2025年香港资本市场IPO表现与市场结构 - 2025年香港资本市场重回全球IPO集资额榜首，全年集资额达374亿美元，创2021年以来新高并超越此前三年总和 [1] - 市场结构多元化，由八宗逾10亿美元的上市及众多新经济公司共同推动，而非依赖零星大型IPO [1] - 新股上市后整体表现良好，平均首日涨幅达23.8%，首月累计涨幅达30.7% [1] 新股市场流动性与支持机制 - 新股热度通过结构性产品、单一股票期权及ETF等周边产品推出得以保持 [1] - 指数快速纳入机制与港股通南向交易资格的后续生效，为新股带来持续的流动性与关注度 [1] 生物科技板块的发展与生态 - 生物科技与医疗板块在新股中表现最为突出 [1] - 自2018年上市制度改革以来，生物科技板块已形成涵盖股票、ETF、结构性产品及期货的完整生态圈 [1] - 2025年底，追踪恒生生物科技指数的ETF共有8只，规模达111亿港元，相关结构性产品数量一年内从132只激增至507只 [1] - 2025年11月推出的恒生生物科技指数期货，满足了市场对医疗主题投资与风险管理的需求 [1] A+H股上市趋势 - 2025年共有19家A股企业完成H股上市，集资177亿美元，帮助企业拓展国际投资者基础并为香港市场注入活力 [2] - 截至2025年底已有96家A股企业递表，超过70家表示有意赴港上市，预计A+H股上市可能继续成为2026年焦点 [2] 衍生产品市场的扩展 - 衍生产品市场随新股上市不断扩展，例如宁德时代上市当日即同步推出股票期权 [2] - 2026年1月19日，股票期权标的新增六只，包括三只生物科技公司、两只黄金概念股及一只机械人公司，香港交易所股票期权标的总数增至139只 [2] 2026年市场展望 - 在IPO强劲势头带动下，香港资本市场产品种类日益丰富，板块结构更趋多元，为投资者提供更广泛的选择与策略可能 [2]

文章核心观点 - 香港交易所市场主管余学勤在2026年冬季达沃斯论坛表示，2025年港股IPO市场的强劲势头预计将在2026年延续，市场多元化、国际化以及活跃的二级市场交易是推动并持续吸引全球企业的关键因素 [1][13] IPO市场表现与预测 - 2025年香港资本市场全面复苏，全年共有119家公司在港上市，较2024年增长68%，IPO募资额超过2858亿港元，股权融资规模暴增225%，重回全球交易所榜首位置 [3][15] - 德勤预测，在超过300宗上市申请的支持下，2026年香港新股市场融资额有望达到至少3000亿港元 [7][19] - 2026年初国际化趋势明显，仅过去两、三周已有12家公司上市，募集资金约4亿美元，目前仍有超过300家公司正在排队等候上市 [9][10][21][22] 市场复苏的驱动因素 - 国际投资者对中国企业，特别是科技类公司的关注度显著提升，是香港IPO市场复苏的重要原因 [6][18] - 针对特专科技公司的上市规则第18C章等系列改革措施，吸引了包括人工智能在内的多类科技企业赴港上市 [6][18] - 港交所设立“科企专线”，为生物科技、AI、特专科技等前沿企业提供上市规则预审、豁免条款争取及投资者对接等“手把手”服务 [7][19] - 国际投资者希望分散其全球投资配置，香港市场因其创新活力而受到青睐，带动了市场整体流动性提升，形成良性循环 [8][20] 板块与行业表现 - 科技板块领跑，生物科技板块在2025年表现尤为突出，涨幅超过60% [6][18] - 2024年底，科技类企业在港上市增加，占当年港股总集资额880亿港元的八成左右 [7][19] - 增长动力来自广泛的领域，包括科技、生物科技、消费及国际公司等 [12][24] 二级市场与流动性 - 活跃的二级市场对IPO有支撑作用，2025年港股日均交易量较2024年增长超过90%，目前日均交易额维持在约2500亿港元的水平 [9][21] - 资金流动呈现双向活跃态势，不仅南向资金持续流入，国际投资者通过“北上”渠道投资内地市场的兴趣也在升温 [11][23] - 2026年1月，沪股通及深股通的交易量已创下该机制开通11年以来的月度次高纪录 [11][23] 产品创新与市场发展 - 港交所持续进行产品创新，去年推出了港交所科技100指数及恒生生物科技指数期货，短期权证（如每周期权）等产品也受到市场欢迎，有助于提升散户参与度 [11][23] - 港交所致力于在固定收益及大宗商品等领域丰富产品线，打造更具深度、广度和国际竞争力的多元化投融资平台 [12][24] - 在“互联互通”机制方面，未来可能的拓展方向包括将房地产投资信托基金（REITs）纳入互联互通，以及推进“人民币柜台”纳入港股通 [11][23] - 2025年港股通下的ETF扩容——“60/40”机制ETF是一个重要进展，预计2026年3月和11月的定期审核中将有更多此类ETF获纳入港股通交易 [11][23] 国际化进程 - 2025年已有来自泰国、新加坡、哈萨克斯坦、中东等地的国际公司在港上市 [9][21] - 余学勤在达沃斯与众多国际企业的沟通中感受到，赴港上市是其强烈意愿 [10][22] - “多元化”与“国际化”将是2026年港股市场发展的主题 [12][24] 交易所运营考量 - 针对欧美交易所延长交易时间的趋势，港交所正在进行内部研究和评估，采取审慎态度，核心考量在于能否为投资者带来便利及实质性增加整体市场交易量，并需全面评估其对各类市场参与者及系统稳健性的影响 [12][24]

