医药行业表现 - 受益于CXO龙头药明康德业绩超预期，A股和港股医药板块联袂上涨，生物药ETF（159839）大涨2.25%，恒生生物科技ETF（513280）涨1.5%，连续3天净流入 [1] - 生物药ETF（159839）标的指数成分股多数上涨，凯莱英、药明康德涨停，康龙化成涨超6%，泰格医药涨超2%，爱美客、上海莱士等微涨 [1] 药明康德业绩 - 药明康德2025年上半年预计营收207.99亿元（+20.64%），归母净利润85.61亿元（+101.92%），经调整归母净利润63.15亿元（+44.43%），扣非净利润55.82亿元（+26.47%） [2] - 公司业绩增长得益于"一体化、端到端"CRDMO业务模式，优化生产工艺和经营效率，满足客户赋能需求 [2] CXO行业趋势 - 湘财证券指出CXO行业景气拐点确认，全球医疗健康投融资额2024年增速达25.3%，中国头部CXO公司受益于全球化布局和投融资复苏 [2] - 药明康德在手订单493.1亿元（+47%），康龙化成实验室服务新订单增15%，泰格医药净新增合同84.2亿元（+7.3%），凯莱英新订单增20% [6] 创新药出海 - 爱建证券认为中国创新药出海是未来3-5年产业趋势，PD-1双抗出海赛道表现强势，BD交易预期催化板块行情 [6] - 创新药出海提升盈利能力和全球市场空间，进一步推高行业估值水平 [6] ETF投资机会 - 生物药ETF（159839）聚焦30只行业龙头，弹性更强 恒生生物科技ETF（513280）创新药占比高，管理费低至0.15%/年，年内唯一净流入的同类ETF [7]

创新药市场表现 - 恒生生物科技ETF（513280）7月3日收涨3.5%，近5日有3日获资金净流入，是同指数ETF中唯一年内份额实现正增长的ETF，年初至今份额变动率达11.40%，份额增加3500万 [1][7] - A股创新药板块中生物药ETF（159839）7月3日收涨1.72% [1] - 恒生生物科技ETF成分股多数上涨：康方生物涨超14%，信达生物涨超6%，石药集团、三生制药涨超3%，百济神州、中国生物制药涨超2%，药明生物微涨 [3] 康方生物研发进展 - 康方生物自主研发的首个双抗ADC药物AK146D1（Trop2/Nectin4ADC）完成治疗晚期实体瘤的Ia期临床研究首例受试者入组，公司总市值约950亿港元 [3] - AK146D1已获美国FDA、澳大利亚TGA和中国国家药监局批准开展临床试验，是全球首个同时靶向Trop2和Nectin4的双抗ADC药物 [4] - 临床前研究显示AK146D1对表达Trop2或Nectin4的肿瘤具有强效抗肿瘤活性和良好安全性，有望克服单靶点ADC药物的治疗局限 [4] 创新药政策支持 - 医保局和卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、医保目录、临床应用、多元支付和保障措施五方面提出多项具体措施 [4][5] - 医保局发布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》 [4] - 商保创新药目录专门纳入高创新性药品，通过协商保密定价机制保护企业商业机密，并赋予特殊政策待遇，如不计入医保自费率考核指标、豁免集采监测等 [5] 行业影响与投资机会 - 商保创新药目录的推出有助于拓宽创新药市场空间，激励药企加大研发力度，是创新支付体系的重大探索 [6] - 创新药龙头进入盈利阶段，研发管线通过BD转化为常态化收入，创新管线进入系统性拔估值阶段 [6] - 建议关注平台型公司、商业化放量或有产品出海预期的biotech公司、仿转创pharma公司 [6] ETF产品表现 - 恒生生物科技ETF（513280）创新药占比较高，分布均衡，是全市场管理费最低档的港股医药类ETF [7] - 生物药ETF（159839）聚焦CXO和创新药主线行情，集中度更高，弹性更强 [7]

