上半年，内需对我国GDP增长的贡献率为68.8%，是增长的主动力。日前，31省份的消费半年报均已公布，更清晰地展现了各地扩内需战略的 初步成效。 首先，消费大省社消零规模稳定增长。21世纪经济报道梳理发现，上半年社消零总额前十省份依次为：江苏、广东、山东、浙江、河南、四 川、湖北、福建、安徽、湖南，其中，江苏、广东、山东社消零总额超2万亿元。 其次，多数省份消费增速提升明显。上半年，我国共有19个省份社消零增速跑赢全国5%的水平，其中11个省份社消零增速不低于6%，其中， 海南以11.2%的增速领先，天津、北京为全国仅有的两个社消零负增长省份。据记者不完全统计，至少有13个省份上半年社消零增速超过其全 年预期目标。 在上半年较好的消费数据下，消费增长的内生动力仍待增强，有效释放内需潜力仍是我国下半年重点任务之一。据新华社报道，7月30日的中 共中央政治局会议提出，深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。 下半年，新兴消费和服务消费有望成为扩内需的重点。近期，不少省份计划加力扩围消费品以旧换新政策，举办服务消费季相关活动，出台餐 饮、文旅等消费提振政策等，一些科技、文化热点也有望 ...

以下文章来源于海湖策 ，作者柳宁馨 海湖策 . 做最深度最前沿最有意思的长三角观察者。专注地区政经动态和行业一线，挖掘沪苏浙皖新机遇。 记者丨 柳宁馨 编辑丨陈洁 首先， 消费大省社消零规模稳定增长。 21世纪经济报道梳理发现，上半年社消零总额前十省 份依次为：江苏、广东、山东、浙江、河南、四川、湖北、福建、安徽、湖南，其中，江苏、 广东、山东社消零总额超2万亿元。 其次， 多数省份消费增速提升明显。 上半年，我国共有19个省份社消零增速跑赢全国5%的水 平，其中11个省份社消零增速不低于6%，其中，海南以11.2%的增速领先，天津、北京为全国 仅有的两个社消零负增长省份。据记者不完全统计，至少有13个省份上半年社消零增速超过其 全年预期目标。 在上半年较好的消费数据下，消费增长的内生动力仍待增强，有效释放内需潜力仍是我国 下半年重点任务之一。据新华社报道，7月30日的中共中央政治局会议提出， 深入实施提 振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。 下半年，新兴消费和服务消费有望成为扩内需的重点。近期，不少省份计划加力扩围消费品以 旧换新政策，举办服务消费季相关活动，出台餐饮、文旅等消费提 ...

基金业绩表现 - 2025年第二季度基金利润22.44万元，加权平均基金份额本期利润0.0071元 [3] - 报告期内基金净值增长率为1.55%，截至二季度末基金规模为1524.4万元 [3] - 截至7月18日，单位净值为0.528元，近一年复权单位净值增长率达11.43% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为13.85%，位于同类可比基金136/328 [4] - 近半年复权单位净值增长率为15.33%，位于同类可比基金97/328 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-37.90%，位于同类可比基金239/249 [4] - 近三年夏普比率为-0.4456，位于同类可比基金249/249 [10] - 近三年最大回撤为54.26%，同类可比基金排名45/250 [12] - 单季度最大回撤出现在2023年三季度，为29.88% [12] 市场环境与投资策略 - 2025年第二季度沪深300指数上涨1.25%，恒生指数上涨4.12% [3] - 军工、银行、通信、传媒、农业表现领先，食品、家电、钢铁、建材、汽车表现靠后 [3] - AI相关产业特别是出口相关的展现出较高业绩增长，在特朗普贸易战担忧缓和后大幅反弹 [3] - 2025年第三季度重点关注AI科技进步、新兴消费、创新药等产业趋势方向，保持较高港股仓位 [4] - 采取积极的投资策略，重点布局A股成长方向及港股互联网等方向 [4] 基金持仓与仓位 - 近三年平均股票仓位为85.65%，同类平均为85.8% [15] - 2025年上半年末基金达到91.94%的最高仓位，2021年上半年末最低为59.3% [15] - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为腾讯控股、小米集团-W、泡泡玛特、中国东方教育、香港交易所、宁德时代、蓝思科技、沪电股份、紫金矿业、瑞声科技 [19] 基金经理信息 - 基金经理李恒目前管理4只基金，近一年均为正收益 [3] - 金鹰新能源混合A近一年复权单位净值增长率最低，为2.26% [3]