核心观点 - 自2024年9月24日以来，恒生生物科技指数表现强劲，累计收益达78.64%，跑赢其他港股医药主题指数，展现出高弹性与高夏普比率（1.45）的特征 [1][3][4] - 恒生生物科技指数是唯一拥有指数期货工具的港股医药主题指数，该期货于2025年11月在港交所上市，有望提升指数流动性并丰富投资策略 [6][7] - 港股特有的18A上市制度为未盈利生物科技公司提供了灵活的融资渠道，吸引了超过70家公司上市，强化了港股生物科技板块的独特性和吸引力 [9][11] - 恒生生物科技ETF国泰（认购代码：520933）作为跟踪该指数的产品，被定位为普通投资者低门槛参与港股生物科技赛道的优选工具 [12] 指数表现分析 - **高弹性与高收益**：自2024年9月24日至2025年12月29日，恒生生物科技指数累计涨幅为78.64%，年化收益率为59.42%，2025年以来收益为67.5%，均优于对比的港股通创新药、恒生医疗保健等指数 [1][3][4] - **风险调整后收益优异**：在同一统计区间内，恒生生物科技指数的夏普比率为1.45，显著高于港股通创新药指数（1.35）、恒生医疗保健指数（1.31）等，表明其单位风险收益更高 [3][4] - **历史波动与近期反弹**：指数在2020年至2024年间经历波动，但在2025年显著反弹，从2024年12月31日至2025年12月31日，收益达到64.46%，优于港股通医疗主题指数（48.20%）和恒生医疗保健指数（56.95%） [4][5] - **流动性充足**：2025年全年，恒生生物科技指数日均成交额约为160亿元，最低成交额在30亿元以上，峰值达到450亿元左右，交投活跃 [6] 产品与机制优势 - **独特的指数期货工具**：恒生生物科技指数是港股医药主题指数中唯一配备指数期货的品种，该期货于2025年11月上市，虽然初期成交量较低，但具有重要的开拓性意义 [6] - **期货带来的策略丰富性**：指数期货的保证金机制为投资者提供了加杠杆、构建多空策略、对冲策略及事件驱动策略的可能，拓宽了投资策略空间 [6][7][8] - **提升ETF流动性**：指数期货的存在有助于做市商通过期货空头对冲ETF多头头寸，从而更积极地参与恒生生物科技ETF国泰（520933）的做市，提升其买卖价差连续性和挂单深度，改善投资者交易体验 [7][8] 行业与制度背景 - **18A制度的独特性**：港股上市规则第18A章为未盈利的生物科技公司提供了上市渠道，豁免了传统的盈利和收入要求，解决了其融资难题 [9][11] - **制度吸引力强**：18A制度相比科创板的未盈利公司上市条件更为灵活、要求更低，已吸引超过70家生物科技公司上市，强化了港股生物科技主题的突出地位，并吸引了国际资本关注 [11] - **聚焦龙头企业**：恒生生物科技指数样本聚焦大市值龙头企业，其扎实的基本面有助于指数在市场波动中抵御风险，这是其实现高夏普比率的重要逻辑 [4]

