财务表现 - 上半年收入同比增长10.7% [1] - 上半年纯利同比增长12.3% [1] - 上半年经调整净利润同比增长101.1% 超出预期 [1] 业绩驱动因素 - 创新产品收入增速胜于预期 [1] - 股息收入增加带动利润增长 [1] 盈利预测调整 - 上调今年经调整净利润预测16.9%至44.7亿元 [1] - 上调明年经调整净利润预测17.2%至49.21亿元 [1] 产品管线与增长前景 - 未来三年创新产品获批进度有望加快 [1] - 创新产品将为公司带动更多收入 [1] 评级与估值 - 维持跑赢行业评级 [1] - 上调目标价17.1%至8.9港元 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39% [1] - 归母净利润18.15亿元，同比增长7.01% [1] - 基本每股收益1.03元 [1] - 拟每10股派发现金红利3.5元(含税) [1] 业务亮点 - 创新产品业务收入贡献持续攀升，当期实现销售及代理服务收入合计10.84亿元，同比增幅达59% [1] - 受益于新产品陆续获批上市带来的增量释放，创新产品业务已进入高速增长通道 [1]

股价表现 - 中生制药股价绩后下跌5.31%至7.49港元 成交额达8.03亿港元 [1] 中期财务业绩 - 营业额175.75亿元人民币 同比增长10.7% [1] - 纯利33.89亿元人民币 同比增长12.3% [1] - 每股盈利18.82分 派中期息5港仙（上年同期3港仙） [1] 创新产品表现 - 创新产品销售额达78亿元人民币 同比增长27% [1] - 管理层预期2025财年创新产品销售额同比增长25% [1] 增长指引与产品管线 - 维持2025财年收入及净利双位数增长指引目标 [1] - 未来三年预计19种以上新产品获批 多款产品销售潜力超20亿元 [1] - 对创新候选制剂（含TQC3721）外授权潜力持乐观态度 [1] 机构评价 - 中金指出业绩超预期 主因创新产品收入增速及股息收入 [1] - 花旗确认利润及营收高于预期 [1]

股价表现 - 石药集团股价反弹4.86%至10.15港元，成交额达18.24亿港元，此前一日曾下跌近4% [1] - 恒生医疗保健指数在交易时段下跌3%，表现弱于持平的恒生指数 [1] 市场观点 - 摩根士丹利认为市场担忧美国医药及半导体关税的连带负面影响导致医疗板块回落 [1] - 摩根士丹利预期BD交易付款被征收关税的可能性较低 [1] - 摩根士丹利预测2023年下半年及未来将有更多BD交易，特别看好拥有深厚产品线的关键医药公司如石药集团 [1] 公司基本面 - 石药集团拥有10个已上市的创新品牌和30多个将于2028年前推出的创新产品 [1] - 里昂证券预期公司核心盈利增长将从2026年起重新加速 [1] - 里昂证券将目标价从13.8港元上调至17.4港元，重申"高度确信跑赢大市"评级 [1]

展会概况 - AWE2026将于2026年3月12-15日在上海新国际博览中心与上海东方枢纽国际商务合作区日上综合体两地同步举行，首次采用"一展双区"新模式 [2] - 展会主题为"AI科技、慧享未来"，展览面积预计突破17万平方米，参展品牌超1200家，参观人数预计突破20万人 [2] 展区定位与内容 - 新国博展区展期4天，聚焦智慧生活解决方案和创新产品，覆盖全屋智能、数字娱乐、运动健康、绿色能源、智慧出行、智慧办公、智慧城市等领域 [3] - 上海东方枢纽展区展期3天，定位"消费电子先进科技展区"，重点展示芯片及算力技术、人工智能、新一代信息技术、新型显示、机器人、无人机、新能源汽车及智慧家庭等前沿领域 [3] - 上海东方枢纽展区设置核心技术突破、创新产品落地、数智终端升级与智慧生活场景四大主题展区，呈现AI时代下消费电子产业的新质生产力 [3] 行业影响与政策支持 - 智能终端为代表的消费电子是经济社会发展的重要引擎之一，能有效支撑和带动电子信息产业链整体提升 [3] - AWE2026落地上海东方枢纽国际商务合作区，体现政策优势与产业平台深度融合，将释放制度红利、激活产业动能，成为家电与消费电子产业高水平开放的新范式 [3] 展会运营与国际化 - AWE2026将重点邀请科技媒体与专业达人深度参与内容共创，打造多元内容生态，并引入海外网红与科技博主拓展国际传播 [4] - AWE2025期间全球1000余家家电及消费电子企业参展，展示面积14万平方米，观众总数超19.2万人（同比增长25%），其中海外观众同比增长近30% [4]