人工智能行业 - 人工智能军备竞赛持续 国内外云厂商资本开支高增 AI基建需求快速扩张 [1] - 光模块全球市场规模2024-2029年CAGR达22% 2029年有望突破370亿美元 [1] - 中国光模块企业占全球60%以上市场份额 2024年全球TOP10榜单中占据7席 [3] 创新药行业 - 中国创新药License out加速 2025上半年总金额达660亿美元 超过2024全年 [3] - 国内医药产业进入创新成果兑现期 政策优化叠加支付端扩容 行业或迎戴维斯双击 [6] 证券行业 - 2025年上半年A股日均成交额1.4万亿 同比增长62% 券商经纪和自营业务业绩修复 [7] - 香港IPO市场回暖 虚拟资产创新业务和并购重组驱动行业集中 券商估值有望修复 [7] 家电行业 - 2025年1-5月家电社零同比增长30.2% 其中4月+38.8% 5月+53% [8] - 出口端关税政策明朗 海外发货需求释放 叠加传统销售旺季 出口业务有望回归正常 [8] 游戏行业 - 2025年前5个月中国游戏市场实际销售收入1411.06亿元 同比增长17% [9] - IP衍生品成为新兴消费主线 泡泡玛特旗下IP"LABUBU"在海外受欢迎 [9]

纪要涉及的行业或公司 涉及香港市场、美国市场、中国内地市场，行业包括新能源车、电池、新兴消费、数字货币、制造业 纪要提到的核心观点和论据 - **香港市场** - **观点**：短期面临回调和震荡，回调幅度比内地市场大、震荡更激烈，新兴消费可能遭遇流动性冲击 [1][2][3] - **论据**：香港市场权重股龙头股三日跌幅6% - 8%带动指数回调；南下资金上周萎缩且有外流迹象；美元贬值，港币受牵连，市场缺乏吸引力和币值不稳定；新兴消费概念炒作过热且衍生出很多金融玩法 [1][2][3] - **美国市场** - **观点**：持续性会遭到波动和冲击，稳定住美国国债是一种胜利 [4] - **论据**：整体美元性资产包括美元、美股、美债，市场持续受波动冲击 [4] - **中国内地市场** - **观点**：全市场表现疲弱，市场或在水平线上小幅波动 [5][6] - **论据**：市场深层次的政策、资金、实体经济三个支撑力无大变动，成交量不足、热情度不够，实体经济好转程度不高 [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周很多中国大公司到香港市场新IPO，带动资金涌入，部分龙头公司短期拉伸创阶段新高 [1] - 香港市场此前炒过多个概念，最后一波是新兴消费，近期沿新兴消费衍生出很多金融玩法，数字货币市场也有相关概念 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 传媒行业持续上涨，受益于游戏等子行业政策支持，市场对传媒游戏行业属性重新认知，定位从“科技 +AI”向“新兴消费”转变，更强调稳定性与可持续增长能力 [1] - 随着人均 GDP 提升，传媒行业成为中国消费结构升级重要组成部分，“新兴消费”成市场关注新主线，游戏、潮玩 IP 等领域有活跃用户参与和强劲消费潜力 [1] - 游戏行业整体估值约 17 倍，处于合理且有安全边际水平，看好“新兴消费”板块中长期表现，建议 2 - 3 年维度配置优质龙头企业 [1] - 上周游戏板块表现好，巨人网络股价涨幅明显，其季度合同负债增长，后续收入及利润释放有潜力，征途 IP 有生命力，休闲竞技赛道持续创新拓展 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.30 - 7.6）传媒（中信）指数涨 2.39%，沪深 300 涨 1.54%，上证综指涨 1.40%，深证成指涨 1.25% [10] 传媒细分板块和公司表现 - 6.30 - 7.6 日涨跌幅前 5 名公司为吉比特（21.58%）、巨人网络（17.42%）、三七互娱（13.15%）、世纪华通（12.80%）、联建光电（12.20%）；后 5 名公司为梦网科技（ - 4.99%）、上海电影（ - 5.51%）、元隆雅图（ - 6.24%）、盛讯达（ - 9.13%）、慈文传媒（ - 9.75%）[12][13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面，虎牙涨 17.81%，IGG 涨 2.13%，腾讯音乐涨 1.88%；海外重点关注公司方面，康卡斯特涨 2.83%，Roku 涨 1.53%，迪士尼涨 1.36% [13][15] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周 TOP10 周票房榜中 4 部中国影片、4 部美国影片、2 部日本影片，《侏罗纪世界：重生》《名侦探柯南：独眼的残像》《F1：狂飙飞车》《恶意》居前四位，周票房分别为 29833.8 万、12500.1 万、9269.0 万、6375.4 万 [17][18] - 下周排片情况：周二上映 2 部影片，周四上映 1 部影片，周五上映 4 部影片，周六上映 2 部影片，《聊斋：兰若寺》猫眼标注想看人数第一，有 70242 人标注想看 [19][20] 电视剧 - 卫视收视率方面，湖南卫视《锦绣芳华》排第一，收视率 2.075%，上海东方卫视《我的世界你好》排第二，收视率 1.653%，浙江卫视《亲爱的仇敌》排第三，收视率 1.477% [22][23] - 电视剧网播方面，《以法之名》《锦绣芳华》《长安的荔枝》分列前三位，分别在优酷、芒果 TV、腾讯视频播出 [22][24] - 网络剧方面，《书卷一梦》《桃花映江山》《临江仙》位列播映指数前三位，《七根心简》《完美的救赎》为第四、五名 [25][26] 综艺 - 电视综艺收视方面，本周 TOP10 播映榜中《奔跑吧第九季》居榜首，《歌手 2025》和《中餐厅非洲创业季》位于第二和第三 [27][28] - 网络综艺周播放情况，本周芒果 TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有 2、4、3、2 部网综进入前十，爱奇艺和腾讯视频的《哈哈哈哈哈哈第五季》为播映指数排行榜第一，《新说唱 2025》和《麻花特开心第二季》位居其后 [29][30] 游戏板块 - 手游畅销情况，本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有 5 款进入 iOS 畅销榜 Top10，腾讯《王者荣耀》高居 iOS 畅销榜第一 [31][32] 图书板块 - 2025 年 5 月虚构类图书畅销榜前十中，《奇洛李维斯回信》《如果西游是一群喵（1）》《剑来 - 笼中雀》《哪吒·三界往事》和《哪吒·三界往事》占据前五位 [33][34] - 2025 年 5 月非虚构类图书畅销榜前十中，《高手接话》《高手接话》和《换个方式说》分别位列前三名 [33][35] - 2025 年 5 月少儿类图书畅销榜前十中，《中国文化 1000 问（漫画版）》《漫画中华文化 1000 问》和《我命由我不由天：拼爸拼妈不如拼自己》为前三名 [33][36]

港股融资市场概况 - 2025年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元 同比大增350.56% [1] - 上半年IPO集资额1070亿港元 较去年全年增长22% 暂列全球第一 [2] - 2025年配售发行规模1569.85亿港元 已超2023-2024年之和1206亿港元 [5] 历史对比数据 - 2023-2024年IPO融资额均未超千亿港元（463.34亿/881.47亿） [4] - 2023-2024年再融资规模（配售为主）分别为661.61亿/545.99亿港元 [4] - 2025年上半年融资规模已超2022年全年2809.46亿港元 [5] 龙头企业驱动效应 - IPO前10大项目中3家超百亿港元：宁德时代410亿（占比超30%）、恒瑞医药、海天味业 [7] - A+H公司占前10大IPO项目70%（7家为A股公司） [7] - 