2025年港交所IPO市场表现与改革举措 - 2025年全年共有117家企业在港交所上市，合计募集资金约2857亿港元，募资规模时隔4年再度突破2000亿港元，并登顶全球交易所IPO募资额榜首 [1] - 港交所上市科正在审理的上市申请已超过300宗，2025年国际资本明显回流至中国香港 [1] - 市场强劲表现得益于DeepSeek横空出世、中国内地多项科技创新以及港交所推出的一系列改革 [1] 上市制度优化 - 2025年5月，港交所与香港证监会联合推出“科企专线”，便利特专科技及生物科技公司申请上市，并允许保密递交申请，以提升创新企业上市效率 [2] - 2025年8月，港交所对首次公开招股市场定价及持续公众持股量规定进行改革，提升新股定价及分配机制的稳健性，为发行人提供更大灵活性和确定性 [2] - 通过拓展认可交易所名单，方便海外企业赴港第二上市，2025年以来已吸引多家来自泰国、印度尼西亚、新加坡等地的东南亚公司上市或递交申请 [3] 市场流动性及产品生态提升 - 2025年8月，港交所实施了下调香港证券市场最低上落价位的第一阶段，以降低整体交易成本并提升价格发现效率 [4] - 刊发文件探讨缩短香港股票现货市场的结算周期，以提升二级市场活跃度及流动性 [4] - 2025年11月，港交所推出恒生生物科技指数期货，为投资者提供风险管理工具，并推出科技100指数，追踪涵盖六大科技创新产业的100家大中型市值公司 [4] 未来展望与预测 - 港交所表示香港新股市场依然展现出强劲发展势头，上市科正在审理的上市申请已超过300宗 [5] - 未来将继续提升市场对全球投资者和发行人的吸引力，除股票业务外，将大力发展大宗商品和固定收益业务，完善多元资产生态圈 [5] - 据德勤中国预测，2026年全年香港将有约160只新股上市，融资额最少在3000亿港元，其中约有7只融资额超100亿港元的大型新股 [6]

2025年香港金融市场表现概览 - 香港新股市场融资额居全球第一位，融资额较2024年明显上升 [1] - 现货市场前11个月平均每日成交金额达2307亿港元，同比上升43% [1] - 全年共有117家公司在港交所上市，融资总额达到2857亿港元，其中4家公司跻身全球十大新股之列 [1] - 香港交易所上市公司通过再融资筹集了660亿美元的额度 [1] 市场活跃的核心驱动因素 - 内地重大科技创新成果（如人工智能、量子信息、生物科技等）的涌现，增强了全球投资者信心并促使国际资本回流 [2] - 人工智能大模型DeepSeek的发布被视为重要节点，显著提升了投资者对中国创新能力的认知 [2] 制度与产品创新 - 香港交易所与香港证监会于2025年5月联手推出“科企专线”，便利特专科技及生物科技公司申请上市 [3] - 2025年11月，港交所推出恒生生物科技指数期货，为投资者提供风险管理工具 [3] - 2025年12月，港交所推出首只聚焦香港科技行业的股票指数——科技100指数，追踪涵盖6大创新产业的100家公司 [3] 国际化拓展举措 - 香港交易所积极拓展上市公司来源，吸引来自哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋等国家的发行人来港上市 [4] - 香港交易所新增泰国证券交易所为认可证券交易所，并与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录 [4] - 香港交易所在沙特利雅得开设办事处，并在阿联酋迪拜成立大宗商品定价子公司，拓展中东地区业务 [4] 其他基础性改革与布局 - 香港资本市场在2025年进行了交易成本下调等改革 [4] - 布局构建定息及货币产品市场生态圈，并发展全球大宗商品交易 [4]

2025年香港金融市场表现 - 2025年香港新股市场融资额居全球第一位，融资总额达到2857亿港元，较2024年明显上升 [2] - 现货市场前11个月平均每日成交金额达2307亿港元，同比上升43%，平均每日成交额创历史新高 [2] - 全年共有117家公司在港交所上市，其中4家公司跻身全球十大新股之列 [2] - 香港交易所上市公司通过再融资筹集了660亿美元额度 [2] 市场活跃的核心驱动因素 - 内地重大科技创新成果竞相涌现，如人工智能、量子信息、生物科技、新能源、新材料等，是香港金融业屡创新高的重要背景 [3] - 人工智能大模型DeepSeek的发布极大地增强了全球投资者信心，引发了国际资本回流潮 [3] - 中国在人工智能等多个科创领域展现的追赶能力和创新能力，改变了国际资本预期 [3] 制度与产品创新 - 香港交易所近年来两次修改上市规则便利科技企业上市融资 [4] - 2025年5月，香港交易所与香港证监会联手推出“科企专线”，便利特专科技公司及生物科技公司申请上市 [4] - 2025年11月，港交所推出恒生生物科技指数期货，为投资者提供风险管理工具 [4] - 2025年12月，港交所推出首只聚焦香港科技行业的股票指数——科技100指数，追踪涵盖6大创新产业的100家公司 [4] 国际化拓展 - 2025年，香港交易所积极拓展上市公司来源，吸引来自哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋等国家的发行人来港上市 [5] - 香港交易所新增泰国证券交易所为认可证券交易所，并与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录 [5] - 香港交易所在沙特首都利雅得开设办事处，并在阿联酋迪拜成立大宗商品定价子公司，拓展中东地区大宗商品业务 [5] 其他基础性改革与布局 - 2025年香港资本市场进行了交易成本下调等改革 [5] - 香港交易所布局构建定息及货币产品市场生态圈，发展全球大宗商品交易 [5]