活动概况 - 科创"新势力"企业重庆行活动于7月18日至19日在重庆举行，旨在为创新型人才、高成长型团队和科技型企业提供交流合作平台 [1] - 活动由重庆市经济和信息化委员会、重庆市科学技术局、重庆两江新区管理委员会联合主办，主题为"新质共享创新共赢" [3] - 活动包含主活动、闭门政企对接会、XbotPark创投日、高潜创新企业推介等多个环节，全方位展示重庆科技产业创新生态 [3] 2025明月湖硬科技创业者大赛 - 大赛分为科创种子组和创新企业组，面向全球征集优质项目 [1][3] - 科创种子组面向初创团队或个人，要求拥有智能硬件领域创新技术点或创意构想，聚焦智能硬件领域 [3] - 创新企业组面向有融资需求的创新企业，要求拥有智能硬件相关领域技术成果或产品原型样机，核心团队不少于3人 [3] - 大赛优胜者将获得总额33万元人民币现金奖励，并有机会落地重庆明月湖国际智能产业科创基地 [3] XbotPark创投日 - 活动吸引了红杉资本、深创投等125家金融机构参与，为50个优质硬科技项目搭建路演平台 [4] - 路演项目涵盖智能C端、智能工业、智慧农业等重点领域 [4] 高潜创新企业推介 - 活动集中展示了103家企业的184件创新产品，按智能C端、智能建造、智慧农业、智能工业、低空经济、智慧车联、共享工厂七大领域分类展示 [4] - 重庆代表性成熟科创企业、供应链企业、招商相关单位与参展企业积极交流，推动高潜创新企业落地 [4] 创新生态支持 - 活动展示了明月湖共享工厂与硬科技供应链联盟，为创业者打通量产链路 [5] - XbotPark创业生态体系为优胜项目提供全方位资源赋能 [3]

南京市支持总部经济高质量发展若干措施 核心观点 - 南京市出台《措施》旨在通过10个方面的具体政策支持总部企业做大做强 包括培优扶强 重点企业引进 人才服务 研发支持等 推动经济高质量发展 [1] - 政策重点围绕"4266"产业体系 引育具有产业链带动作用的龙头企业总部 并吸引上下游配套企业形成产业生态集聚 [1] 培优扶强与等级评定 - 建立总部企业培育库 储备潜力企业和种子企业 实施全生命周期政策支持 [1] - 开展总部企业等级评定 根据评定结果给予差异化支持政策 [1] 重点企业引进方向 - 重点引育能带动产业链的龙头企业总部 围绕其上下游开展精准招商 [1] 创新载体建设 - 鼓励总部企业建设国家/省/市级工程研究中心 企业技术中心 对接大院大所和重大创新平台 [2] - 加大政府采购创新产品力度 支持总部企业产品纳入创新目录 申报首台套装备 首批次材料 首版次软件 [2] 融资渠道拓展 - 鼓励金融机构开发针对总部企业的创新金融产品 [2] - 支持总部企业参与境内外股权投资基金和政府引导基金 发起设立行业性投资基金 [2] - 利用"4+N"产业基金集群 投资符合条件的总部企业项目 [2] 要素资源支撑 - 支持总部企业固定资产投资项目纳入省/市重大项目计划 协调用地 用能 环评等要素保障 [2] - 鼓励制造业项目"带方案出让" 实现"拿地即开工" [2]

定增预案 - 公司拟向不超过35名特定投资者募集不超过14.95亿元资金 [1] - 募集资金将用于三北工程及防沙治沙项目、生态景观提升项目、草业技术创新中心综合项目及补充流动资金 [1] 公司背景与业务 - 公司是国内唯一聚焦草种科技的上市公司 全球草种业创新主体企业排名第四 [2] - 专注生态草、饲草、草坪草的育种、加工和推广应用 依托"乡土种源"与"数字科技"提供全链条技术及产品服务 [2] 融资历史 - 自2012年上市以来股权再融资金额累计达21.66亿元 [2] - 2023年原计划发行8.37亿元可转债后终止 2025年推出14.95亿元定增预案 [2] - 生态修复项目具有投资规模大、回款周期长的特点 导致持续资金需求 [2] 股东减持情况 - 实控人王召明及其一致行动人自2017年开始持续减持 合计减持数亿元 [3] - 王召明持股比例从上市初的29.13%降至16.93% [3] - 公司高管包括副董事长徐永丽、董事张振华等也频繁减持 [3]

