从短期来看，2025年有望成为创新药企业收入集体放量的起点。经过2024年的医保谈判，80%的A股和 港股创新药公司或将在今年迎来产品收入放量期。预计从今年中报开始，市场将看到创新药企业收入的 集体改善，这将吸引更广泛的资金关注。虽然短期创新药与AI、机器人等板块争夺市场资金，但随着 全市场基金和长期资金对创新药的持续关注及入场，市场的筹码结构有望发生变化，创新药行情的波动 性也可能会显著降低。 从中期维度看，2025年至2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段。与以往年份零星企业 实现盈利不同，2025年-2028年中国创新药企业或将成批成批的步入盈利周期，2025年行业有望开始集 体跨越盈利的鸿沟，从A股历史来看，当整个行业开始步入盈利期的时候，往往也是整个板块走强的开 始。 长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。商业保险的推进是核心变量。2024年底全 国医疗保障工作会议明确提出探索创新药多元支付机制，2025年1月17日，国家医保局召开新闻发布会 明确丙类目录将引导惠民保等商保产品覆盖创新药，标志着我国医疗保障从"单一保基本"向"多层次精 准覆盖"转型，构建"基本医保+ ...

基金经理周思聪的投资理念与策略 - 投资哲学强调"以快破局"和"以准制胜"，率先洞察政策与产品共振机遇，锁定临床数据优等生与行业规则制定者 [1] - 管理三只医药基金业绩表现突出，持仓高度集中，通常控制在15只以内，采取"集中持股、敢于重仓、长期持有"的操作方法 [1][7][8] - 投资框架分为三层：选择高景气度医药子行业、把握企业产品周期关键节点、采取集中长期持有策略 [7][8] - 特别关注创新药企业从纯研发投入转向现金流回正的"放量回血"黄金阶段 [7] 中国创新药行业发展现状 - 中国创新药企经历三个阶段：从规则遵守者(2015年起步)到规则挑战者，再到规则制定者 [3] - 2025年将迎来"三个元年"：收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会 [11] - 创新药出海前景广阔，主要采取专利授权(License-out)形式，具有高毛利率(80%-90%)优势 [12] - 当前中国创新药支付体系正从"医保依赖"转向"商保+医保双轮驱动" [11] 创新药投资逻辑与方法论 - 评估早期公司采取三大标准：市场空间足够大、竞争格局清晰、临床数据优异 [9] - 医药投资标的要求"要么最快要么最好"，前两名药物通常抢占80%患者份额 [9][10] - 重仓决策基于产品周期确定性，重点关注未来6-12个月重要产品进展 [10] - AI制药短期价值有限，90%临床阶段难题无法被AI替代，传统药企研发体系仍是核心竞争力 [13] 医药行业特性与投资机会 - 医药是"长坡厚雪"行业，与老龄化趋势密切相关，但个股未必适合长期持有 [4][7] - 医药行业80%时间走势与大盘无关，但与政策周期高度相关 [7] - 市场低迷期往往是最佳学习成长期，为未来机会捕捉奠定基础 [5] - 创新药投资本质是概率判断，需通过深度研究降低风险 [8]

市场表现 - 4月7日至4月28日期间，超300只主动权益类基金净值创年内新高，其中4月28日单日有38只基金净值创新高 [1] - 国泰消费优选股票、鹏扬消费行业混合、申万菱信乐融一年持有期混合等消费主题基金净值在4月28日创年内新高 [1] - 长城医药产业精选混合基金年内收益率达49.78%，永赢医药创新智选混合等医药主题基金年内收益率均超35% [2] 行业配置 - 申万菱信乐融一年持有期混合基金重仓潮玩、黄金饰品、宠物领域，前十大重仓股包括中宠股份、泡泡玛特、潮宏基等，部分个股股价表现强劲 [2] - 医药行业成为部分基金超额收益来源，中银港股通医药混合、华安医药生物股票等产品聚焦创新药赛道 [2] 投资策略 - 基金经理转向新兴消费赛道，关注年轻代际消费特征，强调企业需系统性管理以适应客群偏好变化 [3] - 银华富饶精选三年持有期混合基金采用扩圈策略，从白酒医药扩展至食品饮料、汽车等五大行业，覆盖成长股、主题公司、价值公司三类资产 [3]