2025年香港金融市场表现概览 - 2025年香港金融市场成交量创下新高，展现出蓬勃活力和强劲韧性 [2] - 香港新股市场融资额位居全球第一，融资额较2024年明显上升 [2] - 现货市场前11个月平均每日成交金额达2307亿港元，同比大幅上升43% [2] - 全年共有117家公司在港交所上市，融资总额达到2857亿港元 [2] - 当年有4家公司跻身全球十大新股之列 [2] - 香港交易所上市公司通过再融资筹集了660亿美元额度 [2] 市场活跃的核心驱动因素：内地科技创新 - 内地重大科技创新成果竞相涌现，如人工智能、量子信息、生物科技、新能源、新材料等，是香港金融业屡创新高的大背景 [3] - 人工智能大模型DeepSeek的发布是一个重要节点，极大地增强了全球投资者的信心 [3] - 中国在人工智能等多个科创领域展现的追赶能力，促使国际资本形成明显的回流潮 [3] - 内地展现出的创新能力和开放胸襟，改变了国际资本的看法，使许多游移资金回流 [3] 市场制度优化：便利科技企业上市 - 香港资本市场近年来两次修改上市规则，以便利科技企业上市融资 [4] - 2025年5月，香港交易所与香港证监会联手推出“科企专线”，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市 [4] - 2025年11月，港交所推出恒生生物科技指数期货，为投资者提供风险管理工具 [4] - 2025年12月，港交所推出首只聚焦香港科技行业的股票指数——科技100指数 [4] - 科技100指数追踪100家知名的大型及中型市值公司，涵盖人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、信息科技、互联网和机器人6大创新产业 [4] 市场国际化拓展：扩大全球金融朋友圈 - 2025年，香港交易所积极拓展上市公司来源，吸引来自哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋等不同国家的发行人来港上市 [5] - 香港交易所新增泰国证券交易所为认可证券交易所 [5] - 香港交易所与阿联酋的阿布扎比证券交易所签署合作备忘录 [5] - 香港交易所在沙特首都利雅得开设办事处，并在阿联酋的迪拜成立大宗商品定价子公司，以拓展中东地区的大宗商品业务 [5] 其他基础性改革与前瞻布局 - 2025年香港资本市场进行了交易成本下调等改革 [5] - 市场布局构建定息及货币产品市场生态圈，并发展全球大宗商品交易 [5] - 这些前瞻性举措为2026年的再创新高埋下了伏笔 [5]

香港股市2025年整体表现 - 恒生指数在2025年上涨27.8%，为2017年以来最佳表现，跑赢恒生中国企业指数（上涨22.3%）和恒生科技指数（上涨23.5%）[1] - 恒生综合指数在2025年上涨31.0%，其中中型股（上涨31.6%）表现领先于大型股（上涨30.8%）和小型股（上涨28.8%）[2] - 市场升势由港股通创纪录资金流入、对人工智能发展的憧憬以及降息等多个主要因素推动[1] 指数及衍生品表现 - 恒生生物科技指数在2025年大幅上升64.5%，其追踪期货于11月推出[1] - 恒指波幅指数及恒生国指波幅指数在4月初升至年内高点，分别为47.0点和52.6点，年底回落至19.0点和20.8点[1] - 在旗舰衍生指数中，恒指ESG增强指数（上涨30.3%）跑赢恒生指数，恒生科指15%目标期权金每周备兑认购期权指数回报率达25.4%，稍高于科指[1] 行业与主题指数表现 - 在恒生综指行业指数中，原材料业表现最佳，飙升161.3%，公用事业表现最差，仅上涨5.7%[2] - 香港上市主题指数中，恒生港股通创新药指数和恒生医疗保健指数表现最佳，年度升幅分别为64.0%和57.0%[2] - 内地及跨市场主题指数中，恒生A股电网设备指数上涨72.3%，恒生港美生物科技指数上涨53.9%[2] 其他特色指数表现 - 在高股息指数中，恒生高息股30指数表现领先，2025年升幅为38.1%[2] - 在ESG指数方面，恒生气候变化1.5℃目标指数表现较佳，年度升幅为31.2%[3] 恒生指数构成与目标 - 恒生指数在2025年新增6只成份股，成份股总数达89只，稳步迈向100只成份股的目标[1]