公司动态 - 中国生物制药在ASCO年会上公布12个具有突破性数据的创新产品 [1] - 对外授权成为公司最重要的战略目标之一 [1] - 公司预计近期将有对外授权交易落地 [1] 行业趋势 - 中国生物制药即将达成首个标志性对外授权交易 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收34.05亿元，同比降4.27%，归母净利润1.20亿元，同比降0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，同比增34.94%；2025Q1营收8.10亿元，同比降1.89%，归母净利润0.63亿元，同比增337.45%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增583.28% [7] - 外销保持高增速，内销有望受益于国补；成本费用管控良好，盈利能力持续提升；期待车载及商用业务落地，带来业绩增量 [7] - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为6.14/8.04/9.71元，对应当前股价PE分别为21/16/13倍，看好公司内销企稳，外销继续增长，车载有望年内放量，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,557|3,405|4,258|4,784|5,133| |同比（%）|(15.77)|(4.27)|25.06|12.37|7.29| |归母净利润（百万元）|120.50|120.14|429.61|563.05|679.75| |同比（%）|(75.97)|(0.30)|257.58|31.06|20.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.72|1.72|6.14|8.04|9.71| |P/E（现价&最新摊薄）|74.54|74.76|20.91|15.95|13.21| [1] 市场数据 - 收盘价128.32元，一年最低/最高价50.71/136.98元，市净率3.00倍，流通A股市值8,982.40百万元，总市值8,982.40百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产42.77元，资产负债率44.03%，总股本70.00百万股，流通A股70.00百万股 [6] 分地区、销售模式、行业、产品情况 - 分地区：2024年境内/境外收入22.29、10.86亿元，同比-14.80%、+18.94%，毛利率23.88%、45.44%，同比-2.91pct、+0.81pct [7] - 分销售模式：2024年线上/线下销售收入21.70、11.45亿元，同比-13.51%、+12.14%，毛利率27.15%、38.12%，同比-1.32pct、-0.50pct [7] - 分行业：投影整机/配件产品/互联网增值服务收入29.99、1.70、1.46亿元，同比-6.63%、+0.32%、-1.20%，毛利率26.59%、52.15%、95.52%，同比-0.99pct、+2.16pct、+2.39pct [7] - 分产品：长焦投影/创新产品/超短焦投影收入27.68、1.22、10.78亿元，同比-3.67%、-35.80%、-26.75%，毛利率26.12%、31.36%、33.11%，同比-0.30pct、-13.57pct、+5.40pct [7] 成本费用与盈利情况 - 2024年及2025Q1公司毛利率为31.19%、34.01%，同比-0.06pct、+5.96pct；归母净利率3.53%、7.73%，同比+0.14pct、+6.00pct [7] - 2024年销售/管理/研发费用率17.56%、3.42%、10.80%，同比-0.57pct、-0.80pct、+0.08pct；2025Q1为14.52%、4.46%、11.06%，同比-2.74pct、+0.90pct、+0.57pct [7] 创新业务情况 - 截至2025年4月，已累计获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，客户包括国内外知名汽车产业链企业；计划推出商用投影产品，涵盖文旅、教育、会议等商用场景 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|3,912|4,120|4,874|5,707| |非流动资产|1,406|1,309|1,207|1,100| |资产总计|5,319|5,429|6,081|6,807| |流动负债|1,567|1,540|1,626|1,668| |非流动负债|806|806|806|806| |负债合计|2,373|2,347|2,432|2,475| |归属母公司股东权益|2,943|3,078|3,641|4,321| |少数股东权益|3|4|7|12| |所有者权益合计|2,946|3,082|3,649|4,333| |负债和股东权益|5,319|5,429|6,081|6,807| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|3,405|4,258|4,784|5,133| |营业成本(含金融类)|2,343|2,800|2,956|3,056| |税金及附加|24|26|33|36| |销售费用|598|595|718|770| |管理费用|116|128|144|154| |研发费用|368|362|431|462| |财务费用|(50)|(48)|(70)|(103)| |加:其他收益|88|119|72|31| |投资净收益|2|9|10|10| |公允价值变动|11|0|0|0| |减值损失|(22)|(30)|(25)|(22)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|84|494|629|777| |营业外净收支|1|1|0|0| |利润总额|86|495|629|777| |减:所得税|(34)|64|63|93| |净利润|120|430|566|684| |减:少数股东损益|0|1|3|4| |归属母公司净利润|120|430|563|680| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.72|6.14|8.04|9.71| |EBIT|22|348|503|655| |EBITDA|165|485|644|803| |毛利率(%)|31.19|34.24|38.21|40.47| |归母净利率(%)|3.53|10.09|11.77|13.24| |收入增长率(%)|(4.27)|25.06|12.37|7.29| |归母净利润增长率(%)|(0.30)|257.58|31.06|20.73| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|230|849|774|868| |投资活动现金流|(1,076)|(31)|(30)|(30)| |筹资活动现金流|(321)|(293)|(24)|(9)| |现金净增加额|(1,165)|525|720|829| |折旧和摊销|143|137|142|147| |资本开支|(71)|(39)|(40)|(40)| |营运资本变动|17|248|37|12| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|42.04|43.98|52.02|61.73| |最新发行在外股份（百万股）|70|70|70|70| |ROIC(%)|0.86|8.43|11.47|12.63| |ROE - 摊薄(%)|4.08|13.96|15.46|15.73| |资产负债率(%)|44.62|43.22|40.00|36.35| |P/E（现价&最新股本摊薄）|74.76|20.91|15.95|13.21| |P/B（现价）|3.05|2.92|2.47|2.08| [8]