行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持（维持）”[4] 核心观点 - 医药基本面持续向好，但股价、估值、仓位仍在历史低位，建议持续积极加配[6][12] - 创新药及产业链是当前产业趋势最明确、具备未来成长空间的子行业[6][12] - 科技板块虹吸效应趋向减弱，医药板块在波动行情中寻找长期确定性[7][12] - 中国创新资产价值正从“BD事件催化”转向“全球商业化贡献”[7][12] 7月行情回溯 - 2026年7月医药生物行业上涨4.5%，同期沪深300下跌7.9%，医药板块跑赢约12.37个百分点，位列31个子行业第10位[6][9][12][36] - 中药、医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别上涨12.43%、11.62%、3.67%、3.38%、2.64%、2.50%[6][9][12][36] - 医药走势先扬后抑，创新药、CXO等承接科技流出资金底部快速反弹，下旬横盘震荡或回调[6][12] - 中药、商业等底部板块受益于资金轮动和政策支持涨幅居前[6][12] - 绩优标的如康龙化成（+28.04%）、药明生物（+11.97%）、先声药业（+25.38%）、奥浦迈（+19.04%）表现良好[6][12] 8月布局思路 - 创新药中报期，关注具备商业韧性的细分龙头、BD有阶段进展的标的[7][12] - MNC业绩期披露研发战略边际变化，关注中国创新药海外定位提升[7][12] - ESMO、WCLC催化窗口临近，关注优质资产数据兑现[7][12] - Q2业绩超预期，CRO&CDMO、生命科学上游、困境反转的个别器械、原料药等个股有望表现亮眼[8][12] - 主题轮动机会：泛科技、脑机接口、AI+等[8][13] BD重点领域近期案例盘点-TCE - TCE领域管线交易、收并购总金额在2026年再次爆发，截至2026年8月初已超过过去年度全年水平[8][14] - 血液瘤领域，TCE线数前移潜力明显，包括格菲妥单抗联合吉西他滨与奥沙利铂针对2L DLBCL III期临床在2024H1达到OS主要终点，特立妥单抗联用达雷妥尤单抗针对2L MM在2025H2达到主要终点[8][14] - 自免领域，2025年起莫妥珠单抗、gamgertamig、faziprumig等分子在早期临床中证明TCE可控制CRS、ICANS并实现积极疗效信号[8][14] - 实体瘤领域，全球首个TCE塔拉妥单抗在2024H1获FDA加速批准上市，2024H2披露一线SCLC I期临床积极结果，2025H1披露二线SCLC III期临床积极结果[8][14] - 吉利德以16.75亿美元预付款现金和最高5亿美元里程碑付款收购Ouro Medicines，获得BCMA TCE药物gamgertamig[19] - UCB以20亿美金首付款及2亿美金里程碑付款收购Candid Therapeutics，核心管线为BCMA TCE药物cizutamig[21] - 安斯泰来与Vir Biotechnology合作推进靶向PSMA的双掩蔽TCE VIR-5500，Vir获得3.35亿美元前期和近期付款，里程碑付款高达13.7亿美元[24] - 德琪医药与UCB就ATG-201（CD19 TCE）签订全球许可协议，获得8000万美元首付款和近期里程碑付款，里程碑付款超过11亿美元[25] - 德琪医药与K2 Therapeutics就ATG-106（CDH6 TCE）签订独家许可协议，获得约2000万美元前期和近期付款，里程碑付款高达9.605亿美元[25] - 剂泰科技与Deerfield旗下Boulevard Bio达成三特异性TCE MTS-128全球独家许可协议，获得2000万美元首付款，里程碑付款高达16亿美元[27][28] 8月重点推荐组合 - 8月重点推荐：药明康德、荣昌生物、泰格医药、先声药业、益丰药房、康诺亚、大参林、可孚医疗、药石科技、海泰新光[9][10][29] - 中泰医药重点推荐7月平均上涨5.31%，跑赢医药行业0.79个百分点，其中康龙化成+28.04%、大参林+25.42%、和铂医药+16.67%[9][30] 行业热点聚焦 - 脑机接口产业政策、技术、临床多点突破，行业商业化与资本化进程提速[9][32] - 《国家基本药物目录（2026年版）》正式发布，创新药首次纳入[9][33] - 《中医药振兴发展“十五五”规划》发布[9][37] 市场动态 - 2026年医药板块收益率-6.21%，同期沪深300绝对收益率-0.90%，医药板块跑输约5.30个百分点[9][34] - 以2026年盈利预测估值，医药板块估值26.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约19.7倍，溢价率36.7%[9][42] - 以TTM估值法，医药板块估值28.8倍PE，低于历史平均水平34.7倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率15.7%[9][42]