港股市场整体表现与情绪 - 2025年港股回暖信号明显，三大指数稳步攀升，IPO集资额登顶全球，交投热度持续释放 [2] - 截至12月19日，当年共有106家公司在香港交易所上市，融资总额达2746亿港元，领先全球各大交易所 [4] - 证券市场市价总值于2025年11月底为48万亿港元，较去年同期上升41% [8] 政策支持与市场互联互通 - 央行将持续深化内地与香港金融市场互联互通，支持香港离岸人民币市场建设，并推动开户、跨境支付、征信等金融服务互联互通 [3] - 中国证监会发布的5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，使公司的投资范围进一步扩大 [3] - 施政报告中规划与内地适时推出跨境人民币回购业务，对人民币债券项目构成重大利好 [4] 市场产品创新与结构升级 - 恒生生物科技指数期货已于11月28日推出，为生物医药板块提供风险对冲工具，完善金融配套 [3][5] - 香港交易所宣布推出香港交易所科技100指数，并授权易方达基金在内地推出追踪该指数的交易所买卖基金 [9] - 香港资本市场结构显著升级，从早期以传统金融、地产为主，转向以新经济企业为核心、产品与资金渠道多元协同的方向 [7] 特定板块与行业机遇 - 科技、生物医药、绿色金融被视作政策支持的重点和资金流入的核心领域 [4] - 香港推出科企专线，使特专科技和生物科技公司申请上市更方便，为新股市场带来变化 [5] - 科技企业的扎堆上市推动市场结构向新经济转型 [7] 市场活跃度与具体数据 - 交易所买卖基金平均每日成交金额为341亿港元，较去年同期上升116% [8] - 当年1至11个月有93家新上市公司，较去年同期的61家上升52% [7] - 资本市场回暖带动更多前景良好的待融资公司来港上市，资产管理公司积极寻求成为其基石投资者 [7]

文章核心观点 - 2025年香港资本市场显著回暖，市场交投活跃，结构向新经济转型，政策红利持续释放为行业带来新机遇 [1][5][6] 政策支持与市场互联互通 - 央行将持续深化内地与香港金融市场互联互通，支持香港离岸人民币市场建设，并推动开户、跨境支付、征信等金融服务互联互通 [2] - 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，使在香港的基金产品投资更加灵活 [3] - 特区政府施政报告规划与内地适时推出跨境人民币回购业务，对人民币债券项目构成重大利好 [4] - 香港交易所推出恒生生物科技指数期货，为生物医药板块提供风险对冲工具，完善金融配套 [3][4] 市场表现与数据 - 2025年港股三大指数稳步攀升，IPO集资额登顶全球 [1] - 截至12月19日，当年共有106家公司在香港交易所上市，融资总额达2746亿港元，领先全球各大交易所 [3] - 当年11月底，香港证券市场市价总值为48万亿港元，较去年同期上升41% [6] - 交易所买卖基金平均每日成交金额为341亿港元，较去年同期上升116% [6] - 当年1至11月，有93家新上市公司，较去年同期的61家上升52% [5] 行业结构升级与新机遇 - 香港资本市场结构显著升级，从早期以传统金融、地产为主，转向以新经济企业为核心、产品与资金渠道多元协同的方向 [5] - 科技企业的扎堆上市推动市场结构向新经济转型 [5] - 香港推出科企专线，使特专科技和生物科技公司申请上市更方便 [4] - 资本市场回暖带动更多前景好的公司来港上市，资产管理公司积极争取成为其基石投资者 [5] - 科技、生物医药、绿色金融是政策支持的重点和资金流入的核心领域 [4] - 香港交易所推出香港交易所科技100指数，并授权内地基金公司推出追踪该指数的交易所买卖基金 [6]