投影仪被抛弃，几乎已经成为共识。 以"投影仪第一股"极米科技为例，2024年极米科技营收34.05亿，同比下滑4.27%；归属上市公司的净利润1.2亿，同比下滑0.3%。到了2025年第一季度虽 说净利润有所回暖，不过更多是来自于2024年同期净利润基数较小的缘故。 如今再提起投影仪，消费者对其吐槽的声音反而越来越大，包括对观看场景要求严格、故障率高、效果远不及大电视等，备受年轻消费群体追捧的投影仪 正在逐渐走下神坛。 眼看着家庭消费场景的销量每况愈下，极米科技在出海之外的策略选择加入车圈，例如推出行业首创的DLP双模大灯投影，在智能大灯和座舱方面发力。 那么未来，车载投影会成为极米科技的新出路吗？ 投影仪卖不动了 曾经作为无数中产心头好的投影仪，如今的热度是越来越低了。 以被称为"投影仪第一股"的极米科技为例，2024年极米科技全年营收为34.05亿，同比下滑4.27%；净利润1.2亿，同比下滑0.3%，这是极米科技在2023年 之后第二次出现营收和净利润双双下滑的窘境。2023年营收下滑15.77%，净利润暴跌75.97%，更是交出了一份上市以来的最差成绩单。 | | | | 里位: 元 | 中神:人民巾 ...

股东减持情况 - 公司股东钟超于2025年10月16日至11月12日期间通过集中竞价和大宗交易方式减持84万股股份，占总股本的1.2% [1] - 公司股东廖杨于2025年10月22日至11月12日期间通过集中竞价交易方式减持约55万股股份，占总股本的0.78% [1] - 公司于2025年11月12日收到上述股东关于减持结果的告知函 [1] 公司营收构成 - 2024年1至12月份，公司投影整机产品营收占比为88.07% [1] - 2024年1至12月份，公司配件产品营收占比为5.0% [1] - 2024年1至12月份，公司互联网增值服务营收占比为4.3% [1] - 2024年1至12月份，公司其他业务营收占比为2.63% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为82亿元 [1]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月30日召开第三届第六次董事会会议，审议包括《2025年第三季度报告》议案等文件[1] - 公司2024年营业收入构成为投影整机产品占比88.07%，配件产品占比5.0%，互联网增值服务占比4.3%，其他业务占比2.63%[1] 公司市值 - 公司当前市值为73亿元[1]

营业收入构成 - 2024年1至12月份投影整机产品占比88.07% [1] - 配件产品占比5.0% [1] - 互联网增值服务占比4.3% [1] - 其他业务占比2.63% [1] 2025年半年度业绩预告 - 预计归属于母公司所有者的净利润8866.22万元 [3] - 同比增加8456.19万元 [3] - 同比增长2062.33% [3] 业绩变动原因 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 [3] - 推动资源高效配置和成本有效控制 [3] - 提升关键零部件通用性以提高研发和生产效率 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 极米科技作为智能投影行业龙头企业，坚持底层技术与产品创新双轮驱动，通过多样化宣传加强品牌影响力建立竞争优势 大力拓展海外市场，海外家用智能投影产品发展处于早期，增长潜力逐渐打开 车载业务后续有望放量带动业绩增长 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.3、15.1和14.0倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收34.05亿元，同比下滑4.27%，归母净利润1.20亿元，同比下滑0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，同比增长34.94% [2][4] - 2024年Q4公司实现营收11.23亿元，同比下滑1.02%，归母净利润1.60亿元，同比增长367.35%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长499.03% [2][4] 业务分析 营收结构 - 2024年投影整机产品同比-6.63% 长焦投影/创新产品/超短焦投影分别同比-3.67%/-35.80%/-26.75% 境内/境外分别同比-14.80%/+18.94% [11] 市场地位 - 内销行业量增价减，2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比+3.0%，销额100.1亿元，同比-3.5%，对应均价同比-6.31% 公司连续5年保持国内出货量及出货额双第一，IDC 2024年国内投影机销量TOP10及销额TOP10榜单中，分别有4款、6款产品上榜 [11] 海外拓展 - 公司坚定实施品牌出海和全球化业务布局，产品已进入欧洲、日本等区域主要线下渠道 [11] 车载业务 - 截至公告披露日，公司累计已获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯等领域，2025年有望陆续开始车载定点的交付 [11] Q4情况 - Q4国补对终端销售有一定助力，2024Q4内销智能投影产品销额/销量/均价分别同比+7.04%/+9.67%/-2.40% [11] 盈利分析 全年情况 - 2024年公司毛利率达31.19%，同比-0.15pct，投影整机产品毛利率同比-0.99pct 销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.67/-0.80/+0.08/-0.57pct，全年归母净利率同比+0.14pct，剔除非经扰动后，全年扣非净利率同比+0.79pct [11] Q4情况 - 单Q4公司毛销差同比+10.47pct 外部国补助力下行业均价下滑幅度收窄，竞争态势缓和 内部夯实入门级DLP投影份额优势，提升中高端产品中激光投影占比，产品矩阵优化 管理/研发/财务费率分别同比+0.75/-0.08/-1.19pct，单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别同比+11.28/+11.26pct [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|4048|4687|5089| |营业成本（百万元）|2343|2614|3102|3415| |毛利（百万元）|1062|1434|1585|1674| |销售费用（百万元）|598|567|609|611| |管理费用（百万元）|116|121|131|132| |研发费用（百万元）|368|364|412|433| |财务费用（百万元）|-50|-45|-56|-69| |营业利润（百万元）|84|357|604|692| |利润总额（百万元）|86|362|606|694| |所得税费用（百万元）|-34|4|30|69| |净利润（百万元）|120|358|575|624| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|120|360|578|627| |EPS（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |经营活动现金流净额（百万元）|230|436|606|671| |投资活动现金流净额（百万元）|-1076|-46|-26|-56| |筹资活动现金流净额（百万元）|-321|-262|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1167|128|580|614| |每股收益（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |每股经营现金流（元）|3.29|6.23|8.65|9.58| |市盈率|57.11|24.33|15.15|13.97| |市净率|2.33|2.65|2.25|1.94| |EV/EBITDA|54.30|15.61|13.20|10.49| |总资产收益率|2.3%|6.5%|9.1%|8.9%| |净资产收益率|4.1%|10.9%|14.9%|13.9%| |净利率|3.5%|8.9%|12.3%|12.3%| |资产负债率|44.6%|40.3%|38.6%|36.3%| |总资产周转率|0.64|0.73|0.74|0.72| [16]

