和地区的300余个港口 [30] - 公司从超灵便型散货船运营逐步拓展至涵盖超灵便型、巴拿马型、好望角型等全船型运营模式 [32] - 公司与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，市场化运力可被充分消化 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运市场现货运价逐渐筑顶，EC 盘面整体震荡，关注 MSK8 月第一周开舱价和关税谈判情况；干散货运输市场大型船运价短期止跌修复，中型船运价震荡偏强；油运市场运价受地缘冲突和市场情绪影响，后续需关注其变化[4][26][30] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 - **期货盘面**：7 月 14 日，EC2508 收盘报 2027.2 点，跌 0.17%；EC2510 等合约价格上涨，成交量和持仓量有不同幅度增减[2] - **月差结构**：各合约间价差有不同程度涨跌，如 EC08 - EC10 价差 587，跌 62.1[2] - **集装箱运价**：SCFIS 欧线周环比涨 6.35%，同比降 58.43%；SCFIS 美西线周环比降 3.79%，同比降 65.99%等[2] - **燃油成本**：WTI 原油近月价格 67.34 美元/桶，环比涨 2.64%，同比降 17.47%；布伦特原油近月价格 69.43 美元/桶，环比涨 2.49%，同比降 17.9%[2] - **市场分析及策略**：现货运价筑顶，部分船司调降 7 月下旬运价；6 月中国对美、东盟、欧盟出口有不同表现；单边震荡，关注关税和地缘动态；10 - 12 反套滚动操作[4][5][9][10] - **行业资讯**：特朗普宣布对多国加征关税，欧盟将反制措施暂停期延长至 8 月初；巴以停火谈判推进，巴勒斯坦官员称新一轮谈判濒临崩溃等[10][11][14][17] 干散货航运 - **干散货运价指数**：7 月 11 日，BDI 报 1663，涨 13.52%；BCI 报 2104，涨 26.44%等[19] - **干散货运价**：程租海岬型船铁矿石巴西图巴朗 - 青岛航线价格 19.99 美元/吨，环比涨 6.19%等[19] - **发运数据**：7 月 7 - 13 日，Mysteel 全球铁矿石发运总量 2987.1 万吨，环比减 7.8 万吨；澳洲巴西发运总量 2558.8 万吨，环比增 93.8 万吨[23] - **进出口数据**：6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比降 2.3%等[24] - **逻辑分析**：上周市场结束连跌，海岬型船和巴拿马型船市场运价回升或上涨，短期大型船运价止跌修复，中型船运价震荡偏强[26] - **行业资讯**：特朗普宣布 8 月 1 日起对墨西哥、欧盟进口商品加征 30%关税；几内亚要求 50%铝土矿出口由本国船舶运输等[27] 油轮运输 - **油运市场运价指数**：7 月 11 日，BDTI 报 929，环比降 0.21%，同比降 11.86%；BCTI 报 546，环比涨 0.74%，同比降 33.50%[29] - **港口拥堵情况**：全球原油油轮港口停靠 7 天平均 1075 艘，无环比变化，同比降 3.75%等[29] - **原油期货价格**：WTI 原油近月价格 67.34 美元/桶，环比涨 2.64%，同比降 16.80%；布伦特原油近月价格 69.43 美元/桶，环比涨 2.49%，同比降 17.5%[29] - **市场分析及展望**：原油运价 BDTI 环比回落，成品油运价 BCTI 环比上涨，短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪变化[30] - **行业资讯**：特朗普或宣布对俄制裁，油价上涨但涨幅受限；国内成品油零售限价或下调；欧佩克预计第三季度石油需求强劲[31]