公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.09%至22.21元/股，成交额4733.55万元，换手率0.93%，总市值50.02亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省汕头市，成立于2001年12月14日，于2017年3月13日上市 [1] - 主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：洗护类产品占87.57%，其他产品占9.52%，香皂占2.84%，其他(补充)占0.08% [1] 主要流通股东 - 华夏基金旗下华夏内需驱动混合A（011278）三季度新进十大流通股东，持有98.58万股，占流通股比例0.44% [2] - 该基金于当日浮亏约117.31万元 [2] 相关基金表现 - 华夏内需驱动混合A基金成立于2021年2月9日，最新规模13.65亿元 [2] - 基金今年以来亏损0.57%，近一年亏损1.66%，成立以来亏损47.85% [2] - 基金经理季新星累计任职时间8年315天，现任基金资产总规模23.69亿元，任职期间最佳基金回报163.78%，最差基金回报-49.1% [3] - 基金经理徐漫累计任职时间2年275天，现任基金资产总规模32.88亿元，任职期间最佳基金回报16.5%，最差基金回报-6.95% [3]

股价表现与公司概况 - 11月19日，拉芳家化股价上涨5.21%，报收24.85元/股，成交金额2.12亿元，换手率3.95%，总市值55.96亿元 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售，其中洗护类产品占主营业务收入的87.57% [1] 基金持仓情况 - 华夏基金旗下产品华夏内需驱动混合A（011278）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有98.58万股，占流通股比例0.44% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约121.25万元 [2] 相关基金表现 - 华夏内需驱动混合A基金今年以来收益率为0.27%，近一年收益率为1.86%，成立以来亏损47.41% [2] - 该基金由季新星和徐漫共同管理，季新星任职期间最佳基金回报为163.78%，徐漫任职期间最佳基金回报为16.5% [3]

公司股价表现 - 11月18日公司股价上涨5.63%报收24.19元/股成交金额9408.52万元换手率1.78%总市值54.48亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为拉芳家化股份有限公司位于广东省汕头市龙湖区万吉工业区成立于2001年12月14日于2017年3月13日上市 [1] - 公司主营业务为洗护类护肤类彩妆类产品的研发生产和销售其中洗护类产品占主营业务收入87.57%香皂占2.84%其他业务占9.52%其他补充占0.08% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下产品华夏内需驱动混合A（011278）于三季度新进成为公司十大流通股东持有98.58万股占流通股比例0.44% [2] - 基于新进持股测算该基金在11月18日股价上涨中浮盈约127.16万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏内需驱动混合A成立于2021年2月9日最新规模13.65亿元今年以来收益率为0.34%同类排名7949/8140近一年收益率0.34%同类排名7840/8057成立以来亏损47.37% [2] - 该基金基金经理为季新星和徐漫季新星累计任职8年312天现任管理基金总规模23.69亿元任职期间最佳基金回报163.78%最差回报-48.67% [3] - 基金经理徐漫累计任职2年272天现任管理基金总规模32.88亿元任职期间最佳基金回报17.99%最差回报-6.16% [3]

公司股价表现 - 11月10日公司股价上涨5.1%，报收23.28元/股，成交额1.06亿元，换手率2.07%，总市值52.43亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为拉芳家化股份有限公司，位于广东省汕头市龙湖区，成立于2001年12月14日，于2017年3月13日上市 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：洗护类产品占87.57%，其他产品占9.52%，香皂产品占2.84%，其他（补充）占0.08% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下产品华夏内需驱动混合A（011278）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有98.58万股，占流通股比例0.44% [2] - 基于11月10日股价表现，该基金当日浮盈约111.39万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏内需驱动混合A（011278）成立于2021年2月9日，最新规模13.65亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为2.1%，同类排名7647/8219；近一年亏损0.52%，同类排名7746/8125；成立以来亏损46.45% [2] - 该基金基金经理为季新星和徐漫 [3] - 季新星累计任职时间8年304天，现任基金资产总规模23.69亿元，任职期间最佳基金回报163.78%，最差基金回报-48.2% [3] - 徐漫累计任职时间2年264天，现任基金资产总规模32.88亿元，任职期间最佳基金回报17.59%，最差基金回报-5.3% [3]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月14日，于2017年3月13日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内民族品牌洗涤类洗发水龙头企业之一，旗下拥有多个知名品牌，产品覆盖洗护、护肤、彩妆等领域 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为美容护理 - 化妆品 - 品牌化妆品，所属概念板块包括新零售、化妆品、医疗美容核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度公司营业收入为6.27亿元，在行业8家公司中排名第8，行业第一名珀莱雅营收70.98亿元，行业平均数为32.38亿元 [2] - 主营业务构成中，洗护类收入7.78亿元，占比87.57%；其他收入8456.44万元，占比9.52%；香皂收入2522.25万元，占比2.84% [2] - 当期净利润为1270.7万元，行业排名第8，行业第一名珀莱雅净利润10.55亿元，行业平均数为3.29亿元 [2] - 辉立证券预测公司2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、10.94亿元及12.40亿元 [5] - 广发证券预计公司2025-2027年归母净利润0.72/0.92/1.15亿元，同比增长74.8%/27.5%/24.8% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为11.38%，较去年同期的11.54%略有下降，且远低于行业平均的25.15% [3] - 当期毛利率为48.49%，高于去年同期的47.39%，但低于行业平均的66.60% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.84万，较上期增加11.38% [5] - 户均持有流通A股数量为1.23万，较上期减少10.22% [5] - 十大流通股东中，华夏内需驱动混合A（011278）位居第十大流通股东，持股98.58万股，为新进股东 [5] 业务发展与战略布局 - 公司深耕护发领域，同时丰富产品矩阵，布局医美赛道寻找新增长点 [5] - 公司进行产学研深度融合以提升研发实力，并与华为、中移动合作赋能数智升级 [5] - 广发证券指出，2024年拉芳、雨洁品牌收入增长，公司今年加大宣发力度，抖音销售额大幅增长，新品表现突出 [6] - 公司涉足医美领域，预计会有更多布局 [6] 管理层信息 - 公司控股股东为吴桂谦，实际控制人为Laurena Wu、吴桂谦、吴滨华 [4] - 董事长兼总经理吴桂谦，1960年7月出生，2001年起创立公司并担任董事长、总经理 [4] - 其薪酬从2023年的74.38万元降至2024年的74.2万元，减少了0.18万元 [4] 机构观点与估值 - 辉立证券预测公司EPS为0.29/0.33/0.35元，目标价为24.65元，首次覆盖给予"中性"评级 [5] - 广发证券给予公司2025年归母净利润62倍PE，对应合理价值19.90元/股，给予"买入"评级 [6]