财务表现 - 2024年公司实现营收34.05亿元，同比-4.27%，归母净利润1.20亿元，同比-0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+34.94% [1] - 2024Q4营收11.23亿元，同比-1.02%，归母净利润1.60亿元，同比+367.35%，扣非归母净利润1.56亿元，同比+499.03% [1] - 2024年净利率3.52%，同比+0.15pct，2024Q4净利率14.28%，同比+11.27pct [9] 分行业收入 - 2024年投影整机产品收入29.99亿元，同比-6.63%，配件产品收入1.70亿元，同比+0.32%，互联网增值服务收入1.46亿元，同比-1.20% [1] - 投影整机产品毛利率26.59%，同比-0.99pct，配件产品毛利率52.15%，同比+2.16pct，互联网增值服务毛利率95.52%，同比+2.39pct [4] 分产品表现 - 2024年长焦投影收入27.68亿元，同比-3.67%，创新产品收入1.22亿元，同比-35.80%，超短焦投影收入1.08亿元，同比-26.75% [2] - 长焦投影毛利率26.12%，同比-0.30pct，创新产品毛利率31.36%，同比-13.57pct，超短焦投影毛利率33.11%，同比+5.40pct [4] - 长焦投影销量104.14万台，超短焦投影销量1.62万台，创新产品销量3.16万台 [7] 分地区表现 - 2024年境内收入22.29亿元，同比-14.80%，境外收入10.86亿元，同比+18.94% [3] - 境内毛利率23.88%，同比-2.91pct，境外毛利率45.44%，同比+0.81pct [5] 销售模式 - 2024年线上销售收入21.70亿元，同比-13.51%，线下销售收入11.45亿元，同比+12.24% [4] - 线上毛利率27.15%，同比-1.32pct，线下毛利率38.12%，同比-0.50pct [6] 费用与毛利率 - 2024年销售费用率17.56%，同比-0.57pct，管理费用率3.42%，同比-0.80pct，研发费用率10.80%，同比+0.08pct，财务费用率-1.46%，同比-0.57pct [8] - 2024年毛利率31.19%，同比-0.06pct，2024Q4毛利率36.11%，同比+8.2pct [4] 新业务布局 - 2024年公司布局车载投影新业务，获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域 [4] 未来展望 - 公司为投影行业龙头，极米和快乐星球双品牌分别布局DLP和LCD技术路线，车载业务开启第二成长曲线 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.91/5.42/6.80亿元，当前股价对应PE分别为22.40/16.16/12.89倍 [9]