证券研究报告 福能股份 (600483 CH) 派息率提升凸显配置价值 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 15.26 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) | 10.29 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 28,608 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 247.73 | | 52 周价格范围 (人民币) | 9.05-11.17 | 股价走势图 (3) 5 12 20 27 Apr-25 Aug-25 Dec-25 Apr-26 (%) 福能股份 沪深300 资料来源：Wind 新项目储备丰富，2030 年在手装机目标 25GW 公司当前在建 1）热电联 ...

电力体制改革 - 电力体制改革没有完美模板，其核心是形成一种新质生产关系，以消纳绿色电力为主线，以安全为底线[1] - 系统稀缺性是最佳投资方向，必须面对“能源不可能三角”问题[1] - 水、风、光等能源都来源于太阳，均需要大范围互济消纳，因此需要建立全国统一电力大市场[1] 电力现货市场 - 电力现货市场是新能源与特高压高质量发展的关键环节[2] - 市场机制推动电价由多轨制转变为单轨制，并由标量向向量（多维）转变[2] - 风光发电量占比达到15%是系统成本快速上升的临界点，也是电网景气度提升的时点，占比达到20%则灵活性资源需求显著提升[2] 新能源成长驱动力 - 新能源的成长性首要驱动力来源于国家自主贡献（NDC），技术进步居于次要地位[3] 投资方向建议 - 从电网安全角度，投资重点在二次设备[3] - 从灵活性资源角度，核电、煤电改造、燃机、光热、水电改造、抽水蓄能、新型储能及用户侧调节（虚拟电厂、V2G、需求响应等）属于同一生态位竞争[3] - 从电力现货市场建设角度，需完善计量基础设施，涵盖电计量与碳计量[3]

业务定价与交易 - 境内水电项目由物价主管部门批复电价，暂未参与市场化交易 [1] 政策动态 - 湖北省关于136号文的配套细则暂未发布，公司将持续关注 [1] “十五五”发展方向 - 坚持电力能源主业，发展可再生能源业务，加快建成三大抽蓄项目 [2] - 依托调节资源布局基地型集中式风电光伏项目，做大新能源规模 [2] - 培育电力检修测试技术服务和综合能源服务新型业务 [2] - 优化运营流程，加快数智赋能，推动存量提质增效与增量做优做强 [2] 电价变化 - 湖北电力现货市场2024年4月试运行，2025年6月正式运行，公司省内火电和新能源项目电价较去年同期略有下降 [2] 抽水蓄能项目收益 - 抽水蓄能容量电价实行事前核定、定期调整，经营期40年，资本金内部收益率按6.5%核定 [2] 分红政策 - 公司重视股东回报，已制定《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》，未来会兼顾自身发展与股东回报 [2][3]