再融资前10大项目中比亚迪/小米合计861亿港元 占比超50% [7] - 比亚迪再融资创全球汽车业近10年纪录 规模仅次于2021年美团65.9亿美元项目 [7] 行业分布特征 - 募资前三行业：技术硬件与设备、资本货物、汽车与汽车零部件 [9] - 超百亿港元行业还包括：生物医药、软件服务、食品饮料、材料等 [9] - "科技+消费"双轮驱动：科技聚焦AI/新能源/机器人 消费覆盖潮玩/茶饮/医美等11个细分赛道 [11] 产业动态背景 - 景气行业（新能源/AI/生物医药等）面临技术竞争与出海压力 加速通过资本市场融资 [12]

政策导向与支持 - 六部委联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，将服务消费列为重点支持领域，涵盖家政、养老、托育、文化旅游等行业 [1] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业，政策执行至2027年末 [9] - 服务消费再贷款工具着重从供给侧发力，激励金融机构加大对服务消费领域的金融供给，推动行业企业扩大投资、提升服务能力 [9] 消费市场现状 - 2024年中国居民人均服务性消费支出1.3万元，全国居民服务性消费支出达18.3万亿元 [1] - 1-5月商品零售额同比增长5.1%，增速比2024年全年提高1.9个百分点，5月同比增长6.5%创2023年12月以来新高 [1] - 1-5月服务零售额同比增长5.2%，增速比上年全年放缓1.0个百分点 [1] - 2024年中国白酒市场规模7964亿元，谷子经济市场规模1689亿元，二者差距较大 [5] 国际比较与发展阶段 - 2023年中国人均GDP12614美元，服务消费占比45.2%，低于相似发展阶段美国(54.3%)和韩国(54.3%) [6] - 按购买力平价计算，2023年中国人均GDP24569国际元，服务消费占比45.2%，与美国(62%)、韩国(57.2%)差距更大 [6] - 2023年中国商品消费额约4万亿美元，为美国65%，服务消费额约3.3万亿美元，仅为美国26% [6] - 中国人均GDP超过1.3万美元，服务消费进入快速增长阶段 [5] 制约因素与解决路径 - 制约服务消费的主要因素是居民可支配收入和社会保障程度 [6] - 增加就业收入、健全社保体系、提高社保支出在GDP中比重是长效机制 [7] - 增加居民财产性收入如稳定房价、股市上涨可立竿见影提升消费能力 [7] - 推动"国资-财政-社保"联动改革，提高城乡居民养老金待遇可释放服务消费潜力 [7] 政策建议与实施 - 消费券、消费补贴应向服务消费倾斜以获取更大政策效果 [7] - 5-6月外卖平台餐饮补贴超百亿元，推动外卖市场日均单量扩容3-4成 [8] - 优化休假制度，增加下半年公共假期可提振服务消费并平滑需求释放节奏 [8] - 补齐养老、旅游、文体等领域服务消费供给短板，提升服务质量 [8] - 放开文旅、医疗、教育、养老等服务业市场准入并强化监管 [8]

A股上半年表现 - 沪指上半年涨2 76%站稳3400点 深成指涨0 48% 创指涨0 53% [1] - 7月1日沪指涨0 39% 深成指涨0 11% 创指跌0 24% 成交额超1 4万亿元 [1] 下半年市场展望 - 多数机构预计A股将呈现"先震荡 后向上"格局 结构性机会突出 [1][2] - 科技成长（AI 创新药）与红利资产被集中看好 有望成为核心配置方向 [1][2] - 弱美元趋势 政策支持 流动性改善将推动A股震荡中枢上移 [2] - 全球基本面改善 国内增量政策落地 新兴产业发展是关键催化因素 [2] - 中长期资金入市有望成为重要增量资金 推动结构性牛市 [2][3] - 沪指下半年有望突击至3700点附近 [3] 机构观点汇总 - 中信建投：市场向上催化因素包括全球基本面超预期改善和新兴产业崛起 [2] - 兴业证券：中国资产将迎价值重估 科技和新兴消费是亮点 [2] - 光大证券：宏观微观流动性共振与产业升级将驱动市场上涨 [2] - 开源证券：盈利底最早三季度出现 流动性环境改善 风险偏好回升 [2] - 银河证券：A股估值处于历史中等水平 投资性价比高 [3] - 平安基金：政策与流动性支撑市场 三四季度需重点关注 [3] 热点板块展望 - 稳定类资产：交运 城农商行 消费 出版 游戏 有色等高ROE稳定分红板块 [4] - 成长类资产：军工 医药 通信 游戏 AI软硬件方向 [4][5] - 科技领域：AI算力 智能驾驶 半导体 机器人等自主可控方向 [4][5] - 医药领域：创新药为核心主线 [4] - 消费领域：服装 汽车 零售 食品 美容护理 新零售 [5] - 出海机会：汽车 风电 零食等具有海外渠道优势的行业 [5] - 底仓配置：红利资产 黄金 高股息标的 [4][5]