固定收益研究 - Campisi模型将债券组合收益分解为收入效应（票息收益）、国债效应（利率风险敞口）、利差效应（信用风险溢价）和择券效应（主动管理能力）四个维度[2][7] - 基于净值的模型通过因子回归构建七大风险因子：利率水平、期限结构、凸性、信用利差、评级利差、可转债及权益因子，反映基金对利率曲线形态、信用下沉、含权资产等策略的暴露程度[7] - 模型具有高频跟踪和动态适配性优势，周频回归分析可动态捕捉策略调整，突破持仓法（季度更新）的滞后性[2][8] - 2025年初至8月22日的回归显示模型对固收类基金具有强解释力，调整R方普遍超0.6（利率债基72.9%、信用债基93.9%、"固收+"基金64.1%）[9] - 2025年Alpha排名靠前的利率债基普遍具备较高的久期暴露与凸性溢价能力，而优质"固收+"基金则依赖可转债与权益因子的动态适配性增厚收益[2][10] 非银金融行业投资机会 - 2025年以来wind全A指数年初至今增长23.5%，但SW非银金融板块涨幅仅为10.6%，在全部行业中排名较为靠后[11] - 驱动力一：业绩和估值的相对"不匹配"，预计强劲的3季报预期将驱动估值增长[11][12] - 新华保险2025年前三季度归母净利润预计同比增长45%-65%，明显强于中报增速33.5%[12] - 主要险司权益持仓规模大幅增长，中国人寿、中国平安、中国太保持有的"股票+权益基金"规模由去年6月末的7154亿、4425亿和2746亿增长至2025年6月末的9708亿、7784亿和3443亿元，同比增速达35.7%、75.9%和25.4%[12] - 2025年3季度A股股票日均交易额同比增长213%至2.1万亿元，单季度日均两融余额同比增长56%至2.2万亿元[13] - 驱动力二：年末市场偏好变化或更有利于非银板块收益，金融行业或会被作为高估值向低估值切换的媒介交易[14][15] 健康保险政策影响 - 2025年9月30日国家金融监督管理总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务[3][16] - 人身险中健康险总保费增速由2014-2016年高峰期的40%-70%滑落至21年以来的10%以下，健康险新单保费增速或为负数[16] - 平安寿险长期保障的新单保费和新业务价值从2017年的536亿和469亿下降至2022年的72亿和62亿，长期保障对全司新业务价值贡献度从16年的74.5%下降至2022年的21.6%[16] - 分红型疾病险通过红利分配方式降低投保者实际支付价格，1.75%的预定利率低于传统型保单2%的预定利率，但70%利润分配给客户使客户实际利益高于传统保单[16] - 政策为保险公司打开产品创新空间，可引导客户用返还现金红利继续加保原长期疾病险保单保额或投保新开发的一年期/定期重疾[17] 化妆品代工行业与芭薇股份 - 艾媒咨询预计2025年中国化妆品行业市场规模5791亿元，同比增长6.1%，预计护肤品市场规模为3186亿元，同比增长5.7%[18][19] - 2017-2023年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率为15.1%，行业集中度较低，格局分散[5][18] - 芭薇股份2025H1营收达3.71亿元（YoY+39.30%），归母净利润1694.36万元（YoY+14.95%）[20] - 公司累计拥有专利138项，其中发明专利120项，参与起草国家标准7项，团队标准39项[21] - 公司实行大客户大单品战略，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华、溪木源等国内外知名品牌商建立稳定合作关系[21] - 预计公司2025-2027年归母净利润为0.54、0.65和0.74亿元，对应PE为36.5、30.6、26.8倍，可比公司2025年PE均值为38.1倍[22] 市场表现数据 - 截至报告期，创业板指年初至今涨幅47.42%，科创50涨幅48.28%，北证50涨幅45.97%，表现显著优于上证指数（20.04%）和沪深300（20.89%）[4]