恒瑞医药港股上市表现 - 恒瑞医药今日登陆港交所开盘即涨超29% 获市场热捧 [1] - 公开发售获454.85倍超额认购 国际配售实现17.09倍认购 最终公开发售占比21.5% 国际配售占比78.5% [2] - 带动医药板块整体上涨 荣昌生物、金斯瑞生物科技涨超5% 信达生物、石药集团涨超4% [1] 公司财务与业务亮点 - 2024年营业收入279.85亿元 同比增长22.63% 归母净利润63.37亿元 同比大增47.28% [2] - 创新药收入（不含税）达131亿元 占整体营收比重突破45% 每年保持2-3个创新药获批上市 [2] - 仿制药板块通过集采优化实现126亿元收入 形成"双轮驱动"战略 [3] - 管线储备显示2025-2027年将迎来产品获批高峰期 预计25个新药陆续上市 [2] 研发管线与国际化进展 - 现有管线包含ANGPTL3单抗、PARPi等十余个具全球竞争力的创新品种 [2] - 累计获得BD首付款6.6亿美元 潜在里程碑收入124亿美元 [2] - 49个已披露靶点品种和40余个未披露项目 覆盖肿瘤、代谢疾病、免疫治疗等领域 [3] - 细胞治疗、双抗药物等尖端赛道布局或成价值重估催化剂 [3] ASCO年会相关动态 - 恒瑞医药69项研究入选ASCO年会 其中67项为创新药研究 涉及6款已上市产品和9款未上市产品 [4] - 百济神州将分享23篇摘要 包括SEQUOIA研究中百悦泽®和百泽安®的新数据 [4] - 信达生物获七项ASCO口头报告 重点关注IBI363在三大适应症的临床数据 [6] 生物科技ETF市场表现 - 恒生生物科技ETF（513280）涨超2% 成交额超昨日全天 标的指数年内涨幅达38% 领先恒科指数20个百分点 [1][6] - 全市场唯一获资金净流入的恒生生物科技ETF 管理费率低至0.15% [6] - 生物药ETF（159839）涨超1.2% 聚焦30只行业龙头 集中度更高 [1][6]

市场表现 - 5月21日A股和H股创新药/生物科技板块延续涨势 恒生生物科技ETF（513280）涨超2% 生物药ETF（159839）涨超1% [1] - 恒生生物科技ETF标的指数成分股多数上涨 三生制药、康方生物涨超7% 石药集团、药明生物、信达生物涨超3% [1] - A股生物药ETF标的指数成份股中 凯莱英涨超4% 昭衍新药、君实生物、神州细胞涨超3% [1] - 恒生生物科技ETF年内涨幅超37% 领先恒科指数17个百分点 [7] 三生制药与辉瑞交易 - 三生国健、三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707达成协议 交易价格包括12.5亿美元首付款及最多48亿美元里程碑付款 另收取两位数百分比特许权使用费 [1] - 辉瑞将认购三生制药1亿美元普通股 该交易创国内药企License Out金额最高纪录 [1] - SSGJ-707在II期临床中展示优异抗肿瘤活性和安全性 获CDE突破性治疗药物认定 适应症为一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌 [3] - 招银国际预计首付款将增厚三生制药2025年税前利润约11.8亿美元（85.1亿元人民币） [4] 行业分析 - 中邮证券认为若美行政令强制降低药价 国内CXO企业有望受益 [1] - 中信建投看好医药三大主线：创新药（双抗、核药等）、出海（全球竞争力）、边际改善（政策及CXO需求回暖） [5][6] - 国盛证券指出三生制药此次合作将提升其在肿瘤治疗领域的全球话语权 并助力研发体系升级 [3] - 招银国际强调辉瑞的临床资源将加速SSGJ-707海外进展 挖掘best-in-class潜力 [4] ETF产品特点 - 恒生生物科技ETF（513280）管理费率低至0.15% 为全市场稀缺的港股医药主题ETF [1][7] - 生物药ETF（159839）聚焦30只CXO及创新药龙头 集中度高弹性强 [7] - 恒生生物科技ETF创新药占比高 分布均衡不押注单一赛道 [7]