报告核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好神州泰岳、南方传媒等公司 [1] - 看好游戏及传媒板块，因其是新兴消费板块之一，处于估值低位，海外AI应用反弹或带动国内反弹，且文化出海刚开始并获政策支持 [1] - 看好巨人网络，因其新游流水攀升，一季度合同负债增长，征途游戏长青且在休闲竞技赛道持续创新，还全方位拥抱AI浪潮 [1][2] 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.9 - 6.15）传媒（中信）指数上涨1.38%，沪深300、上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60% [11] 传媒细分板块和公司表现 - 6.9 - 6.15日涨跌幅前5名公司为元隆雅图（42.87%）、粤传媒（31.85%）、巨人网络（21.93%）、中文在线（21.56%）、凯撒文化（18.28%） [13] - 涨跌幅后5名公司为歌华有线（ - 8.99%）、中国科传（ - 9.52%）、湖北广电（ - 9.76%）、大晟文化（ - 10.24%）、祥源文旅（ - 15.93%） [13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面，6.9 - 6.15欢喜传媒上涨24.39%，IGG上涨13.97%，陌陌上涨9.39% [14] - 海外重点关注公司方面，迪士尼上涨3.55%，Roku下跌5.21%，奈飞下跌2.36% [14][16] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜中5部中国影片、3部美国影片、1部日本影片、1部英国影片，《新·驯龙高手》《碟中谍8：最终清算》《时间之子》《疾速追杀：芭蕾杀姬》位于前四位 [18] - 下周排片情况为周二1部、周四1部、周五5部、周六5部、周日1部，《酱园弄·悬案》猫眼想看人数第一，有560907人 [20] 电视剧 - 卫视收视率方面，湖南卫视《潜渊》排名第一（1.964%），上海东方卫视《藏海传》第二（1.788%），浙江卫视《折腰》第三（1.781%） [22] - 网播方面，《藏海传》《长安的荔枝》《潜渊》分列前三，分别在优酷、腾讯视频、腾讯视频和芒果TV播出 [22] 网络剧 - 上周网络剧播映指数前三为《临江仙》《七根心简》《折腰》，《陷入我们的爱恋》和《护宝寻踪》为第四、五名 [24] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜中，《奔跑吧第九季》居首，《无限超越班第三季》和《歌手2025》位于第二和第三 [26] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有2、4、3、2部进入前十，爱奇艺和腾讯视频的《哈哈哈哈哈哈第五季》排第一 [28] 游戏板块 - 本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有5款进入iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》高居榜首 [30] 图书板块 - 2025年5月虚构类图书畅销榜前十中，《奇洛李维斯回信》《如果西游是一群喵（1）》等占据前五位 [32] - 非虚构类图书畅销榜前十中，《高手接话》《高手接话》和《换个方式说》位列前三 [32] - 少儿类图书畅销榜前十中，《中国文化1000问（漫画版）》《漫画中华文化1000问》等为前三名 [32]