股价表现 - 9月11日股价下跌5.75%至26.72元/股 成交金额达2959.48万元 换手率0.48% 总市值60.17亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省汕头市龙湖区 成立于2001年12月14日 2017年3月13日上市 [1] - 主营业务为洗护类 护肤类 彩妆类产品的研发 生产和销售 [1] - 收入构成：洗护类产品占比87.57% 其他产品9.52% 香皂2.84% 其他补充业务0.08% [1] 基金持仓情况 - 南方益和灵活配置混合基金持有6.98万股 占基金净值比例3.13% 为第三大重仓股 [2] - 该基金规模4996.3万元 当日浮亏约11.38万元 [2] - 基金今年以来收益27.06% 近一年收益51.61% 成立以来收益97.52% [2] 基金经理信息 - 基金经理邹寅隆累计任职时间4年220天 管理资产规模4996.31万元 [2] - 任职期间最佳基金回报14.63% 最差基金回报-32.61% [2]

股价表现 - 9月3日股价上涨5.49%至29.19元/股 成交额6459.42万元 换手率1.01% 总市值65.74亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品研发生产销售 洗护类收入占比87.57% 香皂类2.84% 其他业务占比9.52% [1] - 公司成立于2001年12月14日 2017年3月13日上市 注册地址为广东省汕头市龙湖区 [1] 基金持仓情况 - 南方益和灵活配置混合基金(002293)二季度持有6.98万股 占基金净值比例3.13% 为第三大重仓股 [2] - 该基金9月3日浮盈10.61万元 最新规模4996.3万元 [2] - 基金今年以来收益25.57% 近一年收益48.05% 成立以来累计收益95.21% [2] 基金经理信息 - 基金经理邹寅隆累计任职4年212天 管理资产规模4996.31万元 [3] - 任职期间最佳基金回报13.13% 最差回报-31.41% [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：化妆品行业 - 公司：芭薇股份 核心观点和论据 经营业绩与增长 - 观点：预计今年整体业绩保持良好增长 - 论据：2025年一季度收入1.62亿元，同比增长40.15%，归属上市公司股东净利润862万元，同比增长8.81%，目前订单同比增长 [2][3][10] 毛利率情况 - 观点：一季度综合毛利率降至24%左右，预计全年维持在25%左右，低于行业内上市公司平均水平 - 论据：市场竞争激烈，主动让利头部客户；行业内上市公司平均毛利率基本在20%上下 [2][5][8][9] 研发投入与布局 - 观点：持续加大研发投入，重点布局原料端 - 论据：去年备案两款新原料，与外部院校和研发机构合作，计划自建原料生产基地；今年引进高精尖人才，研发集中于植物提取、生物合成等基础研究 [2][23][34] 产能扩充 - 观点：积极扩充产能以应对订单增长 - 论据：2024年新增10条产线，产能利用率接近饱和；2025年计划通过租赁场地快速扩展产能 [2][22] 市场布局 - 观点：收购天津工厂布局华北市场，积极开拓海外市场 - 论据：天津工厂有研发优势和特殊用途化妆品储备；去年海外营业收入约5000多万元，今年希望海外收入占比提高到40% - 50% [23][36] 业务探索 - 观点：积极探索OBM业务 - 论据：通过外贸渠道测试市场反馈，赋能ODM板块，目前投入少，主要针对东南亚市场，暂无明确收入目标 [2][26][28] AI系统部署 - 观点：部署AI系统实现降本增效 - 论据：今年2月完成基于DS模型的AI系统部署，已实现法务合同审核应用，未来将应用于客服和生产制造端 [24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年一季度收入结构：护肤品占比接近90%，洗护类约四五个点，彩妆类约两三个点，其他收入包括检测收入约一两个点 [4] - 前十大客户：三个国外品牌，七个国内新锐品牌 [12] - 大单品战略：不同品牌大单品生命周期不同，公司能持续推出爆品，尤其在洁面类产品方面 [20] - 国内代工行业排名：在国内代工企业中排名前三，2024年营收接近7亿元 [31] - 云煤产投减持：2022年初投资公司，已完成第一阶段减持，后续计划取决于市场情况 [32][33] - 股权激励：暂时无计划，未来取决于人员和组织架构完善及核心研发人员招聘进展 [35]